НОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИИ XXI ВЕКА В.Т

НОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИИ XXI ВЕКА
В.Т. Смирнов, А.П. Верижников, И.И. Головко
Орловский государственный технический университет, г. Орел, Россия
Капитал предприятия всегда рассматривался в экономической теории как
одна из центральных экономических категорий. Сущность капитала, его структура и динамика, концентрация по отраслям бизнеса изменились с развитием
капиталистического хозяйства. Источники прироста и накопления торгового
(купеческого) капитала изучали меркантилисты. Производительный характер
земледельческого капитала раскрывали физиократы. В классической политической экономии сущность капитала рассматривалась через производство прибавочной стоимости и ее распределение по сферам приложения капитала в производстве, торговле, финансах. Социальную сторону отношений владельцев факторов производства - труда и капитала объясняли марксисты.
В XX веке неоклассиками выработано наиболее абстрактное понятие капитала как дисконтированного потока доходов от использования материальных, интеллектуальных, социальных и финансовых ценностей. Быстро развиваются новые теории капитала. В 60-е годы XX века усилиями Т. Шульца,
Г. Беккера и др. ученых сформировалась теория человеческого капитала, т.е.
процессы капитализации человеческих знаний и способностей. На рубеже XXI
века быстрое развитие получает теория брэнд-капитала как основы капитализации социальных отношений между фирмами и потребителями. Углубление исследований содержания и форм проявления капитала кардинально изменяют
понимание назначения и структуры капитала современных фирм.
2
Известные американские исследователи бизнеса Г. Мине и Д. Шнайдер
одними из первых предложили новую теорию структуры капитала традиционных и современных компаний [1, с. 27-47.]. На рис. 1 представлены коренные
изменения в структуре капитала традиционного и электронного бизнеса в отраслях В2В (бизнес для бизнеса).
Рис. 1. Структура капитала традиционных и современных фирм
Революция в бизнесе начинается с кардинальных изменений структуры
капитала, что отражено в виде перевернутой пирамиды, показывающей новое
соотношение физического, оборотного, человеческого и брэнд-капитала. Изменяется и предназначение каждого вида капитала, сам характер бизнеспроцессов.
Пирамида слева отображает структуру капитала традиционных компаний,
преобладающей в последние 20, а в действительности - и все 100 лет XX века.
Компании имели мощную материальную базу. Различие активов определялось
различием технологий бизнеса: производственные центры, центры распределения, финансовые институты, больницы или лечебные учреждения магазины,
телекоммуникационные компании, системы кабельного телевидения, развлекательные центры. Эффективное управление активами потребовало концентрации усилий на выстраивании или интеграции национальных и глобальных опе-
3
раций компаний, упрощении цепочек взаимоотношений поставщик-покупатель,
интеграции с поставщиками и дистрибьюторскими сетями, стандартизации и
совершенствовании бизнес-процессов, общем улучшении характеристик и повышении эффективности бизнеса. Параллельно финансовые менеджеры концентрировали внимание на повышении прибыли на капитал, прибыли на вложения, оборачиваемости активов и других показателях эффективности управления предприятием. Процессы концентрации промышленности, помимо прочего, вели к консолидации физического капитала на национальном и глобальном уровнях с целью обеспечения роста объемов производства и расширения
рыночной власти.
В 90-е годы внимание компаний было сосредоточено на более эффективном использовании оборотного капитала (компонентов, сырья, запасов, незавершенного производства, готовой продукции) с целью повышения оборачиваемости запасов, снижения текущих издержек на хранение запасов, а так же на
повышении эффективности исполнительных систем для уменьшения устаревания продукции и повышения спроса. Ключевыми индикаторами были производительность, оборачиваемость запасов, эффективность капитала, в том числе
оборотного.
Большое внимание, уделявшееся в 90-е годы эффективности использования оборотного капитала, было результатом экономических сдвигов, происшедших в предыдущее десятилетие. До 80-х годов реальная стоимость капитала
была равна нулю или отрицательной величине в течение нескольких десятилетий. По существу, реальная доходность капитала, равная разнице между номинальной доходностью и инфляцией, была близка к нулю или отрицательной величине из-за высокой инфляции. В этих условиях оборотный капитал был в определенном смысле бесплатным, и менеджеры не уделяли достаточного внимания совершенствованию управления оборотным капиталом и другим мерам, которые были реализованы в 90-е годы для сокращения оборотного капитала и
лучшего управления им.
4
Резкое изменение реальной процентной ставки в 80-90-е годы изменило
ситуацию в целом. Компании теперь имели дело с реальной стоимостью своих
операций и осознали, что обладание и управление всеми составляющими производства (с соответствующей потребностью в оборотном капитале) не может
дальше быть предпочтительной экономической моделью.
Работники компаний (человеческий капитал) в 90-е годы концентрировали свое внимание на составляющих производства. В моделях производства
учитывались все элементы цепочки взаимоотношений поставщик-потребитель:
источники снабжения, производство, дистрибуция, финансовый учет, разработка новой продукции и вывод ее на рынок, маркетинг и реклама, реализация.
Возвращаясь к рисунку 1 отметим еще одну особенность XX века - старый способ ведения бизнеса. Хотя в последние годы все большее внимание
уделялось запросам потребителя и его ответной реакции, т.е. брэнд-капиталу,
для большинства крупных компаний преобладающее значение имели разработка новой продукции ее производство и реализация через «навязывание» потребителям, а не владение потребителем и его «притягивание».
Короче, модель бизнес-процессов большинства компаний интуитивно или
осознанно строилась на концепции предприятия как пирамиды, в основании которой лежит физический капитал и которая построена для производства и продажи продукции. Последние разработки в сфере технологий управления (например системы планирования ресурсов предприятия ERP (Enterprise Resource
Planning) и управления взаимоотношениями с потребителями — CRM
(Customer Relationship Management) были направлены на развитие именно этой
модели и поиск инструментов для ее лучшего понимания и использования.
Предложения по совершенствованию и синхронизации цепочки взаимоотношений поставщик-потребитель строились на допущении, что большинство
составляющих этой цепочки должны находиться под контролем компании, зачастую в пределах ее «четырех стен». Компании действовали до некоторой степени независимо, нащупывая и создавая свою наилучшую цепочку и модель
производства, и успокаивались только тогда, когда им удавалось держать под
5
контролем все операции от начала до конца. Появление технологии ERP, предложившей приемлемую модель для компаний в конкретных отраслях, отчасти
изменило подобный подход. Ее внедрение позволило целому ряду крупных
компаний построить превосходную модель для внутренних процессов, а также
стимулировало процесс стандартизации во многих секторах экономики. К концу XX века большинство компаний все еще усердно трудились над совершенствованием цепочек взаимоотношений поставщик-потребитель и внедряли системы ERP и CRM для улучшения управления производством.
Однако быстротечная и радикальная революция в бизнесе была уже на
пороге. В опросах руководителей крупного бизнеса в конце 90-х годов звучало,
что рынок больше не дает традиционным компаниям столь щедрого вознаграждения, как в прошлом. Все стремятся увеличить скорость и ответную реакцию
бизнес-процессов. Как отметил во введении к своей книге «Бизнес со скоростью мысли» Б. Гейтс: «Если в 80-е годы все решало качество, а в 90-е реинжиниринг бизнеса, то ключевая концепция нынешнего десятилетия «скорость». Здесь и скорость изменения характера бизнеса; здесь и вопросы
оперативности управления бизнес-процессами; здесь и динамика изменения образа жизни потребителей и их запросов под влиянием все большей доступности
информации. Скорость роста качества продукции и скорость совершенствования бизнес-процессов будут намного выше, а при достаточно большом значении этих показателей произойдет изменение характера самого бизнеса.» [2, с.
12].
Финансовые показатели традиционных компаний оказываются намного
ниже показателей компаний, которые успешно применили электронные бизнестехнологии. Е-бизнес оказался более подвижным и гибким и смог добиться
большего прироста доходности капитала. Руководители компаний в большинстве своем ощущают в настоящее время настоятельную необходимость перехода от традиционной модели бизнеса к декапитализированной модели е-бизнеса,
которая показана на рис. 1 справа. В стремлении увеличить прирост доходности
капитала и сконцентрировать усилия на основной деятельности брэнд-
6
компании все меньше опираются на свой физический капитал. Стратегия их заключается в передаче составляющих производственного процесса, связанных с
физическим капиталом, внешним структурам и в распределении их по цепочке
поставщик-потребитель. В равной степени это относится и к вспомогательным
функциям. Модель е-бизнеса уровня В2В, таким образом, разделяет компании
на две группы: те, что имеют относительно небольшой капитал, но владеют
брэндом, и те, что группируются вокруг брэнд-компаний, образуя сети внешних
структур. Эти сети предоставляют брэнд-компаниям цепочки поставщикпотребитель, цепочки спрос-предложение, а также различные услуги, такие как
обработка финансовой информации, учет, технологические сервисы, подбор
персонала.
Брэнд-компании с малым капиталом, работающие в тесной кооперации с
сетью внешних структур, — новое явление в бизнесе, которое Г. Мине и
Д. Шнайдер называют «сообществом добавленной стоимости» (СДС, value
added community). Динамичное взаимодействие между смежными СДС приводит к появлению еще более сложного образования — метарынка.
Беспрецедентные попытки сократить размер физического капитала и переместить его во внешние структуры сопровождаются не менее беспрецедентными усилиями, направленными на сокращение оборотного капитала. Поскольку брэнд-компании передают внешним структурам производство деталей,
системы материального производства, а также крупные участки окончательной
сборки патентованных изделий и брэнд-продукции, они если и создают у себя,
то очень небольшие материальные запасы. Если они что-то и производят, то ограничиваются узкоспециализированными узлами или просто формируют комплекты из систем и узлов, поставляемых сетью внешних структур, т.е. крупные
производители становятся системными интеграторами раздельно производимых узлов. Во многих случаях они могут вообще ничего не изготавливать, готовая продукция при этом поставляется сетью внешних структур в их центры
заказа или напрямую потребителям. Совершенно ясно, что перекладывание
производства и связанных с ним производственных процессов на сеть внешних
7
структур высвобождает огромный капитал, который может быть направлен на
разработку брэндов, привлечение потребителя, управление снабженческой сетью и другие процессы, обеспечивающие лидерство в отрасли.
Эти тенденции уже отчетливо просматриваются. Так, в последнее десятилетие для многих организаций независимо от их величины привычным стал поиск ответа на вопрос: «Что выгоднее приобрести имущество в собственность
или взять его на условиях лизинга или аренды?» Сравнение альтернатив «приобрести» или «арендовать» стало общепринятым. Значительная доля физического капитала, который всегда был у корпораций, теперь используется ими на
условиях лизинга. В высокотехнологичных и сетевых компаниях большая часть
техники арендована. Компания «Microsoft» самая капитализированная компания в мире, имеет основные средства стоимостью всего несколько миллионов
долларов. Напрашивается вопрос: «Что же тогда должна иметь в собственности
корпорация?»
Тенденции коренной реконструкции структуры капитала стали очевидными не сегодня, но только сейчас они начали массированно изменять правила
ведения бизнеса. В такой более агрессивной среде то, с чем мы знакомы уже
давно, более не является движущей силой бизнеса. Стандартный финансовый
учет и финансовые показатели уже не дают полной картины состояния компании. Использование капитала внутри компании на производство, оказание услуг или развитие инфраструктуры может оказаться губительной стратегической
ошибкой. Общепринятые принципы определения характеристик производительности или запасов, оборачиваемости активов в пределах «четырех стен»
компании становятся все менее уместными. Человеческий капитал все больше
концентрируется на работе с потребителем и используется более эффективно
для обеспечения роста компании.
Брэнд-капитал направляется на более эффективное удержание ^/ потребителей и извлечение значительно большего дохода через новые подходы к ним.
Модель В2В устраняет процессы, не создающие добавленной стоимости, облегчает
доступ
потребителей
и
совершенствует
цепочку
поставщик-
8
потребитель в целом. В2В-компании могут использовать это преимущество,
предлагая потребителям более качественный и эффективный доступ и большую
чувствительность к их запросам, т.е. именно то, что увеличивает брэнд-капитал.
Бизнес-процессы все больше теряют характер технологических операций
и начинают характеризоваться такими показателями, как «быстрое развитие
связей», «передача производства внешним структурам и управление метарынками», «управление каналами связи с потребителями». Инвестиции направляются на привязывание потребителя, управление взаимоотношениями с потребителем, приобретение брэндов и на решение других ключевых проблем, связанных с рынком.
Без преувеличения можно утверждать, что для современных фирм необходима принципиально новая бизнес-модель, с существенно иными определениями бизнес-процессов. Экономическую сущность подобной трансформации
капитала Г. Мине и Д. Шнайдер называют метакапитализмом.
Появление брэнд-компаний, которые координируют процессы, текущие
на сложных метарынках, вызывает взрывной экономический рост и повышение
благосостояния. Одним из убедительных примеров ускоренного роста служит
опыт компании «Cisco Systems».
Д. Чемберз, исполнительный директор компании с 1991 г., отмечает три
ключевых фактора успеха. [3., с. 94-100]. Первое - «это почти фанатичное отношение к удачам клиента». Второе - это команда, которую мы создали.
«Мы смогли привлечь 10-15 % ведущих специалистов в нашей отрасли и
сумели убедить их работать в команде». И третье - у компании есть конкретная
перспектива, реализуя которую она добивается огромного преимущества перед
конкурентами. За 12 лет «Сиско» достигла капитализации компании с 1.2 до 00
млрд. долларов, тогда как компании «Майкрософт» потребовалось на это 20
лет. [3. с. 96]. К началу 2000 г. капитализация компании достигла 485 млрд.
долларов, что превышает капитализацию всех российских предприятий вместе
взятых [1, с. 107]. Среднегодовой прирост стоимости компании составлял 30 -
9
40 % в год. Ежедневно компания выполняет 20 млн. заказов, 64% которых выполняется через Интернет. [3, с. 96].
Возможности высокой капитализации и быстрого экономического роста
показывают все компании с новой структурой капитала. Сравнительный анализ
результатов деятельности за 5 лет 25 компаний нового типа и 27 крупных традиционных фирм показали превышение рыночной капитализации к стоимости
акционерного капитала более чем в 5 раз. Среднегодовые темпы роста доходов
компаний нового типа составили 24% против 2% у группы компаний старой
модели. [1, с. 220-224].
Информационная революция в экономике создает необходимую базу для
роста капитализации бизнеса во всех странах. Метакапитализм и распространение сообществ добавленной стоимости по всем отраслям хозяйства может
обеспечить кумулятивный рост капитализации по странам мира. Такой прогноз
представлен на рис. 2. [1, с. 204].
Рис. 2. Рост капитализации мировой экономики
В российском бизнесе изменение структуры капитала и повышение скорости бизнес-процессов едва намечается даже в крупнейших фирмах. Так, в ноябре 2003 г. Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке
предпринимательства отметило положительный опыт по развитию электронного бизнеса в РАО «ЕЭС России».
10
В протоколе совместного совещания представителей РАО «ЕЭС России»
и МАЛ России «О функционировании информационно-аналитической и торговой системы «Рынок продукции, услуг, технологий электроэнергетики» и ее
использовании» (B2B-energo) отмечается, применяемые в системе B2B-energo
технологии позволяют повысить информативность, прозрачность рынка, обеспечить развитие конкуренции, дают возможность организовать новые формы
конкурсных закупок (аукционы), снизить расходы на их организацию, сократить время поиска требуемых товаров и услуг. Участники совещания рекомендовали применение «аукционов покупателя» для проведения конкурентных закупок стандартизованных товаров и услуг, как обеспечивающих максимальный
эффект. Ранее опыт работы электронной торговой площадки B2B-energo был
одобрен руководством РАО "ЕЭС России", Центральной Конкурсной Комиссией РАО "ЕЭС", Министерством промышленности, науки и технологий РФ и
Министерством экономического развития и торговли РФ. В настоящее время
более 900 организаций зарегистрированы как участники B2B-energo, в том числе в качестве заказчиков более 70 АО-энерго и АО-электростанций с суммарным годовым объемом средств, направляемых на поддержание, обновление и
эксплуатацию основных производственных фондов энергетики, свыше млрд.
рублей. С момента начала работы В2В системы в октябре 2002 года с использованием этой торговой площадки уже реализовано продукции и услуг на сумму
свыше 720 млн. рублей. Только за последние 2 месяца объем продаж с использованием площадки B2B-energo вырос почти в 2 раза. Переход на систему электронной торговли позволяет снизить расходы на организацию закупок на 50%,
а цену продукции и услуг - на 5-30%.
Анализ структуры капитала крупнейших российских компаний позволяет
выявить тенденцию к появлению брэнд-капитала как часть разницы между рыночной капитализацией и величиной активов. В таблице 1 представлены результаты расчета структуры капитала шести крупнейших российских компаний. Поражает расхождение номинальной и курсовой стоимости акций: в 74
тыс. раз у «ЮКОСа», в 30 тыс. раз у «Лукойла», в 26 тыс. раз у «Ростелекома».
11
На их фоне превышение курсовой стоимости акций над номиналом РАО «ЕЭС
России» в 19 раз, в ОАО «Газпром» - в 9 раз, в ОАО «Центртелеком» - в 40 раз
выглядит почти нормальным.
В действительности практика приватизации и движение капитала во всех
акционерных обществах России свидетельствует о полном забвении элементарных экономических требований к оценке, учету и регулированию движения капитала. Частные интересы быстрого обогащения и перераспределения доходов
в пользу небольшой прослойки крупных акционеров определяют и наличие явных прорех в законе об акционерных обществах и в нормативах по оценке и
учету капитала, и в реальных действиях по управлению акционерным капиталом.
Таблица 1
Структура капитала и рыночная капитализация крупнейших компаний
России на 28 января 2004 г.
Эмитент
Собствен
ный
Внеобротные
Оборотные
Номиналь
ная
активы,
Эмитент
Курсовая стоимость
Степень
капитали-
акции,
руб.
зации, раз
капитал,
активы,
стоимость
млрд. руб.
млрд. руб.
ОАО РАО «ЕЭС России»
243,3
291,3
49,8
0.5
9.3
18,5
ОАО «Газпром»
1580,5
1846,7
627,9
5
43.9
8,8
ОАО «ЛУКОЙЛ»
295,3
372,5
200,1
0.025
752
30080
ОАО «НК»ЮКОС»
41,9
97
60,1
0.004
296
74000
ОАО «Ростёлеком»
17,3
22,9
18
0.0025
65.2
23860
ОАО «Центртелеком»
12,6
19,6
3,8
0.3
12
37
млрд. руб. акции, руб.
*Рассчитано авторами по данным Интернет-сайтов представленных компании.
12
В сознании высших менеджеров компаний, в сознании законодателей и
политиков-экономистов продолжает господствовать сугубо материалистический подход к пониманию капитала как суммы материальных активов. Практически отсутствует осознание роли и оценка реального человеческого капитала.
Рынок финансового капитала в полном расстройстве и абсолютное большинство ценных бумаг российских предприятий не учитывается и не котируется.
Кризисное глубинное состояние деловых отношений большинства предприятий
приводит к отрицательным значениям брэнд-капитала.
Выход из создавшейся тупиковой ситуации требует:
- признания и широкого распространения адекватного понятия капитала в
единстве его физического, человеческого, социального и финансового выражения;
- внесение изменений в законодательство и нормативные документы, определяющие оценку, учет и регулирование всех видов капитала;
- переоценку активов всех предприятий, особенно акционерных обществ,
с реальным отображением в балансах физических и нематериальных активов по
- текущей рыночной стоимости, введения ставки «Гудвилл» как оценки
брэнд-капитала фирмы, налаживание рынков финансового капитала.
_________________________
1 Мине Г., Шнайдер Д. Метакапитализм и революция в электронном бизнесе: какими будут
компании и рынки в XXI веке / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2001.
2 Гейтс Б. Бизнес со скоростью мысли. Изд. 2-е, испр. - М.: Изд-во Эксмо, 2002.
3 Нефф Т. Дж., Ситрин Д.М.. Уроки лидеров. - М.: ООО «Издательство ACT», 2003.