Контрольное задание по дисциплине «Инвестиционный анализ»

МИНОБРНАУКИ РОССИИ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
Уральский государственный лесотехнический университет
Кафедра менеджмента и внешнеэкономической деятельности предприятия
Л.Ю.Помыткина
Контрольное задание по дисциплине «Инвестиционный
анализ»
(для заочной формы обучения)
Екатеринбург 2014
Анализ чувствительного края проекта
Задание выполняется для двух проектов (А и В), из которых
необходимо обоснованно выбрать один.
Расчет проводится по номеру варианта, выданному
преподавателем. Расчет необходимо выполнить в таблице Excel с
использованием мастер-формул. Все расчеты должны быть сквозными,
т.е. набираются руками только исходные данные, а все расчетные
данные – с помощью строки мастер-формул.
Выполненную контрольную необходимо выслать по электронной
почте на проверку преподавателю.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в оценке
влияния какого-либо параметра проекта на его результаты при условии, что
прочие параметры остаются неизменными.
Оценивается влияние различных параметров на базовый показатель
эффективности проекта — чистую текущую стоимость (NPV). В
инвестиционном анализе используется следующая модель зависимости NPV
ОТ внешних и внутренних показателей:
NPV= (Q*pi – VC*Q -FC-tax + D)FM4(r, n) – IС,
где Q — годовой объем продаж, шт.;
D — величина годовой амортизации, руб.;
tax — годовая величина налога на прибыль, руб.;
1С — начальные инвестиционные затраты, руб;
FM4(r, n) – суммарный финансовый множитель, который равен сумме
FM2(r, n),а он зависит от размера r и n;
r – дисконтная ставка, % или коэффициент;
n – период времени, год.
1
FM2(r, n) = (+𝑟)𝑛
В данной модели сделано допущение, что проектный денежный поток
равен величине чистой посленалоговой прибыли, скорректированной на
величину неденежных статей затрат (амортизации).
В соответствии с данной моделью определяются критические точки
ключевых показателей инвестиционного проекта и чувствительный край
(SM) по каждому из них (табл. 1).
Таблица 1
Методика расчета критических точек инвестиционного проекта
Критическая точка
Безубыточный
годовой объём
продаж
Безубыточная цена
единицы продукции
Безубыточные
переменные
издержки на
производство
единицы продукции
Безубыточные
годовые постоянные
затраты
Максимально
допустимая
величина начальных
инвестиционных
затрат
Предельно
максимальная ставка
налога на прибыль
Срок окупаемости
инвестиционного
проекта
Формула расчета
QBE =
𝐼𝐶−𝐷∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
𝐹𝐶
+
(𝑝−𝑉𝐶 )∗(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛) 𝑝−𝑉𝐶
PBE =
𝐼𝐶−𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗[𝐷−(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝐶]
𝑄∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗(1−𝑡𝑎𝑥 )
+ VC
𝐼𝐶−𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗[𝐷−(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝐶]
𝑄∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗(1−𝑡𝑎𝑥 )
VCBE = pi -
FCBE =
𝑄∗(𝑝𝑖−𝑉𝐶 )∗(1−𝑡𝑎𝑥 )+ 𝐷
(1−𝑡𝑎𝑥 )
𝐼𝐶
- (1−𝑡𝑎𝑥)∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
ICBE =([Q*(pi – VC) - FC]*(1 – tax) + D)*FM4(r,n)
taxmax = 1 -
𝐼𝐶−𝐷∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
[𝑄∗(𝑝𝑖 – 𝑉𝐶)− 𝐹𝐶]∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
𝐼𝐶
[𝑄∗(𝑝𝑖 – 𝑉𝐶)− 𝐹𝐶]∗(1−𝑡𝑎𝑥)+ 𝐷
PP =
Пример. Компания планирует реализацию инвестиционного проекта в
течение трехлетнего периода (табл. 2). Необходимо оценить критические
величины объема продаж, переменных и постоянных издержек, начальных
инвестиционных затрат и цены инвестированного в проект капитала, при
которых NPV проекта будет равна 0.
Таблица 2
Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности
Показатели проекта
Периоды реализации проекта
0
1
2
3
6000
8000
10000
1.Годовой объем реализации,
Q, шт.
2.Цена единицы продукции,
pi, руб.
800
800
800
3.Переменные издержки на
единицу продукции, VC,
540
540
540
руб.
4.Годовые постоянные
затраты, FC, руб.
20200
25700
28800
5.Начальные инвестиции,IC,
2500
тыс. руб.
6.Срок реализации проекта,
лет
7.Величина амортизации за
год, D, тыс. руб.
550
550
550
8.Финансовый множитель,
FM2(20%,n)
1
0,833
0,694
0,578
9.Финансовый множитель,
FM4(20%,n)
10.Ставка налога на
прибыль, tax, коэф.
0,2
0,2
0,2
11.Годовой объем
реализации, (п.1*п.2),
4800
6400
8000
тыс.руб.
12.Годовая величина
переменных издержек,
3240
4320
5400
(п.1*п.3), тыс.руб.
13.Годовая величина
налоговых платежей, ((п.11307,96 410,86 514,24
п.12-п.4)*п.10), тыс. руб.
14.Чистый денежный поток,
(п.11-п.12-п.4-п.13+п.7), тыс. -2500 1781,84 2193,44 2606,96
руб.
15.Чистая текущая стоимость
нарастающим итогом, тыс.
-2500 -718,16 1475,28 4082,24
руб.
Среднее
значение
8000
800
540
24363,15
2500
3
550
2,106
-
х
х
Расчет производится по средним значениям (только денежных
величин) соответствующих показателей. Среднее значение по Q определяется
по формуле простой средней величины.
Для того чтобы рассчитать средние значения денежных показателей,
рекомендуется использовать формулу средней взвешенной величины (на
примере средней цены):
pср =
𝑝1∗𝐹𝑀2(𝑟,1)+𝑝2∗𝐹𝑀2(𝑟,2)+⋯+𝑝𝑛∗𝐹𝑀2(𝑟,𝑛)
𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
где pn — значение показателя в период времени п
Рассчитаем критические точки проекта:
QBE =
+
24363.15
800−540
𝐼𝐶−𝐷∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
𝐹𝐶
+
(𝑝−𝑉𝐶 )∗(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛) 𝑝−𝑉𝐶
2500000−550000∗2.106
= (800−540)∗(1−0.2)∗2.106
= 3157
𝐼𝐶−𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗[𝐷−(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝐶]
+ VC
𝑄∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗(1−𝑡𝑎𝑥 )
2500000−2.106[550000−(1−0.2)∗24363.15]
=
+540=642,6
8000∗2.106∗(1−0.2)
PBE =
𝐼𝐶−𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗[𝐷−(1−𝑡𝑎𝑥)∗𝐹𝐶]
=800 𝑄∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)∗(1−𝑡𝑎𝑥)
2500000−2.106∗[550000−(1−0.2)∗24363.15]
= 697,4
8000∗2.106∗(1−0.2)
VCBE = pi -
𝑄∗(𝑝𝑖−𝑉𝐶 )∗(1−𝑡𝑎𝑥 )+ 𝐷
𝐼𝐶
=
(1−𝑡𝑎𝑥 )
(1−𝑡𝑎𝑥 )∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
8000∗(800−540)∗(1−0.2)+ 550000
2500000
= 1 283 644
(1−0.2)
(1−0.2)∗2.106
FCBE =
ICBE =([Q*(pi – VC) - FC]*(1 – tax) + D)*FM4(r,n) = ([8000*(800 –540C)
-24363.15]*(1 –0.2) +550000)*2.106 = 4 352 069
𝐼𝐶−𝐷∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
[𝑄∗(𝑝𝑖 – 𝑉𝐶)− 𝐹𝐶]∗𝐹𝑀4(𝑟,𝑛)
2500000−550000∗2.106
taxmax = 1 -
[8000∗(800 –540)−24363.15]∗2.106
=0.69
=1 -
𝐼𝐶
[𝑄∗(𝑝𝑖 – 𝑉𝐶)− 𝐹𝐶]∗(1−𝑡𝑎𝑥)+ 𝐷
25000000
=
=1.14
[8000∗(800 –540)− 24363.15]∗(1−0.2)+ 550000
PP =
Оценку внутренней нормы доходности проекта произведем при помощи
электронных таблиц Microsoft Excel. Для данного проекта IRR составит 36%.
(Для каждого варианта значения IRR даны под таблицами).
Далее произведем расчет чувствительного края показателей проекта
(табл. 3).
Таблица 3
Расчет чувствительного края
Формула расчета SM
SMQ=[ (Q – QBE) / Q]*100%
SM pi = [ (pi – pBE) / pi ]*100%
SMVC =[ (VCBE - VC) /
VC]*100%
SM FC =[ (FCBE - FC) /
FC]*100%
SMIC =[ (ICBE - IC) / IC]*100%
SMtax =[ (taxmax – tax) /
tax]*100%
SMn =[ (n – PP) / n]*100%
SMr =[ (IRR– r) / r]*100%
Расчет SM, %
SMQ=[ (8000 – 3157) / 8000]*100% = 60,54
SM pi = [ (800 – 642,6) / 800 ]*100% = 19,68
SMVC =[ (697,4 - 540) / 540]*100% = 29,15
SM FC =[ (1283644 – 24363.15) /
24363.15]*100% = 5168,79
SMIC =[ (4 352 069 - 2500000) /
2500000]*100% = 74,08
SMtax =[ (0.69 – 0.2) / 0.2]*100% = 245
SMn =[ (3 – 1.14) / 3]*100% = 62
SMr =[ (0.36– 0.2) / 0.2]*100% = 80
Чем меньше значение чувствительного края (SM) конкретного
показателя, тем более подвержен инвестиционный проект негативному
влиянию в результате воздействия различных внешних и внутренних
факторов и наоборот. Таким образом, у проекта, представленного
финансовыми показателями с малыми значениями чувствительного края,
имеется более высокая степень риска, и на данные показатели следует
обратить особое внимание.
В нашем случае ранжирование показателей проекта по степени
зависимости от влияния внутренних и внешних факторов может быть
отражено следующим образом (табл. 4).
Наиболее существенное влияние на результаты инвестиционного
проекта оказывают: цена единицы продукции, переменные издержки на
производство единицы продукции, годовой объем продаж.
При снижении цены на 19,68% предприятие выходит на безубыточный
уровень NPV, т.е. когда NPV= 0. То же самое произойдет при увеличении
переменных издержек по производству единицы продукции на 19,68% и
снижении объема продаж на 60,54%.
Таблица 4
Ранжирование показателей проекта по степени их влияния на NPV
Показатели
Планируемое
значение
Годовой объем
реализации
Цена единицы
продукции
Переменные
издержки на
единицу
продукции
Годовые
постоянные
затраты
Начальные
инвестиции
Ставка налога на
прибыль
Срок
окупаемости
проекта
Внутренняя
норма
доходности
8000 шт.
Крайне
безопасное
значение
3157 шт.
800 руб.
Чувствительный
Ранг
край, %
показателя
60,54
3
642,6 руб.
19,68
1
540 руб.
697,4 руб.
19,68
2
24363,15 т
руб.
1 283 644
руб.
5168,79
8
2500 т. руб.
74,08
5
20%
4 352,069 т.
руб.
69%
245
7
3 года
1,14 года
62
4
20%
36%
80
6
Следовательно, разработка адекватной условиям рынка ценовой
политики является приоритетным направлением деятельности финансовых и
маркетинговых служб предприятия. Возможные варианты могут быть: поиск
других сегментов рынка, где эластичность спроса не высока; модификация
товара как повод для повышения цены и другие маркетинговые решения (не
надо повторять только мои рекомендации, необходимо дать свои).
Отдельное внимание требуется уделить снижению переменных
издержек на единицу производимой продукции, в частности, за счет
снижения цены поставок сырья, материалов и комплектующих; более
эффективной организации труда и пр. (не надо повторять только мои
рекомендации, необходимо дать свои).
Проект имеет большой запас прочности по отношению к изменению
постоянных издержек. Это обстоятельство позволяет компенсировать
высокий риск по изменению цены единицы продукции рекламными
мероприятиями, повышающими вероятность сбыта продукции.
Аналогичные объяснения и рекомендации необходимо дать по всем
показателям.