Новокейнсианская кривая Филлипса и механизмы
реклама
Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà çÓ‚ÓÍÂÈÌÒˇÌÒ͇fl ÍË‚‡fl îËÎÎËÔÒ‡ Ë ÏÂı‡ÌËÁÏ˚ „ÛÎËÓ‚‡ÌËfl ËÌÙÎflˆËË ç‡ˆËÓ̇θÌ˚Ï ·‡ÌÍÓÏ ÄÎÂÍÒÂÈ åàäëûä É·‚Ì˚È ÒÓ‚ÂÚÌËÍ è‰Ò‰‡ÚÂÎfl 臂ÎÂÌËfl 燈ËÓ̇θÌÓ„Ó ·‡Ì͇ В ажнейшая задача Национального банка как органа монетарного регулирования заключается в обеспечении стабильности национальной валюты. В 2000-х гг. (до 2011 г.) в качестве основной цели Национального банка Республики Беларусь рассматривалось поддержание внешней стабильности — обменного курса белорусского рубля. С 2012 г. в качестве основной цели определено ограничение инфляционных процессов (совместно с мерами Правительства). В этой связи актуальной задачей является анализ инфляционных процессов в белорусской экономике и выработка необходимых мер Национального банка и Правительства по их ограничению. Данная статья представляется од- 26 ним из шагов в этом направлении, и ее целью является изучение в рамках новокейнсианской теории механизмов воздействия центрального банка на инфляцию с учетом особенностей белорусской экономики. Обзор основных подходов к моделированию инфляции. Вопросу изучения инфляции посвящено большое количество научных публикаций, особенно начиная с конца 1950-х гг., когда в мировой экономике увеличился уровень инфляции и рост цен стал одной из основных проблем экономической политики. При этом можно выделить два основных подхода к объяснению инфляционных процессов: монетарный подход и кривую Филлипса (исторический обзор приведен в [1]). Для малой открытой экономики эти подходы часто дополняются условием арбитража — законом одной цены, что позволяет в долгосрочном периоде увязать уровень внутренних цен с обменным курсом и внешними ценами: в рамках паритета покупательной способности с эффектом Балаша — Самуэльсона (для подхода на основе себестоимости) либо в рамках монетарной модели обменного курса (для монетарного подхода) [2—4]. Суть монетарного подхода лучше всего отражает цитата М. Фридмана: “Инфляция — всегда и везде денежное явление” [5]. В основе подхода лежит количественная теория денег, из которой следует, что в долгосрочной перспективе рост цен всегда сопровождается увеличением денежной массы (превышающим рост спроса на деньги). Вместе с тем следует назвать ряд проблем, ограничивающих ис- пользование монетарного подхода. Одна из них — неустойчивость скорости обращения денег, что не позволяет центральному банку на практике с достаточной степенью точности прогнозировать изменение спроса на деньги и проводить эффективную денежно-кредитную политику. Другой проблемой является отсутствие краткосрочной динамики: монетарный подход отражает только долгосрочные зависимости, что не позволяет анализировать причинно-следственные связи и существенно сужает возможности для анализа экономической политики. В частности, рост денежной массы может выступать как источником, так и следствием увеличения цен (если инфляция была спровоцирована немонетарными факторами). Альтернативным подходом к объяснению инфляционных процессов является подход на основе издержек, нашедший отражение в кривой Филлипса. Изначально эта кривая была получена эмпирически как обратная зависимость уровня безработицы и роста заработной платы, выступающей основным источником инфляции со стороны издержек [6]. Чуть позже эти два эффекта были объединены в одну взаимосвязь — обратную зависимость уровня безработицы и инфляции [7]. Позже, по мере того как кривая Филлипса не смогла отразить экономические процессы конца 1960-х — 1970-х гг. (одновременный рост безработицы и инфляции), развитие получила теория рациональных ожиданий и нейтральности монетарной политики, в рамках которой в уравнение кривой Филлипса была включена компонента рациональных ожиданий [8—12]. Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Основным недостатком указанных подходов является то, что они представляют собой, в первую очередь, эмпирическую зависимость, не имеют под собой строгой экономической теории и не отражают структуру взаимосвязей в экономике. Как и в случае монетарного подхода, это ограничивает возможности их использования в теории и на практике. Важным этапом современной экономической науки стало развитие новокейнсианской экономической теории и на ее основе — разработка новокейнсианской кривой Филлипса [13—18]. Модели с ее применением широко используются как в современной мировой практике (в том числе в центральных банках, Международном валютном фонде (МВФ) и в других международных финансовых организациях), так и в Национальном банке Республики Беларусь [19, 20]. Отличительной особенностью новокейнсианского подхода является то, что конкретная форма взаимосвязей между показателями имеет строгое теоретическое обоснование на основе описания поведения экономических агентов (фактически, решается задача оптимизации для потребителей и производителей). При таком подходе параметры модели имеют экономическую интерпретацию, связанную с характеристиками экономических агентов (предпочтениями потребителей, степенью жесткости цен и др.). Использование такой структурной модели позволяет анализировать причинно-следственные связи в экономике, приводящие к развитию инфляционных процессов, проводить анализ экономической политики, в том числе возможностей и препятствий для сдерживания инфляционных процессов [21, 22]. Поэтому в рамках данной статьи новокейнсианская теория была взята за основу для анализа механизмов регулирования инфляции центральным банком. При этом следует заметить, что применение альтернативных теорий может приводить к другим выводам относительно механизмов регулирования инфляции. Новокейнсианская кривая Филлипса. Несмотря на то, что новокейнсианская кривая Филлипса широко используется на практи- ке, ограниченное количество исследований посвящено критическому анализу предположений, лежащих в ее основе. Вместе с тем данная задача особенно актуальна для белорусской экономики, имеющей значительное число специфических характеристик. В основу новокейнсианской кривой Филлипса положена модель монополистической конкуренции [23]. В отличие от совершенной конкуренции предположение о монополистической конкуренции позволяет анализировать процесс ценообразования в экономике на основе оптимизации поведения производителей — максимизации прибыли. При этом такая модель представляется более реалистичной, чем модель монополии, так как на практике большинство производителей монополистами не являются. В рамках модели монополистической конкуренции предполагается большое количество производителей в экономике, каждый из которых производит дифференцированный товар. Для выпуска товаров могут использоваться различные факторы производства. Обычно в качестве укрупненных факторов рассматривается труд и капитал, для малой открытой экономики — также промежуточный импорт. При этом нет однозначных требований к форме производственной функции: применяются функции как с убывающей отдачей, так и с постоянной отдачей от факторов производства. В экономике также предполагается большое количество потребителей, формирующих спрос на товары на основе своей функции полезности. При этом стандартным является предположение о постоянной эластичности замещения ε, то есть при повышении цены на 1% потребители частично замещают потребление другими товарами и спрос на товар снижается на ε%: Yit = (Pit/Pt)-ε Yt, (1) где Yit — спрос на товар i в момент времени t, Yt — общий спрос в экономике в момент времени t, Pit — цена на товар i в момент времени t, Pt — общий уровень цен в экономике в момент времени t. Предполагается, что при установлении цены каждый произво- дитель стремится максимизировать прибыль с учетом спроса и издержек: Π it = PitYit - Cit → max(Pit), (2) где Π it — прибыль производителя i в момент времени t, Cit — издержки производителя, зависящие от объема производства, то есть Cit = Cit(Yit). Решая задачу оптимизации 2 с учетом формулы 1, получаем стандартный результат модели монополистической конкуренции — оптимальная цена устанавливается как надбавка к предельным издержкам: Pit* = ε MCitn, ε-1 (3) где Pit* — оптимальная цена на товар i в момент времени t, MCitn = = ∂Сit/∂Yit — номинальные предельные издержки на производство дополнительной единицы товара i. Причем, как видно из выражения 3, чем выше эластичность замещения между товарами ε (чем выше конкуренция среди производителей-продавцов и больше выбор схожих товаров в экономике), тем меньше уровень надбавки. В предельном случае, по мере приближения к совершенной конкуренции (ε → ∞), надбавка снижается к 0, а уровень цен — к себестоимости продукции. Следует отметить, что модель монополистической конкуренции предполагает абсолютно гибкие цены: для каждого периода t определяется оптимальная цена, что неявно предполагает возможность производителя i в любой момент времени менять стоимость своей продукции. Такой подход позволяет анализировать долгосрочный (равновесный) уровень цен, но не их динамику. На практике же наблюдается номинальная жесткость — производители меняют стоимость продукции с некоторой периодичностью. Существуют различные подходы к моделированию негибкости цен в зависимости от природы номинальной жесткости. Наиболее удобным (с точки зрения простоты моделирования) и широко используемым является подход, предложенный Г. Кальво [24]. Предполагается, что каждый период только часть фирм (1 - θ ) может менять 27 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà цену, а оставшаяся доля θ сохраняет цену неизменной. При этом общий уровень цен можно рассчитать как комбинацию ранее установленных цен (в части θ фирм, которые не меняют цену) и новых оптимальных цен (в части (1 - θ ) фирм, которые меняют цену) по формуле: pt = θ pt-1 + (1 -θ )pt*, (4) где pt — процентное отклонение уровня цен от долгосрочного устойчивого уровня в момент времени t, pt* — процентное отклонение оптимальной цены от долгосрочного устойчивого уровня (для товаров, цены на которые устанавливаются в момент времени t). При этом оптимальная цена формируется производителем на основе максимизации ожидаемой прибыли: ного предпочтения β и чем ниже возможности для гибкого изменения цены (параметр (1 - θ )), тем больший вес отдается ожиданиям будущих предельных издержек. Напротив, в случае, когда цены устанавливаются гибко (θ → 0) или полезность будущего потребления невелика (β → 0), цены устанавливаются преимущественно на основе текущих предельных издержек. Подставляя формулу 6 для оптимальной цены в уравнение 4, после преобразования получим итоговое выражение для новокейнсианской кривой Филлипса: π t = λ•mct + β•Etπ t+1, (7) которая также может быть представлена в виде: ∞ π t = λ∑ β jEtmct+j, (8) j=0 ∞ j Π it* = Et∑θ Λ j,t+j [PitYi,t+j j=0 - Ci,t+j] → max(Pit), (5) где Π it* — ожидаемая в момент времени t дисконтированная прибыль, Et — оператор математического ожидания, Λj,t+j ≡ [(1 + Rt)• •(1 + Rt+1)•...•(1 + Rt+j-1)]-1 = = βj[Yt+j/Yt]-σ — дисконтирующий фактор, Rt — реальная процентная ставка в момент времени t, β < 1 — параметр временного предпочтения (чем ниже β, тем ниже полезность будущего потребления по сравнению с текущим). Решение 5 имеет сложный вид, поэтому обычно используют его линейную аппроксимацию1: ∞ pt* = (1 - βθ )∑(βθ )jEtmcnt+j, (6) j=0 где mctn — процентное отклонение номинальных предельных издержек от долгосрочного устойчивого уровня. Как следует из формулы 6, при номинальной жесткости, когда стоимость товара не может меняться каждый период, оптимальная цена pt* устанавливается производителями как надбавка к текущим предельным издержкам mctn и ожидаемым будущим издержкам Etmcnt+1, Etmcnt+2, ... При этом чем выше параметр времен- 1 где π t — инфляция в периоде t, mct — процентное отклонение реальных предельных издержек от долгосрочного устойчивого уровня, λ = (1 - θ )(1 - βθ )/θ . Хотя формулы 7 и 8 эквивалентны, их интерпретация может несколько отличаться, и выбор конкретной формы зависимости может производиться из соображений удобства практического использования. Как следует из формулы 7, общий уровень инфляции в экономике определяется текущими предельными издержками и ожидаемым будущим уровнем инфляции. Соответственно, инфляционные ожидания являются важнейшим фактором формирования текущих цен. При этом воздействие на инфляционные ожидания является важнейшим инструментом регулирования инфляции. Однако эффективное применение данного инструмента возможно только при наличии высокого уровня доверия к регулятору, что достигается при систематической антиинфляционной направленности политики. Согласно формуле 8, уровень инфляции в экономике определяется текущими и ожидаемыми будущими издержками. Принципиальное отличие заключается в том, что в данной формуле инфляцион- ∞ ные ожидания фактически можно разложить на составляющие издержек, в то время как в формуле 7 ожидания рассматриваются в целом. Такое разложение может быть удобным, например, в случае установления целевых показателей издержек — заработной платы, обменного курса. По формуле 8 объявленные целевые (будущие) показатели, при соответствующем уровне доверия к их достижению, формируют инфляционные ожидания и автоматически закладываются в текущую цену товара. Другими словами, объявленная цель по заработной плате на конец года может оказывать инфляционное давление уже в начале года, до фактического ее повышения. Ограничение инфляции издержек. Как следует из новокейнсианской кривой Филлипса (формула 8), наряду с повышением конкуренции в экономике (стимулирующим снижение надбавок) основной мерой по снижению инфляции является ограничение роста издержек. Для выделения типичных издержек в малой открытой экономике можно проанализировать основные затраты в составе выпуска товаров и услуг на примере экономики Республики Беларусь. Как видно из таблицы, промежуточный спрос составляет 59% от общего объема выпускаемой продукции, валовая добавленная стоимость — 41%. Бо’льшую часть в добавленной стоимости составляет оплата труда работников — 23% от общего объема выпуска. Снижение издержек на выпускаемую продукцию возможно за счет сокращения количества (в реальном выражении) и снижения цены используемых ресурсов. “Количественное” сокращение предполагает повышение эффективности производства за счет снижения материало-, энерго-, импортоемкости, повышения производительности труда и, в конечном итоге, уменьшение промежуточного потребления и количества труда на единицу выпуска. Планомерная работа в данном направлении позволит не только ограничить рост цен, но и станет основой устойчивого экономического роста. * Иногда вместо решения 5 используют квадратичную аппроксимацию: Π it* ≈ -c∑(βθ j )Et [Pit - Pt+j ]2 → max(Pit). j=0 28 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà гибкость рынка труда и валютного рынка, что не выполняется на практике. Эмпирические исследования, проведенные для США, еврозоны и других развитых стран, свидетельствуют, что кривая Филлипса на основе издержек (формула 7) лучше описывает инфляционные процессы, чем кривая Филлипса на основе разрыва выпуска (формула 10) [26—28]. Наличие искажений, инерционности на рынках приводит к тому, что заработная плата и обменный курс реагируют на изменение экономической активности постепенно. Соответственно, на практике увеличение спроса и формирование положительного разрыва выпуска приводит к росту издержек и повышению цен с некоторым лагом. Дополняя кривую Филлипса IS-кривой: 퇷Îˈ‡ Использование товаров и услуг в 2010 г., трлн. бел. руб. èÓ͇Á‡ÚÂθ Выпуск товаров и услуг 1. Промежуточный спрос импортные товары и услуги отечественные товары и услуги наценки и чистые налоги 2. Валовая добавленная стоимость оплата труда валовая прибыль, валовый смешанный доход и услуги финансового посредничества другие налоги на производство á̇˜ÂÌË ÑÓÎfl, % 350,7 207,1 82,0 104,9 20,1 143,6 81,5 100 59 23 30 6 41 23 59,0 3,1 17 1 Источник: данные системы таблиц “Затраты — Выпуск” Национального статистического комитета Республики Беларусь. В то же время результаты работы — структурные изменения в экономике — можно ожидать только в средне- и долгосрочном периоде. В краткосрочном периоде основной экономической мерой регулирования инфляции является регулирование цены ресурсов, в первую очередь — оплаты труда (заработной платы) и стоимости импорта (обменного курса). Согласно таблице, оплата труда и промежуточный импорт составляют по 23% в общем объеме выпуска товаров и услуг. Еще 30% — промежуточный спрос на отечественные товары и услуги. Но стоимость последних, в свою очередь, также на 23% определяется оплатой труда, на 23% — импортом и на 30% — промежуточным спросом на отечественные товары и услуги. Продолжая итеративные рассуждения, получим, что в конечной стоимости продукции оплата труда и импорт составляют около 2/3 (по 1/3 каждая). Данные оценки в целом соответствуют результатам, полученным в других работах по анализу влияния издержек на инфляцию в Республике Беларусь [25]. Влияние спроса и роль центрального банка. Согласно новокейнсианской кривой Филлипса (формула 8), спрос не оказывает прямого воздействия на инфляцию. В то же время спрос оказывает косвенное влияние — через издержки (текущие и ожидаемые). Для описания воздействия спроса предельные издержки часто аппроксимируют с помощью разрыва выпуска: mct ≈ k•yt, (9) где yt — разрыв выпуска. При этом, подставляя формулу 9 в формулу 7, кривую Филлипса можно представить в виде зависимости инфляции от разрыва выпуска и ожидаемой инфляции: π t = (kλ)yt + β•Etπ t+1. (10) В рамках аппроксимации (формула 9) предполагается, что увеличение спроса, формирующее положительный разрыв выпуска, создает условия для роста издержек — оплаты труда и стоимости импорта на единицу выпуска. Так, производство дополнительной продукции может потребовать повышенной оплаты труда (за сверхнормативную работу), найма дополнительных работников (с более низкой производительностью труда) и, в конечном итоге, увеличения расходов на рабочую силу. Одновременно с увеличением внутреннего спроса также может наблюдаться ухудшение внешней торговли (рост импорта) и ослабление обменного курса, что будет стимулировать ценовое давление со стороны импорта. Следует отметить, что соотношение издержек и выпуска (формула 9) предполагает абсолютную yt = Etyt+1 - 1/η•rt, (11) где rt — разрыв реальной процентной ставки в периоде t, получаем простейшую новокейнсианскую модель экономики [13—18]. Новокейнсианская модель предполагает следующий механизм воздействия центрального банка на инфляцию. Согласно формуле 11, регулируя спрос в экономике (через изменение процентных ставок), центральный банк может воздействовать на экономическую активность. Рост объемов производства и формирование положительного разрыва выпуска в соответствии с формулой 9 создает условия для (постепенного) увеличения текущих издержек, при этом также могут вырасти ожидаемые будущие издержки, если воздействие предполагается достаточно продолжительным (в том числе, если центральный банк стремится целенаправленно влиять на ожидания). По мере роста издержек (формула 8) производители будут постепенно повышать цены для восстановления своей рентабельности (максимизации прибыли), что спровоцирует инфляцию в экономике (рисунок). При этом рост цен компенсирует повышение спроса и восстановит объем выпуска на потенциальном уровне. И наоборот, обеспечивая нейтральность монетарной политики, центральный банк может избегать ценового давления со стороны 29 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Механизм воздействия центрального банка на инфляцию (в рамках новокейнсианской теории) Цена Зарплата Обменный курс ВВП/Внутренний спрос Денежно-кредитная политика êËÒÛÌÓÍ спроса. При этом издержки могут изменяться под воздействием иных, внешних и внутренних факторов (например, повышение стоимости энергоносителей), что также будет отражаться на процессе инфляции. Государственное регулирование экономики и особенности механизма воздействия Национального банка на инфляцию в Республике Беларусь. Одной из важнейших особенностей функционирования белорусской экономики является наличие значительного присутствия государства в экономике. Прямое регулирование цен. Существенное воздействие на динамику инфляции может оказывать административное регулирование цен со стороны Правительства. При этом на краткосрочном отрезке динамика цен может отклоняться от естественного уровня, определяемого динамикой издержек в соответствии с кривой Филлипса (формула 8), за счет колебаний рентабельности. На продолжительном промежутке времени отклонения цен от естественного уровня на практике не наблюдается [19]. Административное регулирование, как правило, характеризуется нежестким отношением регулирующих органов к контролю над соблюдением установленных ограничений в том смысле, что по мере роста издержек производителями часто допускается повышение цен для их компенсации. Таким образом, хотя прямое регулирование цен может оказывать существенное краткосрочное “искажающее” воздействие на инфляцию, на более продолжительном промежутке времени оно, напротив, в условиях недостаточной конкуренции направлено на ограничение необоснованных (спекулятивных) надбавок и привязку инфляции к динамике издержек аналогично рыночному механизму (формула 8). При этом следует заметить, что прямое ценовое регулирование имеет ограниченную эффективность. Производители могут лоббировать увеличение цен либо стремиться обойти установленные ограничения на их повышение [19]. Поэтому в перспективе более действенным инструментом снижения надбавок представляется формирование конкурентной среды, совершенствование антимонопольного законодательства и создание действенного независимого антимонопольного органа. Контроль над издержками. В соответствии с формулой 8 уровень инфляции в экономике определяется издержками. В этом смысле вопрос сдерживания инфляции сводится к вопросу контроля над текущими издержками и ожиданиями относительно будущих издержек. Согласно формуле 9, центральный банк воздействует на издержки через регулирование спроса. В то же время в условиях белорусской экономики Правительство и Национальный банк могут также осуществлять прямое регулирование издержек через доведение жестких целевых показателей по заработной плате и проведение валютных интервенций, что является существенным фактором ценовой динамики. В условиях прямого контроля над издержками — оплатой труда и обменным курсом — денежнокредитная политика может не оказывать значимого влияния на инфляцию (рисунок). В данных условиях смягчение денежно-кредитной политики и увеличение спроса в экономике будет удовлетворяться не за счет увеличения цен, а частично — за счет роста объемов внутреннего производства; частично — за счет наращивания импорта, что будет приводить к накоплению дисбалансов на валютном рынке и необходимости постоянной продажи иностранной валюты на бирже для поддержания стабильного обменного курса. Безусловно, эти рассуждения являются упрощенными, подробное рассмотрение такого механизма возможно только в рамках структурных моделей, одновременно учитывающих состояние всех рынков (например, [19, 29]). Сохранение такой ситуации возможно лишь на определенном временном промежутке в зависимости от доступных золотовалютных резервов и внешних заимствований. В долгосрочном периоде уровень обменного курса будет определяться развитием экономики, в том числе текущим состоянием денежно-кредитной политики. Однако даже в условиях гибкого обменного курса прямой контроль над зарплатами со стороны Правительства может существенно ограничивать эффективность денежно-кредитной политики2. 2 Прямой контроль над зарплатами может также снижать эффективность курсовой политики. Так, ослабление обменного курса способствует повышению конкурентоспособности отечественной продукции за счет снижения внутренних издержек, в первую очередь — заработной платы (в эквиваленте — иностранной валюты), что отражается в снижении реального курса. Соответственно, восстановление заработной платы (в иностранной валюте) будет способствовать росту внутренних издержек, повышению цен и установлению реального курса на исходном уровне, что фактически нейтрализует эффект девальвации. 30 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà В случае опережающего роста зарплат по сравнению с производительностью труда возникает инфляционное давление со стороны издержек. В условиях гибкого рынка труда центральный банк может ограничить давление через ужесточение денежно-кредитной политики, стимулируя сокращение заработных плат, снижение реальных издержек и восстановление равновесия. Однако в условиях прямого контроля сокращение номинальных зарплат маловероятно, поэтому снижение реальных издержек и восстановление равновесия в экономике возможно лишь за счет повышения уровня цен. В этом случае динамика заработной платы будет выступать драйвером инфляции, в то время как Национальный банк фактически будет вынужден принимать инфляцию, подстраивая под нее свою денежно-кредитную политику. Центральный банк может противодействовать такому повышению цен (через ужесточение денежно-кредитной политики, стимулируя укрепление обменного курса), но в экономике будет сохраняться перманентный “завышенный” уровень зарплат, отрицательный разрыв выпуска и высокий уровень безработицы. Хотя проведение указанной политики в принципе возможно, но на практике оно представляется нецелесообразным. Описание роли политики зарплат в данном исследовании, безусловно, является неполным. Контроль над заработными платами может играть и позитивную роль в экономическом развитии страны. Например, установление зарплат на “заниженном” уровне может способствовать повышению конкурентоспособности отечественной продукции, стимулировать экономический рост и снижение безработицы. Подробное изучение политики заработных плат требует анализа взаимодействия всех рынков в экономике, учета миграционных потоков и выходит за рамки данной статьи. Вместе с тем применительно к вопросу инфляции основной вывод для политики зарплат заключается в том, что Национальный банк не может противодействовать инфляционному давлению со стороны заработной платы без существенного урона для экономической активности. Поэтому политика заработных плат должна в обязательном порядке дополнять монетарную политику в вопросах ограничения инфляции и не создавать ценовое давление. В упрощенном виде это означает, что рост заработных плат не должен превышать рост производительности труда. Регулирование экономической активности. Национальный банк воздействует на экономическую активность через различные каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В частности, в рамках новокейнсианской теории в качестве основного рассматривается процентный канал (формула 11). Исследование каналов трансмиссии, в том числе особенностей их функционирования в условиях белорусской экономики, является отдельной важной темой, подробное изучение которой также выходит за рамки представленного исследования. Изучению данного вопроса посвящено большое количество научных публикаций (например, [30]). В большинстве из них авторы сходятся во мнении, что существенное воздействие на механизмы передачи импульсов от денежно-кредитной политики в экономику оказывает значительное участие государства в экономических процессах. Установление и доведение до предприятий количественных целевых показателей, финансирование государственных программ на особых условиях и другие механизмы прямого государственного регулирования экономики способствуют снижению эластичности спроса на финансовые ресурсы и уменьшают эффективность денежно-кредитной политики. Немаловажным является и институциональный аспект: соотнесение целей по обеспечению монетарной стабильности и экономического роста, учитывая их краткосрочное противоречие. Если на определенном временном интервале цель краткосрочного экономического роста доминирует над целью монетарной стабильности, это может снижать стимулы и возможности для проведения антиинфляционной политики. Все указанные факторы существенно влияют на прочность и предсказуемость трансмиссии импульсов де- нежно-кредитной политики в экономику. Поэтому для более эффективного регулирования экономической активности и уровня инфляции требуется усиление взаимодействия Правительства и Национального банка, повышение скоординированности макроэкономической, бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики. Это предполагает также повышение гибкости общеэкономической политики, которая должна корректироваться в зависимости от внешней и внутренней сбалансированности экономики. Важным шагом в данном направлении может стать переход к индикативному прогнозированию, установление качественных целевых показателей как основы долгосрочного устойчивого экономического роста. Заключение. Таким образом, в соответствии с новокейнсианской теорией уровень цен определяется как надбавка к текущим и ожидаемым будущим издержкам в экономике. Соответственно, наряду с повышением конкуренции (стимулирующим снижение надбавок) основной мерой по снижению инфляции является ограничение роста издержек. Согласно результатам анализа новокейнсианского подхода, спрос не оказывает прямого воздействия на инфляцию, но оказывает косвенное влияние через издержки. Регулируя спрос в экономике, центральный банк может воздействовать на экономическую активность, текущие и ожидаемые будущие издержки и, в конечном итоге, на уровень инфляции в стране. Особенностью белорусской экономики является значительная роль Правительства в регулировании экономических процессов, что может отражаться на динамике цен и влиять на механизм воздействия Национального банка на инфляцию на всех его этапах. В связи с этим важным фактором повышения эффективности регулирования инфляционных процессов является усиление скоординированности политики Правительства и Национального банка. Существенную роль играет политика заработных плат. В условиях прямого контроля Правительства над оплатой труда Нацио- 31 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2013 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà нальный банк не может противодействовать инфляционному давлению со стороны заработной платы без существенного урона для экономической активности и фактически вынужден принимать рост цен, подстраивая под него свою денежно-кредитную политику. Поэтому политика заработных плат должна в обязательном по- рядке дополнять монетарную политику в вопросах ограничения инфляции и не создавать ценовое давление. Рост заработных плат не должен превышать рост производительности труда. Другим важным шагом может стать повышение гибкости макроэкономической политики, которая должна корректироваться в зависимости от внешней и внутренней сбалансированности экономики. Приоритет должен отдаваться качественным целевым показателям как основе долгосрочного устойчивого экономического роста. *** Материал поступил 10.04.2013. Источники: 1. Goodfriend, M., King, R. The New Neoclassical Synthesis and the Role of Monetary Policy, NBER Macroeconomics Annual 12, 1997. P. 231— 296. 2. Obstfeld, M., Rogoff, K. Foundations of International Macroeconomics (MIT Press), 1996. 3. Sarno, L., Taylor, M. The Economics of Exchange Rates (Cambridge University Press), 2002. 4. Демиденко, М., Цукарев, Т. Монетарные модели обменного курса белорусского рубля //Банкаўскi веснiк, 2007, № 31. С. 20—25. 5. Friedman, M. Inflation: Causes and Consequences (New York: Asia Publishing House), 1963. 6. Phillips, W. The Relationship between Unemployment and the Rate of Change of Money Wages in the United Kingdom 1861—1957, Economica 25, 1958. P. 283—299. 7. Samuelson, P., Solow, R. Analytical Aspects of Anti-Inflation Policy, American Economic Review Papers and Proceedings 50, 1960. P. 177—194. 8. Phelps, E. Phillips Curves, Expectations of Inflation and Optimal Unemployment over Time, Economica 34, 1967. 9. Phelps, E. Money-wage Dynamics and Labor-market Equilibrium, Journal of Political Economy 76, 1968. P. 678—711. 10. Friedman, M. The Role of Monetary Policy, American Economic Review 68, 1968. P. 1—17. 11. Lucas, R. Expectations and the Neutrality of Money, Journal of Economic Theory 4, 1972. P. 103—124. 12. Lucas, R. Some International Evidence on Output-Inflation Tradeoffs, American Economic Review 63, 1973. Р. 326—334. 13. Yun, T. Nominal Price Rigidity, Money Supply Endogeneity, and Business Cycles, Journal of Monetary Economics 37, 1996. Р. 345—370. 14. King, R., Wolman, A. Inflation Targeting in a St. Louis Model of the 21st Century, NBER Working Paper 5507, 1996. 15. Woodford, M. Control of the Public Debt: A Requirement for Price Stability?, NBER Working Paper 5684, 1996. 16. Dotsey, M., King, R., Wolman, A. State-Dependent Pricing and the General Equilibrium Dynamics of Money and Output, Quarterly Journal of Economics 114, 1999. P. 655—690. 17. Clarida, R., Gali, J., Gertler, M. The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective, NBER Working Paper 7147, 1999. 18. Мирончик, Н., Демиденко, М., Цукарев, Т. Неокейнсианский подход к анализу и прогнозированию монетарной политики //Белорусский экономический журнал, 2007, № 1. С. 38—51. 19. Мирончик, Н., Демиденко, М. Роль модели среднесрочного прогнозирования в денежно-кредитной политике Республики Беларусь //Проблемы выбора эффективной денежно-кредитной политики в условиях переходной экономики: сборник докладов II Международной научнопрактической конференции, Минск, 19—20 мая 2008 г. Мн.: Национальный банк Республики Беларусь, 2008. С. 43—55. 20. Демиденко, М. Модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики //Банкаўскi веснiк, 2008, № 31. С. 41—48. 21. Lucas, R. Econometric policy evaluation: a critique, The Phillips Curve and Labor Markets: Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 1, 1976. P. 19—46. 22. Малюгин, В., Миксюк, А. Исследование и применение теста суперэкзогенности в структурных эконометрических моделях при анализе экономической политики. Экономика, моделирование, прогнозирование: сб. науч. тр., НИЭИ Минэкономики РБ, 2007, № 1, С. 185—200. 23. Blanchard, O., Kiyotaki, N. (1987) Monopolistic Competition and the Effects of Aggregate Demand, American Economic Review 77, 647—666. 24. Calvo, G. Staggered Prices in a Utility-maximizing Framework, Journal of Monetary Economics 12, 1983. P. 383—398. 25. Комков, В., Демиденко, М., Беляцкий, И. Инфляционные последствия удорожания импортируемых ресурсов //Банкаўскi веснiк, 2008, № 28. С. 5—11. 26. Gali, J., Gertler, M. Inflation Dynamics: A Structural Econometric Analysis, NBER Working Paper 7551, 2000. 27. Gali, J., Gertler, M., Lopez-Salido, D. European Inflation Dynamics, European Economic Review 45, 2001. P. 1237—1270. 28. Holmberg, K. Derivation and Estimation of a New Keynesian Phillips Curve in a Small Open Economy, Sveriges Riksbank Working Paper 197, 2006. 29. Миксюк, А. Изучение связи между денежно-кредитной и курсовой политикой в Беларуси. EERC Working Paper 11/16, 2011. 30. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в странах с переходной экономикой: материалы Международной конференции, Минск, 20—21 февраля 2006 г. Мн.: Национальный банк Республики Беларусь, 2006. 32
