Ссудный портфель нетто Народного банка за третий квартал

НАРОДНОЕ IPO – СПРОС ПОКА СООТВЕТСТВУЕТ ПРЕДЛОЖЕНИЮ
специально для Агентства ИРБИС
Нурлан Суйменбаев
suimenbayev@IPR.kz
02 сентября 2011 года
Правительство Казахстана окончательно определилось с порядком проведения так называемого
Народного IPO, в том числе с перечнем самих компаний, подлежащих частичной приватизации.
Список получился более-менее сбалансированным и интересным с точки зрения вложения капитала,
хотя самые привлекательные компании поставлены в последнюю очередь. Теперь главный вопрос –
насколько спрос на акции национальных компаний будет соответствовать предложению. При
проведении первой очереди народного IPO, на наш взгляд, если государство будет придерживаться
первоначальной линии по первичному размещению акций только среди населения, минуя других
институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании и пр.), то баланс спроса и
предложения будет соответствовать справедливой рыночной стоимости компаний.
Первоначально рассмотрим потенциальный объем предложения. Как недавно было объявлено,
первыми в очереди на продажу акций среди населения поставлены три компании: АО "КазТрансОйл",
АО "KEGOC" и АО "Эйр Астана". Анализируя финансовую отчетность компаний за последний период,
можно примерно оценить их текущую рыночную стоимость методом DCF (discounted cash flow).
Опуская подробности расчетов, приведем приблизительные цифры (более точные цифры требуют
тщательного анализа и аудита):
•
АО "КазТрансОйл" – 2,8 млрд. долларов США;
•
АО "KEGOC" – 600 млн. долларов США*;
•
АО "Эйр Астана" – 800 млн. долларов США.
Принимая во внимание заявление Правительства о том, что на рынок будут выводиться от 5 до 15
процентов акций компаний, можно оценить (беря усреднено 10 процентов для каждой компании)
совокупный объем предложения – 420 млн. долларов США.
Второй, не менее важный вопрос, насколько население готово вкладывать свои сбережения в акции
национальных компаний. Несмотря на широкую пропагандистскую работу, подавляющее большинство
людей сдержано относится к возможности поучаствовать в народном IPO. Сказывается недостаточная
осведомленность о механизмах и возможностях фондового рынка (так называемая низкая финансовая
грамотность) и самой акции по продаже акций национальных компаний, недоверие к подобным
мероприятиям, проводимым государством (сказывается негативный опыт приватизации 90-х годов),
отсутствие свободных денежных средств. Здесь, как ни странно, повышение финансовой грамотности,
о котором говорит Правительство, также может негативно сказаться на желании участвовать в
народном IPO. С точки зрения вложения капитала, дивиденды по акциям стоящих в первой очереди
национальных компаний не приносят должный уровень доходности (банковские вклады выгоднее), а
перспектива получить прибыль от перепродажи сомнительна и слишком рискованна.
Говоря о цифрах, то согласно проведенному Институтом политических решений социологическому
опросу принять участие в народном IPO намерено 8,7 процентов респондентов. Даже с учетом запаса
времени и проводимой информационной работы вряд ли данная цифра превысит 10 процентов.
Принимая во внимание количество экономически активного населения вкупе с фактором
домохозяйств, количество желающих принять участие в народном IPO не превысит 400 тыс. В
соответствии с тем же опросом, распределение сумм, которые намеревающиеся участвовать в
народном IPO готовы вложить в акции, выглядит следующим образом:
•
от 10 000 до 50 000 тенге – 29,4 процента;
•
от 50 000 до 100 000 тенге – 21,9 процента;
•
от 100 000 до 300 000 тенге – 20,9 процента;
•
от 300 000 до 500 000 тенге – 14,4 процента;
•
от 500 000 до 1 000 000 тенге – 8 процентов;
•
более 1 000 000 тенге – 4 процента.
Беря в расчет нижнюю границу, сумма, которую население в совокупности готово потратить на
народное IPO, составляет 430 млн. долларов США.
Как видно, объем предложения в целом соответствует объему выявленного спроса.
Таким образом, первый этап народного IPO должен пройти успешно – количество денег, которое
население готово потратить соответствует рыночной стоимости предлагаемых акций. Соответствие
спроса предложения позволяет предположить, что с одной стороны не будет недостатка в денежных
средствах, с другой, низка вероятность того, что стоимость акций окажется завышенной.
Но сохранится ли потенциал рынка для проведения 2-й, 3-й и, может быть, 4-й очереди народного
IPO?
Резервы для следующих продаж акций национальных компаний определенно имеются, но будут ли
они направлены в данном направлении – будет зависеть от позитивного либо негативного опыта
первой очереди.
Во-первых, освободятся средства после вторичных продаж на фондовом рынке приобретенных
населением акций. Как мы отмечали ранее, дивидендная политика национальных компаний не
позволяет рассчитывать на привлекательный, с точки зрения рынка, инвестиционных доход. Поэтому
перепродажа акций – наиболее целесообразный вариант распоряжения ценными бумагами.
Казахстанский фондовый рынок легко поглотит выпущенные в рамках первой очереди народного IPO
акции. В настоящее время у институциональных инвесторов наблюдается избыток денежных средств
при ограниченных на рынке финансовых инструментах. Так, те же пенсионные активы превышают 17
млрд. долларов США, более 35 процентов которых вложено в ценные бумаги Министерства финансов
РК. Поэтому на вторичном рынке спрос будет превышать предложение, что создаст почву для
возможного завышения цен на акции национальных компаний. Поэтому желание единожды
получивших прибыль снова поучаствовать сохраниться.
Во-вторых, при удачных перепродажах акций национальных компаний, ко второй очереди народного
IPO, помимо уже высвобожденных средств, могут подключиться дополнительные ресурсы населения.
Это, в первую очередь, часть депозитов в коммерческих банках, общая сумма которых в настоящее
время превышает 17 млрд. долларов США. Плюс неучтенные накопления населения, которых также
имеется не мало. К примеру, в первой половине 2011 года на ввоз подержанных автомобилей (сыграл
фактор льготного периода) население Казахстана потратило, по оценкам, более 2 млрд. долларов
США.
Таким образом, от развития ситуации на фондовом рынке в следующем году будет зависеть
успешность проведения 2-й очереди народного IPO.
Резюмируя можно отметить, что для проведения первой очереди народного IPO существуют
объективно благоприятные условия. От успешного его проведения напрямую будет зависеть успех
проведения следующих этапов частичной приватизации национальных компаний. При этом на сегодня
можно констатировать факт, что население сформировало определенный спрос на акции
национальных компаний в рамках первой очереди, однако для участия во 2-м и последующих этапах
народного IPO еще не готово.
050004, Казахстан,
г. Алматы, ул. Тулебаева 38,
новое здание, 2 этаж
e-mail: info@kase.kz
тел.: (8 727) 321 65 55
факс: (8 727) 321 60 11
ЗАЯВЛЕНИЕ ОБ ОГРАНИЧЕНИИ ОТВЕТСТВЕННОСТИ
Данный материал носит исключительно информационный характер и не
является предложением или рекомендацией совершать какие-либо сделки
с ценными бумагами. ИАФР “ИРБИС” не несет ответственности за мнения,
высказанные в данном материале.