ПЕРВИЧНЫЕ РЫНКИ

РАЗВИТИЕ РЫНКА
Рубен Аганбегян
№ 6 (76)
2009
Генеральный директор «Ренессанс Капитал» по России
ПЕРВИЧНЫЕ РЫНКИ
Уже достаточно длительное время Россия находится в состоянии
­кризиса. Можно сказать, что финансовый кризис преодолел острую фазу, и сейчас наступает некоторое ощущение стабильности. Однако возникает вопрос: когда
откроются рынки первичных размещений ценных бумаг?1
Прежде всего хотелось бы обратить
внимание на некоторые исторические
моменты того, как такие рынки обычно
открываются. И здесь важно указать на
два правила. Первое: обычно в первую
очередь открывают долговой рынок и уже
потом — рынок акционерного капитала,
рынок акций. Второе: для того чтобы рынок акций открылся, должны существовать определенные факторы.
Хотелось бы подчеркнуть, что для
­открытия рынка первостепенное значение имеет качество эмитентов. Так, размещение удалось осуществить «Газпрому»
и «Газпром нефти», однако посмотрим,
как ситуация будет развиваться дальше.
Сейчас активно обсуждается вероятность
второй волны кризиса. Возникает вопрос:
каким образом она повлияет на наших
эмитентов?
Значимым фактором для открытия
рынка является активизация на нем торговли. Что касается рынка акций, то, прежде чем мы сможем говорить о каких-то
первичных размещениях, потребуется
определенный срок, чтобы рынок смог
вырасти.
Кроме того, для открытия рынка важна готовность к этому эмитентов. И здесь
мы говорим в первую очередь о крупных
первичных размещениях, значительного
объема и не проходящих в рамках реструктуризации, когда долги обменива­
ются на акции. По оптимистичному прогнозу, первые крупные размещения, ко­
1
торые способны изменить сложившуюся
ситуацию, могут пройти уже в следующем
году.
Здесь хотелось бы отметить такой
важный момент: несмотря на то что российский рынок достаточно сильно упал,
неправомерно говорить, что инвесторы
от России отвернулись, как в кризис
1998 г. Именно это позволяет давать
­такие оптимистичные прогнозы. Нам
не придется несколько лет зализывать
раны и ждать, когда инвесторы вновь
­выйдут на отечественный рынок. По моему убеждению, рыночного краха в виде
взаимоотношений между эмитентами и
инвесторами не произошло.
Конечно, закрытие рынка IPO — явление отрицательное, но это дает возможность проводить реформы и подготовиться к тому времени, когда рынок начнет
действовать. И здесь, мне кажется, кризис носил настолько системный и глубокий характер, что позволил выявить целый ряд недостатков на рынке и системных проблем.
Мы вошли в кризис, когда в мире наблюдалась консолидация мировых трейдинговых площадок вокруг нескольких
крупных хабов, в рамках которых фактически проходила торговля акциями эмитентов разных стран. В связи с этим недостаточно было осуществить размещение на российской площадке, будь то
ММВБ или РТС. В силу целого ряда факторов (учет прав, характер торговли, до-
ступность, наличие мест и др.) для этого
нужна была Лондонская биржа, где есть
доступ к большему пулу инвесторов. По­
этому сейчас очень важно проанализи­
ровать системные проблемы и риски,
­которые заложены в российской системе,
подумать, что предпринять для ее совершенствования, чтобы инвесторы приходили на российский рынок и чувствовали
себя здесь комфортно.
Значим и вопрос местонахождения
инвесторов. Большинство из них при­
сутствуют на крупных торговых площадках, таких как Лондон. Деятельность
­российских инвесторов, как правило,
­носила краткосрочный, спекулятивный
характер. Соответственно, многие из
них были с рынка фактически выметены,
и в ближайшее время на рынке, скорее
всего, будут преобладать иностранные
деньги.
Учитывая сложившуюся ситуацию,
­хотелось бы отметить, что общенациональной задачей в настоящее время
­является формирование «длинных» денег. В российской экономике этому могут способствовать три составляющие:
банковский сектор, сфера страхования
и пенсионные фонды. И если мы хотим,
чтобы отечественная рыночная инфраструктура была привлекательной для
­наших эмитентов, очень важно сформировать собственный класс инвесторов,
которые будут инвестировать в наши инструменты.
По материалам выступления на конференции «Российский фондовый рынок 2009: кризис как возможность». Москва, НАУФОР, 8 апреля 2009 г.
23