Задание.

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
А.З. РЫСЬМЯТОВ,
В.И. НЕЧАЕВ,
БОНДАРЕНКО
А.П. СОКОЛОВА,
А.В. КУЗЬМИН
ПРАКТИКУМ
ПО ОРГАНИЗАЦИИ
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В АПК
Рекомендовано Министерством сельского хозяйства Российской
Федерации в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям
Москва
УМЦ Триада
2007
УДК 338.436.33
ББК 65.9(2 Рос)09
Рецензенты:
Академик РАСХН, д.э.н., профессор МГАУ Конкин Ю. А.,
Профессор Тверской ГСХА, д.э.н.Богданова О.В.
А.З. Рысьмятов, Бондаренко, В.И. Нечаев,
А.П. Соколова, А.В. Кузьмин
П-69 Практикум по организации предпринимательской деятельности в АПК: Учебное пособие – М.:УМЦ«Триада» 2006. –
288 с.: ил. (Учебники и учебн. пособия для студентов высш.
учебн. заведений).
ISBN 5-9546-0031-7
Учебное пособие подготовлено в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального
образования по направлениям и специальностям экономического
профиля.
Предназначено для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по специальности 080502 – Экономика и управление
на предприятии АПК.
УДК 338.436.33
ББК 65.9(2 Рос)09
ISBN 5-9546-0031-7
© А.З. Рысьмятов, Бондаренко, В.И. Нечаев, А.П. Соколова, А.В. Кузьмин
© Издательство УМЦ «ТРИАДА», 2006
2
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………….…………… 6
ТЕМА 1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА С УЧЕТОМ КОРРЕКТИРОВКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ………………………….….. 8
Общие положения…………………………………………………………… 8
Задание 1. Определение прямой дисконтированной стоимости, текущей
дисконтированной стоимости, будущей и текущей стоимости
аннуитета………………………………………………………………….….. 10
Задание 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта…………... 16
Задание 3. Применение критериев использования различных методов
оценки инвестиционных проектов……………………………………….… 25
Задание 4. Применение метода дисконтирования при разработке производственной программы в сельскохозяйственных предприятиях….……. 29
Контрольные задачи………………………………………………………… 31
Приложения…………………………………………………………………. 39
ТЕМА 2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ФИРМЫ
С УЧЕТОМ «ПОРОГА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ» И МАКСИМИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ ПРИ СОСТАВЛЕНИИ БИЗНЕС-ПЛАНА………………………………………… 59
Общие положения…………………………………………………………… 59
Задание 1. Определение «порога безубыточности» производства и расчет прибыли фирмы при фиксированном объеме производства………… 60
Задание 2. Определение верхнего и нижнего «порогов безубыточности»
фирмы и оптимального объема производства продукции, обеспечивающего максимальную прибыль в условиях, описываемых моделью монополистического рынка……………………………………………………… 67
Задание 3. Определение верхнего и нижнего «порогов безубыточности»
фирмы и оптимального объема производства продукции, обеспечивающего максимальную прибыль в условиях рынка, описываемого моделью
свободной конкуренции…………………………………………………….. 72
Приложения……………………………………………………………….… 75
ТЕМА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА ПО ПОКАЗАТЕЛЯМ ВАЛОВОЙ ПРИБЫЛИ И ПО
УРОВНЮ УРОЖАЙНОСТИ КУЛЬТУР И ПРОДУКТИВНОСТИ
ЖИВОТНЫХ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩЕМУ БЕЗУБЫТОЧНОСТЬ
ПРОИЗВОДСТВА………………………………………………………….. 78
Общие положения
78
Задание 1. Определение целесообразности возделывания культур по
показателю валовой прибыли
85
Задание 2. Определение уровня урожайности томатов, обеспечивающего (при сложившемся уровне цен, структуре производства и технологии) безубыточность производства
86
3
Задание 3. Определение уровня продуктивности коров, обеспечивающего (при сложившемся уровне цен, структуре производства и технологии) безубыточность производства молока
89
Задание 4. Определение уровня переменных издержек, обеспечивающего безубыточность производства в случае, если расчетный уровень
урожайности, обеспечивающий его, находится на недостижимом для
хозяйства уровне
90
Приложения
93
ТЕМА 4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОГО БАРТЕРНОГО
ОБМЕНА И ВЫБОР НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ВАРИАНТА
95
РАСЧЕТОВ ЗА РЕАЛИЗОВАННУЮ ПРОДУКЦИЮ
Общие положения
95
Задание 1. Расчет эквивалентности бартерного обмена реального товара
на товар немедленно
96
Задание 2. Расчет эквивалентности бартерного обмена с поставкой товара сельхозпроизводителю немедленно, но с отсрочкой поставки сельхозпродукции
98
Задание 3. Выбор наиболее эффективного варианта реализации продукции
100
Приложение
104
ТЕМА 5. ОРГАНИЗАЦИЯ АРЕНДЫ И ЛИЗИНГА ОПРЕДЕЛЕНИЕ
105
РАЗМЕРА ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ
Общие положения
105
Задание. Определение размера и лизинговых платежей
109
ТЕМА 6. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
113
РЕШЕНИЙ
Общие положения
113
Задание 1. Расчет дисконтированного денежного потока при приобретении оборудования в лизинг
115
Задание 2. Расчет дисконтированного денежного потока при использовании кредитной схемы финансирования
121
Задание 3. Расчет дисконтированного денежного потока при использовании собственных средств
125
Приложение
129
ТЕМА 7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬ130
СКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Общие положения
130
Задание 1. Оценка уровней и динамики показателей прибыли
132
Задание 2. Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности его
баланса
135
Задание 3. Оценка финансовой устойчивости предприятия
143
Задание 4. Оценка рентабельности
149
Задание 5. Анализ деловой активности
154
Задание 6. Разработка методов финансового оздоровления (санации)
предприятия
158
4
Приложения
164
ТЕМА 8. ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И
167
РАЗРАБОТКА МЕР ПО ЕГО СНИЖЕНИЮ
Общие положения
167
Задание 1. Определение показателей, характеризующих риск инвестиционного проекта
169
Задание 2. Разработка системы мер по снижению уровня риска
177
181
ТЕМА 9. ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ
Общие положения
181
Задание 1. Ситуация «контанго». Определение результатов сделок на
рынке сои
182
Задание 2. Ситуация «бэквардейшн». Определение результатов сделок
на рынке кукурузы
185
ТЕМА 10. ФЬЮЧЕРСНЫЕ СДЕЛКИ. СТРАХОВАНИЕ ОТ ЦЕНОВОГО РИСКА НА РЫНКЕ РЕАЛЬНОГО ТОВАРА МЕТОДОМ
187
ХЕДЖИРОВАНИЯ
Общие положения
187
Задание 1. Определение результатов сделок продавца на рынках «спот»
и «фьючерс»
194
Задание 2. Определение результатов сделок покупателя на рынках
«спот» и «фьючерс»
196
ТЕМА 11. БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С ОПЦИОНАМИ «CALL» И
199
«PUT»
Общие положения
199
Задание 1. Анализ стратегии действия потенциального покупателя опциона «call»
200
Задание 2. Анализ стратегии действия продавца опциона «call»
206
Задание 3. Анализ стратегии действия покупателя опциона «put»
209
Задание 4. Анализ стратегии действия продавца опциона «put»
214
ТЕМА 12. РАЗРАБОТКА БИЗНЕС-ПЛАНА ПРЕДПРИНИМА218
ТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АГРАРНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Общие положения
218
I. Структура бизнес-плана и порядок его составления
220
II. Методика разработки бизнес-плана
223
III. Пример расчета бизнес-плана для организации крестьянского (фермерского) хозяйства
243
Приложения
267
282
ЛИТЕРАТУРА
5
ВВЕДЕНИЕ
Формирование экономического механизма рыночной экономики
предполагает осмысление ряда теоретических положений и освоение
методик, расчетов и исследований, которые не проявлялись в условиях командно-распределительной системы.
Если экономическая реформа сопровождается коренным изменением социально-экономической системы, то эта задача многократно усложняется тем, что при реформировании необходимо использовать новые формы, методы и механизмы организации взаимосвязей.
Рыночная система представляет собой сложную многоуровневую и многоплановую структуру, охватывающую различные институты. К ним большинство авторов относят: совокупность законов,
правил игры, кодексов поведения, типов формальных и неформальных социально-экономических отношений и связей.
Производственные структуры являются одним из наиболее консервативных элементов социально-экономических систем. Их изменение и совершенствование требует значительных временных лагов.
Кардинальные институциональные изменения происходят еще
более медленно. Особенно консервативны неформальные институты,
связанные с изменением сознания людей, но именно они создают легитимную основу для действия законов. Такие кардинальные изменения, осуществляемые не естественным путем, а насаждаемые сверху,
часто приводят к отрицательным результатам в экономических преобразованиях.
К сожалению, необходимо признать, что в нашем обществе, в
котором уже более 15 лет идут коренные преобразования по реформированию социально-экономической системы, его парадигмы, то
есть господствующие в обществе научные мировоззрения по большинству ключевых проблем экономики, до сих пор остаются неадекватными новым условиям, несущими на себе печать существовавшей
в течение многих десятилетий командно-административной системы.
В последние годы мы сталкиваемся с тем, что ряд изданных
учебников и учебных пособий трактуют экономические закономерности и процессы, происходящие в экономике страны, в рамках парадигмы 60-80-х годов прошлого века.
Преодоление инерции стагнационного состояния и выход на
траекторию оживления и ускорения возможны лишь с принципиальным изменением массового экономического поведения производите6
ля, которое заключается в осмыслении им новых рыночных теорий и
технологий, а также методик расчетов и проведения организационноэкономических и финансовых мероприятий, обеспечивающих инновационный характер воспроизводства, и через проведение активной
производственно-сбытовой политики обеспечения устойчивого и
рентабельного хозяйствования.
Все эти задачи призвано решать данное учебное пособие. Основное внимание в нем уделено вопросам, которыми занимаются
специалисты и руководители предприятий АПК в своей повседневной деятельности по планированию, организации и управлению
предпринимательской деятельностью.
В примерах, приведенных в практикуме, в большинстве своем
взяты данные из отчетов реально существующих предприятий и коммерческих организаций, функционирующих в сфере агропромышленного комплекса Краснодарского края.
Учебное пособие «Практикум по организации предпринимательской деятельности в АПК» написано в соответствии с государственным стандартом для экономических специальностей сельскохозяйственных вузов и содержит в себе большинство основных методик, касающихся экономики и организации предпринимательства.
7
Тема 1
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА С УЧЕТОМ КОРРЕКТИРОВКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Общие положения
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов
занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с
различных сторон: финансовой, технологической, организационной,
временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые
аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается
необходимость получения ответа на три вопроса: а) каков необходимый объем финансовых ресурсов; б) где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; в) окупятся ли сделанные вложения,
т.е. достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению
с инвестициями. Ответы на эти вопросы, наряду с инженернотехнической службой компании, готовит финансовый, плановоэкономический отделы, бухгалтерия и т. д.
При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он
никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
−возмещения вложенных средств за счет доходов от реализации
товаров и услуг;
−получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
−окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для
фирмы.
Определение реальности достижения именно таких результатов
инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения
средств в реальные активы. Проведение такой оценки всегда является
достаточно сложной задачей, что порождается рядом факторов:
−
во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного
8
периода времени (порой до нескольких лет);
−
во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает
один год);
−
в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску
ошибки.
Именно наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же,
быть не может).
Одной из основных причин возникновения таких методов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год.
Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике.
Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных
ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др. Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики, по сути,
не был существенным, и смысл которого заключается в том, что
деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую
характеристику – временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах.
Первый аспект связан с обесцениванием денежной наличности с
течением времени под влиянием инфляции. Например, 15 тыс. руб.
при уровне инфляции 20% по истечении года уменьшатся по своей
покупательной способности и составят в ценах текущего дня лишь
12,5 тыс. руб.
Второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств).
Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна
располагать денежными средствами в определенной сумме. Поэтому на
ее расчетном счете всегда должна присутствовать определенная наличность для выполнения непредвиденных платежей. Превышение этой на9
личности сверх необходимой приводит к упущению прибыли от ее возможного вложения. Например, компания поддерживала среднегодовой
остаток в размере 20 млн. руб. и благодаря этому никогда не испытывала
проблем с наличностью. Анализ обоснованности такого остатка, выполненный при составлении финансового отчета, показал, что его величина
могла бы быть безболезненно уменьшена на 40%. Таким образом, компания в течении истекшего года держала на счете лишние 8 млн. руб.,
которые не приносили ей никакого дохода, то есть по сути были омертвлены, хотя и находились в форме абсолютно ликвидного актива. Если
бы эти деньги были вложены в какой-то инвестиционный проект, они
стали бы обращаться, то есть приносить доход.
Итак, омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств
связано с определенными потерями – с некоторой долей условности их
величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо инвестиционном проекте. Поэтому любая компания должна
учитывать два взаимно исключающих обстоятельства – поддержание
текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от
инвестирования свободных денежных средств.
В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость
денег» может быть выражен фразой – рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым.
В экономическом и финансовом анализе используют специальную технику для измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой. Этот технический прием называется дисконтированием. Дисконтирование – это прием, используемый для сопоставления различных денежных потоков.
Задание 1. Определение прямой дисконтированной стоимости,
текущей дисконтированной стоимости, будущей и текущей
стоимости аннуитета
Суть метода определения прямой дисконтированной стоимости
в том, что мы можем посчитать, как вырастет базовая сумма капитала
при ежегодном проценте прироста. Расчет ведется по формуле:
n
FV = PV (1 + r) ,
10
(1)
где FV – будущая величина той суммы денег, которые инвестируются сегодня;
PV – текущая стоимость денег, которые инвестируются ради
получения дохода в будущем;
r – уровень доходности инвестиций;
n – число стандартных периодов времени, в течение которых наши инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, «зарабатывая» нам доходы.
Для облегчения процедуры нахождения показателя FV целесообразно пользоваться таблицами, в которых для каждого года и для
каждой ставки процента заранее вычислена величина (1 + r)n, называемая фактором сложного процента или множителем наращивания
(приложение 1).
В финансовом анализе под стандартным временным интервалом
принято рассматривать один год (360 дней). В том случае, если дополнительно оговаривается частота выплаты процентов по вложенным средствам в течение года, формула расчета будущей стоимости
инвестированного капитала может быть представлена в следующем
виде:
FV = PV (1 + r / m) nm ,
(2)
где m – количество начислений за год, ед.
Начисление процентов может осуществляться ежедневно, ежемесячно, поквартально, раз в полугодие и раз в год. Чем большее количество раз в течение года будут начисляться проценты, тем больше
будет FV в конце n-го периода. В инвестиционном анализе отношение r/m принято рассматривать в качестве целой процентной ставки, а
произведение nm – в качестве срока инвестирования.
В ходе анализа эффективности двух или более инвестиций с
различными схемами начисления процентов необходимо использовать обобщающий финансовый показатель, позволяющий осуществить их объективную сравнительную оценку. Таким показателем является эффективная годовая процентная ставка (EAR), рассчитываемая по формуле:
EAR = (1 + r / m) m − 1 .
11
(3)
Задача 1. На вашем счете в банке 2 млн. руб. Банк платит 18%
годовых. Вам предлагают войти всем вашим капиталом в организацию венчурного предприятия. Представленные экономические расчеты показывают, что через 6 лет ваш капитал утроится. Стоит ли принимать это предложение?
Решение. Рассчитаем, сколько будет на вашем банковском счете через три года при условии ежегодного реинвестирования капитала.
FV=2000000(1+0,18)6=2000000 × 2,700=5400000 руб.
Если же вы вложите деньги в предприятие, вы будете располагать суммой в 6 млн. рублей. Следовательно, такое вложение капитала целесообразно. Нетрудно рассчитать, что покупка этих акций стала бы невыгодной при уровне доходности альтернативных вариантов
вложения, превышающем 20%.
Суть метода определения текущей дисконтированной стоимости
заключается в приведении будущих доходов к сегодняшнему моменту времени. Экономическая логика такого подхода может быть объяснена как попытка найти ту сумму, которую мы готовы заплатить
сегодня за возможность получить некоторую заданную большую
сумму в будущем. Для осуществления такого расчета используется
формула, которая является обратной по смыслу формуле (1):
PV =
FV
−n
= FV ( 1 + r ) .
(1 + r )
(4)
Величина ( 1 + r )− n называется фактором дисконтирования или
дисконтным множителем и так же как множитель наращивания приведена в специальных таблицах (приложение 2).
Для принятия оптимальных финансовых решений необходимо
знать и учитывать в анализе временной интервал дисконтирования.
Если начисление процентов планируется (или произошло) более одного раза в год, формулу для нахождения PV необходимо представлять в следующем виде:
PV = FV ⎡⎣1/(1 + r / m) nm ⎤⎦ .
(5)
Задача 2. Инвестор рассматривает вопрос о целесообразности
приобретения акций сахарного завода. Эти акции предлагаются по
12
цене 10 тыс. руб. за штуку, в проспекте эмиссии доказывается, что
через пять лет их стоимость как минимум удвоится. Стоит ли покупать эти акции, если инвестору реально доступны иные варианты
вложения средств, обеспечивающие доход на уровне 10% в год?
Решение. Стоимость акций через 5 лет составит 20 тыс. рублей.
Применив формулу 4, найдем ее текущую стоимость.
РV5=20000(1+0,10)-5=20000 × 0,6209=12418 руб.
Даже если бы инвестор платил за акцию сегодня именно такую
цену, то это вложение капитала было бы не менее выгодным, чем все
остальные доступные ему в настоящее время варианты вложений.
Инвестору же предлагается заплатить за акцию только 10 тыс. рублей. Такое вложение капитала целесообразно.
Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно, это поток, в котором денежные поступления в каждом
периоде одинаковы по величине. Поступления или выбытия средств
могут происходить как в начале (обязательный аннуитет), так и в
конце каждого конкретного периода (обыкновенный или отложенный
аннуитет). В практике финансовых расчетов наиболее часто используется обыкновенный аннуитет.
Будущая стоимость обыкновенного аннуитета, продолжающегося в течение n периодов, определяется по формуле:
FVAn = PMT × FVA1n , r ,
(6)
где FVA n – будущая стоимость аннуитета;
PMT – платеж, осуществляемый в конце периода;
FVA1n,r – будущая стоимость аннуитета в 1 рубль в конце
каждого периода получения дохода на протяжении n периодов при
процентной ставке дохода на уровне r. Экономический смысл этого
показателя, называемого мультиплицирующим множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему будет равна
суммарная величина аннуитета в одну денежную единицу к концу
срока его действия. Он рассчитывается по формуле:
FVA1n , r = ⎡⎣ (1 + r ) n − 1⎤⎦ / r .
Этот показатель рассчитан и представлен в приложении 3.
13
(7)
Задача 3. Предпринимателю предлагается сдать в аренду земельный участок на 3 года, выбрав один из двух вариантов оплаты
аренды: 20 тыс. руб. в конце каждого года либо 70 тыс. руб. в конце
трехлетнего периода. Какой вариант предпочтительнее, если банк
предлагает 20% годовых по вкладам?
Решение. Чтобы сравнить два варианта получения дохода, необходимо прежде привести их к одному моменту времени. При условии ежегодного инвестирования арендной платы в 20 тыс. руб. в банк
под 20% годовых к концу трехлетнего периода накопления мы получим сумму, равную 72,8 тыс. рублей.
FVA3=20000 × FVA13,20%=20000 × 3,640=72800 руб.
Эта сумма на 2,8 тыс. рубей больше, чем доход, полученный по
второму варианту. Следовательно, первый вариант получения арендной платы выгоднее.
Задача 4. Сельскохозяйственному предприятию предложено
инвестировать 1000 тыс. руб. на срок 5 лет при условии возврата денег в конце каждого года по 200 тыс. руб. По истечении 5 лет выплачивается дополнительное вознаграждение в сумме 600 тыс. руб. Целесообразно ли принять данное предложение, если есть возможность
положить деньги в банк под 15% годовых?
Решение. Вначале рассчитываем сумму, которую будет иметь
предприятие через 5 лет, если поместить деньги в банк.
FV5 =1000000× ( 1 + 0,15 ) =1000000× 2,011= 2011000 руб.
5
Теперь определим будущую величину аннуитета при условии
инвестирования денег в проект, гарантирующий получение ежегодно
по 200 тыс. руб. дохода.
FVA5=200000 × FVA15,15=200000 × 6,742=1348000 руб.
Если учесть сумму дополнительной выплаты в 600 тыс. руб.,
общая величина дохода составит 1948 тыс. рублей. Таким образом,
предприятию выгоднее отвергнуть предложение по инвестированию
и вложить деньги в банк.
Для решения обратной задачи оценки аннуитетов, являющейся
основой при анализе инвестиционных проектов, денежные потоки
14
которых имеют вид аннуитетных поступлений, можно воспользоваться формулой:
PVAn=PMT × PVA1n,r,
(8)
где PVA n – текущая стоимость аннуитета;
PVA 1n,r – текущая стоимость аннуитета стоимостью в 1
рубль в конце каждого из n периодов при ставке доходности r. Экономический смысл этого показателя, называемого дисконтирующим
множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной
единицы, продолжающегося n равных периодов с заданной процентной ставкой r. Рассчитывается по формуле:
PVA 1n,r = [1 – 1/(1+r)n] / r
(9)
Значения этого множителя приведены в приложении 4.
Задача 5. Определить целесообразность инвестирования 20 млн.
руб. в проект продолжительностью 3 года с ежегодным денежным
поступлением 10 млн. руб. при ставке банка 10% годовых.
Решение. Определим текущую стоимость аннуитета в 10 млн.
рублей.
PVA3=10000000 × PVA13,10=10000000 × 2,487=24870000 руб.
Предприятию же для получения дохода предлагается инвестировать всего 20 млн. руб., то есть на 4870 тыс. руб. меньше. Данное
инвестирование целесообразно.
Задача 6. Сельскохозяйственному предприятию предстоит через
пять лет заменить оборудование стоимостью 100 тыс. руб. Есть договоренность с банком об открытии накопительного счета под амортизационный фонд со ставкой в 10% годовых. Сколько надо предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы к началу шестого года собрать сумму, достаточную для покупки оборудования?
Решение. В данной задаче нам известна сумма будущего аннуитета и условия инвестирования – срок вложения и размер ежегодного
процента доходности. Необходимо рассчитать сумму ежегодного
15
вложения.
100000=PMT × FVA15,10%
Отсюда:
PMT =
100000 100000
=
= 16380 руб.
FVA15,10%
6,105
Таким образом, чтобы получить необходимую сумму в 100 тыс.
руб., достаточно ежегодно перечислять на амортизационный счет
16380 рублей.
Задание 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на простой вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты? При всей своей простоте этот вопрос при ближайшем рассмотрении обнаруживает столько граней, что найти однозначный ответ на него оказывается крайне сложно. Поэтому теория
инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу. Наиболее часто применяются следующие методы:
1) метод определения чистой текущей стоимости;
2) метод расчета рентабельности инвестиций;
3) метод расчета внутренней нормы прибыли;
4) метод расчета периода окупаемости инвестиций.
Прежде чем начать рассматривать эти методы оценки инвестиций
подробно, необходимо оговорить одну условность. Они будут рассматриваться как способы определения абсолютной приемлемости инвестиций. Говоря об абсолютной приемлемости инвестиций, мы имеем в
виду, что далее будем рассматривать любую инвестицию как изолированный проект, реализация которого не затрагивает иных реализационных возможностей компании. Только при этом условии метод оценки
абсолютной приемлемости имеет смысл и не ведет к ложным выводам.
В реальной действительности подавляющее большинство инвестиционных проектов является конфликтующими. Например, конфликтующими являются инвестиционные проекты, которые предполагают различ16
ные пути достижения одной и той же конечной цели фирмы. Точно так
же конфликтующими являются проекты совершенно разного целевого
назначения, но превышающие в сумме общую величину инвестиционных ресурсов фирмы. Иными словами, конфликтующими их делают
бюджетные ограничения фирмы, вынужденной выбирать, какой проект
не просто приемлем в принципе, абсолютно, но и предпочтителен с учетом потерь, которые понесет фирма, отказавшись от реализации другого
проекта, на который уже не хватит денег. Во всех подобных ситуациях
речь уже может идти только об оценке относительной приемлемости
инвестиций.
Еще одна условность – это предположение, что все затраты и
все результаты, с которыми будут связаны анализируемые инвестиционные проекты, носят денежный характер.
Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой
текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в
результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух
предпосылок:
− любая фирма стремится к максимизации своей ценности;
− разновременные затраты имеют неодинаковую ценность.
Чистая текущая стоимость – это разница между суммой денежных поступлений, порождаемых реализацией инвестиционного
проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат, необходимых для
реализации этого проекта. Рассчитывается по формуле:
NPV =
CF1
(1 + r )
1
+
CF2
(1 + r )
2
+ ........ +
CFn
(1 + r )
n
n
− I0 = ∑
t =1
CFt
(1 + r )t
− I0 ,
(10)
где NPV – чистая текущая стоимость;
CFt – поступление денежных средств в конце периода t;
r – желаемая норма прибыльности (рентабельности), то есть
тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть
обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. п.), а не при использовании
на данный инвестиционный проект;
t – порядковый номер периода получения дохода;
Io – первоначальное вложение средств.
Если NPV положительна, то проект можно считать приемлемым.
В реальной действительности инвестор может столкнуться с си17
туацией, когда проект предполагает не «разовые затраты – длительную отдачу», а «длительные затраты – длительную отдачу», то есть
ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по
частям – на протяжении нескольких месяцев или даже лет. В этом
случае формула (10) принимает несколько иной вид:
n
NPV = ∑
t =1
CFt
n
(1 + r )
t
−∑
t =1
It
(1 + r )t
,
(11)
где It – инвестиционные затраты в период t.
Задача 7. Предположим, что фирме «Высший класс» предложено за 500 тыс. руб. купить помещение для магазина, организация
продаж в котором может обеспечить ежегодный приток денежных
средств в размере 100 тыс. руб. на протяжении 10 предстоящих лет.
Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования составляет на момент проведения анализа 10%. Стоит ли
фирме покупать этот магазин?
Решение. Рассчитаем чистую текущую стоимость проекта.
NPV=PMT × PVA110,10%-I0=100000 × 6,145-500000=114500 руб.
Положительное значение показателя чистой текущей стоимости
свидетельствует об эффективности вложения денег в покупку помещения для магазина.
Какое решение примет фирма, если альтернативный уровень доходности повысится, допустим, до 16% ?
NPV=PMT × PVA110,16%-I0=100000 × 4,833-500000=-16700 руб.
Отрицательное значение показателя чистой текущей стоимости
говорит о нецелесообразности проекта. Таким образом, когда ставка
процента по альтернативному варианту вложения средств повысилась, проект стал невыгодным.
Задача 8. Крупная фирма решает вопрос о целесообразности
приобретения кирпичного завода. Его стоимость составляет 100 млн.
руб. Кроме того, расчеты показывают, что для модернизации кирпичного завода потребуются в первый же год дополнительные затраты в
18
сумме 50 млн. руб. Однако при этом предполагается, что в последующие 9 лет (начиная со второго года) этот завод будет обеспечивать ежегодные денежные поступления в сумме 25 млн. руб. Затем –
через 10 лет – фирма продаст завод по остаточной стоимости, которая
составит, согласно расчетам, порядка 80 млн. руб. Определить целесообразность инвестирования методом расчета чистой текущей стоимости, исходя из ставки доходности на уровне 10% годовых.
Решение. Для расчета чистой текущей стоимости необходимо
привести все расходы и доходы предприятия к текущему моменту
времени. Проще сделать эти расчеты в таблице.
Таблица 1 – Расчет текущей стоимости денежных потоков
Годы
0 (сегодня)
1
2-10
10
Текущая стоимость 1 руб.
денежных потоков разных
лет (коэффициент приведения при ставке доходности
10%)
-100
1,000
-50
0,909
25
6,145 – 0,909
80
0,386
Чистая текущая стоимость
Потоки
денежных
средств,
млн. руб.
Текущая стоимость денежных
потоков разных
лет, млн. руб.
-100,000
-45,45
130,9
30,88
16,33
Как показали расчеты, для данного проекта чистая текущая
стоимость оказалась положительной. Иными словами, осуществление
инвестиционного проекта привело к тому, что капитал фирмы возрос
– в современном исчислении – на 16,33 млн. рублей. Следовательно,
инвестиция оказалась полезной и привела к росту ценности фирмы.
Рентабельность инвестиций – это показатель, позволяющий
определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1
руб. инвестиций. Расчет рентабельности инвестиций производится по
формуле:
n
CF
PI = ∑ t t
t =1 (1+ r)
I0 ,
(12)
где PI – рентабельность инвестиций.
Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV
19
для случая «длительные затраты – длительная отдача» эта формула
будет иметь несколько иной вид:
n
PI = ∑
t =1
CFt
(1 + r ) t
n
It
∑ (1 + r )
t =1
t
(13)
Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше
единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет
дает нам PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.
В отличие от чистой текущей стоимости рентабельность является
относительным показателем: она характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений - чем больше значение
этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в
данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе
одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV(в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что
выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность
вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью
максимизации суммарного значения NPV.
Задача 9. Оцените проекты, суть которых изложена в задачах 7
и 8, применив метод рентабельности инвестиций.
Решение. В этом случае решение задачи 7 можно свести к следующему. Если альтернативный вариант инвестирования обеспечивает доход на уровне 10%, рентабельность проекта составляет:
PI=PMT × PVA110,10%/I0=100000 × 6,145/500000=1,23
При условии доходности по альтернативному варианту на уровне 16% рентабельность проекта равна:
PI=PMT × PVA110,16%/I0=100000 × 4,833/500000=0,97
Показатели рентабельности свидетельствуют о том, что инвестирование целесообразно при невысоком уровне доходности по альтернативному варианту инвестирования – 10% годовых, но теряет
свою целесообразность, если уровень доходности по альтернативному варианту повышается до 16%.
Рассчитаем рентабельность инвестиций для проекта, условия которого изложены в задаче 8. Для упрощения расчета воспользуемся уже
20
рассчитанными величинами дисконтированных расходов и доходов.
PI=(130,9+30,88)/(100,000+45,45)=1,11
Показатель рентабельности инвестиций подтверждает выводы о
целесообразности инвестиций, сделанные на основании расчета показателя чистой текущей стоимости.
Задача 10. Городской мясокомбинат планирует приобрести холодильник, для чего необходимо вначале подготовить соответствующее помещение. Эту работу планируют осуществить в течение года,
ее стоимость составит 50 тыс. руб. и рассматривается как прединвестиционные затраты. В конце года будет приобретена сама холодильная камера по цене 300 тыс. руб. По расчетам срок эксплуатации камеры – 3 года. Доход, который принесет эксплуатация камеры, составит, соответственно, во втором, третьем и четвертом году планируемого периода – 100 тыс. руб., 150 тыс. руб., 200 тыс. руб. Определить
целесообразность данного проекта, применив методы чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций, исходя из возможности
альтернативного вложения капитала под 10% годовых.
Решение. Вначале воспользуемся формулой чистой текущей
стоимости, принимая во внимание период осуществления затрат и
получения дохода.
NPV=100000 × (1+10)-2+150000 × (1+0,10)-3+200000 × (1+0,10)-4-50000-300000 × (1+0,10)-1=
100000 × 0,826+150000 × 0,751+200000 × 0,683-50000-300000 × 0,909=
82600 +112650 +136600 − 50000 − 272700 = 9150 руб.
Положительное значение показателя чистой текущей стоимости
свидетельствует о целесообразности покупки холодильника. Рассчитаем рентабельность инвестиций, воспользовавшись результатами
предыдущих расчетов.
PI=(82600+112650+136600) / (50000+272700)=1,03
Значение показателя рентабельности инвестиций подтверждает
предыдущие выводы о целесообразности инвестиций.
Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент
окупаемости инвестиций, IRR показывает то значение коэффициента
r, при котором NPV проекта оказывается равной нулю. Иными словами, это расчетная ставка процента, при которой получаемые выгоды
(доходы) от проекта становятся равными затратам на проект.
21
Практическое применение данного метода затруднено, так как
приходится обращаться к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти искомое
значение IRR. При этом вначале NPV определяют с помощью экспертно выбранной величины коэффициента дисконтирования. Если
при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяют с использованием большей величины коэффициента дисконтирования
(или наоборот при отрицательном значении NPV), пока не удастся
подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV
будет равна 0.
В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется
аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабельности
инвестиций, а именно устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов. В отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным
дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который фирма (инвестор) выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь
при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR.
Принцип сравнения этих показателей такой:
− если IRR > HR – проект приемлем;
− если IRR < HR – проект неприемлем;
− если IRR = HR – можно принимать любое решение.
Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.
Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности. Правда, это можно делать
лишь при «прочих равных», то есть при тождественности основных
исходных параметров сравниваемых проектов:
− равной сумме инвестиций;
− одинаковой продолжительности проектов;
− равном уровне риска;
− сходных схемах формирования денежных поступлений (то
есть примерно равных суммах ежегодных доходов в одинаковой временной перспективе – в первом, втором и последую22
щих годах реализации инвестиционного проекта).
И, наконец, этот показатель служит индикатором уровня риска
по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой
барьерный коэффициент (стандартный уровень окупаемости), тем
больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные
ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.
Задача 11. Предприятию предлагается инвестировать 120 млн.
руб. в проект с ежегодным доходом 40 млн. руб. в течение четырех
лет. Определить целесообразность данного проекта при ставке банковского процента 10% годовых. Рассчитать внутреннюю норму окупаемости проекта.
Решение. Практически решение задачи сводится к тому, чтобы
определить тот уровень доходности, при котором дисконтированные
доходы равны расходам. Сумму текущих доходов рассчитаем, воспользовавшись формулой текущего аннуитета.
120=40 × PVА14,r
В данной формуле неизвестен лишь уровень доходности. Рассчитав значение PVA14,r (оно равняется 3), можно легко определить по таблице текущей стоимости аннуитета одного рубля значение r. Таким образом, внутренняя норма окупаемости равна 13%. Если у предприятия
нет инвестиционных проектов, обеспечивающих большое значение
внутренней нормы окупаемости, то проект следует принять.
Задача 12. Сумма инвестиций – 1700 тыс. руб. Проект рассчитан на 5 лет. Рассчитать внутреннюю норму окупаемости проекта, если ежегодные денежные поступления составят: первый год – 600 тыс.
руб., второй год – 700 тыс. руб., третий год – 800 тыс. руб., четвертый
год – 500 тыс. рублей.
Решение. Так как величина дохода отличается по годам, данную
задачу можно решить лишь методом итераций. Пусть первоначальная
величина уровня доходности составляет 15%. Определим величину
чистой текущей стоимости.
Так как результат получился положительный, следующая итерация будет с большей величиной уровня доходности – 20%.
23
Так как значение чистой текущей стоимости отрицательное,
следующую итерацию проведем с использование меньшего значения
уровня доходности 19%.
Таким образом, внутренняя норма окупаемости проекта находится на уровне 19,7%.
Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций РР состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения
суммы первоначальных инвестиций. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов
от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок
окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного
числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Чтобы результаты расчетов были
реальными, при их осуществлении необходимо использовать дисконтированные с учетом сроков их поступления доходы.
На показатель периода окупаемости инвестиций нельзя полностью
опираться при определении эффективности вложения капитала. Однако
существует ряд ситуаций, при которых применение этого метода является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации,
когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Поэтому чем
короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым
присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических
изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI крите24
рий PP позволяет получить оценки, хотя и грубые, ликвидности и рискованности проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвидным является тот, у которого
меньше срок окупаемости. Что касается сравнительной оценки рискованности проекта с помощью критерия РР, то логика рассуждений такова: денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет
трудно прогнозируемы, то есть более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рискован тот,
у которого меньше срок окупаемости.
Задание 3. Применение критериев использования различных методов оценки инвестиционных проектов
Помимо четырех описанных методов существуют и другие методы
оценки приемлемости инвестиций. В любом случае, чем большее количество методов использует предприниматель, анализируя различные
возможности вложения капитала, тем больше вероятность успешного
результата его деятельности. Тем более, что даже в отношении единичного проекта решение о его принятии не всегда очевидно, так как различные методы дают противоположные результаты. Очевидно, что ситуация резко усложнится, если приходится оценивать несколько проектов, причем находящихся в разных отношениях взаимозависимости.
Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо
сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Причины могут быть разными, в том числе и ограниченная доступность финансовых ресурсов, означающая, что некоторые из
приемлемых в принципе проектов придется отвергнуть или, по крайней
мере, отложить на будущее. Возможна и такая ситуация, когда величина
источников средств и их доступность заранее точно не определены или
меняются с течением времени. В этом случае требуется ранжировать
проекты по степени приоритетности независимо от того, являются они
независимыми или взаимоисключающими. Однако сделать однозначный вывод не всегда возможно. Для иллюстрации рассмотрим пример.
Пример 1. В таблице 2 приведены исходные данные и аналитические коэффициенты по нескольким альтернативным проектам.
Требуется оценить целесообразность выбора одного их них, если финансирование выбранного проекта может быть осуществлено за счет
ссуды банка под 12% годовых.
25
Результаты выполненных расчетов подтверждают сделанный
ранее вывод о том, что возможна различная упорядоченность проектов по приоритетности выбора в зависимости от используемого критерия. Основная причина кроется в том, что NPV – абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные. Основным аргументом в пользу
NPV служит то, что этот показатель дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческой организации в случае принятия решения. Критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности
управленческого персонала, которой является наращивание экономического потенциала компании. Если именно это принять в качестве
основного критерия предпочтительности при выборе методов оценки
различных вариантов вложения средств, то преимущество показателя
NPV очевидно. Ориентироваться в данном случае на показатель IRR
нельзя. Поскольку IRR является относительным показателем, на его
основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных
проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала
коммерческой организации. Этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.
Год
0-й
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
NPV
PI
IRR
PP
Таблица 2 - Динамика денежных потоков
Денежные потоки, тыс. руб.
Проект 1
Проект 2
Проект 3
-1200
-1200
-1200
0
100
300
100
300
450
250
500
500
1200
600
600
1300
1300
700
557,9
603,3*
561,0
1,46
1,50*
1,47
22,7%
25,0%
27,1%*
4 года
4 года
3 года
Проект 4
-1200
300
900
500
250
100
356,8
1,30
25,3%
2 года*
Примечание: звездочкой отмечено лучшее значение данного показателя.
Пример 2. Проанализируем два альтернативных проекта, если
цена капитала компании составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице 3.
26
Таблица 3 - Анализ проектов с различающимися по величине
денежными потоками
Денежный поток,
Величина
NPV при
тыс.
руб.
Проект инвестиций,
10%,
IRR
тыс. руб.
тыс. руб.
1-й год
2-й год
А
250
150
700
100,0%
465
В
15000
5000
19000
30,4%
5248
На первый взгляд, первый проект является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR второго
проекта, однако, если коммерческая организация имеет возможность
профинансировать проект В, его безусловно следует предпочесть, поскольку вклад этого проекта в увеличение капитала компании на порядок превосходит вклад проекта А.
Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный
показатель, а потому он не может дать информации о так называемом
«резерве безопасности проекта». Имеется в виду следующее: если
допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента
дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?
Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и
PI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с
ценой капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касается
критерия PI, то правило здесь таково: чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и PI, но
нельзя по критерию NPV. Рассмотрим следующую ситуацию.
Проект имеет прогнозные значения денежного потока (млн.
руб.): -100, 20, 25, 40, 70. Требуется проанализировать целесообразность включения его в инвестиционный портфель при условии, что
цена капитала 15%.
Расчеты показывают, что проект приемлем, поскольку при r =
15% NPV = 2,6 млн. руб. Хотя проект обеспечивает достаточно высокий прирост капитала компании (по крайней мере в абсолютном выражении), ситуация не так проста, как это представляется на первый
взгляд. Действительно, поскольку значение IRR = 16%, то есть очень
близко к прогнозируемой цене капитала, очевидно, что проект является весьма рисковым. Если предположить, что в оценке прогнозируемой цены источника допущена ошибка и реальное ее значение
27
может возрасти до 17%, мнение о проекте кардинальным образом меняется – его нельзя принять, так как его чистая текущая стоимость
становится отрицательной: NPV = -2,3 млн. руб.
Данный пример показывает, что безусловная ориентация на
критерий NPV не всегда оправданна. Высокое значение NPV само по
себе не должно служить единственным и решающим аргументом при
принятии решений инвестиционного характера, поскольку, вопервых, оно определяется масштабом проекта и, во-вторых, может
быть сопряжено с достаточно высоким риском.
Итак, высокое значение NPV не обязательно свидетельствует о
целесообразности принятия проекта, поскольку не ясна степень риска, присущая этому значению NPV; напротив, высокое значение IRR
во многих случаях указывает на наличие определенного резерва
безопасности в отношении данного проекта.
Рассмотрим еще один аспект неоднозначности выбора того или
иного метода оценки инвестиций. Поскольку зависимость NPV от
ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока. Рассмотрим два
независимых проекта (млн. руб.):
А: -200, 150, 80, 15, 15, 10
В: -200, 20, 50, 50, 90, 110
Требуется ранжировать их по степени приоритетности при условии, что планируемая цена источника финансирования весьма неопределенна и, предположительно, может варьировать в интервале от
5% до 20%. В таблице 4 приведены результаты расчетов для различных возможных ситуаций.
Таблица 4 - Анализ проектов при различных значениях коэффициента
дисконтирования, млн. руб.
Проект
Значение NPV при
IRR
r = 5%
r = 10%
r = 15%
r = 20%
А
48,6
30,2
14,3
0,5
20,2%
В
76,5
34,3
0,7
-26,3
15,1%
Из приведенных расчетов видно, что проекты А и В не одинаковым образом реагируют на изменение значения коэффициента дискон28
тирования. Действительно, при переходе от 10 к 15% NPV проекта В
снижается на 98%, тогда как NPV проекта А снижается на 52,6%. Достаточно понятна и причина такой разницы. Проект А имеет убывающий
денежный поток, а проект В – нарастающий. Поскольку интенсивность
возмещения инвестиций в проекте А существенно выше, чем в проекте
В, он в меньшей степени реагирует на негативное увеличение значения
коэффициента дисконтирования. Что касается проектов типа В, то они
являются более рисковыми, о чем можно судить и по значению IRR, и
именно в отношении подобных проектов оценки должны выполняться в
режиме имитационного анализа, подразумевающего в том числе и учет
поправки на риск.
В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с
чем сравнивать. Это может быть в том случае, если нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования – банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется. Однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется
средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может
варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т. п.
Задание 4. Применение метода дисконтирования при
разработке производственной программы в сельскохозяйственных предприятиях
Метод дисконтирования можно успешно применять в работе предприятий АПК для сопоставления производственных затрат с выручкой.
Известно, что в ряде отраслей сельского хозяйства затраты значительно
опережают время реализации готовой продукции. Например, затраты на
возделывание озимой пшеницы начинаются еще до конца отчетного года. Чтобы подготовить почву, внести удобрения и посеять, приходится
начинать работу еще в августе года, предшествующего уборке урожая.
При калькуляции себестоимости продукции эти затраты сопоставляются
с выручкой, которая может быть получена через полтора года после затрат. Однако, как уже говорилось выше, нельзя сопоставлять между собой денежные потоки, происходящие в разные периоды времени. В результате мы получим несколько завышенные показатели рентабельности
производства. Очевидно, чем больше продолжительность периода воз29
делывания культуры и чем выше уровень инфляции в течение этого периода, тем более искаженные результаты могут быть получены. Формируя производственную программу, предприниматель должен учитывать
это обстоятельство при выборе структуры производства.
Рассмотрите конкретную ситуацию, сложившуюся при возделывании сельскохозяйственной культуры. Рассчитайте рентабельность
производства, основываясь на бухгалтерских данных по затратам и
выручке. Затем продисконтируйте эти показатели с учетом времени
осуществления тех или иных затрат и времени получения той или
иной суммы выручки. Рассчитайте рентабельность производства продукции на основе дисконтированных величин и сравните полученные
показатели. Задание выполняется по вариантам. Исходная информация для выполнения задания приведена в приложении 5. Результаты
расчетов внесите в таблицу 5.
Таблица 5 - Рентабельность производства продукции
Показатель
По данным бухгалтерского
учета
По дисконтированным показателям
Отклонение
(+,-)
Стоимость
валовой
продукции, тыс. руб.
Производственные затраты, тыс. руб.
Чистый доход, тыс.
руб.
Производственная рентабельность, %
Проанализируйте полученные результаты. Сравните отклонения
показателя производственной рентабельности, полученные по различным культурам. Чем объясняется разная степень отклонения? Изложите ваши соображения письменно.
30
Контрольные задачи
1. Коммерческая организация приняла решение инвестировать на
пятилетний срок свободные денежные средства в размере 30 тыс. руб.
Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту
средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением
сложных процентов по ставке 20%. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную
сумму ежегодно начисляется 25%. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных
процентов по ставке 16% годовых. Требуется, не учитывая уровень риска, определить наилучший вариант вложения денежных средств.
2. Компания рассматривает возможность покупки оборудования,
денежные поступления от эксплуатации которого она представляет
следующими:
Конец периода
Поступления, тыс. руб.
1
5000
2
3000
3
2000
4
1000
5
500
Предполагаемая стоимость капитала – 10%. Какую максимальную
сумму могла бы заплатить компания за машину и не проиграть экономически по сравнению с ситуацией, если бы она не покупала машину?
3. Имеются три варианта (А, В, С) начисления процентов по средствам, размещенным на депозитном счете банка. По варианту А начисление процентов осуществляется раз в год по ставке 30%; по варианту В
– ежемесячно по ставке 24% годовых; по варианту С – раз в квартал по
ставке 28% годовых. Требуется определить эффективную годовую процентную ставку (EAR) по каждому варианту начисления процентов.
4. Для расширения складских помещений коммерческая организация планирует через два года приобрести здание. Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере 1 млн. руб. По
банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 32% с
ежегодным начислением процентов либо 28% с ежеквартальным на31
числением процентов. Требуется определить, какую сумму средств
необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через
два года получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости. Какой из двух вариантов вложения средств выгоднее?
5. Компания планирует через пять лет осуществить замену ведущего оборудования. Предполагаемые инвестиционные затраты составят 2110 тыс. руб. Чтобы накопить необходимую сумму средств,
предприятие из прибыли, остающейся в его распоряжении, ежегодно
перечисляет средства на депозитный счет банка. Требуется определить величину ежегодных отчислений на проведение капиталовложений, если ставка по банковским депозитам составляет 24% (начисление раз в квартал), 28% (начисление раз в год).
6. Компания продает полис страхования жизни (срок страхования –
20 лет), по которому необходимо в конце каждого года выплачивать 3
тыс. руб. По условию сделки в конце установленного срока страхователь
не получает обратно какой-либо суммы средств (полис А). По альтернативному варианту (полис В) компания страхует на весь срок жизни с уплатой в конце каждого года 8,3 тыс. руб. на протяжении 20 лет. Если по
завершении 20 лет страхователь обращается в компанию, он получает
220 тыс. руб. Требуется оценить наиболее выгодный вариант страхования, если ставка инфляции составляет 8% годовых.
7. Предположим, что стоимость капитала составляет 10%. Сколько
вы могли бы себе позволить заплатить за 10 тыс. руб. в год (получаемых
в конце каждого года, с первой выплатой через год), чтобы получать их
через а) пять лет; b) десять лет; с) двадцать лет; d) тридцать лет?
8. Имеются три независимых инвестиционных проекта, каждый
из которых предполагает вложение 100 тыс. руб. По каждому из этих
проектов доходы по годам распределены следующим образом:
Инвестиционный проект
А
В
С
Период
1
20 тыс. руб.
105 тыс. руб.
120 тыс. руб.
32
2
120 тыс. руб.
С помощью методов внутренней нормы окупаемости и чистой
текущей стоимости (базовая ставка 10%) определите, следует ли принять инвестиционные проекты или отказаться от них.
9. Компания хочет приобрести один из двух станков, предназначенных для выполнения одной и той же работы. Сравнение денежных
потоков для двух станков показывает, что выбор более дешевого
станка позволяет сэкономить в момент покупки 100 тыс. руб., но ежегодные дополнительные затраты при этом варианте составят 33300
руб. на протяжении всех пяти лет службы станков. Стоимость капитала для компании составляет 10%. Вычислите внутреннюю норму
окупаемости дополнительных денежных потоков и определите, следует ли покупать более дешевый станок. Сделайте тот же выбор при
помощи метода чистой текущей стоимости.
10. Чтобы приобрести новую машину, ежегодные доходы от эксплуатации которой составляют 100 тыс. руб. в течение пяти лет, требуется вложить 200 тыс. руб. Ставка по банковским депозитам составляет
10%. Сколько вы можете позволить себе заплатить за патент на эту машину, чтобы экономически не проиграть при отсутствии машины.
11. Имеются три варианта инвестирования, предполагающие
вложение 100 тыс. руб. Доходы, получаемые от этих инвестиций,
приведены в таблице.
А
1
10000 руб.
2
10000 руб.
Год
3
10000 руб.
В
26400 руб.
26400 руб.
26400 руб.
Инвестиции
С
4
10000 руб.
5
110000 руб.
26400 руб.
26400 руб.
161100 руб.
Стоимость капитала составляет 10%. Выполните следующие
расчеты:
1. Рассчитайте чистую текущую стоимость для каждого из приведенных вариантов инвестиций.
2. Вычислите внутреннюю норму окупаемости для каждого денежного потока.
3. Вычислите период окупаемости для каждого денежного потока. Если максимально приемлемый период окупаемости –
33
четыре года, какие денежные потоки будут приняты как привлекательные инвестиционные проекты?
4. Вычислите чистую текущую стоимость денежных потоков,
если стоимость капитала составляет 5%, 15%.
12. Инвестиционный проект с внутренней нормой окупаемости
25% порождает следующие денежные поступления:
Период
Денежные поступления, тыс. руб.
1
8
2
10
Рассчитать стоимость вложений.
13. Имеются следующие инвестиционные проекты:
Денежные поступления, руб.
1 год
2 год
132200
А
Сумма инвестиций, руб.
100000
В
100000
61500
С
100000
115000
Инвестиции
61500
Для каждого проекта вычислите чистую текущую стоимость
(при стоимости капитала 20%, 15%, 5%) и внутреннюю норму прибыли. Какой из проектов является наиболее выгодным?
14. Определите внутреннюю норму окупаемости проекта, предполагающего вложение капитала в сумме 912 тыс. руб., а поступление доходов по следующей схеме:
Период
Денежный поток, тыс. руб.
1
100
2
500
3
1000
На сколько бы вы могли увеличить капиталовложения, если
стоимость капитала была бы 10%?
15. Компания использует ставку дисконтирования 10%. Предположим, что ежегодные поступления одинаковы. Какой максимально
приемлемый срок окупаемости должно иметь приобретаемое оборудование с жизненным циклом 5 лет? Каким будет максимально приемлемый срок окупаемости для жизненного цикла 10, 20 и 40 лет?
34
16. Предположим, что r = 5%. Решите для этого условия задачу 15.
17. Предположим, что r = 6%. Новый станок стоит 70 тыс. руб.,
а ежегодные денежные поступления от его использования одинаковы
и период окупаемости 7 лет. Сколько полных лет должен составлять
жизненный цикл этого станка, чтобы его приобретение было, по
крайней мере, приемлемым?
18. Предприниматель принимает решение о целесообразности
вложения 100 тыс. руб. Доходы по двум наиболее приемлемым проектам распределены следующим образом.
Инвестиции
А
В
Периоды
2
47470 тыс. руб.
1
47470 тыс. руб.
3
47470 тыс. руб.
172800 тыс. руб.
Какой из этих проектов следует предпочесть?
19. Найдите чистую текущую стоимость каждого из следующих
инвестиционных проектов при ставке дисконтирования 5%:
Инвестиции
А
В
С
Период
1
10 тыс. руб.
0
20 тыс. руб.
0
-18594 тыс. руб.
-18140 тыс. руб.
-19048 тыс. руб.
2
10 тыс. руб.
20 тыс. руб.
0
20. Предположим, что ставка дисконтирования составляет 5% с периода 0 по период 1 и 7% - с периода 1 по период 2. Определите чистую
текущую стоимость для каждого инвестиционного проекта в задаче 19.
21. Предположим, что ставка дисконтирования составляет 5% с
периода 0 до периода 1 и 3% - с периода 1 по период 2. Определите
чистую текущую стоимость для каждого инвестиционного проекта в
задаче 19.
22. Инвестиционный проект стоимостью 316990 руб. генерирует
денежные потоки величиной 100 тыс. руб. ежегодно в течение восьми
35
лет. Ставка дисконтирования 10%. Чему равен дисконтированный
период окупаемости?
23. Компания анализирует инвестиционный проект, который
обещает следующие денежные потоки:
Период 0
Период 1
Период 2
Период 3
-100 тыс. руб.
150 тыс. руб.
50 тыс. руб.
50 тыс. руб.
Если фирма подождет один год, она сможет инвестировать в
альтернативный проект (проекты взаимоисключающие), который
обещает следующие денежные потоки:
Период 1
Период 2
Период 3
-150 тыс. руб.
250 тыс. руб.
50 тыс. руб.
Предположим, что стоимость денег во времени составляет 5%.
Какой инвестиционный проект должна предпочесть фирма? Используйте методы текущей стоимости и внутренней нормы окупаемости.
24. Рассмотрим следующие взаимоисключающие инвестиции:
Период
0
1
2
3
Инвестиции, тыс. руб.
А
В
С
-200
20
100
140
-80
0
60
60
-145
50
70
70
Какой из инвестиционных проектов наиболее привлекателен,
если стоимость денег во времени равна 6%? Рассчитайте чистую текущую стоимость и внутреннюю норму окупаемости проектов.
25. Фирма приобретает новый компьютер и программное обеспечение за 25,3 тыс. руб., которые будут использоваться только в целях автоматизации бухгалтерского учета. При этом планируется в течение
ближайших пяти лет получить экономию затрат по ведению бухгалтерского учета (за счет сокращения сотрудников этой службы и снижения
фонда заработной платы) в размере 10 тыс. руб. за год. Требуется определить, насколько целесообразна данная инвестиция, если средние ставки по банковским депозитам составляют 35% годовых.
26. Коммерческая организация планирует приобрести торговые
36
павильоны и получить разрешение на осуществление торговой деятельности, при этом первоначальные затраты оцениваются в пределах 432
тыс. руб. В течение первого года планируется дополнительно инвестировать 216 тыс. руб. (в прирост оборотного капитала и реконструкцию).
Денежный поток составляет 103 тыс. руб. за год. Ликвидационная стоимость павильонов (с учетом торгового места) через 10 лет оценивается в
размере 320 тыс. руб. Требуется определить экономический эффект в результате реализации данного проекта, если проектная дисконтная ставка
составляет 10%. Расчеты представить в таблице.
Период времени,
лет
Денежный поток,
тыс. руб.
Фактор текущей
стоимости
0
1
2-10
10
NPV
-432,0
-113,0
103,0
320,0
1,0000
Текущая
стоимость,
тыс. руб.
27. Фирма планирует осуществить модернизацию оборудования
одного из своих подразделений. Объем инвестиционных затрат оценивается в 257 тыс. руб. В течение предстоящих семи лет в результате данных мероприятий ожидается получать денежный поток в размере 42,6
тыс. руб. В конце пятого года на проведение плановых мероприятий по
капитальному ремонту основных фондов дополнительно планируется
вложение средств в размере 37,3 тыс. руб. Ликвидационная стоимость
оборудования в конце седьмого года составит 279 тыс. руб. Определите
экономический эффект в результате реализации проекта, если дисконтная ставка составляет 10%. Расчеты представьте в таблице.
Период времени,
лет
Денежный поток,
тыс. руб.
Фактор текущей
стоимости
0
1-7
5
7
NPV
-257,0
42,6
-37,3
279,0
1,0000
37
Текущая
стоимость,
тыс. руб.
28. Перед заключением двухлетнего договора аренды фирма
рассматривает два варианта выплаты арендных платежей. По варианту А фирма ежемесячно выплачивает 32 тыс. руб., по варианту В платежи производятся раз в год в размере 384 тыс. руб. Определите наиболее выгодные для предприятия-арендатора условия аренды, если
уровень инфляции составляет 12% годовых.
29. В таблице представлены денежные потоки за пять лет реализации инвестиционного проекта. Проектная дисконтная ставка равна
20%. Определите экономическую целесообразность реализации данного варианта капитальных вложений.
Период времени,
лет
Денежный поток,
тыс. руб.
Фактор текущей
стоимости
0
1
2
3
4
5
NPV
-900,0
300,0
280,0
420,0
350,0
385,0
1,0000
38
Текущая
стоимость,
тыс. руб.
Приложение 1
n
Будущая стоимость 1 рубля при различных сроках инвестирования и ставках доходности [1×(1+r) ]
Число
периодов, n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Коэффициенты дисконтирования, r
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
1,010
1,020
1,030
1,041
1,051
1,062
1,072
1,083
1,094
1,105
1,116
1,127
1,138
1,149
1,161
1,173
1,184
1,196
1,208
1,220
1,232
1,245
1,257
1,270
1,282
1,295
1,308
1,321
1,335
1,348
1,361
1,375
1,389
1,403
1,417
1,431
1,445
1,460
1,474
1,489
1,020
1,040
1,061
1,082
1,104
1,126
1,149
1,172
1,195
1,219
1,243
1,268
1,294
1,319
1,346
1,373
1,400
1,428
1,457
1,486
1,516
1,546
1,577
1,608
1,641
1,673
1,707
1,741
1,776
1,811
1,848
1,885
1,922
1,961
2,000
2,040
2,081
2,122
2,165
2,208
1,030
1,061
1,093
1,126
1,159
1,194
1,230
1,267
1,305
1,344
1,384
1,426
1,469
1,513
1,558
1,605
1,653
1,702
1,754
1,806
1,860
1.916
1,974
2,033
2,094
2,157
2,221
2,288
2,357
2,427
2,500
2,575
2,652
2,732
2,814
2,898
2,985
3,075
3,167
3,262
1,040
1,082
1,125
1,170
1,217
1,265
1,316
1,369
1,423
1,480
1,539
1,601
1,665
1,732
1,801
1,873
1,948
2,026
2,107
2.191
2,279
2,370
2,465
2,563
2,666
2,772
2.883
2,999
3,119
3,243
3,373
3,508
3,648
3,794
3,946
4,104
4,268
4,439
4,616
4,801
1,050
1,103
1,158
1,216
1,276
1,340
1,407
1,477
1,551
1,629
1,710
1,796
1,886
1,980
2,079
2,183
2,292
2,407
2,527
2,653
2,786
2,925
3,072
3,225
3,386
3,556
3,733
.3,920
4,116
4,322
4,538
4,765
5,003
5,253
5,516
5,792
6,081
6,385
6,705
7,040
1,060
1,124
1,191
1,262
1,338
1,419
1,504
1,594
1,689
1,791
1,898
2,012
2,133
2,261
2,397
2,540
2,693
2.854
3,026
3,207
3,400
3,604
3,820
4,049
4,292
4,549
4,822
5,112
5,418
5,743
6,088
6,453
6,841
7,251
7,686
8,147
8,636
9,154
9,704
10,286
1,070
1,145
1,225
1,311
1,403
1,501
1,606
1,718
1,838
1,967
2,105
2,252
2,410
2,579
2,759
2,952
3,159
3,380
3,617
3,870
4,141
4,430
4,741
5,072
5,427
5,807
6,214
6,649
7,114
7,612
8,145
8,715
9,325
9,978
10,677
11,424
12,224
13,079
13,995
14,974
1,080
1,166
1,260
1,360
1,469
1,587
1,714
1,851
1,999
2,159
2,332
2,518
2,720
2,937
3,172
3,426
3,700
3,996
4,316
4,661
5,034
5,437
5,871
6,341
6.848
7,396
7,988
8,627
9,317
10,063
10,868
11,737
12,676
13,690
14,785
15,968
17,246
18,625
20,115
21,725
1,090
1,188
1,295
1,412
1,539
1,677
1,828
1,993
2,172
2,367
2,580
2,813
3,066
3,342
3,642
3,970
4,328
4,717
5,142
5,604
6,109
6,659
7,258
7,911
8,623
9,399
10,245
11,167
12,172
13,268
14.462
15,763
17,182
18,728
20,414
22,251
24,254
26,437
28,816
31,409
1,100
1,210
1,331
1,464
1,611
1,772
1,949
2,144
2,358
2,594
2,853
3,138
3,452
3,797
4,177
4,595
5,054
5,560
6,116
6,727
7,400
8,140
8,954
9,850
10,835
11.918
13,110
14,421
15,863
17,449
19,194
21,114
23,225
25,548
28,102
30,913
34,004
37,404
41,145
45,259
1,110
1,232
1,368
1,518
1,685
1,870
2,076
2,305
2,558
2,839
3,152
3,498
3,883
4,310
4,785
5,311
5,895
6,544
7,263
8,062
8,949
9,934
11,026
12,239
13,585
15,080
16,739
18,580
20,624
22,892
25,410
28,206
31,308
34,752
38,575
42,818
47,528
52,756
58,559
65,001
1,120
1,254
1,405
1,574
1,762
1,974
2,211
2,476
2,773
3,106
3,479
3,896
4,363
4,887
5,474
6,130
6,866
7,690
8,613
9,646
10,804
12,100
13,552
15,179
17,000
19,040
21,325
23,884
26,750
29,960
33,555
37,582
42,092
47,143
52,800
59,136
66,232
74,180
83,081
93,051
1,130
1,277
1,443
1,630
1,842
2,082
2,353
2,658
3,004
3,395
3,836
4,335
4,898
5,535
6,254
7,067
7,986
9,024
10,197
11,523
13,021
14,714
16,627
18,788
21,231
23,991
27,109
30,633
34,616
39,116
44,201
49,947
56,440
63,777
72,069
81,437
92,024
103,987
117,506
132,782
1,140
1,300
1,482
1,689
1,925
2,195
2,502
2,853
3,252
3,707
4,226
4,818
5,492
6,261
7,138
8,137
9,276
10,575
12,056
13,743
15,668
17,861
20,362
23,212
26,462
30,167
34,390
39,204
44,693
50,950
58,083
66,215
75,485
86,053
98,100
111,834
127,491
145,340
165,687
188,884
1,150
1,323
1,521
1,749
2,011
2,313
2,660
3,059
3,518
4,046
4,652
5,350
6,153
7,076
8,137
9,358
10,761
12.375
14,232
16,367
18,822
21,645
24,891
28,625
32,919
37,857
43,535
50,066
57,575
66,212
76,144
87,565
100,700
115,805
133,176
153,152
176,125
202,543
232,925
267,864
1,160
1,.346
1,561
1,811
2,100
2,436
2,826
3,278
3,803
4,411
5,117
5,936
6,886
7,988
9,266
10,748
12,468
14,463
16,777
19,461
22,574
26,186
30,376
35,236
40,874
47,414
55,000
63,800
74,009
85,850
99,586
115,520
134,003
155,443
180,314
209,164
242,631
281,452
326,484
378,721
1,170
1,369
1,602
1,874
2,192
2,565
3,001
3,511
4,108
4,807
5,624
6,580
7,699
9,007
10,539
12,330
14,426
16,879
19,748
23,106
27,034
31,629
37,006
43,297
50,658
59,270
69,345
81,134
94,927
111,065
129,946
152,036
177,883
208,123
243,503
284,899
333,332
389,998
456,298
533,869
1,180
1,392
1,643
1,939
2,288
2,700
3,186
3,759
4,436
5,234
6,176
7,288
8,599
10,147
11,974
14,129
16,672
19,673
23,214
27,393
32,324
38,142
45,008
53,109
62,669
73,949
87,260
102,967
121,501
143,371
169,177
199,629
235,563
277,964
327,997
387,037
456,703
538,910
635,914
750,378
1,190
1,416
1,685
2,005
2,386
2,840
3,379
4,021
4,785
5,695
6,777
8,064
9,596
11,420
13,590
16,172
19,244
22,901
27,252
32,429
38,591
45,923
54,649
65,032
77,388
92,092
109,589
130,411
155,189
184,675
219,764
261,519
311,207
370,337
440,701
524,434
624,076
742,651
883,754
1051,668
1,200
1,440
1,728
2,074
2,488
2,986
3,583
4,300
5,160
6,192
7,430
8,916
10,699
12,839
15,407
18,488
22,186
26,623
31,948
38,338
46,005
55,206
66,247
79,497
95,396
114,475
137,371
164,845
197,814
237,376
284,852
341,822
410,186
492,224
590,668
708,802
850,562
1020,675
1224,810
1469,772
39
Приложение 2
Текущая стоимость 1 рубля, полученного спустя различное число периодов и при различных уровнях доходности инвестирования [1/(1+r)n]
Число
периодов, n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
0,990
0,980
0,971
0,961
0,951
0,942
0,933
0,923
0,914
0,905
0,896
0,887
0,879
0,870
0,861
0,853
0,844
0,836
0,828
0,820
0,811
0,803
0,795
0,788
0,780
0,772
0,764
0,757
0,749
0,742
0,735
0,727
0,720
0,713
0,706
0,699
0,692
0,685
0,678
0,672
0,980
0,961
0,942
0,924
0,906
0,888
0,871
0,853
0,837
0,820
0,804
0,788
0,773
0,758
0,743
0,728
0,714
0,700
0,686
0,673
0,660
0,647
0,634
0,622
0,610
0,598
0,586
0,574
0,563
0,552
0,541
0,531
0,520
0,510
0,500
0,490
0,481
0,471
0,462
0,453
0,971
0,943
0,915
0,888
0,863
0,837
0,813
0,789
0,766
0,744
0,722
0,701
0,681
0,661
0,642
0,623
0,605
0,587
0,570
0,554
0.538
0,522
0,507
0,492
0,478
0,464
0,450
0,437
0,424
0,412
0,400
0,388
0,377
0,366
0,355
0,345
0,335
0,325
0,316
0,307
0,962
0,925
0,889
0,855
0,822
0,790
0,760
0,731
0,703
0,676
0,650
0,625
0,601
0,577
0,555
0,534
0,513
0,494
0,475
0,456
0,439
0,422
0,406
0,390
0,375
0,361
0,347
0,333
0,321
0,308
0,296
0,285
0,274
0,264
0,253
0,244
0,234
0,225
0,217
0,208
0,952
0,907
0,864
0,823
0,784
0,746
0,711
0,677
0,645
0,614
0,585
0,557
0,530
0,505
0,481
0,458
0,436
0,416
0,396
0,377
0,359
0,342
0,326
0,310
0,295
0,281
0,268
0,255
0,243
0,231
0,220
0,210
0,200
0,190
0,181
0,173
0,164
0,157
0,149
0,142
0,943
0,890
0,840
0,792
0,747
0,705
0,665
0,627
0,592
0,558
0,527
0,497
0,469
0,442
0,417
0,394
0,371
0,350
0,331
0,312
0,294
0,278
0,262
0,247
0,233
0,220
0,207
0,196
0,185
0,174
0,164
0,155
0,146
0,138
0,130
0,123
0,116
0,109
0,103
0,097
0,935
0,873
0,816
0,763
0,713
0,666
0,623
0,582
0,544
0,508
0,475
0,444
0,415
0,388
0,362
0,339
0,317
0,296
0,277
0,258
0,242
0,226
0,211
0,197
0,184
0,172
0,161
0,150
0,141
0,131
0,123
0,115
0,107
0,100
0,094
0,088
0,082
0,076
0,071
0,067
0,926
0,857
0,794
0,735
0,681
0,630
0,583
0,540
.0,500
0,463
0,429
0,397
0,368
0,340
0,315
0,292
0,270
0,250
0,232
0,215
0,199
0,184
0,170
0,158
0,146
0,135
0,125
0,116
0,107
0,099
0,092
0,085
0,079
0,073
0,068
0,063
0,058
0,054
0,050
0,046
0,917
0,842
0,772
0,708
0,650
0,596
0,547
0,502
0,460
0,422
0,388
0,356
0,326
0,299
0,275
0,252
0,231
0,212
0,194
0,178
0,164
0,150
0,138
0,126
0,116
0,106
0,098
0,090
0.082
0,075
0,069
0,063
0,058
0,053
0,049
0,045
0,041
0,038
0,035
0,032
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
0,564
0,513
0,467
0,424
0,386
0,350
0.319
0,290
0,263
0,239
0,218
0,198
0,180
0,164
0,149
0,135
0,123
0,112
0,102
0,092
0,084
0,076
0,069
0,063
0,057
0,052
0,047
0.043
0,039
0,036
0,032
0,029
0,027
0,024
0,022
0,901
0,812
0,731
0,659
0,593
0,535
0,482
0,434
0.391
0,352
0,317
0,286
0,258
0,232
0,209
0,188
0,170
0,153
0,138
0,124
0,112
0,101
0,091
0,082
0,074
0,066
0,060
0,054
0,048
0,044
0,039
0,035
0,032
0,029
0,026
0,023
0,021
0,019
0,017
0,015
0,893
0,797
0,712
0,636
0,567
0,507
0,452
0,404
0,361
0,322
0,287
0,257
0,229
0,205
0,183
0,163
0,146
0,130
0,116
0,104
0,093
0,083
0,074
0,066
0,059
0,053
0,047
0,042
0,037
0,033
0,030
0,027
0,024
0,021
0,019
0,017
0,015
0,013
0,012
0,011
0,885
0,783
0,693
0,613
0,543
0,480
0,425
0,376
0,333
0,295
0,261
0,231
0,204
0,181
0,160
0,141
0,125
0,111
0,098
0,087
0,077
0,068
0,060
0,053
0,047
0,042
0,037
0,033
0,029
0,026
0,023
0,020
0,018
0,016
0,014
0,012
0,011
0,010
0,009
0,008
0,877
0,769
0,675
0,592
0,519
0,456
0,400
0,351
0,308
0,270
0,237
0,208
0,182
0,160
0,140
0,123
0,108
0,095
0,083
0,073
0,064
0,056
0,049
0,043
0,038
0,033
0,029
0,026
0,022
0,020
0,017
0,015
0,013
0,012
0,010
0,009
0,008
0,007
0,006
0,005
0,870
0,756
0,658
0,572
0,497
0,432
0,376
0,327
0,284
0,247
0,215
0,187
0,163
0,141
0,123
0,107
0,093
0,081
0,070
0,061
0,053
0,046
0,040
0,035
0,030
0,026
0,023
0,020
0,017
0,015
0,013
0,011
0,010
0,009
0,008
0,007
0,006
0,005
0,004
0,004
0,862
0,743
0,641
0,552
0,476
0,410
0,354
0,305
0,263
0,227
0,195
0,168
0,145
0,125
0,108
0,093
0,080
0,069
0,060
0,051
0,044
0,038
0,033
0,028
0,024
0,021
0,018
0,016
0,014
0,012
0,010
0,009
0,007
0,006
0,006
0,005
0,004
0,004
0,003
0,003
0,855
0,731
0,624
0,534
0,456
0,390
0,333
0,285
0,243
0,208
0,178
0,152
0,130
0,111
0,095
0,081
0,069
0,059
0,051
0,043
0,037
0,032
0,027
0,023
0,020
0,017
0,014
0,012
0,011
0,009
0.008
0,007
0,006
0,005
0,004
0,004
0,003
0,003
0,002
0,002
0,847
0,718
0,609
0,516
0,437
0,370
0,314
0,266
0,225
0,191
0,162
0,137
0,116
0,099
0,084
0,071
0,060
0,051
0,043
0.037
0,031
0,026
0,022
0,019
0,016
0,014
0,011
0,010
0,008
0,007
0,006
0,005
0,004
0,004
0,003
0,003
0,002
0,002
0,002
0,001
0,840
0,706
0,593
0,499
0,419
0,352
0,296
0,249
0,209
0,176
0,148
0,124
0,104
0,088
0,074
0,062
0,052
0,044
0,037
0,031
0,026
0,022
0,018
0,015
0,013
0,011
0,009
0,008
0,006
0,005
0,005
0,004
0,003
0,003
0,002
0,002
0,002
0,001
0,001
0,001
0,833
0,694
0,579
0,482
0,402
0,335
0,279
0,233
0,194
0,162
0,135
0,112
0,093
0,078
0,065
0,054
0,045
0,038
0,031
0,026
0,022
0.018
0,015
0,013
0,010
0,009
0,007
0,006
0,005
0,004
0,004
0,003
0,002
0,002
0,002
0,001
0,001
0,001
0,001
0,001
Коэффициенты дисконтирования, r
40
Приложение 3
Будущая стоимость аннуитета (накоплений) при стандартном инвестировании в конце каждого периода суммы в 1 рубль при различных сроках инвестирования и ставках доходности [FVA1nk = [(1+r)n-1]/r]
Число
периодов, n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Коэффициенты дисконтирования, r
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1,000
2,010
3,030
4,060
5,101
6,152
7,214
8,286
9,369
10,462
11,567
12,683
13,809
14,947
16,097
17,258
18,430
19,615
20,811
22,019
23,239
24,472
25,716
26,973
28,243
29,526
30,821
32,129
33,450
34,785
36,133
37,494
38,869
40,258
41,660
43,077
44,508
45,953
47,412
48,886
1,000
2,020
3,060
4,122
5,204
6,308
7,434
8.583
9,755
10,950
12,169
13,412
14,680
15,974
17,293
18,639
20,012
21,412
22,841
24,297
25,783
27,299
28,845
30,422
32,030
33,671
35,344
37,051
38,792
40,568
42,379
44,227
46,112
48,034
49,994
51,994
54,034
56,115
58,237
60,402
1,000
2,030
3,091
4,184
5,309
6,468
7,662
8,892
10,159
11,464
12.808
14,192
15,618
17,086
18,599
20,157
21,762
23,414
25,117
26,870
28,676
30,537
32,453
34,426
36,459
38,553
40,710
42,931
45,219
47,575
50,003
52,503
55,078
57,730
60,462
63,276
66,174
69,159
72,234
75,401
1,000
2,040
3,122
4.246
5,416
6,633
7,898
9,214
10,583
12,006
13,486
15,026
16,627
18,292
20,024
21,825
23,698
25,645
27,671
29,778
31,969
34,248
36,618
39,083
41,646
44,312
47,084
49,968
52,966
56,085
59,328
62,701
66,210
69,858
73,652
77,598
81,702
85,970
90,409
95,026
1,000
2,050
3,153
4,310
5,526
6,802
8,142
9,549
11,027
12,578
14,207
15,917
17,713
19,599
21,579
23,657
25,840
28,132
30,539
33,066
35,719
38,505
41,430
44,502
47,727
51,113
54,669
58,403
62,323
66,439
70,761
75,299
80,064
85,067
90,320
95,836
101,628
107,710
114,095
120.800
1,000
2,060
3,184
4,375
5,637
6,975
8,394
9,897
11,491
13,181
14,972
16,870
18,882
21,015
23,276
25,673
28,213
30,906
33,760
36,786
39,993
43,392
46,996
50,816
54,865
59,156
63,706
68,528
73,640
79,038
84,802
90,890
97,343
104,184
111,435
119,121
127,268
135,904
145,058
154,762
1,000
2,070
3,215
4,440
5,751
7,153
8,654
10,260
11,978
13,816
15,784
17,888
20,141
22,550
25,129
27,888
30,840
33,999
37,379
40,995
44,865
49,006
53,436
58,177
63,249
68,676
74,484
80,698
87,347
94,461
102,073
110,218
118,933
128,259
138,237
148,913
160,337
172,561
185,640
199,635
1,000
2,080
3,246
4,506
5,867
7,336
8,923
10,637
12,488
14,487
16,645
18,977
21,495
24,215
27,152
30,324
33,750
37,450
41,446
45,762
50,423
55,457
60,893
66,765
73,106
79,954
87,351
95,339
103,966
113,283
123,346
134,214
145,951
158,627
172,317
187,102
203,070
220,316
238,941
259,057
1,000
2,090
3,278
4,573
5,985
7,523
9,200
11,028
13,021
15,193
17,560
20,141
22,953
26,019
29,361
33,003
36,974
41,301
46,018
51,160
56,765
62,873
69,532
76,790
84,701
93,324
102,723
112.968
124,135
136,308
149,575
164,037
179,800
196,982
215,711
236,125
258,376
282,630
309,066
337,882
1,000
2,100
3,310
4,641
6,105
7,716
9,487
11,436
13,579
15,937
18,531
21,384
24,523
27,975
31,772
35,950
40,545
45,599
51,159
57,275
64,002
71,403
79,543
88,497
98,347
109,182
121,100
134,210
148,631
164,494
181,943
201,138
222,252
245,477
271,024
299,127
330,039
364,043
401,448
442,593
1,000
2,110
3,342
4,710
6,228
7,913
9,783
11,859
14,164
16,722
19,561
22,713
26,212
30,095
34,405
39,190
44,501
50,396
56,939
64,203
72,265
81,214
91,148
102,174
114,413
127,999
143,079
159,817
178,397
199,021
221,913
247,324
275,529
306,837
341,590
380,164
422,982
470,511
523,267
581,826
1,000
2,120
3,374
4,779
6,353
8,115
10,089
12,300
14,776
17,549
20,655
24,133
28,029
32,393
37,280
42,753
48,884
55,750
63,440
72,052
81,699
92,503
104,603
118,155
133,334
150,334
169,374
190,699
214,583
241,333
271,293
304,848
342,429
384,521
431,663
484,463
543,599
609,831
684,010
767,091
41
13
14
15
16
1,000
1,000
1,000
1,000
2,130
2,140
2,150
2,160
3,407
3,440
3,473
3,506
4,850
4,921
4,993
5,066
6,480
6,610
6,742
6,877
8,323
8,536
8,754
8,977
10,405
10,730
11,067
11,414
12,757
13,233
13,727
14,240
15,416
16,085
16,786
17,519
18,420
19,337
20,304
21,321
21,814
23,045
24,349
25,733
25,650
27,271
29,002
30,850
29,985
32,089
34,352
36,786
34,883
37,581
40,505
43,672
40,417
43,842
47,580
51,660
46,672
50,980
55,717
60,925
53,739
59,118
65,075
71,673
61,725
68,394
75,836
84,141
70,749
78,969
88,212
98,603
80,947
91,025
102,444 115,380
92,470
104,768 118,810 134,841
105,491 120,436 137,632 157,415
120,205 138,297 159,276 183,601
136,831 158,659 184,168 213,978
155,620 181,871 212,793 249,214
176,850 208,333 245,712 290,088
200,841 238,499 283,569 337,502
227,950 272,889 327,104 392,503
258,583 312,094 377,170 456,303
293,199 356,787 434,745 530,312
332,315 407,737 500,957 616,162
376,516 465,820 577,100 715,747
426,463 532,035 664,666 831,267
482,903 607,520 765,365 965,270
546,681 693,573 881,170 1120,713
618,749 791,673 1014,346 1301,027
700,187 903,507 1167,498 1510,191
792,211 1030,998 1343,622 1752,822
896,198 1176,338 1546,165 2034,273
1013,704 1342,025 1779,090 2360,757
17
18
19
20
1,000
2,170
3,539
5,141
7,014
9,207
11,772
14,773
18,285
22,393
27,200
32,824
39,404
47,103
56,110
66,649
78,979
93,406
110,285
130,033
153,139
180,172
211,801
248,808
292,105
342,763
402,032
471,378
552,512
647,439
758,504
888,449
1040,486
1218,368
1426,491
1669,994
1954,894
2288,225
2678,224
3134,522
1,000
2,180
3,572
5,215
7,154
9,442
12,142
15,327
19,086
23,521
28,755
34,931
42,219
50,818
60,965
72,939
87,068
103,740
123,414
146,628
174,021
206,345
244,487
289,494
342,603
405,272
479,221
566,481
669,447
790,948
934,319
1103,496
1303,125
1538,688
1816,652
2144,649
2531,686
2988,389
3527,299
4163,213
1,000
2,190
3,606
5,291
7,297
9,683
12,523
15,902
19,923
24,709
30,404
37,180
45,244
54,841
66,261
79,850
96,022
115,266
138,166
165,418
197,847
236,438
282,362
337,010
402,042
479,431
571,522
681,112
811,523
966,712
1151,387
1371,151
1632,670
1943,877
2314,214
2754,914
3279,348
3903,424
4646,075
5529,829
1,000
2,200
3,640
5,368
7,442
9,930
12,916
16,499
20,799
25,959
32,150
39,581
48,497
59,196
72,035
87,442
105,931
128,117
154,740
186,688
225,026
271,031
326,237
392,484
471,981
567,377
681,853
819,223
984,068
1181,882
1419,258
1704,109
2045,931
2456,118
2948,341
3539,009
4247,811
5098,373
6119,048
7343,858
Приложение 4
Приложение 4 Текущая стоимость аннуитета (накоплений) при стандартном инвестировании в конце каждого периода суммы в 1 рубль
[FVA1nr = [1-1/(1+r)n]/r]
Число
периодов,n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Коэффициенты дисконтирования, r
1
0,990
1,970
2,941
3,902
4,853
5,795
6,728
7,652
8,566
9,471
10,368
11,255
12,134
13,004
13,865
14,718
15,562
16,398
17,226
18,046
18,857
19,660
20,456
21,243
22,023
22,795
23,560
24,316
25,066
25,808
26,542
27,270
27,990
28,703
29,409
30,108
30,800
31,485
32,163
32,835
2
0,980
1,942
2,884
3,808
4,713
5,601
6,472
7,325
8,162
8,983
9,787
10,575
11,348
12,106
12,849
13,578
14,292
14,992
15,678
16,351
17,011
17,658
18,292
18,914
19,523
20,121
20,707
21,281
21,844
22,396
22,938
23,468
23,989
24,499
24,999
25,489
25,969
26,441
26,903
27,355
3
0,971
1,913
2,829
3,717
4,580
5,417
6,230
7,020
7,786
8,530
9,253
9,954
10,635
11,296
11,938
12,561
13,166
13,754
14,324
14,877
15,415
15,937
16,444
16,936
17,413
17,877
18,327
18,764
19,188
19,600
20,000
20,389
20,766
21,132
21,487
21,832
22,167
22,492
22,808
23,115
4
0,962
1,886
2,775
3,630
4,452
5,242
6,002
6,733
7,435
8,111
8,760
9,385
9,986
10,563
11,118
11,652
12,166
12,659
13,134
13,590
14,029
14,451
14,857
15,247
15,622
15,983
16,330
16,663
16,984
17,292
17,588
17,874
18,148
18,411
18,665
18,908
19,143
19,368
19,584
19,793
5
0,952
1,859
2,723
3,546
4,329
5,076
5,786
6,463
7,108
7,722
8,306
8,863
9,394
9,899
10,380
10,838
11,274
11,690
12,085
12,462
12,821
13,163
13,489
13,799
14,094
14.375
14,643
14,898
15,141
15,372
15,593
15,803
16,003
16,193
16,374
16,547
16,711
16,868
17,017
17,159
6
0,943
1,833
2,673
3,465
4,212
4,917
5,582
6,210
6,802
7,360
7,887
8,384
8,853
9,295
9,712
10,106
10,477
10,828
11,158
11,470
11,764
12,042
12,303
12,550
12,783
13,003
13,211
13,406
13,591
13,765
13,929
14,084
14.230
14,368
14,498
14,621
14,737
14,846
14,949
15,046
7
0,935
1,808
2,624
3,387
4,100
4,767
5,389
5,971
6,515
7,024
7,499
7,943
8,358
8,745
9,108
9,447
9,763
10,059
10,336
10,594
10,836
11,061
11,272
11,469
11,654
11,826
11,987
12,137
12,278
12,409
12,532
12,647
12,754
12,854
12,948
13,035
13,117
13,193
13,265
13.332
8
0,926
1,783
2,577
3,312
3,993
4,623
5,206
5,747
6,247
6,710
7,139
7,536
7,904
8,244
8,559
8,851
9,122
9,372
9,604
9,818
10,017
10,201
10,371
10,529
10,675
10,810
10,935
11,051
11,158
11,258
11,350
11,435
11,514
11,587
11,655
11,717
11,775
11,829
11,879
11,925
9
0,917
1,759
2,531
3,240
3,890
4.486
5,033
5,535
5,995
6,418
6,805
7,161
7,487
7,786
8,061
8,313
8,544
8,756
8,950
9,129
9,292
9,442
9,580
9,707
9,823
9,929
10,027
10,116
10,198
10,274
10,343
10,406
10,464
10,518
10,567
10,612
10,653
10,691
10,726
10,757
10
0,909
1,736
2,487
3,170
3,791
4,355
4,868
5,335
5,759
6,145
6,495
6,814
7,103
7,367
7,606
7,824
8,022
8,201
8,365
8,514
8,649
8,772
8,883
8,985
9,077
9,161
9,237
9,307
9,370
9,427
9,479
9,526
9,569
9,609
9,644
9,677
9,706
9,733
9,757
9,779
42
11
0,901
1,713
2,444
3,102
3,696
4,231
4,712
5,146
5,537
5,889
6,207
6,492
6,750
6,982
7,191
7,379
7,549
7,702
7,839
7,963
8,075
8,176
8,266
8,348
8,422
8,488
8,548
8,602
8,650
8,694
8,733
8,769
8,801
8,829
8,855
8,879
8,900
8,919
8,936
8,951
12
0,893
1,690
2,402
3,037
3,605
4,111
4,564
4,968
5,328
5,650
5,938
6,194
6,424
6,628
6,811
6,974
7,120
7,250
7,366
7,469
7,562
7,645
7,718
7,784
7,843
7,896
7,943
7,984
8,022
8,055
8,085
8,112
8,135
8,157
8,176
8,192
8,208
8,221
8,233
8,244
13
0,885
1,668
2,361
2,974
3,517
3,998
4,423
4,799
5,132
5,426
5,687
5,918
6,122
6,302
6,462
6,604
6,729
6,840
6,938
7,025
7,102
7,170
7,230
7,283
7,330
7,372
7,409
7.441
7,470
7,496
7,518
7,538
7,556
7,572
7,586
7,598
7,609
7,618
7,627
7,634
14
0,877
1,647
2,322
2,914
3,433
3,889
4,288
4,639
4,946
5,216
5,453
5,660
5,842
6,002
6,142
6,265
6,373
6,467
6,550
6,623
6,687
6,743
6,792
6,835
6,873
6,906
6,935
6,961
6,983
7,003
7,020
7,035
7,048
7,060
7,070
7,079
7,087
7,094
7,100
7,105
15
0,870
1,626
2,283
2,855
3,352
3,784
4,160
4,487
4,772
5,019
5,234
5,421
5,583
5,724
5,847
5,954
6,047
6,128
6,198
6,259
6,312
6,359
6,399
6,434
6,464
6,491
6,514
6,534
6,551
6,566
6,579
6,591
6,600
6,609
6,617
6,623
6,629
6,634
6,638
6,642
16
0,862
1,605
2,246
2,798
3,274
3,685
4,039
4,344
4,607
4,833
5,029
5,197
5,342
5,468
5,575
5,668
5,749
5,818
5,877
5,929
5,973
6,011
6,044
6,073
6,097
6,118
6,136
6,152
6,166
6,177
6,187
6,196
6,203
6,210
6,215
6,220
6,224
6,228
6,231
6,233
17
0,855
1,585
2,210
2,743
3,199
3,589
3,922
4,207
4,451
4,659
4,836
4,988
5,118
5,229
5,324
5,405
5,475
5,534
5,584
5,628
5,665
5,696
5,723
5,746
5,766
5,783
5,798
5,810
5,820
5,829
5,837
5,844
5,849
5,854
5,858
5,862
5,865
5,867
5,869
5,871
18
0,847
1,566
2,174
2,690
3,127
3,498
3,812
4,078
4,303
4,494
4,656
4,793
4,910
5,008
5,092
5,162
5,222
5,273
5,316
5,353
5,384
5,410
5,432
5,451
5,467
5,480
5,492
5,502
5,510
5,517
5,523
5,528
5,532
5,536
5,539
5,541
5,543
5,545
5,547
5,548
19
0,840
1,547
2,140
2,639
3,058
3,410
3,706
3,954
4,163
4,339
4,486
4,611
4,715
4,802
4,876
4,938
4,990
5,033
5,070
5,101
5,127
5,149
5,167
5,182
5,195
5,206
5,215
5,223
5,229
5,235
5,239
5,243
5,246
5,249
5,251
5,253
5,255
5,256
5,257
5,258
20
0,833
1,528
2,106
2,589
2,991
3,326
3,605
3,837
4,031
4,192
4,327
4,439
4,533
4,611
4,675
4,730
4,775
4,812
4,843
4,870
4,891
4,909
4,925
4,937
4,948
4,956
4,964
4,970
4,975
4,979
4,982
4,985
4,988
4,990
4,992
4,993
4,994
4,995
4,996
4.997
Приложение 5
Вариант 1
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании озимой пшеницы
Показатель
2004г.
2005г.
VIII
IX
X
XI
40316,2
6557
36074,6
8200
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
3774,2
5581,7
7822,5
22507,2
3018,5
4817,1
82864,8
4857,5
162095
700
2964
416647
55765,2
X
XI
XII
Прямые затраты
I. Оплата труда с отчислениями
2. Семена
291613,4
3. Удобрения минеральные
446717,9
4. Средства защиты растений
247801,9
20000
8741,9
311442,3 258912.6 960050,4
5. Работы и услуги
6. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
492,7
59.9
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
9. Прочие прямые затраты
125156,3
539,3
292968
763
2378,3
753,4
3593
155550,4
15455
6986,3
1110
53,4
108547,7
471,8
14833
5040
9544,5
168,3
121,9
102251,7
737178
304,1
221
6487
185787
4003
298,4
12000
200000
65832
307710
Общепроизводственные расходы
20000
168500
Общехозяйственные расходы
2300
638000
Всего затрат
Зерно озимой пшеницы
8474066
Солома
30915
63225
33282
1,320
1,320
1,320
Стоимость продукции – всего
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
43
1,338
1,338
1,338
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 2
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании озимой пшеницы
Показатель
VIII
IX
2004г.
X
XI
2005г.
46363,6
7540,6
41485,8
9430,0
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
4340,3
6419,0
8995,9
25883,3
3471,3
5539,7
95294,5
5586,1
186409,3
805,0
3408,6
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2.Семена
335355,4
3 Удобрения минеральные
513725,6
4. Средства защиты растений
284972,2
479144,1 64130,0
23000
10053,2
358158,6 297749,5 1104058
5. Работы и услуги
6. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
566,6
68,9
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
9. Прочие прямые затраты
143929,7
620,2
336913,2
877,5
2735,0
866,4
4132,0
178883,0
17773,3
8034,2
1276,5
61,4
124829,9
542,6
17058,0
5796,0
10976,2
193,5
140,2
117589,5
847754,7
349,7
254.2
7460,1
213655,1
4603,5
343,2
13800,0
230000,0 75706,8
353866,5
Общепроизводственные расходы
23000,0
193775,0
Общехозяйственные расходы
2645,0
733700,0
Всего затрат
Зерно озимой пшеницы
9745176
Солома
35552,3
72708,8
38274,3
1,320
1,320
1,320
Стоимость продукции-всего
Среднемесячный уровень
ставки рефинансирования ЦБ
РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
44
1,338
1,338
1,338
1.320
1,308
1,308
Всего
Вариант 3
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании озимого ячменя
Показатель
2004г.
2005г.
VIII
IX
X
XI
6123,4
1300,2
4923,2
2100
XII
I
II
III
503
776,8
1702,6
IV
V
VI
VII
2443,4
12245,3
20646,4
78100
162899
162899
VIII
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплптп труда с отчислениями
2. Семена
63671,4
3. Удобрения минеральные
108082,1
4. Органические удобрения
105449.5
78000
5. Средства зашиты растений
75042,7
7050
460
30666,4
6. Работы и услуги
109980
512
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
20535
3696,3
16838,7
665
2117,5
2100
89713
85800
2694,5
600
40859
13180
9. Орошение
7681,4
10. Прочие прямые затраты
2008
8188
76500
5240
118330
Общепроизводственные расходы
8000
42042
Общехозяйственные расходы
35700
159250
Всего затрат
Зерно озимого ячменя
1479453 132964,2
Солома
Стоимость продукции - всего
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
20250
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1.373
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
45
1,354
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 4
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании озимого ячменя
Показатель
VIII
IX
2004г.
X
2005г.
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Олата труда с отчислениями
6919,442 1469,226 5563,216
2. Семена
71948,68
3. Удобрения минеральные
122132,8
4. Органические удобрения
2373
568,39
877,784 1923,938
2761,042 13837,19 23330,43
119157,9
88140
5. Средства защиты растений
84798,25
7966,5
519,8
34653,03
6. Работы и услуги
88253
124277,4
184075,9 184075,9
578,56
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
9. Орошение
96954
3044,785
23204,55 4176,819 19027,73
751,45
2392,775
2373
678
101375,7 46170,67 14893,4
8679,982
10. Прочие прямые затраты
2269,04
9252,44
86445
5921,2
133712,9
Общепроизводственные расходы
9040
47507,46
Общехозяйственные расходы
40341
179952,5
Всего затрат
Зерно озимого ячменя
1671782 150249,5
Солома
22882,5
Стоимость продукции– всего
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1.396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
46
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 5
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании кукурузы на зерно
Показатель
Х
2004г.
XI
2744
686
2005г.
ХII
I
II
III
IV
V
VI
8376,2
1137,7
2445,2
VII
VIII
IX
X
5462,4
2264,2
27156,5
2625
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2. Семена
3. Удобрения минеральные
58048,8
12640
22002,2
4. Средства защиты растений
13927,9
5. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
6. Горючее и смазочные материалы
12192
367
12824
3206
15050
707
5953,5
7 Расчет по страхованию
23204
8. Прочие прямые затраты
22200
35470
Общепроизводственные расходы
1000
9000
Общехозяйственные расходы
7500
34100
Всего затрат
Кукуруза в початках
358395
Кукуруза в зерне
187000
Сухая масса кукурузы
50985
Стоимость продукции всего
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1.354
1,338
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
47
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 6
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании кукурузы на зерно
Показатель
Х
2004г.
XI
3183,04
795,76
2005г.
ХII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениямм
9716,392
2. Семена
3. Удобрения минеральные
67336,608
14662,4
6336,384 2626,472
14142,72
25522,552
4. Средства защиты растений
16156,364
5. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
6. Горючее и смазочные материалы
1319,732 2836,432
425,72
14875,84
3718,96
17458
820,12
6906,06
31501,54
3045
7. Расчет по страхованию
26916,64
8. Прочие прямые затраты
25752
41145,2
Общепроизводственные расходы
1160
10440
Общехозяйственные расходы
8700
39556
Всего затрат
Кукуруза в початках
415738,2
Кукуруза в зерне
216920
Сухая масса кукурузы
59142,6
Стоимость продукции всего
Среднемесячный уровень ставки рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
48
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 7
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании гороха ярового
2004г.
Показатель
IX
X
642,5
1927,5
2005г.
XI
XII
I
II
III
IV
1084,7
5373,1
V
VI
Всего
VII
VIII
2040,1
1815,3
1435
12652,5
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2.Семена
48090
3. Минеральные удобрения
4. Горючее и смазочные материалы
9500
3000
2572
30400
9000
5460
5. Прочие прямые затраты
7084
27963
14900
40820
Общепроизводственные расходы
780
4800
Общехозяйственные расходы
5600
18000
Всего затрат
Горох
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
49
1,338
1,338
1,338
233077
44162
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Вариант 8
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании гороха ярового
2004г.
Показатель
IX
X
706,75
2120,25
2005г.
XI
XII
I
II
III
IV
1193,17
5910,41
V
VI
VII
VIII
2244,11
1996,83
1578,5
13917,75
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2.Семена
52899
3. Минеральные удобрения
4. Горючее и смазочные материалы
10450
3300
2829,2
33440
9900
6006
5. Прочие прямые затраты
7792,4
30759,3
16390
44902
Общепроизводственные расходы
858
5280
Общехозяйственные расходы
6160
19800
Всего затрат
Горох
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
50
1,338
1,338
1,338
256384,7
48578,2
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 9
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании риса
Показатель
X
2004г.
XI
2005г.
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
6952,1
3769,4
5028,56
68607,1
47786,4
29174,8
20922,3
37684,2
58278,5
34690,4
237783,2
382088,1
449931,4
66983,4
6700
184574,3
120
18680
120
25649,2
7071,1
6585,1
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
5866
2. Семена
135633
3. Удобрения минеральные
4. Средства защиты растений
400321
5. Работы и услуги
120
6. Вспомогательные материалы
122,4
7. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
120
289
140
120
120
265706
1281,5
642
602,6
136,5
8. Услуги автотранспорта
142,7
1405,7
388
10507
9. Электроэнергия
12. Амортизационные отчисления
13 Горючее и смазочные материалы
21100
142140
372
1540
114
317
5745
13364
8275
672
1862,4
2018,4
3490,3
2160
3552,8
10892
24000
20160
23040
10. Вода
11. Текущий ремонт
240
706
5209,8
757,7
17717,8
13063,2
2944,1
29327,5
2993,3
1346
17476,1
863
13808,8
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
9260,6
210
2730
8074,5
118591,4
37136,8
17074,3
11865
6545
48125
54880
29487,5
910
14. Орошение
38338
15. Расчеты с бюджетом
6050
16. Прочие прямые затраты
38,3
436260,6
2420
6050
204
233739,3
Общепроизводственные расходы
1800
100465
Общехозяйственные расходы
13100
380000
Всего затрат
Зерно риса
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
Коэффициент индексации
1873237.5 2865937,5
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Индексированные затраты
Индексированная выручка
51
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1.308
1,308
Всего
Вариант 10
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании риса
Показатель
X
2004г.
XI
2005г.
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
7786,4
4221,7
5632
76840
53520,8
32675,8
23433
42206,3
65271,9
38853,2
266317,2
427938,7
503923,2
75021,4
7504
206723,2
134,4
20921,6
134,4
28727,1
7919,6
7375,3
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2.Семена
151909
3. Удобрения минеральные
4. Средства защиты растений
448359,5
5. Работы и услуги
134,4
6. Вспомогательные материалы
137,1
7. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
156,8
134,4
323,7
134,4
134,4
297590,7
1435,3
719
674,9
152,9
8 Услуги автотранспорта
159,8
1574,4
434,6
11767,8
9. Электроэнергия
12. Амортизационные отчисления
13. Горючее и смазочные материалы
23632
790,7
5835
848,6
10371,9
10371,9
235,2
3057,6
159196,8
416,6
1724,8
127,7
355
6434,4
14967,7
9268
752,6
2085,9
2260,6
3909,1
2419,2
3979,1
19573,2
966,6
15465,9
12199
26880
22579,2
25804,8
10. Вода
11. Текущий ремонт
268,8
19843,9
14630,8
3297,4
32846,8
3352,5
1507,5
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
10371,9
9043,4
132822,4
41593,2
19123,2
13288,8
7330,4
53900
61465,6
33026
1019,2
14. Орошение
42938,6
15. Расчеты с бюджетом
6776
16. Прочие прямые затраты
42,9
48861,8
2710,4
6776
228,5
261783
Общепроизводственные расходы
2016
112520,8
Общехозяйственные расходы
14672
425600
Всего затрат
Зерно риса
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
52
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
2098026
3209850
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 11
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании овса
2004г.
Показатель
XI
2005г.
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
890
1027,5
2. Семена
637,8
5130
3. Минеральные удобрения
969
12160
4. Средства защиты растений
1125
5. Работы и услуги
264
6. Горючее и смазочные материалы
1005,4
4000
5162,5
7. Прочие прямые затраты
1260
2020,5
7188
48760
1746
Общепроизводственные расходы
260
3000
Общехозяйственные расходы
1900
1200
Всего затрат
Овес на семена
Среднемесячный уровень ставки рефинансирования ЦБ РФ
113602,4
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
1,338
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
53
1,338
1,338
1,320
1,320
1.320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 12
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании овса
2004г.
2005г.
Показатель
Всего
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
1050,2
1212,5
2. Семена
752,6
6053,4
3. Минеральные удобрения
1143,42
14348,8
4. Средства защиты растений
1327,5
5. Работы и услуги
311,52
6. Горючее и смазочные материалы
1186,4
4720
6091,75
7. Прочие прямые затраты
1486,8
2384,2
8481,8
57536,8
2060,3
Общепроизводственные расходы
306,8
3540
Общехозяйственные расходы
2242
1416
Всего затрат
Овес на семена
Среднемесячный уровень ставки рефинансирования ЦБ РФ
134050,83
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
1,338
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
54
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
1,320
1,308
1,308
Вариант 13
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании сои
2004г.
Показатель
X
XI
857,5
2572,5
2005г.
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
1199,9
7436,2
1692,8
509,1
179,9
2216,6
2100,4
63570
2415
612,5
XI
XII
11,5
210
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2. Семена
3. Минеральные удобрения
12600
89181,2
4. Средства защиты растений
177649,6
5. Работы и услуги
37800
16000
36000
264
6. Услуги автотранспорта
7. Горючее и смазочные материалы
20,7
3945
12055
4427,5
14203
668,5
31419
8. Прочие прямые затраты
2327,5
6094,9
9400
2490
16061
Общепроизводственные расходы
1000
12586
Общехозяйственные расходы
7500
47675
Всего затрат
Соя
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
55
1,338
1,338
1.338
1,320
1,320
398716
259101,1
1.320
1,320
1,308
1.308
Всего
Вариант 14
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании сои
2004г.
Показатель
X
XI
771,8
2315,3
2005г.
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
1079,9
6692,6
1523,5
458,2
161,9
1994,9
1890,4
57213
2173,5
551,3
XI
XII
10,4
189
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
2.Семена
3. Минеральные удобрения
11340
80263,1
4. Средства защиты растений
159884,6
5. Работы и услуги
34020
14400
32400
237,6
6. Услуги автотранспорта
7. Горючее и смазочные материалы
18,6
3550,5
10849,5
3984,8
12782,7
601,7
28277,1
8. Прочие прямые затраты
2094,8
5485,4
8460
2241
14454,9
Общепроизводственные расходы
900
11327,4
Общехозяйственные расходы
6750
42907,5
Всего затрат
Соя
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
56
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
358844,4
23.3190,9
9
1,320
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 15
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании подсолнечника
2004г.
Показатель
IX
X
3537,6
5306,4
2005г.
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
25022
6995,1
5636
VII
VIII
IX
177,4
12201,2
X
XI
XII
3598,3
93
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
3600
2. Семена
3. Минеральные удобрения
251553,8
36600
100010
4. Средства защиты растений
18525,3
5. Работы и услуги
10200
6. Износ малоценных и быстро
изнашивающихся предметов
367
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
20,7
16040
24060
582
8619
31927
13527,5
89,7
6181
49827,5
1287
24657,5
9. Расчеты по страхованию
36403,1
10. Прочие прямые затраты
223,6
44100
3228
68859
Общепроизводственные расходы
2600
16434
Общехозяйственные расходы
18800
62250
Всего затрат
Подсолнечник
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
1319557
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Коэффициент индексации
Индексированные затраты
Индексированная выручка
57
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
70090,8
1,320
1,308
1,308
Всего
Вариант 16
Расчет текущей индексированной величины затрат и доходов на возделывании подсолнечника
2004г.
Показатель
IX
X
3820,6
5730,9
2005г.
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
27023,8
7554,7
6086,9
VII
VIII
IX
191,6
13177,3
X
XI
XII
3886,2
100,4
Прямые затраты
1. Оплата труда с отчислениями
3888
2. Семена
3. Минеральные удобрения
271678,1
39528
108010,8
4. Средства защиты растений
20007,3
5. Работы и услуги
11016
6. Износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов
396,4
7. Услуги автотранспорта
8. Горючее и смазочные материалы
22,4
17323,2
25984,8
628,6
9308,5
34481,16
14609,7
96,9
6675,5
53813,7
1390,0
26630,1
9. Расчеты по страхованию
39315,3
10. Прочие прямые затраты
241,5
47628
3486,2
74367,7
Общепроизводственные расходы
2808
17748,7
Общехозяйственные расходы
20304
67230
Всего затрат
Подсолнечник
Среднемесячный уровень ставки
рефинансирования ЦБ РФ
Коэффициент индексации
1425121
1,396
1,396
1,396
1,396
1,396
1,373
1,354
Индексированные затраты
Индексированная выручка
58
1,338
1,338
1,338
1,320
1,320
1,320
75698,1
1,320
1,308
1,308
Всего
Тема 2
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ФИРМЫ
С УЧЕТОМ «ПОРОГА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ» И МАКСИМИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ ПРИ СОСТАВЛЕНИИ БИЗНЕС-ПЛАНА
Общие положения
Целью любой предпринимательской деятельности является получение максимальной прибыли. Но при организации дела важно определить порог его безубыточности, то есть тот минимальный и максимальный уровень производства продукции, который при прочих
равных условиях обеспечивает финансовые поступления, равные издержкам. То есть предприниматель, действующий в условиях конкурентного рынка, должен определить также объемы производства, ниже и выше которых предпринимательская деятельность становится
нецелесообразной (убыточной). Это особенно важно на начальной
стадии организации предприятия, так как жизнеспособность деловой
активности целиком зависит от того, в какой мере будет обеспечена
отдача от вложенных средств, или насколько достигнутый уровень
дохода позволяет экономически стимулировать дальнейшее развитие
производства.
Точка и уровень безубыточности
Точка (порог) безубыточности - это один из параметров, определяющих «запас устойчивости» проекта по отношению к изменению
внешних условий. Важным показателем «запаса устойчивости» является также уровень безубыточности, который рассчитывается как отношение «безубыточного объема» к номинальному объёму производства.
Уровень безубыточности - это коэффициент, который меньше
единицы, и чем он меньше, тем больше запас устойчивости проекта возможности для предпринимателя варьировать объемом производства, максимизируя прибыль. Если он превосходит 0,5-0,6, к этим
проектам необходимо отнестись внимательно, в том случае, если он
близок к 1, устойчивость проекта требует всесторонней проверки.
Однако нормальное значение показателей точки и уровня безубыточности еще не характеризует эффективность проекта, оно явля59
ется лишь необходимым предварительным условием, при наличии
которого нужно продолжать расчеты по дальнейшему обоснованию
эффективности инвестиционного проекта.
Данное задание выполняется на примере организации фирмы
«Золотая рыбка», дочернего предприятия крупного аграрного акционерного общества.
Предполагается, что фирма «Золотая рыбка» будет выпускать
полуфабрикат - жареную рыбу с картофельным гарниром. Продукт
будет выпускаться по специальной технологии в упаковке, позволяющей быстро довести его в местах потребления (домах, кафе, столовых, буфетах, бистро и т.п.) до готового состояния.
Фирма «Золотая рыбка» будет организована на средства, инвестированные в данное предприятие материнской компанией. Кредит
предоставлен на один год под льготный процент (10% годовых).
Так как продукция организуемой фирмы является качественно
новой для данного потребительского рынка, то первое время до появления конкурентов (фирм, выпускающих аналогичную продукцию)
предприятие будет действовать в условиях монополии.
При условии обеспечения высокой прибыльности данного производства неизбежно появление на рынке сбыта конкурирующих
фирм. Тогда предприятие будет действовать в условиях свободной
конкуренции.
Необходимо определить общие издержки на производство продукции определенного объема, рассчитать минимальные и максимальные объемы производства, обеспечивавшие безубыточную деятельность фирмы; найти оптимальный объем производства, обеспечивающий максимум прибыли при различных моделях рынка (при
монополии и свободной конкуренции).
Задание 1. Определение «порога безубыточности» производства
и расчет прибыли фирмы при фиксированном
объеме производства
1.1. Определить величину постоянных, переменных и общих издержек на фиксированный объем производства.
В процессе анализа издержек производства необходимо различать и учитывать постоянные и переменные издержки.
Постоянные издержки производства не зависят от объема вы60
пускаемой продукции. К ним относятся амортизация и затраты на ремонт машин, оборудования, арендная плата, затраты на покупку лицензии, сумма выплат по кредитам, затраты на рекламу, оплата труда
работников, получающих твердые оклады, и т.п. Выпускает фирма
продукцию или нет, она всегда несет определенные постоянные затраты (TFC).
Переменные - это издержки, зависящие от изменения объемов
производства. В их состав включаются: затраты на материалы, сырье,
электроэнергию, используемую в производственном процессе, топливо, затраты на оплату труда персонала, получающего зарплату в зависимости от объема произведенной продукции, и т.п. (TVC).
Если отношение тех или иных затрат к постоянным или переменным затруднено, лучше их считать постоянными.
Для определения безубыточности предприятия необходимо рассчитать общую сумму постоянных и переменных издержек, то есть
валовые издержки (ТС), а также издержки на единицу продукции
(АТС). В качестве единицы продукции для удобства проведения расчетов примем 1 тыс. упаковок. Расчеты представлены в таблице 1.1.
Исходные данные представлены в приложениях 1, 2, 3, 4.
Методика расчета показателей таблицы 1.1.
Затраты на сырье определяются исходя из запланированного
объема производства, затрат сырья на одну упаковку и цен (приложение 1).
Затраты на оплату труда определяются исходя из численности работников, их месячных окладов и отчислений на единый социальный налог - 26% на заработную плату (месячные оклады и тарифы
даны в приложении 3). Руководитель предприятия как менеджер, от
которого во многом зависит размер доходов предприятия, будет
иметь свою долю в прибыли в зависимости от результатов деятельности.
Затраты на электроэнергию, топливо, материалы и услуги
рассчитываются исходя из запланированного объема производства и
нормативов издержек на производство продукции (приложения 1, 4).
Оплата услуг связи производится исходя из абонентской платы
165,2 руб. и платы за минуту разговора 0,188 руб. Предположим,
продолжительность разговора составит 3,5 часа. Тогда плата за услуги связи составит 205 рублей.
61
Таблица 1.1. - Издержки производства (выпуск продукции в месяц
5 тыс. упаковок), руб.
Виды затрат
1. Сырье:
рыба
картофель
масло
уксус
соль
специи
Итого по сырью
2. Оплата труда:
руководителя
технолога
бухгалтера
рабочего 3 разряда
уборщицы
сторожа
Итого по оплате труда
3. Энергия, топливо, материалы:
электроэнергия
топливо и смазочные материалы
запчасти и прочий ремонтный материал, в т.ч. затраты на авторезину
малоценный инвентарь и материалы
упаковка
Итого по энергии, топливу, материалам
4. Услуги:
транспортного предприятия
предприятия по техническому уходу и
ремонту технологического оборудования
услуги связи
услуги водоснабжения
услуги ЖКХ по канализации
Итого по услугам
5. Амортизация основных средств:
зданий и сооружений
оборудования
автомобиля
Итого по амортизации
6. Арендные платежи
7. Лицензии
8. Платежи за пользование кредитом
9. Представительские расходы
ИТОГО
Постоянные издержки
TFC
Переменные издержки
TVC
60000
18000
7800
4000
300
4000
94100
12600
5670
3780
2772
1134
1084
18598
654
4067
4721
8442
1238
1503
1672
4413
6000
133
1250
1667
36987
62
60000
18000
7800
4000
300
4000
94100
18820
12600
5670
3780
2770
1134
1084
27040
5408
3935
4589
4067
200
200
40
4000
40
4000
8175
12896
100
100
240
240
278
157
775
205
278
157
980
196
111492
1238
1503
1672
4413
6000
133
1250
1667
148479
883
1200
27
250
333
29696
205
205
Общие издержки
на запланирона 1 тыс.
ванный объем
упаковок
производства
АТС
TC
2579
Плата за водоснабжение производится исходя из запланированного расхода воды - 30 м3 и установленной платы за 1м3 – 9,25
руб.
Плата за канализационные услуги производится исходя из установленной платы за 1 м3 – 5,22 руб.
Амортизационные отчисления зданий, сооружений, машин и
оборудования в месяц рассчитываются по формуле:
Ао =
Б×На
/ 12 ,
100
где Ао - амортизационные отчисления, руб.;
Б - балансовая стоимость, руб.;
На - годовая норма амортизационных отчислений, %.
Амортизационные отчисления по автомобилю в месяц рассчитываются по формуле:
Ао =
Б×П×На
/ 12 ,
100×1000
где Ао - амортизационные отчисления, руб.;
Б - балансовая стоимость, руб.;
П - пробег автомобиля за год, км;
На - норма амортизационных отчислений на 1000 км пробега, %.
Исходная информация для расчета амортизационных отчислений представлена в приложении 2.
Плата за аренду помещения производится исходя из площади
арендуемого помещения – 100 м2 и арендной платы за 1 м2 – 60 руб.
Лицензию предприятие приобретает на срок 3 года, ее стоимость составляет 4800 руб.
Платежи за пользование кредитом. Для закупки оборотных
средств и осуществления всех необходимых платежей предприятие
берет на месяц кредит в банке в размере 150тыс. руб. под льготный
процент - 10%. Таким образом, плата за пользование кредитом составляет 15тыс. руб. в год.
Представительские расходы. Размер представительских расходов, которые разрешается включать в себестоимость, ограничивается размером 4% от фактического фонда оплаты труда предприятия.
63
Кроме этого в состав издержек разрешается включать расходы на
рекламу в размере 1% от выручки.
1.2. Предприятие имеет возможность сократить налог на продукцию, выплачиваемый в бюджет, на сумму НДС по приобретенным
средствам производства при наличии документов, подтверждающих
факт и сумму приобретения.
Таблица 1.2. - Расчет суммы НДС по приобретенным средствам
производства
Наименование сырья,
материалов, услуг
Сумма приобретения, руб.
Процент для
начисления
НДС
Продовольственное сырье
Прочие материалы, услуги
94100
13876
9,09
15,25
Сумма НДС по
приобретенным
сырью, материалам, услугам, руб.
8554
2116
ИТОГО
10670
1.3. Цена реализации продукции определяется на основании
средних издержек на производство продукции.
Р = АТС +
АТС × R
,
100
где АТС - средние общие издержки, руб.;
R - балансовая рентабельность производства, %.
Р = 29696 +
29696 × 40
= 41574 руб. за 1 тыс. упаковок
100
Для удобства расчетов примем цену, равную 42 руб. за упаковку.
Задание выполняется по вариантам исходя из различных возможностей по планированию цены реализации на основании сложившейся конъюнктуры рынка.
64
1.4. Рассчитывается стоимость валовой продукции исходя из запланированного объёма реализации и цены.
TR = Q × P ,
где TR- стоимость валовой продукции, руб.;
Q- запланированный объём реализации упаковок, шт.;
Р- цена реализации, руб.
TR = 5000× 42 = 210000 руб.
Рассчитывается налог на продукцию фирмы (НДСф) в размере
18% от стоимости валовой продукции.
НДС ф =
НДС ф =
TR ×18
100
210000 × 18
= 37800 руб
100
Рассчитывается НДС, перечисляемый в бюджет, как разница
между налогом на продукцию фирмы и налогом на приобретенные
средства производства (НДСп) - входной НДС.
НДС б = НДС ф − НДС п
НДС б = 37800 − 10670 = 27130 руб.
Рассчитывается выручка от реализации как разница между
стоимостью валовой продукции и НДС, перечисленным в бюджет.
Выручка = TR − НДС б
Выручка = 210000 − 27130 = 182870 руб.
1.5. Рассчитываются налоги, перечисленные в бюджет.
Местные налоги - целесообразно запланировать их возможный
размер – 3% от МРОТ (минимального размера оплаты труда 1100
65
руб. с 01.05.06.), умноженного на среднесписочный состав работников.
6 ×1100 × 3
=198 руб.
100
Квартальные налоги:
1. Транспортный налог по легковым автомобилям дифференцирован по мощности двигателя:
до 100 л.с. – 5 руб./л.с.
свыше 100 л.с. – 7 руб./л.с.
свыше 150 л.с. – 10 руб./л.с.
свыше 200 л.с. – 15 руб./л.с.
свыше 250 л.с. – 30 руб./л.с.
Мощность двигателя автомобиля предприятия 100 л.с. Тогда
месячный размер транспортного налога 167 рублей.
2. Налог на имущество – 2,2% от среднегодовой стоимости активов. Стоимость имущества предприятия составляет 810 тыс. рублей. Тогда размер налога на имущество – 1485 рублей.
1.6. Общая сумма издержек с учетом налогов:
148479 + 198 + 167 + 1485 =150329 руб.
1.7. Определяем прибыль от продаж как разницу между выручкой и общей суммой издержек:
182870 −150329 = 32541 руб.
Операционные и внереализационные доходы и расходы отсутствуют.
1.8. Налог на прибыль - 24% от прибыли доналогообложения,
что составляет 7810 руб.
1.9. Прибыль от обычной деятельности рассчитывается как разница между прибылью до налогообложения и налогом на прибыль.
По расчетам она составляет 24731 руб.
1.10. Чистая прибыль определяется как сумма прибыли от
обычной деятельности и чрезвычайных доходов, уменьшенная на
чрезвычайные расходы. Так как чрезвычайные доходы и чрезвычайные расходы отсутствуют, чистая прибыль равна 24731 руб.
1.11. Рентабельность производства рассчитывается как процентное отношение чистой прибыли к общей сумме издержек на произ66
водство продукции. В условиях деятельности предприятия она составляет 16,45%.
Результаты расчетов в значительной степени зависят от того, какой
уровень балансовой рентабельности производства R взять за основу при
планировании цены реализации. Расчеты показывают, что уровень рентабельности производства (16%) значительно ниже запланированного
балансового уровня рентабельности, так как при планировании R не
учитывался налог на продукцию, различные налоги, перечисляемые в
бюджет, налог на прибыль. Для получения более широкого спектра информации о различных условиях реализации продукции и определения
оптимального уровня цены с учетом сложившегося рыночного спроса,
целесообразно провести ряд расчетов с различным уровнем R и последующей оценкой полученных результатов деятельности.
Задание 2. Определение верхнего и нижнего «порогов безубыточности» фирмы и оптимального объема производства продукции,
обеспечивающего максимальную прибыль в условиях,
описываемых моделью монополистического рынка
2.1. Рассчитаем переменные издержки на производство продукции, предполагая, что оборудование предприятия позволяет производить до 15 тыс. упаковок полуфабрикатов (таблица 2.1.) Для расчётов
используем приложения 1, 3, 4.
2.2. Рассчитаем сумму НДС по приобретенным средствам производства (таблица 2.2). В сумму приобретенных материалов и стоимость оказанных услуг помимо издержек, рассчитанных в таблице
2.1., входят и постоянные издержки. Их сумма составляет 3628 рублей.
2.3. Рассчитаем выручку от реализации различных объемов производства продукции (таблица 2.3). На первоначальном этапе деятельности предприниматель выступает на рынке как монополист, т.е.
он может самостоятельно определить цену реализации своей продукции. При этом необходимо учитывать, что спрос на такой продукт
питания, как полуфабрикат, является эластичным по цене. Следовательно, снижение цены реализации должно привести к увеличению
выручки.
При объеме реализации 5000 упаковок цена определена в пункте
1.3. Чтобы увеличить объем реализации продукции, целесообразно
67
Таблица 2.1. - Расчет переменных издержек в зависимости от объема производства, руб.
Издержки
Оплата труда с
отчислениями
Продовольственное сырье
Электроэнергия
Запчасти и прочие материалы
Малоценный
инвентарь и материалы
Упаковка
Услуги транспорта предприятия
Услуги по ремонту предприятия
Услуги МУП
«Водоканал»
Услуги за канализацию
Итого
Объем производства, тыс. упаковок в месяц
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
8442
8442
8442
8442
8442
11781
12159
12726
16254
16632
17388
17766
25389
29862
36099
18820
37640
56460
75280
94100 112920 131740 150560 169380 188200 207020
225840 244660 263480 282300
787
1574
2361
3148
3935
4513
5036
5511
6494
7565
8753
10098
11534
13124
14911
40
80
120
160
200
236
272
309
356
404
455
511
572
647
723
8
16
24
32
40
46
52
58
68
80
92
106
120
134
150
800
1000
2400
3200
4000
4800
5600
6400
7200
8000
8800
9600
10400
11200
12000
20
40
60
80
100
116
132
147
173
204
244
293
351
417
495
48
96
144
192
240
282
319
354
412
486
574
682
801
932
1077
56
111
167
222
278
333
389
444
500
555
611
666
722
777
833
31
63
94
125
157
188
219
251
282
313
345
376
407
438
470
29052 49062
70272
90881 111492 135215 155918 176760 201119 222439 244282 265938 294956 321011 349058
Всего издержек
20610 40620
без оплаты труда
61830
82439 103050 123434 143759 164034 184865 205807 226894 248172 269567 291149 312959
68
Таблица 2.2. - Расчет суммы НДС по приобретенным средствам производства, руб.
Показатель
Сумма приобретения сырья
% для начисления НДС
Объем производства, тыс. упаковок в месяц
1
18820
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
37640 56460 75280 94100 112920 131740 150560 169380 188200 207020 225840 244660 263480 282300
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
9,09
1711
3421
5132
6843
8554
10264
11975
13686
15397
17107
18818
20529
22240
23950
25661
6716
7906
10296 12085 13876
15440
16945
18400
20411
22533
24800
27258
29833
32595
35585
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
15,25
Сумма НДС
1024
1206
1570
1843
2116
2714
2584
2806
3113
3436
3782
4157
4550
4971
5427
Общая сумма
НДС по приобретенным средствам производства
2735
4627
6702
8686
10670
12978
14559
16492
18510
20543
22600
24686
26790
28921
31088
Сумма НДС
Сумма приобретения материалов, услуг
% для начисления НДС
69
Таблица 2.3. - Расчет выручки фирмы при различных объемах
производства
Объем
производства
Q
Цена
реализации,
руб.
P
Стоимость
валовой
продукции,
тыс. руб.
TR
НДС на
продукцию
фирмы,
тыс. руб.
НДС по приобретенным средствам производства,
тыс. руб.
НДС, перечисленный в
бюджет,
тыс. руб.
Выручка,
тыс. руб.
1000
48,4
48,4
8,7
2,7
6,0
42,4
2000
46,8
93,6
16,8
4,6
12,2
81,4
3000
45,2
135,6
24,4
6,7
17,7
117,9
4000
43,6
174,4
31,4
8,7
22,7
151,7
5000
42,0
210,0
37,8
10,7
27,1
182,9
6000
40,4
242,4
43,6
13,0
30,6
211,8
7000
38,8
271,6
48,9
14,6
34,3
237,3
8000
37,2
297,6
53,6
16,5
37,1
260,5
9000
35,6
320,4
57,7
18,5
39,2
281,2
10000
34,0
340,0
61,2
20,5
40,7
299,3
11000
32,4
356,4
64,2
22,6
41,6
314,8
12000
30,8
369,6
66,5
24,7
41,8
327,8
13000
29,2
379,6
68,3
26,8
41,5
338,1
14000
27,6
386,4
69,6
28,9
40,7
345,7
15000
26,0
390,0
70,2
31,1
39,1
350,9
снизить цену на продукцию, при снижении объема реализации – увеличить. Допустим, маркетинговые исследования рынка показали, что
для увеличения объема реализации продукции на каждую 1000 упаковок необходимо снижать цену реализации на 1,6 рубля. Если объем
реализации уменьшается, цену реализации можно увеличить.
2.4. Рассчитаем балансовую прибыль фирмы и на ее основе определим оптимальный объем производства.
Расчеты показали, что максимальный размер предварительной
прибыли (без учета размера налогов) фирма получает при производстве
8000 упаковок – 46,7 тыс. рублей. Это количество продукции и следует
производить фирме, если она желает максимизировать прибыль.
2.5. Изобразим в одной системе координат графики выручки от
реализации продукции и издержек на ее производство, определим нижний и верхний порог безубыточности, обозначим объем производства,
70
при котором предприятие получит максимальную прибыль (рис. 1).
Таблица 2.4. - Расчет прибыли фирмы при различных объемах
производства
Объем
реализации,
Q
Постоянные
издержки,
тыс. руб.
TFC
Переменные
издержки,
тыс. руб.
TVC
Валовые
издержки,
тыс. руб.
TC
Выручка,
тыс. руб.
0
37,0
-
37,1
-
Прибыль
предварительная
(убыток),
тыс. руб.
-37,1
1000
37,0
29,1
64,6
41,4
-23,2
2000
37,0
49,1
85,0
79,6
-5,4
3000
37,0
70,3
105,4
115,1
9,7
4000
37,0
90,9
125,9
148,1
22,2
5000
37,0
11,5
146,3
178,4
32,1
6000
37,0
135,2
168,0
206,1
38,1
7000
37,0
155,9
188,6
231,2
42,6
8000
37,0
176,8
209,4
253,6
44,2
9000
37,0
201,1
231,5
273,4
41,9
10000
37,0
222,4
252,6
290,7
38,1
11000
37,0
244,3
273,9
305,3
31,4
12000
37,0
265,9
295,2
317,3
22,1
13000
37,0
295,0
322,1
326,8
4,7
14000
37,0
321,0
348,1
333,6
-14,5
15000
37,0
349,1
376,2
337,8
-38,4
2.6. Для получения более точного представления о результатах
деятельности предприятия при работе в условиях монополистического рынка необходимо рассчитать размер чистой прибыли и рентабельности производства при оптимальном объеме производства –
8000 упаковок.
TR
400
350
ТС
TR,TC
300
250
200
150
100
50
0
0
00
15
0
00
14
13
00
0
0
00
12
0
00
00
11
00
00
00
00
00
00
00
00
10
90
80
70
60
50
40
30
20
10
00
0
Q
Рис. 1. График максимизации прибыли фирмы в условиях монополии
71
Задание 3. Определение верхнего и нижнего «порогов
безубыточности» фирмы и оптимального объема производства
продукции, обеспечивающего максимальную прибыль в условиях
рынка, описываемого моделью свободной конкуренции
При условии успешного функционирования фирмы рынок, где она
является монополистом, постепенно заполнится конкурирующими производителями, которые будут выпускать аналогичную продукцию.
На рынке появляется много производителей. При наличии множества производителей и потребителей данного товара рынок, где осуществляет свою деятельность фирма «Золотая рыбка», приобретает черты
чистой конкуренции. В условиях чистой конкуренции цена на товар устанавливается на уровне средних издержек по отрасли. Одна отдельно
взятая фирма, изменив объем производства, существенного влияния на
предложение данного товара, а, следовательно, и на цену, не окажет, так
как на рынке действует много производителей.
Таким образом, при чистой конкуренции фирма приспосабливается
к рыночной цене, соглашается со среднеотраслевой ценой. В этих условиях фирма не имеет ценовой политики, она не может диктовать цену.
Например, на рынке сложилась цена, равная рассчитанной в пункте 1.3.,
- 41 руб. за упаковку. Рассчитаем показатели деятельности фирмы при
этих условиях и определим оптимальный объем производства.
Таблица 3.1. - Расчет выручки фирмы при различных объемах производства и сложившейся рыночной цене P = 41 руб.
Объем реализации,
Q
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
Стоимость
валовой
продукции,
тыс. руб. TR
41,0
82,0
123,0
164,0
205,0
246,0
287,0
328,0
369,0
410,0
451,0
492,0
533,0
НДС на про- НДС по приобре- НДС, перечистенным средст- ленный в бюд- Выручка,
дукцию
вам производства
жет,
тыс. руб.
фирмы,
тыс. руб.
тыс. руб.
тыс. руб.
7,4
2,5
4,9
36,1
14,8
4,5
10,3
71,7
22,1
6,4
15,7
107,3
29,5
8,4
21,1
142,9
36,9
10,3
26,6
178,4
44,3
12,3
32,0
214,0
51,7
14,2
37,5
249,5
59,0
16,1
42,9
285,1
66,4
18,1
48,3
320,7
73,8
20,1
53,7
356,3
81,2
22,1
59,1
391,9
88,6
24,1
64,5
427,5
95,9
26,2
69,7
463,3
72
14000
15000
574,0
615,0
103,3
110,7
28,2
30,3
75,1
80,4
498,9
534,6
Таблица 3.2. - Расчет прибыли фирмы при различных объемах
производства
Объем реализации,
Q
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
Постоянные
издержки,
тыс. руб.
TFC
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
37,1
Переменные
издержки,
тыс. руб.
TVC
27,5
47,9
68,3
88,8
109,2
130,9
151,5
172,3
194,4
215,5
236,8
258,1
285,0
311,0
339,1
Валовые
издержки,
тыс. руб.
TC
37,1
64,6
85,0
105,4
125,9
146,3
168,0
188,6
209,4
231,5
252,6
273,9
295,2
322,1
348,1
376,2
Выручка,
тыс. руб.
36,1
71,7
107,3
142,9
178,4
214,0
249,5
285,1
320,7
356,3
391,9
427,5
463,3
498,9
534,6
Прибыль
предварительная (убыток),
тыс. руб.
-37,1
-28,5
-13,3
1,9
17,0
32,1
46,0
60,9
75,7
89,2
103,7
118,0
132,3
141,2
150,8
158,4
Расчеты показывают, что оптимальным объемом производства
при деятельности предприятия в условиях свободной конкуренции
является максимально возможный объем производства, обеспечиваемый существующими мощностями, – 15000 упаковок. Не следует забывать, что мы описываем модель поведения фирмы, действующей в
краткосрочном периоде, когда мощности предприятия не меняются,
фирма может изменить объем производства, изменяя интенсивность
использования имеющихся мощностей. В долговременном периоде
модель поведения предпринимателя изменится. Он использует свои
финансовые возможности не только для полной загрузки имеющихся
мощностей, но и для расширения производства.
Изобразим в одной системе координат графики выручки от реализации продукции и издержек на ее производство, определим нижний порог безубыточности, обозначим объем производства, при котором предприятие получит максимальную прибыль.
73
TR
TR,TC
700
600
500
400
300
200
ТС
10
00
20
00
30
00
40
00
50
00
60
00
70
00
80
00
90
00
10
00
0
11
00
0
12
00
0
13
00
0
14
00
0
15
00
0
100
0
Q
Рис. 2. График максимизации прибыли фирмы в условиях чистой
конкуренции
3.5. Как и в предыдущем задании, необходимо рассчитать основные показатели результатов деятельности фирмы – прибыль и
рентабельность – при условии производства оптимального объема
продукции – 15000 упаковок.
По результатам проведенных расчетов необходимо провести
анализ и сделать заключение. На первый взгляд кажется, что фирма,
работая в условиях, когда она является единственным производителем на рынке и имеет возможность самостоятельно определять цену
реализации продукции, имеет более высокие показатели эффективности производства, чем при работе в условиях свободной конкуренции. Однако расчеты свидетельствуют об обратной ситуации. Действуя в условиях монополистического рынка, фирма вынуждена снижать цену реализации продукции для увеличения спроса. В условиях
же свободного рынка при устойчивом спросе на продукцию фирма
использует все имеющиеся производственные мощности и производит максимально возможное количество продукции.
74
Приложение 1
Затраты сырья на 1 упаковку, цена сырья, стоимость услуг
Показатель
Затраты сырья на
упаковку, кг
Сырье:
рыба
картофель
масло
уксус
соль
специи
Электроэнергия, кВт
Горючее, л
Упаковка, шт.
Вода, м3
0,5
0,6
0,104
0,05
0,03
0,004
-
Цена за единицу, руб.
24
6
15
16
2
200
1,42
10
0,80
19,86
Приложение 2
Балансовая стоимость основных средств, норма амортизационных отчислений
Балансовая
стоимость, руб.
Норма амортизационных
отчислений, %
Здания и сооружения
450000
3,3
Машины и оборудование
220000
8,2
Автомобиль
140000
0,47 на 1000 км пробега
Основные средства
Пробег автомобиля в год 30500 км.
75
Приложение 3
Численный состав, квалификация и заработная плата в месяц
работников фирмы
Работники фирмы
Объем производства, тыс. упаковок в месяц
до 5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Руководитель
10000
10000
10000
10000
10000
10000
10000
10000
10000
10000
10000
Технолог
4500
4800
5100
5400
5700
6000
6300
6600
6900
7200
7500
Бухгалтер
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
Мастер
-
-
-
-
-
-
-
-
3000
3500
4000
Механик
-
-
-
-
-
-
-
-
-
2500
3000
Начальник смены
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3500
Рабочий 3 разряда
700
700
700
750
750
750
800
800
800
850
850
Рабочий 4 разряда
-
750
750
800
800
800
850
850
850
900
900
Рабочий 5 разряда
-
-
-
-
850
850
900
900
950
950
1000
Рабочий 6 разряда
-
-
-
-
-
-
-
-
1000
1200
1400
Уборщица
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
Сторож
860
860
860
860
860
860
860
860
860
860
860
76
Приложение 4
Нормативы издержек на производство продукции в расчете на 1 тыс. упаковок
Показатель
Объем производства, тыс. упаковок в месяц
до5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Услуги транспортного предприятия, руб.
20,0
19,4
18,8
18,4
19,2
20,4
22,2
24,4
27,0
29,8
33,0
Услуги ремонтного предприятия,
руб.
48,0
47,0
45,6
44,2
45,8
48,6
52,2
56,8
61,6
66,6
71,8
Запасные части и ремонтные материалы, руб.
40,0
39,4
38,8
38,6
39,6
40,4
41,4
42,6
44,0
46,2
48,2
Малоценный инвентарь и материалы, руб.
8,0
7,6
7,4
7,2
7,6
8,0
8,4
8,8
9,2
9,6
10,0
Электроэнергия на производственные нужды, кВт. ч.
361
345
330
316
331
347
365
386
407
430
456
77
Тема 3
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА ПО ПОКАЗАТЕЛЯМ ВАЛОВОЙ ПРИБЫЛИ И ПО
УРОВНЮ УРОЖАЙНОСТИ КУЛЬТУР И ПРОДУКТИВНОСТИ
ЖИВОТНЫХ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩЕГО БЕЗУБЫТОЧНОСТЬ
ПРОИЗВОДСТВА
Общие положения
При предварительной оценке эффективности инвестиционного
проекта наряду с порогом безубыточности вначале определяется показатель валовой прибыли. Оценка эффективности по этому показателю была разработана в Великобритании и США в конце 1950-х годов для того, чтобы дать возможность фермерам более эффективно
управлять сельскохозяйственным производством.
Валовая прибыль зависит от двух основных факторов, а именно:
− валового дохода (у нас его принято называть выручкой или
стоимостью реализованной продукции);
− переменных затрат.
Валовая прибыль рассчитывается следующим образом:
Валовой доход − Переменные затраты = Валовая прибыль
Валовой доход включает в себя:
− стоимость реализованной продукции;
− стоимость продукции, использованной в других секторах;
− размер натуральных выплат рабочим;
− стоимость бартерных операций;
− стоимость продуктов, потребленных производителем и его
семьей;
− плюс или минус изменения в стоимости продукта (например,
нераспроданные запасы или изменения в количестве голов
скота).
В рыночной экономике, наряду с другими классификациями,
принято различать следующие два вида затрат:
− переменные затраты;
− постоянные затраты.
78
Переменные затраты
Переменные затраты имеют очень четкие критерии:
− они должны быть специфичными для определенного сектора
производства;
− они должны относиться к определенному сектору;
− они растут с ростом размера или масштаба сектора.
Примеры: семена, удобрения, средства защиты растений, вода для
ирригации, комбикорм, ветеринарные услуги, медикаменты, машины,
нанятые по контракту, рабочая сила, нанятая по контракту и т.д.
Обычно затраты на средства механизации, если они не наняты
по контракту, не относятся к переменным затратам.
Валовая прибыль является не средством для оценки, а лишь индикатором потенциальной прибыльности. Если оценка валовой прибыли является положительной, это означает, что данный сектор производства может быть прибыльным. Однако если она отрицательна,
данный сектор производства однозначно не прибылен. Кроме того,
этот метод является хорошим средством для сравнения производительности секторов одного предприятия за несколько лет и похожих
секторов на различных предприятиях.
Валовая прибыль фактически показывает долю данного производственного сектора в постоянных затратах предприятия и окончательной прибыли.
При расчете переменных затрат перевод из других секторов
должен оцениваться по рыночной цене. То есть по той стоимости, которую необходимо было бы затратить при покупке. Примером может
быть зерно, оставленное в хозяйстве и использованное в животноводстве. То же самое относится к продукции, потребленной в хозяйстве,
или продукции, использованной вне хозяйства.
Исключением из этого правила является производство кормов в
хозяйстве (кукурузного силоса, люцерны, сена или луговых трав) для
животноводства.
Это делается для того, чтобы избежать искусственной инфляции
при двойном подсчете общего валового продукта предприятия.
Постоянные затраты
Определение постоянных затрат может быть сведено к следующему:
− это затраты, не относящиеся к одному определенному виду
79
производимого продукта;
− это затраты, не изменяющиеся с изменением сектора производимого продукта.
Например, затраты на использование средств механизации, постоянная рабочая сила, арендная плата, электроэнергия, амортизационные отчисления, проценты за кредит, содержание инфраструктуры,
управленческие расходы и т.д. Во многих случаях постоянные затраты изменяются независимо от того, имеется ли эта статья расходов
или нет, как, например, аренда или амортизация машин. Например,
комбайн, не используемый практически в течение почти всего года,
все равно будет представлять собой амортизационный расход.
Таким образом понятно, что если валовая прибыль покрывает
постоянные затраты, то оставшаяся часть является доходом. Следовательно, валовая прибыль должна быть достаточной для покрытия постоянных расходов и получения необходимой прибыли.
Распределение постоянных затрат
Распределение постоянных затрат по различным производственным секторам не всегда однозначно, и практически не существует
строгих правил в отношении этого. В некоторых случаях оно очевидно, например, затраты на использование картофелеуборочного комбайна будут отнесены к сектору выращивания картофеля. Однако отнести затраты на использование комбайна, который был использован
при уборке различных культур, не так легко. Постоянные затраты
обычно разделяются между различными секторами и довольно часто
не могут быть распределены. Кроме того, некоторые постоянные затраты являются условно постоянными, особенно те из них, которые
имеют сезонный характер. Тем не менее, существует несколько условных принципов распределения постоянных затрат по секторам
производства:
1) на погектарной основе;
2) пропорционально вкладу сектора в общий валовой продукт
всего предприятия;
3) пропорционально прямым издержкам.
Рекомендуется не производить распределение по секторам в том
случае, если это распределение не является очевидным. Наиболее рациональным будет их распределение при расчете дохода предприятия. Таким образом, усилия руководителей должны быть направлены на то, чтобы держать постоянные затраты на минимуме, стараясь
80
увеличить валовую прибыль предприятия.
Даже при очень низком уровне производства возможно достижение положительной валовой прибыли, однако высокие постоянные
затраты могут помешать получению прибыли. При анализе воздействия переменных затрат на прибыль необходимо ответить на вопрос,
где же здесь корень проблемы? В низком уровне производства, высоких переменных затратах или высоких постоянных затратах? Во многих случаях можно увидеть, что низкий уровень производства происходит из-за низкого уровня вложений, и в случае их значительного
увеличения уровень производства может быть значительно увеличен,
что в свою очередь позволит иметь валовую прибыль, покрывающую
постоянные затраты и обеспечивающую некоторую чистую прибыль.
Сущностью системы оценки эффективности проекта по показателю валовой прибыли является возможность сконцентрироваться на
тех ресурсах, которые могут легко и быстро регулироваться сельскохозяйственным производителем, а именно на переменных вложениях.
Существуют два типа постоянных затрат: те, которые являются
абсолютно постоянными, например, арендная плата, ипотека на землю, общие накладные расходы, которые всегда будут одинаковы независимо от выбора производственного сектора и независимо от его
уровня; и те, которые варьируют незначительно: это так называемые
неделимые затраты, например амортизация зданий, машин, постоянная рабочая сила. Оба эти типа затрат представлены на диаграммах,
приведенных на рисунке 1.
Схема А. Неделимые затраты возрастают в соответствии с ростом выпуска продукции.
Схема Б. При увеличении выпуска продукции с гектара постоянные и неделимые затраты на единицу продукта уменьшаются, а переменные затраты остаются постоянными.
81
Общие затраты
А. Общие затраты
неделимые затраты
переменные затраты
постоянные затраты
Выход продукции
Затраты на 1 гол. (га)
Б. Затраты на 1 гол. (га)
неделимые затраты
переменные затраты
постоянные затраты
Выход продукции
Рис. 1. Постоянные, переменные и неделимые затраты
Оценка валовой прибыли
При оценке предварительной эффективности инвестиционного
проекта по показателю валовой прибыли в молочном производстве
сначала необходимо рассмотреть валовую прибыль, получаемую с 1
га. В случае, если плотность поголовья очень низкая, руководитель
должен постараться увеличить плотность поголовья и таким образом
увеличить валовую прибыль с гектара.
Далее необходимо проанализировать размер валовой прибыли,
получаемой в расчете на 1 корову. Если она низка, то необходимо
предусмотреть меры по ее увеличению. Поэтому необходимо обратить серьезное внимание на такие важные факторы, как генетический
82
потенциал, уровень и качество комбикормов.
В растениеводстве низкая валовая прибыль чаще всего бывает
обусловлена низкой урожайностью. Однако оценка эффективности
инвестиционного проекта и его анализ позволяют оценить лишь возможность получения прибыли.
При анализе эффективности проекта по показателю прибыли
необходимы более чувствительные инструменты, каковыми являются
показатели «порога безубыточности».
Целью любой предпринимательской деятельности является получение максимальной прибыли. Но при организации дела важно определить пороги его безубыточности, то есть минимальный и максимальный уровень производства продукции, которые при прочих равных условиях обеспечивают финансовые поступления, равные издержкам. То есть бизнес, функционирующий в условиях рынка, должен найти такие уровни производства, ниже и выше которых предпринимательская деятельность становится нецелесообразной.
Это особенно важно на начальной стадии организации производства, так как жизнедеятельность предприятия зависит от того, в
какой мере будет обеспечена отдача от вложенных средств.
Методика расчета «порога безубыточности» в сельском хозяйстве предполагает наличие ряда изменений в соответствии с учетом
особенностей этой специфической отрасли.
Расчет «порога безубыточности» по объему производства в этой
отрасли не всегда продуктивен, так как часто не несет в себе информацию об эффективности проекта. Дело в том, что период производства в
сельском хозяйстве довольно длителен и продолжается по отдельным
видам возделываемых культур и выращиваемых животных до полутора
лет. В свою очередь структура сельскохозяйственного производства и
его объемы, т.е. состав и структура поголовья скота, многолетних насаждений, посевных площадей и основных средств, являются наиболее
консервативными элементами такой производственной системы, как
сельскохозяйственное предприятие. Это означает, что в большинстве
случаев мы не можем в течение периода возделывания изменить площадь посева культуры или площадь многолетних насаждений, так же
как сложно поменять и поголовье продуктивного скота и птицы, находящихся на откорме. Это связано, с одной стороны, с тем, что в многоотраслевом сельскохозяйственном предприятии все отрасли взаимосвязаны и часто продукция одной отрасли является сырьем для другой. Но
даже если это не так, изменение структуры и объемов производства тре83
бует либо длительного периода времени, значительных текущих затрат
и капитальных вложений, либо невозможно в принципе.
В этих условиях для сельскохозяйственного производства гораздо
более верным методическим подходом для оценки эффективности производства и инвестиционных проектов является определение «порога
безубыточности» не по объему производства за определенный период, а
по урожайности культур и продуктивности животных, рассчитанных
для определенной структуры посевных площадей, многолетних насаждений и поголовья животных и сложившейся структуры цен и затрат.
Как известно, предприятие достигает безубыточности производства при равенстве выручки от реализации продукции и затрат, то
есть
TR = TFC + TVC ,
(1)
где TR - выручка от реализации продукции, руб.;
TFC - постоянные издержки, руб.;
TVC - переменные издержки, руб.
Выручка представляет собой произведение объёма реализованной продукции на цену реализации:
TR = Q × P ,
(2)
где Q - объем реализованной продукции;
Р - цена реализации, руб.
Отсюда:
TFC = TR − TVC ,
(3)
TFC = Q × ( P − AVC ) ,
(4)
где AVC - средние переменные издержки, руб.
Таким образом, минимальный объем производства, обеспечивающий безубыточность функционирования фирмы, определяется по
следующей формуле:
Qmin =
TFC
,
P − AVC
(5)
Для того чтобы определить «порог безубыточности» для отраслей сельскохозяйственного производства, который, как сказано выше,
должен выражаться уровнем урожайности или продуктивности, обеспечивающим, при данном объеме производства, сложившейся структуре цен и имеющейся технологии нулевую рентабельность, необхо84
димо видоизменить формулу 5.
Для этого постоянные издержки на весь объем работ TFC нужно
заменить на постоянные издержки в расчете на один гектар площади
посева культуры или многолетних насаждений в растениеводстве или
на одну голову скота и птицы в животноводстве. Для отрасли сельского хозяйства формула будет иметь следующий вид:
Qmin =
TFC /
P − AVC
,
(6)
где TFC' - сумма постоянных издержек в расчете на 1 га площади посева культуры, многолетних насаждений или на 1
голову скота, руб.;
Р - цена реализации 1 ц продукции сельского хозяйства,
руб.;
AVC - средние (на единицу продукции) переменные издержки, руб.
Таким образом, расчет «порога безубыточности» позволит определить минимальную урожайность и продуктивность, которая при сложившейся структуре производства, существующем уровне цен на продукцию, технику и сырье, а также при существующей технологии позволяет обеспечить безубыточность, то есть нулевую прибыльность производства, после достижения которой мы будем получать прибыль.
Задание 1. Определение целесообразности возделывания культур
по показателю валовой прибыли
Слушателю предлагается рассчитать показатель валовой прибыли по ряду сельскохозяйственных культур, которые предполагается
возделывать в хозяйстве, и предварительно оценить эффективность
их возделывания по этому показателю. Варианты для расчета задания
приведены в приложении 1.
Показатель валовой прибыли отражает размер прироста стоимости по различным культурам, который можно получить при существующих размере и структуре основных средств производства, не меняя их, то есть при неизменных валовых постоянных издержках, а
варьируя лишь переменными. Размер валовой прибыли в расчете на 1
га посева культуры показывает, какая культура даст наибольший
прирост дохода при существующей структуре основных средств, а
следовательно и постоянных затратах при существующих в севооборотах структуре посевов, технологии и т.д.
85
Таблица 1 - Расчет валовой прибыли на 1 га посева по культурам
Культура
Озимая пшеница 3 кл.
Озимый ячмень
Кукуруза на
зерно
Сахарная свекла
Подсолнечник
Соя
Гречиха
Валовой
доход (выручка),
руб. с 1 га
Переменные издержки в
расчете на
1 га, руб.
Валовая
прибыль в
расчете на
1 га посева
культуры,
руб.
430
17630
2950
14680
44,5
350
15575
2890
12685
62
350
21700
3100
18600
360
80
28800
2690
26110
20,5
19,2
15
550
600
85
11275
11520
12750
3400
2780
1150
7875
8740
11600
Уржайность, ц
с 1 га
Цена
реализации,
руб. за 1
ц
41
Высокий уровень валовой прибыли в расчете на 1 га посева культуры или 1 голову скота является необходимым условием их высокой
доходности, но недостаточным, так как этот показатель не учитывает
размеров валовых постоянных издержек, а также их размера в расчете на
единицу продукции; то есть средних постоянных издержек, которые будут во многом зависеть от объёмов производства.
Для дальнейшего анализа эффективности проекта необходимо воспользоваться показателем «порога безубыточности».
Задание 2. Определение уровня урожайности томатов, обеспечивающего (при сложившемся уровне цен, структуре производства
и технологии) безубыточность производства
Задача состоит в определении оптимального поведения подразделения фирмы в краткосрочном периоде. Поскольку в краткосрочном периоде количество отдельных факторов производства (земля, техника,
оборудование) у сельскохозяйственной фирмы остается неизменным, а
фирма пытается максимизировать свою прибыль или минимизировать
убыток, определяя оптимальный размер производства, то ее благополучие будет зависеть от того, как она использует переменные ресурсы (сырье, материалы, труд и т.д.). Для этого необходимо определить величину
общих издержек на производство продукции при стабильном его объеме, найти минимальную и максимальную урожайность производства,
86
обеспечивающую безубыточную деятельность фирмы.
Прежде всего, издержки фирмы распределяются на постоянные
и переменные.
Для определения безубыточности предприятия необходимо рассчитать общую сумму постоянных и переменных издержек, валовые издержки, а также переменные издержки на единицу продукции.
Слушателям необходимо определить в этом задании урожайность
томатов, обеспечивающую безубыточность их производства.
Исходные данные:
Площадь посева томатов - 170 га.
Производственные затраты в расчете на 1 га - 52826 руб. (один
из вариантов приложения 2).
Прогнозируемая цена реализации - 300 руб. за 1 ц.
Урожайность —220 ц/га.
Таблица 2 - Издержки на производство томатов в расчете на 1 га посевов
Вид затрат
Оплата труда с отчислениями в ЕСН
Семена и посадочный
материал
Удобрения
Работы и услуги
Амортизационные отчисления
Затраты по организации
и управлению
Страховые платежи
Средства защиты растений
Нефтепродукты
Прочие затраты
Итого затрат на 1 га
Состав и структура издержек по
видам
постоянные
переменные
доля
доля
руб.
руб.
затрат
затрат
Структура издержек,
%
Сумма
издержек,
руб.
30,5
16112
20
3222
80
12890
4,68
2472
-
-
100
2472
4,46
1,78
2356
940
-
-
100
100
2356
940
18,85
9958
100
9958
-
-
18,58
9815
100
9815
-
-
1,18
623
-
-
100
623
10,5
5547
-
-
100
5547
7,2
2,27
100
3803
1200
52826
600
23595
100
50
-
3803
600
29231
50
-
На основании данных таблицы 2 по формуле 6 определим минимальную урожайность, обеспечивающую безубыточность функционирования фирмы.
AVC =
29231
= 132,87 руб .
220
87
Qmin =
23595
= 141,18 ц с 1 га ,
(300 − 132,87)
Для подтверждения расчетов определим прибыль (либо убыток),
получаемую от реализации томатов с 1 га посевов при различной
урожайности.
По данным таблицы 3 можно сделать следующий вывод: безубыточность производства томатов обеспечивается при минимальном
уровне урожайности, равном 141,18 ц с 1 га.
Таблица 3 - Проверка расчета «порога безубыточности»
(издержки в расчете на 1 га посева), руб.
Сумма
постоянных издержек,
TFC
23595
23595
23595
23595
23595
23595
23595
23595
23595
Урожайность,
ц с 1 га
50
100
141,18
150
200
250
300
350
400
Сумма
переменных издержек,
TVC
6644
13287
18759
19931
26574
33218
39861
46505
53148
Сумма
Средние
Цена
общих
общие
реалииздержек, издержки, зации
ТС
АТС
1ц, Р
30239
36882
42354
43526
50169
56813
63456
70100
76743
605
369
300
290
251
227
212
200
192
Прибыль
(убыток)
от реализации 1 ц
Выручка от
реализации
продукции
с 1 га, TR
-305
-69
0
10
49
83
88
100
108
15000
30000
42354
45000
60000
75000
90000
105000
120000
300
300
300
300
300
300
300
300
300
Издержки и выручка в расчете на 1 га посева,
руб.
Изобразим в одной системе координат графики общих издержек
и выручки в расчете на 1 га посева. Точка их пересечения является
«порогом безубыточности» по урожайности.
TR
140 000
120 000
100 000
80 000
60 000
TC
40 000
20 000
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Урожайность, ц/га
Рис. 2. «Порог безубыточности» по урожайности
88
Задание 3. Определение уровня продуктивности коров,
обеспечивающего (при сложившемся уровне цен, структуре производства и технологии) безубыточность производства молока
В данном задании необходимо определить продуктивность коров, обеспечивающую безубыточность производства молока.
Исходные данные:
В хозяйстве имеется животноводческий комплекс, на котором содержатся 400 голов коров. Затраты в год на 1 голову составляют 4790,7
руб. (варианты для расчета задания представлены в приложении 2.).
Надой молока на 1 корову - 1730 кг.
Прогнозируемая средняя цена реализации на период освоения
проекта составляет 460 руб. за 1 ц молока.
Таблица 4 - Издержки производства молока на 1 среднегодовую корову
Вид затрат
Оплата труда с отчислениями в ЕСН
Корма
Подстилка
Материалы
Электроэнергия
Услуги
Ремонт
Амортизационные отчисления
Затраты по организации производства и управлению
Прочие затраты
Итого затрат
Состав и структура издержек по видам
Структура
издержек,
%
Сумма
издержек,
руб.
14,92
1287
30
386
70
901
33,82
0,4
5,41
4,0
11,08
8,65
2916
34
467
345
955
746
100
32
100
34
110
746
100
100
68
100
-
2916
467
235
955
-
6,2
535
100
535
-
-
13,82
1192
100
1 192
-
-
1,7
100
146
8623
44
-
64
3067
56
-
82
5556
постоянные
доля
руб.
затрат
переменные
доля
руб.
затрат
Далее, исходя из данных таблицы 4, по формуле 6 определим
продуктивность 1 головы, обеспечивающую безубыточность производства молока:
AVC = 5556 / 17,3 = 321,16 руб.
Qmin = 3067 /
(
460 − 321,16
)
= 22, 09 ц .
Сделаем пошаговую проверку с целью правильности определения «порога безубыточности» по продуктивности 1 головы.
89
Таблица 5 - Проверка расчета «порога безубыточности», руб.
Продуктивность,
ц
10
20
22,09
30
40
50
Сумма
постоянных издержек,
TFC
3067
3067
3067
3067
3067
3067
Сумма
переменных издержек,
TVC
3212
6423
7094
9635
12846
16058
Сумма
Средние
общих
общие
издержек, издержки,
ТС
АТС
6279
9490
10161
12702
15913
19125
628
475
460
423
398
383
Цена
реализации
1ц,
Р
460
460
460
460
460
460
Прибыль
(убыток)
от реализации 1 ц
-168
-15
0
37
62
77
Выручка от
реализации
TR
4600
9200
10161
13800
18400
23000
Издержки и выручка в
расчете на 1 голову, руб
По данным таблицы 5, можно сделать следующий вывод: безубыточность производства молока обеспечивается при равенстве цены реализации 1 ц молока и средних общих издержек при минимальном объеме производства, равном 22,09 ц.
Изобразим в одной системе координат графики общих издержек
и выручки в расчете на 1 га посева. Точка их пересечения является
«порогом безубыточности» по продуктивности.
TR
25 000
20 000
15 000
TC
10 000
5 000
0
10
20
30
40
50
Продуктивность, ц.
Рис. 3. «Порог безубыточности» по продуктивности
Задание 4. Определение уровня переменных издержек, обеспечивающего безубыточность производства в случае, если расчетный
уровень урожайности, обеспечивающий его, находится на недостижимом для хозяйства уровне
При проведении расчетов в ряде случаев могут быть получены
такие высокие уровни урожайности и продуктивности скота, которых
невозможно достичь. Это обычно связано с большим размером сред90
них переменных издержек; их высокий уровень, в свою очередь, обусловлен неэффективностью применяемой технологии, низкой трудовой и технологической дисциплиной и т.д.
В том случае, когда «порог безубыточности» по урожайности
находится на заведомо недостижимом для хозяйства уровне, необходимо переформулировать задачу, то есть определить, до какого размера необходимо снизить средние переменные издержки при различных уровнях урожайности, чтобы достичь безубыточности.
Таблица 6 - Издержки на производство сахарной свеклы
в расчете на 1 га посева
Вид затрат
Оплата труда с отчислениями в ЕСН
Семена
Удобрения
Затраты на содержание основных
средств
Прочие затраты
Итого затраты на 1
га
Структура
издержек,
%
Состав и структура издержек по
видам
Сумма
издержек, постоянные
переменные
руб.
доля
доля
руб.
руб.
затрат
затрат
30,52
6015
20
1203
80
4812
25,5
18,2
5026
3587
-
-
100
100
5026
3587
8,9
1754
100
1754
-
-
16,88
3328
59,7
1987
40,3
1341
100
19710
-
4944
-
14766
Определим минимальный объем производства сахарной свеклы,
обеспечивающий безубыточность ее производства, по формуле 6:
AVC =14766 / 200 = 73.83 руб. ,
Qmin = 4944 / ( 80 − 73,83) = 801,3 ц c 1 га
Расчеты показывают, что при существующей в хозяйстве технологии возделывания сахарной свёклы и организации производства
достижение урожайности 801,3 ц/га, необходимой для безубыточного
производства, невозможно. Надо значительно снизить средние переменные издержки на 1 ц производства сахарной свеклы для достижения безубыточности. Поэтому мы иначе сформулируем поставленную
задачу: «Какими должны быть средние переменные издержки на 1 ц
сахарной свеклы при различных уровнях урожайности культуры?» В
преобразованной формуле 7 за неизвестное были приняты средние
переменные издержки. Видоизмененная формула будет такой:
91
AVC = P −
TFC '
4944
= 80 −
= 55,28 руб.
200
Qmin
(7)
При существующей технологии производства и урожайности
сахарной свеклы 200 ц с 1 га переменные издержки на 1 ц должны
быть 55,28 руб., что почти в 1,3 раза ниже существующих.
Рассчитаем средние переменные издержки при разных уровнях
урожайности, например 300 ц/га и 400 ц/га.
При урожайности 300 ц с 1 г AVC = 80 − ( 4944 / 300 ) = 63,52 руб.
При урожайности 400 ц с 1 г AVC = 80 − ( 4944 / 400 ) = 67, 64 руб.
Расчеты по трем вариантам занесем в таблицу 7.
Анализ данных таблицы показал, что для достижения безубыточности производства существует объективная необходимость снижения средних переменных издержек при урожайности 200 ц с 1 га
до 55,28 руб., при урожайности 300 ц с 1 га - до 63,52 руб., при урожайности 400 ц с 1 га, полученной в отдельные лучшие годы в хозяйстве, - до 67,64 руб. за 1 ц.
Этого можно достичь путем повышения уровня трудовой и технологической дисциплины, перехода на новые, более экономичные технологии, новые организационно-экономические механизмы и финансовые
схемы, использование лучших сортов растений, пород животных.
Таблица 7 - Определение суммы средних переменных издержек на 1 ц сахарной свеклы при существующей в хозяйстве технологии ее
выращивания и различных уровнях урожайности
Урожайность сахарной свеклы,
ц с 1 га
Показатель
Сумма постоянных издержек в расчете на 1 га
сахарной свеклы, руб.
Цена реализации 1 ц сахарной свеклы, руб.
Средние переменные издержки, которых нужно
достичь, чтобы обеспечить безубыточность производства сахарной свеклы в хозяйстве, руб. за 1 ц
Средние переменные издержки, фактически существующие в хозяйстве, руб. за 1 ц
92
200
300
400
4944
4944
4944
80
80
80
55,28
63,52
67,64
73,83
73,83
73,83
Приложение 1
Урожайность и уровень переменных затрат на 1 га посева культуры
Культура
Вариант
1
Показатель
Озимая
пшеница
Озимый
ячмень
Кукуруза
на
зерно
Сахарная
свекла
Подсолнечник
Соя
Гречиха
Переменные издержки
2588,3
в расчете на 1 га, руб.
2539,4
2710,5
2191,0
2769,3
996,0
936,7
36,2
50,5
293,2
16,7
15,6
12,2
2620,4
2800,5
2306,3
2915,1
1043,1
986,0
38,2
53,2
308,7
17,6
16,5
12,9
2705,7
2895,3
2427,7
3068,5
1092,8
1037,9
40,2
56,0
324,9
18,5
17,3
13,5
2795,5
2995,0
2555,5
3230,0
2045,0
1092,5
42,3
58,9
342,0
19,5
18,2
14,3
3297,3
3552,6
3269,7
4132,7
2337,1
1397,8
54,1
75,4
437,6
24,9
23,3
18,2
3187,9
3431,0
3114,0
3935,9
2273,4
1331,3
51,5
71,8
416,7
23,7
22,2
17,4
3083,7
3315,3
2965,7
3748,5
2212,8
1267,9
49,1
68,4
396,9
22,6
21,2
16,5
2984,5
3205,0
2824,5
3570,0
2155,0
1207,5
46,7
65,1
378,0
21,5
20,2
15,8
2890,0
3100,0
2690,0
3400,0
2780,0
1150,0
44,5
62,0
360,0
205
19,2
15,0
Урожайность, ц с 1 га
2
Переменные издержки
2671,9
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
3
45,2
Переменные издержки
3047,5
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
9
47,5
Переменные издержки
3149,9
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
8
49,8
Переменные издержки
3257,4
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
7
39,0
Переменные издержки
3370,2
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
6
37,0
Переменные издержки
2852,5
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
5
35,2
Переменные издержки
2759,9
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
4
33,4
43,1
Переменные издержки
2950,0
в расчете на 1 га, руб.
Урожайность, ц с 1 га
41,0
93
Приложение 2
Варианты для расчета заданий
Вариант
Задание 2
Задание 3
Задание 4
1
47738
7792
17812
2
48962
7992
18268
3
50219
8198
18738
4
51506
8408
19219
5
52826
8623
19710
6
54146
8838
20204
7
55499
9059
20709
8
56889
9286
21225
9
58308
9518
21757
94
Тема 4
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОГО БАРТЕРНОГО ОБМЕНА
И ВЫБОР НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ВАРИАНТА
РАСЧЕТОВ ЗА РЕАЛИЗОВАННУЮ ПРОДУКЦИЮ
Общие положения
В последние годы в реализации продукции сельскохозяйственными производителями большое распространение получил бартер.
Это форма обмена продукцией между предприятиями напрямую, без
денежной оплаты.
Массовое распространение бартера в условиях рыночных отношений - это безусловный шаг назад к простому товарообмену, который существовал до появления всеобщего эквивалента - денег. Он,
как отмечает целый ряд экономистов, ведет к усложнению схем движения товаров от производителя к потребителю, искажает спрос и
ценообразование, препятствует работе целого ряда коммерческих и
государственных институтов, связанных с организацией финансовых
операций, налогообложением и т. д.
Причинами широкого распространения бартера, как формы товарообмена, является, прежде всего, несовершенство рыночной финансовой системы, которая находится на стадии формирования и становления.
К достоинствам бартера можно отнести:
−
возможность в условиях неэффективно работающей финансовой
системы страны провести операции по товарообмену;
−
возможность реализации дополнительного объема товара,
имеющего ограниченный спрос;
−
возможность реализации товара потребителям, не имеющим реальных финансовых ресурсов, но имеющим товары для натурального
обмена;
− возможность отсрочки ряда налоговых платежей в бюджет.
К недостаткам бартера относятся:
−
ограниченный выбор товара, предлагаемого к обмену;
−
усложнение схем движения товаров, удлинение цепочки и количества посредников при переходе товара от производителя к потребителю;
−
искажение объективных показателей спроса на товар.
95
В связи с этим предпринимателям необходимо знание методики
расчета эквивалентности различных вариантов бартерного обмена, а
также выбора наиболее эффективной формы реализации и расчетов за
продукцию из существующих вариантов.
Задание 1. Расчет эквивалентности бартерного обмена реального
товара на товар немедленно
Исходные данные
Сельскохозяйственному производителю предлагаются для бартерного обмена с немедленной поставкой товара следующие сырье и
материалы:
− доска обрезная толщиной 50 мм;
− доска обрезная толщиной 40 мм;
− доска обрезная толщиной 25 мм;
− сталь угловая и швеллер;
− гвозди черные;
− дизельное топливо, бензин А-76, моторное масло М 10 Г 12.
Со своей стороны хозяйство предлагает к обмену:
− зерно озимой пшеницы рядовой и кукурузы;
− семена и масло подсолнечника;
− перловую, пшеничную, ячневую крупы и макаронные изделия.
Рыночные цены на товары приведены в таблице 1.
Цель задания
Определить эквивалентность, то есть соотношение количества
товаров при условии их немедленной поставки.
Методика выполнения задания
Для расчетов эквивалентности бартерного обмена необходимо
принимать во внимание рыночные цены на предлагаемые товары и
товары хозяйства. Эквивалентность обмена рассчитывается путем деления цены за единицу предлагаемого товара на цену товара, который
предлагает предприятие. Так, например, рыночная цена предлагаемой
хозяйству обрезной доски 50 мм равна 2800 рублей за 1 м3, а зерно
рядовой пшеницы, на что предлагается поменять доску, стоит на
рынке 2400 рублей за тонну. В этом случае расчетный эквивалент составит 2800 : 2400 = 1,17 т/м3.
96
Таблица 1 - Расчет эквивалентности бартерного обмена при обмене реального товара на товар немедленно
(цены на 25.03.2005г.)
Оценка товара, предлагаемого предприятию
Едини- Рыночная
цена за
цы изНаименование
единицу,
меретовара
руб.
ния
Доска обрезная
50мм
3
м
2800
Доска обрезная
40мм
м3
2790
Доска обрезная
25мм
м3
2600
Сталь угловая
50мм
м
46,50
Швеллер
м
243,30
Гвозди черные
тонн
22846
Дизельное топливо
тонн
12200
Бензин А-76
тонн
12400
Моторное масло
М-10 Г 12
тонн
16900
Оценка товара предприятия
Наименование
товара
Зерно
пшеницы
рядовой
Зерно
кукурузы
Семена
подсолнечника
Масло
подсолнечное
Сахар
Крупа
перловая
Крупа
пшеничная
Крупа
ячневая
Макаронные
изделия
Расчетный эквивалент обмена
Единицы измерения
Рыночная
цена за
единицу,
руб.
тонн
2400
1,17 т
за 1 м3
тонн
2500
1,12 т
за 1 м3
тонн
5200
0,5 т
за 1 м3
л
15
3,10 л
за 1 м
тонн
16000
тонн
7000
тонн
8000
1,525 т
за 1 т
тонн
7000
1,77 т
за 1 т
тонн
11500
1,47 т
за 1 т
0,015 т
за 1 м
3,26 т
за 1 т
Если предлагаемый эквивалент равен или меньше расчетного,
сделка для сельскохозяйственного предприятия выгодна. Но сделка
может быть совершена, если предлагаемый эквивалент больше расчетного. Это делается при следующих условиях:
−
если это выгодно с учетом транспортных расходов по доставке
товара;
−
если товар не имеет спроса на рынке;
−
если это помогает избежать налогов.
97
Задание 2. Расчет эквивалентности бартерного обмена при
поставке товара сельхозпроизводителю немедленно, но с отсрочкой поставки сельхозпродукции
Исходные данные
Сельхозпроизводителю предлагаются для бартерного обмена
следующие виды товаров:
−
горюче-смазочные материалы – дизельное топливо, бензин А-76
и моторное масло М 10 Г 12 по цене за тонну соответственно 12200,
12400, 16900 руб.;
−
удобрения суперфосфат и аммофос по цене за тонну соответственно 4000 и 4830 руб.
По условиям договора товары будут поступать в хозяйство по
мере возникновения потребности в них, то есть в период с февраля
по май, а хозяйству предлагается рассчитаться зерном пшеницы и кукурузы, семенами и маслом подсолнечника, а также сахаром по мере
их производства, то есть через 6-8 месяцев.
Цель задания
Определить эквивалентность, то есть соотношение количества
товаров при условии поставки товаров сельхозпроизводителю немедленно, а сельскохозяйственных товаров с отсрочкой, то есть по мере
их производства. Расчет производится в таблице 2.
Методика выполнения задания
В условиях последних лет широкое распространение получили
бартерные сделки, осуществляемые с отсрочкой по поставке сельхозпродукции хозяйством, то есть фактически путем предоставления товарного кредита (топливом, удобрениями, химикатами) под будущий
урожай. При этом предпринимателю необходимо рассчитать эквивалентность обмена с учетом временной стоимости денег.
Например, фирма, продающая удобрения, которые нам нужны в
феврале - марте для подкормки озимых зерновых, при условии расчета с ней семенами подсолнечника и сахаром после уборки, фактически предоставляет вам кредит. У нее есть другие альтернативные
проекты инвестиций. То есть вместо того, чтобы давать вам товарный
кредит, фирма может разместить деньги в банке под проценты. В
этом случае размер вложений за полгода, то есть за период от поставки удобрений до полного расчета за них, существенно возрастет – на
6-8% при депозитном проценте 16% годовых.
Подробно методика определения будущей стоимости рассмотре98
на в теме 1. Применительно к нашей ситуации будущую стоимость
целесообразно определять следующим образом:
FV = PV × (1 + r ) n ,
r
FV = PV × (1 + × n)
12
,
(1)
(2)
где FV - будущая стоимость денег;
PV - текущая рыночная цена продукта на момент совершения сделки;
r - банковская процентная ставка по вкладу;
n - количество лет, а если процент начисляется помесячно,
то месяцев.
Можно упростить расчеты, воспользовавшись уже рассчитанными месячными размерами ставок дисконтирования при различных
уровнях годовой ставки процента, предлагаемой банком, которые
приведены в приложении 1. Для определения будущей стоимости товара необходимо цену товара умножить на коэффициент дисконтирования. В нашем случае банковский процент составляет 16% годовых.
Предполагаемые варианты обмена горюче-смазочных материалов на продукцию предприятия приведены в таблице 2. Период времени, на который будет предоставлен товарный кредит по разным
видам товаров, следующий:
− дизтопливо – 6 месяцев;
− бензин А-76 – 8 месяцев;
− моторное масло М 10 Г 12 – 7 месяцев;
− суперфосфат – 8 месяцев;
− аммофос – 8 месяцев.
Цены на товары представлены в таблице 1.
Расчет будущей стоимости поставляемых предприятию товаров
будет производиться следующим образом.
1. Цена дизельного топлива в момент поставки - 12200 руб. за
тонну. Через 6 месяцев, то есть. в момент оплаты дизельного топлива
зерном пшеницы, она составит:
FV = 12200 × 1,0660 = 13005 руб.
2. Цена бензина А-76 в момент поставки - 12400 руб. за тонну.
Через 8 месяцев, то есть в момент оплаты бензина зерном кукурузы,
она составит:
FV = 12400
×
1,1077 = 13735 руб.
99
3. Цена моторного масла в момент поставки – 16900 руб. за тонну. Через 7 месяцев, то есть в момент оплаты моторного масла маслосеменами подсолнечника, она составит:
FV = 16900
×
1,0936 = 18 482 руб.
4. Цена суперфосфата в момент поставки – 4000 руб. за тонну.
Через 8 месяцев, то есть в момент оплаты суперфосфата подсолнечным маслом, она составит:
FV = 4000
×
1,1077 = 4431 руб.
5. Цена аммофоса в момент поставки – 4830 руб. за тонну. Через
8 месяцев, т. е. в момент оплаты аммофоса сахаром, она составит:
FV = 4830
×
1,1077 = 5350 руб.
Расчетный эквивалент обмена определяется по методике, изложенной в первом задании.
Задание 3. Выбор наиболее эффективного варианта
реализации продукции
Исходные данные
Сельскохозяйственному производителю предлагается четыре
варианта сделки:
−
первый - деньгами из финансовых ресурсов хозяйства;
−
второй – деньгами, взятыми в кредит;
−
третий - бартерный обмен с поставкой сельхозпродукции и промышленных товаров немедленно;
−
четвертый – бартерный обмен с поставкой промышленных товаров немедленно и отсрочкой поставки сельскохозяйственной продукции до момента её производства.
100
Таблица 2 - Расчет эквивалентности бартерного обмена при условии поставки промышленных товаров немедленно, а сельскохозяйственных - с отсрочкой по мере их производства
(цены на 25.03.2003г.)
Оценка товара, предлагаемого предприятию
Реальная
Рыноч- цена товаЕдиная це- ра с учетом
Наименоницы
на за
дисконта
вание тоизмеедини- на момент
вара
рения
цу, руб.
оплаты,
руб.
Дизтопливо
тонн
12200
13005
Бензин –
А-76
тонн
12400
13735
Моторное
масло М
10 Г 12
тонн
16900
18482
Суперфосфат
тонн
4000
4431
Аммофос
тонн
4830
5350
Оценка товара предприятия
Наименование
товара
Зерно
пшеницы рядовой
Зерно
кукурузы
Семена
подсолнечника
Масло
подсолнечное
Сахар
Расчетный эквивалент
обмена
Единицы
измерения
Рыночная цена за
единицу,
руб.
тонн
2400
5,42 т
за 1т
тонн
2500
5,49 т
за 1 т
тонн
5200
3,55 т
за 1 т
тонн
15000
0,30 т
за 1 т
тонн
16000
0,33 т
за 1 т
Предлагаемая промышленная продукция – дизтопливо и бензин,
цены на которые указаны в заданиях 1 и 2. Предлагаемая для обмена
сельхозпродукция - зерно кукурузы и семена подсолнечника. По всем
вариантам поставка горюче-смазочных материалов хозяйству предполагается в мае, а расчет за полученную продукцию по первому и
третьему варианту - немедленно, а по второму и четвертому - через
пять и шесть месяцев соответственно.
Существующий процент за кредит равен 16 % годовых.
Цель задания
Определить наиболее эффективную форму покупки горючесмазочных материалов и реализации сельскохозяйственной продукции,
учитывая при этом вышеперечисленные формы бартера, а также приобретение требуемых промышленных товаров за собственные финансовые
101
ресурсы хозяйства и за взятые в кредит в коммерческом банке.
Методика выполнения задания
Для определения наиболее эффективной формы сделки, цель которой - покупка горюче-смазочных материалов с оплатой деньгами
или с обменом по бартеру на продукцию хозяйства, необходимо определить реальную стоимость одной тонны горюче-смазочных материалов с учетом дисконта. При этом если у предпринимателя есть
возможность осуществления всех вариантов сделки, то анализировать
следует все четыре варианта расчета, приведенные в таблице 3. После
этого выбирается наиболее выгодный вариант, где стоимость покупки
горюче-смазочных материалов наиболее низкая.
Если же на момент сделки финансовых ресурсов и продукции,
предназначаемой для бартерного обмена, в хозяйстве нет, то анализируются второй и четвертый варианты.
Расчет ведется в таблице 3.
Реальная цена горюче-смазочных материалов с учетом дисконта
на момент расчета за них определяется во втором и четвертом вариантах по методике, данной в задании 2 (формула 2), а в третьем варианте - по методике, данной в задании 1.
Для варианта 4 с учетом бартера эта формула в измененном виде
будет иметь вид:
r
r
FV = PV × (1 + × n ) = Э × Ц × (1 + × n ) ,
(3)
12
12
где: Э - эквивалент обмена горюче-смазочных материалов на
сельскохозяйственную продукцию;
Ц - рыночная цена сельскохозяйственной продукции на
момент сделки.
Реальная стоимость одной тонны дизтоплива с учетом дисконта
при оплате деньгами, взятыми в кредит:
FV = 12000 × (1 +
0,16
× 3) = 12480 руб.
12
FV = 4,88 × 2500 × (1 +
0,16
× 3) = 12688 руб.
12
Реальная стоимость одной тонны дизтоплива с учетом дисконта
по бартеру с поставкой в сентябре зерна кукурузы:
Реальная стоимость одной тонны бензина с учетом дисконта при
оплате деньгами, взятыми в кредит:
FV = 12100 × (1 +
0,16
× 4) = 12741 руб.
12
102
Реальная стоимость одной тонны бензина с учетом дисконта по
бартеру с поставкой в сентябре семян подсолнечника:
FV = 2,38 × 5200 × (1 +
0,16
× 4) = 13032 руб.
12
Таблица 3 - Расчет эффективности различных форм
покупки горюче-смазочных материалов и реализации
продукции (сделка предлагалась 25.03.2005г.)
НаименоРеальная стоиРыночная
вание проРазмер оплаты
мость одной
цена ГСМ на
дукции,
Номер Предлагаемая форма за 1 тонну ГСМ
тонны ГСМ с
момент
предназна- варианта
оплаты
или эквивалент
учетом дисконсделки, руб.
ченной для
обмена, руб.
та, руб.
бартера
Оплата дизтоплива
деньгами из финансо12000
12480
12200
1
вых ресурсов хозяйства
Оплата дизтоплива
2
деньгами, взятыми в
12100
12741
12200
Зерно кукредит
курузы
Бартер на дизтопливо с
поставкой продукции
4,80
12000
12200
3
немедленно
Бартер на дизтопливо с
поставкой продукции в 4,88 : 1,0
12688
12200
4
сентябре
Оплата бензина
деньгами из финансо12400
12400
12400
1
вых ресурсов хозяйства
Оплата бензина день12400
12741
12400
2
Семена
гами, взятыми в кредит
подсолБартер на бензин с
нечника
3
поставкой продукции
2,38
12400
12400
немедленно
Бартер на бензин с
12400
4
поставкой продукции в
2,38
13032
сентябре
103
Приложение 1
Месяцы
Таблица – Будущая стоимость 1 рубля при различных сроках инвестирования и ставок доходности
Ставка дисконтирования
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
0
1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
1
1,0116 1,0118 1,0119 1,0121 1,0122 1,0123 1,0124 1,0125 1,0126 1,0127 1,0128 1,0129 1,0129 1,0130
2
1,0233 1,0237 1,0240 1,0243 1,0246 1,0248 1,0250 1,0252 1,0254 1,0256 1,0257 1,0259 1,0260 1,0262
3
1,0351 1,0357 1,0362 1,0367 1,0371 1,0374 1,0378 1,0381 1,0384 1,0386 1,0389 1,0391 1,0393 1,0395
4
1,0471 1,0479 1,0486 1,0492 1,0497 1,0502 1,0507 1,0511 1,0515 1,0518 1,0522 1,0525 1,0528 1,0530
5
1,0592 1,0602 1,0611 1,0619 1,0626 1,0632 1,0637 1,0643 1,0647 1,0652 1,0656 1,0660 1,0664 1,0667
6
1,0715 1,0727 1,0738 1,0747 1,0755 1,0763 1,0770 1,0776 1,0782 1,0787 1,0792 1,0797 1,0802 1,0806
7
1,0839 1,0853 1,0866 1,0877 1,0887 1,0896 1,0904 1,0911 1,0918 1,0924 1,0930 1,0936 1,0942 1,0947
8
1,0964 1,0981 1,0996 1,1008 1,1020 1,1030 1,1039 1,1048 1,1056 1,1063 1,1070 1,1077 1,1083 1,1089
9
1,1091 1,1110 1,1127 1,1141 1,1154 1,1166 1,1177 1,1186 1,1195 1,1204 1,1212 1,1219 1,1227 1,1233
10
1,1220 1,1241 1,1260 1,1276 1,1290 1,1304 1,1316 1,1327 1,1337 1,1346 1,1355 1,1364 1,1372 1,1379
11
1,1350 1,1374 1,1394 1,1412 1,1428 1,1443 1,1456 1,1469 1,1480 1,1491 1,1501 1,1510 1,1519 1,1527
12
1,1481 1,1507 1,1530 1,1550 1,1568 1,1584 1,1599 1,1612 1,1625 1,1637 1,1648 1,1658 1,1668 1,1677
13
1,1614 1,1643 1,1668 1,1690 1,1709 1,1727 1,1743 1,1758 1,1772 1,1785 1,1797 1,1808 1,1819 1,1829
14
1,1748 1,1780 1,1807 1,1831 1,1852 1,1871 1,1889 1,1905 1,1920 1,1934 1,1948 1,1960 1,1972 1,1983
15
1,1884 1,1918 1,1948 1,1974 1,1997 1,2018 1,2037 1,2054 1,2071 1,2086 1,2100 1,2114 1,2127 1,2139
16
1,2022 1,2059 1,2090 1,2118 1,2143 1,2166 1,2187 1,2206 1,2223 1,2240 1,2255 1,2270 1,2284 1,2297
17
1,2161 1,2201 1,2235 1,2265 1,2292 1,2316 1,2338 1,2359 1,2378 1,2395 1,2412 1,2428 1,2442 1,2457
18
1,2302 1,2344 1,2381 1,2413 1,2442 1,2468 1,2491 1,2513 1,2534 1,2553 1,2571 1,2588 1,2603 1,2619
19
1,2444 1,2490 1,2529 1,2563 1,2594 1,2621 1,2647 1,2670 1,2692 1,2712 1,2732 1,2749 1,2767 1,2783
20
1,2588 1,2637 1,2678 1,2715 1,2747 1,2777 1,2804 1,2829 1,2852 1,2874 1,2894 1,2914 1,2932 1,2949
21
1,2734 1,2785 1,2829 1,2868 1,2903 1,2935 1,2963 1,2990 1,3015 1,3038 1,3059 1,3080 1,3099 1,3117
22
1,2881 1,2936 1,2983 1,3024 1,3061 1,3094 1,3125 1,3153 1,3179 1,3203 1,3226 1,3248 1,3268 1,3288
23
1,3031 1,3088 1,3137 1,3181 1,3220 1,3255 1,3288 1,3318 1,3345 1,3371 1,3396 1,3418 1,3440 1,3461
24
1,3181 1,3242 1,3294 1,3340 1,3381 1,3419 1,3453 1,3485 1,3514 1,3541 1,3567 1,3591 1,3614 1,3636
25
1,3334 1,3398 1,3453 1,3501 1,3545 1,3584 1,3620 1,3654 1,3684 1,3713 1,3740 1,3766 1,3790 1,3813
26
1,3488 1,3556 1,3613 1,3665 1,3710 1,3752 1,3790 1,3825 1,3857 1,3888 1,3916 1,3943 1,3969 1,3993
27
1,3644 1,3715 1,3776 1,3830 1,3878 1,3921 1,3961 1,3998 1,4032 1,4064 1,4094 1,4122 1,4149 1,4175
28
1,3802 1,3876 1,3940 1,3997 1,4047 1,4093 1,4135 1,4173 1,4209 1,4243 1,4274 1,4304 1,4332 1,4359
29
1,3962 1,4040 1,4107 1,4166 1,4219 1,4267 1,4311 1,4351 1,4389 1,4424 1,4457 1,4488 1,4518 1,4546
30
1,4124 1,4205 1,4275 1,4337 1,4392 1,4443 1,4489 1,4531 1,4570 1,4607 1,4642 1,4675 1,4706 1,4735
31
1,4287 1,4372 1,4446 1,4510 1,4568 1,4621 1,4669 1,4713 1,4754 1,4793 1,4829 1,4863 1,4896 1,4927
32
1,4453 1,4541 1,4618 1,4685 1,4746 1,4801 1,4851 1,4898 1,4941 1,4981 1,5019 1,5055 1,5089 1,5121
33
1,4620 1,4712 1,4792 1,4863 1,4926 1,4983 1,5036 1,5084 1,5129 1,5171 1,5211 1,5248 1,5284 1,5317
34
1,4789 1,4886 1,4969 1,5042 1,5108 1,5168 1,5223 1,5273 1,5320 1,5364 1,5406 1,5445 1,5482 1,5517
35
1,4960 1,5061 1,5148 1,5224 1,5293 1,5355 1,5412 1,5465 1,5514 1,5560 1,5603 1,5643 1,5682 1,5718
36
1,5134 1,5238 1,5328 1,5408 1,5480 1,5544 1,5604 1,5659 1,5710 1,5757 1,5802 1,5845 1,5885 1,5923
104
Тема 5
ОРГАНИЗАЦИЯ АРЕНДЫ И ЛИЗИНГА. ОПРЕДЕЛЕНИЕ
РАЗМЕРА ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ
Общие положения
В условиях становления рыночных отношений в России и острой необходимости реконструкции устаревшей материальнотехнической базы производства особое значение в практической работе по структурной перестройке экономики страны приобретает лизинг как форма экономических взаимоотношений в предпринимательской деятельности, более полно отвечающая требованиям научно-технического прогресса и гармоничного сочетания частных, групповых и общественных интересов и позволяющая при финансовых
затруднениях преодолеть отчуждение инициативных работников от
новейших технологий и современного оборудования.
Лизинг формирует новые, более мощные мотивационные стимулы
в предпринимательстве. Он открывает широкий простор для инициативы и предприимчивости, рационального использования материальных,
финансовых и трудовых ресурсов, позволяет каждому работнику превратиться в реального хозяина несобственных средств производства, который самостоятельно принимает технические, технологические и организационные решения с полной экономической ответственностью за их
последствия. Лизинг способствует массовому перемещению интересов
людей от неурегулированной спекулятивной купли-продажи к сфере материального производства, которая в стабильной экономике обеспечит
устойчивые и высокие доходы всем слоям населения.
Привлекательность лизинговых услуг состоит также и в том, что
применение их в хозяйственной практике позволяет начинающим
предпринимателям открыть или значительно расширить собственное
дело даже при весьма ограниченном личном стартовом капитале.
Функционирование предприятий в условиях рыночной социальноэкономической системы предполагает наличие многообразия форм хозяйственных отношений, в основе которых лежат отношения собственности. Право собственности включает в себя триаду основных прав:
владение, распоряжение и пользование. Исходя из этого, аренда представляет собой возмездную передачу части прав собственности по распоряжению и пользованию на время какому-либо лицу. То есть владелец
здания, сооружения, машины или оборудования разрешает в течение оп105
ределенного срока распоряжаться и пользоваться своим имуществом по
своему усмотрению кому-либо за определенную плату.
Аренда и лизинг являются хозяйственными механизмами, придающими гибкость рыночной системе и позволяющими предпринимателям полнее адаптироваться к многообразию условий среды
предпринимательства, сообразуясь с современным состоянием своего
бизнеса.
Эффективность применения аренды и лизинга проявляется в
следующих случаях:
−
когда у предпринимателя нет средств на покупку основных
средств производства или когда их можно вложить с большей выгодой;
−
в период становления предприятия, когда аренда земли, помещений, оборудования более выгодна;
−
когда предприниматель не уверен в перспективности выбранного им производственного направления или когда отрасль предполагает частое перевооружение производства.
Большое значение при аренде имеет выбор ее сроков. И тут, с одной стороны, арендатору (то есть тому, кто берет в аренду имущество) невыгодно связывать себя долгосрочными обязательствами, а, с другой стороны, короткий срок
аренды делает бессмысленными дополнительные вложения капитала в строительство, реконструкцию или улучшение взятых в аренду земли, помещений и
т.д. При выборе срока аренды следует также учитывать, что предприятия, как
правило, начинают работать стабильно и эффективно на второй-третий год существования, когда установятся стабильные торговые кооперативнохозяйственные связи, будет отработана технология, найдена эффективная рыночная ниша. В связи с этим большинство авторов рекомендуют в качестве
минимального срока аренды брать три года.
Условия аренды и лизинга предусматриваются в договоре, где
детально оговариваются все права, обязанности и ответственность
сторон. Так, в нем может быть оговорено право предпринимателяарендатора в случае неудачи его бизнеса найти лицо, готовое взять на
себя дальнейшие обязательства по аренде.
В случае, если аренда заключается на короткий срок, в договоре
предусматривается механизм ее продления. Так, аренда на какой-то
срок с опционом на ее продление означает, что по истечении срока
аренды предприниматель имеет право выбрать: продлить ее или прекратить. Однако в этом случае могут быть изменены условия аренды.
В договоре четко оговариваются условия, сроки выплаты и раз106
мер арендной платы. Различают чистую и общую стоимости аренды.
Во вторую, кроме платы за аренду, включают все налоги и платежи, а
также затраты на ремонт, технику безопасности и соблюдение санитарных требований.
Аренда машин и оборудования, как правило, осуществляется в
форме лизинга. Лизинг - это долгосрочная аренда основных средств у
кредитора, который приобрел их с целью сдачи в аренду. Лизингом, в
большинстве случаев, занимаются лизинговые компании, как правило
связанные с производителями техники, а также государственные и
кооперативные объединения предпринимателей, фирмы - интеграторы, банки, инвестиционные компании и т.д.
Существуют следующие варианты лизинга:
−
лизингополучатель сам выбирает нужные ему товары, а лизингодатель по его просьбе покупает их и сдает ему в аренду;
−
изготовитель оборудования связан с лизинговой компанией, и
содействует заключению договора аренды между ней и лизингополучателем и продает ей выбранный им товар;
−
лизинговая компания заключает с изготовителем техники договор, по которому он от ее имени и за ее счет заключает лизинговые
договоры с покупателями;
−
лизингополучатель сам покупает оборудование и продает его
лизинговой компании, а она сдает ему это оборудование в аренду;
−
изготовитель не продает свое оборудование лизинговой компании, а сдает его ему в аренду с правом передачи лизингополучателю.
Во всех этих случаях собственником машин и оборудования является лизинговая компания. Однако после окончания срока лизинга право
принятия решения о дальнейшей судьбе имущества имеет лизингополучатель. Он может продлить лизинг, вернуть имущество, купить его по остаточной или рыночной стоимости. Это право закрепляется в договоре.
Рекомендуется согласовать размер лизинговых платежей сразу на
весь срок действия договора лизинга и разработать график их внесения.
Они могут быть неизменными на весь срок договора или меняться в зависимости от уровня ссудного процента, инфляции, цен, тарифов и других обстоятельств, предусмотренных законодательством. Чаще всего лизинговые платежи выплачиваются в денежной форме, но иногда - во
встречной услуге, например, поставке продукции или в форме участия
лизинговой компании в будущих прибылях лизингополучателя. Платежи выплачиваются независимо от того, пользуется имуществом лизингополучатель или нет. Первый взнос производится, как правило, авансом
107
в момент подписания договора лизинга или после того, как лизингодатель оплатит купленное для лизингополучателя имущество. Страховать
имущество от всех случаев риска должен лизингополучатель за свой
счет. Лизингополучатель не может требовать от лизинговой компании
какого-либо возмещения убытков или уменьшения размера платежей
какими бы ни были причины нарушения эксплуатации имущества,
включая стихийные бедствия. В случае потери имущества или его полной конструктивной гибели вся невыплаченная сумма возмещается и
действие договора прекращается. Лизингополучатель не имеет права
распоряжаться лизинговым имуществом, даже перемещать его с одного
места на другое без письменного согласия лизингодателя. Расходы по
его доставке и монтажу и весь риск, связанный с этим, несет лизингополучатель. Он же отвечает и за преждевременный износ имущества.
Основные преимущества лизинга следующие:
−
без крупных единовременных капитальных вложений быстро
приобретается имущество и начинается его эксплуатация;
−
высвобождаются средства для решения первостепенных задач;
−
по окончании срока действия договора лизинга имеется возможность приобрести имущество в собственность по остаточной балансовой стоимости или по договорной цене или продлить лизинг на новый срок;
−
если рассматривать лизинг как форму кредитования, то одновременно с его предоставлением есть возможность широкого выбора
различных условий: типа лизингового договора, срока аренды, остаточной стоимости;
−
не начисляются амортизационные отчисления на лизинговое
имущество (лизинговые платежи относятся к текущим расходам), поэтому средства инвестиционных фондов предприятия могут использоваться на внедрение новых научно-технических разработок;
−
по согласию с лизингодателем можно выбрать наиболее приемлемый график лизинговых платежей (равномерный, прогрессивный,
регрессивный с применением метода ускоренной амортизации и др.).
108
Задание. Определение размера лизинговых платежей
Исходные данные
Предлагаются следующие объекты лизинга (с указанием их первоначальной стоимости):
1) трактор МТ3-80 пo цене 235 тыс. руб.;
2) трактор ДТ – 75ДС4 по цене 440 тыс. руб.;
3) автомобиль ЗИЛ 534330 по цене 460 тыс. руб.;
4) автомобиль Газель по цене 215 тыс. руб.
Цель задания
Определить размер лизинговых платежей в следующих ситуациях:
1) при полной оплате стоимости объекта лизинга;
2) при частичной оплате стоимости объекта лизинга в зависимости от размера и сроков платежей;
3) при проведении поквартальных расчетов по выплатам лизинговых платежей в конце периода и авансовых платежей.
Расчеты целесообразно провести в двух вариантах – при процентной ставке коммерческих банков – 16% годовых и при льготной
процентной ставке – 6% годовых.
Методика выполнения задания
При расчете суммы платежа следует учесть все условия договора лизинга: общую сумму договора, его срок, процентную ставку, периодичность выплаты. Предлагается для расчета использовать следующую формулу:
P = A×
И :Т
1 − 1 : (1 + И : Т )ТП
(1)
где Р - сумма лизинговых платежей;
А - сумма договора лизинга;
П - срок действия договора лизинга в годах;
И - процентная ставка банка (в виде десятичной дроби);
Т - периодичность платежей (при месячной выплате - 12,
квартальной - 4, полугодовой - 2, годовой - 1).
Например, предприятие намерено взять в лизинг трактор МТЗ80 стоимостью 235 тыс. рублей. Размер оплаты, предусмотренный
109
договором, - 100%, то есть лизинг рассчитан на весь срок службы
трактора – 11 лет. Тогда сумма годовых лизинговых платежей, рассчитанная по формуле 1, составит:
1) при процентной ставке коммерческих банков 16% годовых:
P = 235 ×
0,16 : 1
= 46,7
1 − 1 : (1 + 0,16 : 1)1×11
тыс. руб. за 1 год;
2) при льготной процентной ставке 6% годовых:
P = 235 ×
0,06 : 1
= 29,80
1 − 1 : (1 + 0,06 : 1)1×11
тыс. руб. за 1 год.
Если договором предусматривается частичная оплата стоимости
объекта лизинга, то общую сумму платежа необходимо рассчитать с
учетом его остаточной стоимости. Для этого нужно использовать
следующую формулу дисконтного множителя:
К ос =
1
1 + ОС × 1 : (1 + И : Т ) ТП
,
(2)
где Кос - коэффициент поправок по остаточной стоимости;
ОС - остаточная стоимость в процентах от первоначальной
стоимости (дается в виде десятичной дроби).
Если при поквартальных расчетах выплаты лизингового платежа
производят авансом (в момент подписания договора или протокола о приемке имущества), то в расчеты вносится еще коэффициент поправок по
авансовым платежам (Кап). Он рассчитывается по следующей формуле:
К АП =
1
1+ И :Т
.
(3)
Таким образом, уточненная формула расчета суммы лизинговых
платежей (Ру) будет иметь следующий вид:
Ру = Р × К ОС × К АП = А ×
1
И :Т
1
×
×
ТП
ТП
1+ И :Т
1 − 1 : (1 + И : Т )
Т + ОС × 1 : (1 + И : Т )
(4)
Например, предприятие арендует у лизинговой компании сроком
на 2 года производственное оборудование. Его первоначальная стоимость составляет 20 тыс. руб. Условиями договора предусматривается
частичная оплата оборудования в размере 80% с правом лизинговой
кампании предложить предприятию купить его после окончания срока
110
лизинга. Расчеты производятся авансовые и поквартальные, процентная
ставка - 130% годовых. Обозначим имеющиеся данные через буквы А =
20, И = 1,3, П = 2,0, С = 0,8. Рассчитываем по формуле сумму лизинговых платежей:
1,3 : 4
1
1
×
×
=
4×2
4×2
1 + 1,3 : 4
1 − 1 : (1 + 1,3 : 4)
1 + 0,8 × 1 : (1 + 1,3 : 4)
0,325
1
1
0,325
1
1
= 20 ×
×
×
=
×
×
=
1 − 1 : 9,5 1 + 0,8 × 0,105 1,325 0,895 1,084 1,325
Р = 20 ×
тыс. руб.
= 20 × 0,363 × 0,923 × 0,755 = 5,059
Таким образом, перед началом каждого квартала предприятие
будет выплачивать лизинговой компании 5,059 тыс. руб., а за весь
срок лизинга эта сумма составит 5,059 × 8 = 40,472 тыс. руб. Это в два
раза больше, чем стоит сегодня новое оборудование.
Расчет суммы лизинговых платежей
ДТ-75ДС4
- при процентной ставке коммерческих банков 16%:
Р = 440 ×
0,16 : 1
= 91,04
1 − 1 : (1 + 0,16 : 1)1×10
тыс. руб.
- при льготной процентной ставке банков 6%:
Р = 440 ×
0,06 : 1
= 59,78
1 − 1 : (1 + 0,06 : 1)1×10
тыс. руб.
ЗИЛ-534330
- при процентной ставке коммерческих банков 16%:
Р = 460 ×
0,16 : 1
= 105,9
1 − 1 : (1 + 0,16 : 1)1×8
тыс. руб.
- при льготной процентной ставке банков 6%:
Р = 460 ×
0,06 : 1
= 74,10
1 − 1 : (1 + 0,06 : 1)1×8
тыс. руб.
111
Газель
- при процентной ставке коммерческих банков 16%
Р = 215 ×
0,16 : 1
= 53,24
1 − 1 : (1 + 0,16 : 1)1×7
тыс. руб.
- при льготной процентной ставке банков 6%
Р = 215 ×
0,06 : 1
= 38,51
1 − 1 : (1 + 0,06 : 1)1×7
тыс. руб.
Результаты расчетов представлены в таблицах 1, 2.
Таблица 1 - Расчет суммы лизинговых платежей при процентной ставке
коммерческих банков
Объекты
лизинга
Трактор
МТЗ-80
Трактор
ДТ-75ДС4
Автомобиль
ЗИЛ-534330
Автомобиль
Газель
Первоначальная
стоимость
объекта,
тыс. руб.
Объем оплаты объекта лизинга, предусмотренный договором, %
235
100
440
100
460
100
215
100
Сумма лизинговых
платежей, тыс. руб.
Периодич- Срок дейность пла- ствия дотежей
говора, лет
Один раз
в год
Один раз
в год
Один раз
в год
Один раз
в год
годовая
за весь
срок
службы
11
46,7
513,7
10
91,04
910,4
8
105,9
847,2
7
53,24
372,68
Таблица 2 - Расчет суммы лизинговых платежей при льготной
процентной ставке
Объекты
лизинга
Трактор
МТЗ-80
Трактор
ДТ-75ДС4
Автомобиль
ЗИЛ-534330
Автомобиль
Газель
Первоначальная
стоимость
объекта
лизинга,
тыс. руб.
Объем оплаты объекта
лизинга,
предусмотренный договором, %
235
100
440
100
460
100
215
100
Периодичность платежей
Один раз в
год
Один раз в
год
Один раз в
год
Один раз в
год
112
Срок действия договора,
лет
Сумма лизинговых
платежей, тыс. руб.
годовая
за весь
срок
службы
11
29,8
327,8
10
59,78
597,8
8
74,1
592,8
7
38,51
269,57
Тема 6
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
РЕШЕНИЙ
Общие положения
В основе любого производства лежит сочетание основных факторов (т.н. инвестиционных товаров) – земли, труда, капитала, предпринимательских способностей, информации. В теории капитал распределяется на основные и оборотные фонды. Не умаляя значения
остальных производственных ресурсов, можно сказать, что основой
эффективности любого производства является использование современных основных средств.
Воспроизводство основных средств предприятия возможно
осуществлять за счет трех основных источников финансирования:
собственные средства предприятия (чистая прибыль), кредит, лизинг.
Использование той или иной схемы финансирования имеет разную эффективность для предприятия. Наиболее приемлемой, на первый взгляд, является приобретение основных средств за счет чистой
прибыли. Однако, оценивая денежные потоки, нельзя сделать такого
заключения. При использовании схемы финансирования за счет чистой прибыли предприятия у него не возникает никаких налоговых
льгот: налог на прибыль платится в полном объеме, в большинстве
случаев нет возможности использовать механизм ускоренной амортизации.
При приобретении оборудования в лизинг у предприятия появятся некоторые преимущества:
−
оборудование поступает в распоряжение предприятия после оплаты авансового платежа;
−
сокращаются платежи по налогу на прибыль и налогу на имущество за счет применения ускоренной амортизации (п. 7 ст. 258 НК
РФ);
−
по условиям лизингового договора оборудование учитывается
на балансе лизингополучателя, поэтому весь лизинговый платеж, за
исключением амортизационных отчислений, включается в затраты,
учитываемые при налогообложении (п. 10 ст. 264 НК РФ).
При покупке имущества в кредит предприятие не получает подобных преимуществ. Но в то же время при приобретении имущества
113
в кредит предприятие включает в состав затрат для определения налогооблагаемой прибыли проценты по кредиту. Предельная величина
процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, - при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15 процентам - по долговым обязательствам в иностранной валюте.
Исходя из вышесказанного, можно сделать заключение - прежде
чем выбрать способ финансирования воспроизводства основных
фондов, необходимо оценить денежные потоки предприятия с использованием методов дисконтирования. Путем сравнения величины
денежных оттоков можно выбрать наиболее эффективный для предприятия способ обновления основных средств.
Например, предприятие приняло решение в целях расширения
производства и увеличения рынков сбыта производимой продукции
обновить основные средства – приобрести автотранспортную технику.
Таблица 1 - Характеристика приобретаемого оборудования
№
1
2
3
4
5
6
7
8
Наименование
Автомобиль КамАЗ 4528-013-02
(самосвал)
Автомобиль КамАЗ 65115-010
(самосвал)
КрАЗ 65055 г/п 16 т
Автомобиль МАЗ 551605-2121024 г/п 20 т
Автомобиль МАЗ 555102-020
Автомобиль ЗИЛ ММЗ
Седельный тягач МАЗ 6422902120
Полуприцеп тяжеловоз 5ППТМ 60-11 г/п 60 т (под тягач)
Итого
114
Количество
Стоимость
с НДС,
USD
Сумма,
USD
2
26303,57
52607,14
12
6
26642,86
36964,29
319714,32
221785,74
3
4
17
35535,71
15357,14
12857,14
106607,13
61428,56
218571,38
1
33928,57
33928,57
1
46
71071,43
71071,43
1085714,27
Срок полезного использования оборудования- 9 лет (108 месяцев);
ставка дисконтирования годовая - 13 %;
авансовый платеж - 30 %;
ежемесячный лизинговый платеж - 25047,08 USD;
ставка по кредиту - 13%.
Необходимо произвести сравнительную оценку вариантов финансирования приобретения оборудования путем сравнения величины дисконтированных денежных потоков.
Задание 1. Расчет дисконтированного денежного потока при приобретении оборудования в лизинг
1. Рассчитывается сумма авансового платежа по сделке. Все
остальные платежи будут приводиться к моменту уплаты аванса. В
расчетах сначала определяется стоимость приобретаемого оборудования без НДС. Ставка НДС составляет 18%.
Например: стоимость оборудования с НДС составляет 150 тысяч
рублей. Определить стоимость оборудования без НДС.
150 000 руб.
118%
Х руб.
100%
Х = (150 000 руб. ×100) / 118 = 127118,64 руб.
Размер авансового платежа определяется в процентах от стоимости
оборудования без НДС.
Авансовый платеж платится от первоначальной стоимости приобретаемого оборудования.
2. Размер ежемесячного лизингового платежа дается в условии задачи. Его размер определяется лизинговой компанией.
3. Размер уплаченного НДС рассчитывается по ставке 18% от величины авансового и ежемесячных лизинговых платежей.
4. Расчет по возмещению НДС осуществляется путем суммирования уплаченного в текущем месяце НДС с НДС от авансового
платежа, приходящегося на текущий месяц.
5.Расчет остаточной стоимости оборудования за каждый месяц
необходим для расчета налога на имущество. Для этого из остаточной
стоимости оборудования за предыдущий месяц вычитают сумму амор115
тизационных отчислений за текущий месяц. Приобретаемая техника относится к 5 амортизационной группе (со сроком полезного использования от 7 до 10 лет). Конкретный срок использования оборудования в соответствии с действующим законодательством определяется приказом
руководителя предприятия. В нашем случае срок полезного использования автотранспортной техники составляет 9 лет. Соответственно годовая
норма амортизации составляет 11,11% (100%/9 лет). При использовании
коэффициента ускоренной амортизации 3 будет произведено полное
списание стоимости оборудования на расходы предприятия за срок лизинга (36 месяцев). Расчет амортизационных отчислений делается каждый месяц. Применительно к нашим расчетам норма амортизации составляет 33,33% в год (2,778% в месяц) за счет применения повышающего коэффициента 3. В связи с округлением, при расчете амортизационных отчислений по указанной норме годовой амортизации величина
амортизационных отчислений за 36 месяцев не составит все 100% от
стоимости оборудования. В связи с этим, с целью повышения точности
наших расчетов сумма месячной амортизации определяется как частное
от деления первоначальной стоимости оборудования на 36 месяцев. Полученная величина проставляется в соответствующую колонку расчетной таблицы за каждый месяц.
6. Налог на имущество платится по ставке 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Среднегодовая стоимость имущества, признаваемого объектом налогообложения, за отчетный период определяется как частное от деления суммы, полученной в результате сложения величин остаточной стоимости имущества на 1-е число каждого месяца
налогового (отчетного) периода и 1-е число следующего за налоговым
(отчетным) периодом месяца, на количество месяцев в налоговом (отчетном) периоде, увеличенное на единицу.
116
Таблица 2 – Пример расчета налога на имущество организации,
руб.
Месяц
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
Январь
Остаточная
стоимость
имущества
100000,00
98333,33
96666,67
95000,00
93333,33
91666,67
90000,00
88333,33
86666,67
85000,00
83333,33
81666,67
80000,00
Амортизационные
отчисления
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
1666,67
Среднегодовая
стоимость
имущества
Сумма налога к уплате
97500,00
536,25
95000,00
522,50
92500,00
508,75
90000,00
412,50
Среднегодовая стоимость рассчитывается за первый квартал, за
полугодие, за девять месяцев и за год. При этом среднегодовая стоимость имущества за первый квартал рассчитывается путем сложения
стоимости имущества на первое число января, февраля, марта и апреля и делением на продолжительность квартала (3 месяца) плюс один.
Для расчета среднегодовой стоимости за первое полугодие суммируют стоимость имущества за январь, февраль, март, апрель, май, июнь,
июль и делят на 7 (6 + 1); за девять месяцев - сумма стоимости имущества с января по октябрь делится на 10 и среднегодовая стоимость
имущества за отчетный год определяется суммированием стоимости
на первое число с января отчетного года по январь следующего за отчетным периодом года и делением суммы на 13 (12 + 1). Порядок определения среднегодовой стоимости установлен Налоговым Кодексом РФ, п. 4 ст. 376. Налог может уплачиваться раз в год или же могут также применяться авансовые платежи. При использовании авансовых платежей (как в нашем примере) сумма налога определяется
как произведение налоговой базы (среднегодовой стоимости имущества) на ставку налога, умноженную на ¼. Сумма налога на имущество за год определяется путем умножения налоговой базы на ставку
налога и уменьшением полученной суммы на величину уплаченных
авансовых платежей.
117
7. Экономия по налогу на прибыль возникает за счет включения лизингового платежа в затраты организации, следовательно она
рассчитывается путем умножения на налоговую ставку суммы лизингового платежа за текущий месяц, суммы авансового платежа, приходящуюся на этот месяц, и суммы уплаченного налога на имущества.
Ставка налога на прибыль организаций составляет 24%. В расчете
экономии по налогу на прибыль мы не выделяем амортизационный
платеж, так как он так же в полной мере включается в учитываемые
при налогообложении расходы организации. Осуществляя расчет
экономии налога на прибыль, следует избегать двойного учета амортизационных платежей - они включены в сумму лизингового платежа, в расчетной таблице амортизация дается в целях определения налога на имущество.
8. Отток денежных средств определяется следующим образом: лизинговый платеж (или авансовый платеж) + уплаченный НДС
+налог на имущество – возмещение НДС – экономия налога на прибыль.
9. При определении коэффициента дисконтирования необходимо определить ставку дисконтирования в расчете на месяц. Она
рассчитывается по формуле средней геометрической от годовой ставки дисконтирования:
C
дм
= 12−1 С дг
,
где Сдм – месячная ставка дисконтирования;
Сдг – годовая ставка дисконтирования.
Далее определяется коэффициент дисконтирования исходя из
формулы расчета текущей дисконтированной стоимости. Коэффициенты дисконтирования при различных ставках дисконтирования даны
в приложении 1.
10. Дисконтированный денежный поток рассчитывают как произведение денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Результаты проведенных расчетов приведены в таблице 3.
118
119
4427,97
2951,98
3162,83
2951,98
2741,12
Дисконтированный отток
денежных средств
4638,82
Коэффициент дисконтирования
4849,68
Отток денежных средств
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
Экономия налога на прибыль
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
920096,86
920096,86
894538,61
868980,36
843422,12
817863,87
792305,63
766747,38
741189,13
715630,89
690072,64
664514,40
638956,15
613397,90
587839,66
562281,41
536723,17
511164,92
485606,67
460048,43
434490,18
408931,94
Налог на имущество
49685,23
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
Амортизация
Уплаченный НДС
276029,06
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
Остаточная стоимость
оборудования
Лизинговый платеж без
НДС
аванс
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Возмещение НДС
Месяц
Таблица 3 – Поток денежных средств при лизинговой схеме финансирования и использовании линейного метода амортизации, USD
7851,49
7851,49
9015,42
7851,49
7851,49
8964,81
7851,49
7851,49
8914,21
7851,49
7851,49
8559,97
7851,49
7851,49
8610,57
7851,49
7851,49
8559,97
7851,49
7851,49
8509,36
325714,29
15815,44
15815,44
19501,20
15815,44
15815,44
19340,95
15815,44
15815,44
19180,70
15815,44
15815,44
18058,95
15815,44
15815,44
18219,20
15815,44
15815,44
18058,95
15815,44
15815,44
17898,70
1,0000
0,9875
0,9752
0,9631
0,9511
0,9392
0,9275
0,9159
0,9045
0,8932
0,8821
0,8711
0,8602
0,8495
0,8389
0,8284
0,8181
0,8079
0,7978
0,7879
0,7781
0,7684
325714,29
15618,25
15423,51
18780,80
15041,29
14853,74
17938,38
14485,64
14305,02
17132,57
13950,52
13776,58
15534,71
13435,17
13267,65
15093,60
12938,85
12777,52
14408,16
12460,87
12305,50
13752,78
Амортизация
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
25558,25
920096,86
120
1265,13
1475,99
1265,13
1054,28
-421,71
30363,20
Дисконтированный отток
денежных средств
Остаточная стоимость
оборудования
383373,69
357815,44
332257,20
306698,95
281140,71
255582,46
230024,21
204465,97
178907,72
153349,48
127791,23
102232,98
76674,74
51116,49
25558,25
0,00
Коэффициент дисконтирования
Возмещение НДС
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
5888,62
211990,32
Отток денежных средств
Уплаченный НДС
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
4508,47
211990,32
Экономия налога на прибыль
Лизинговый платеж без
НДС
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
25047,08
1177723,98
Налог на имущество
Месяц
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
Итого
7851,49
7851,49
8155,13
7851,49
7851,49
8205,73
7851,49
7851,49
8155,13
7851,49
7851,49
8104,52
7851,49
7851,49
7750,28
289940,92
15815,44
15815,44
16776,94
15815,44
15815,44
16937,19
15815,44
15815,44
16776,94
15815,44
15815,44
16616,69
15815,44
15815,44
15494,94
918146,25
0,7588
0,7493
0,7400
0,7308
0,7216
0,7126
0,7038
0,6950
0,6863
0,6778
0,6693
0,6610
0,6527
0,6446
0,6366
х
12000,55
11850,92
12414,65
11557,23
11413,13
12070,24
11130,29
10991,51
11514,36
10719,13
10585,47
10983,09
10323,15
10194,43
9863,31
800606,87
Задание 2. Расчет дисконтированного денежного потока при использовании кредитной схемы финансирования
Порядок расчета суммы начисляемых процентов определяется
исходя из условий кредитного договора с банком. Существуют различные схемы кредитования:
− возможны схемы с ежемесячным погашением только суммы начисляемых процентов и погашением основной суммы кредита в конце
срока кредитования;
− возможно ежемесячное погашение основной суммы кредита равными
долями и начисление процентов за пользование кредитом на сумму
непогашенного остатка кредита;
− возможно заключение кредитного договора с установлением аннуитетного платежа (сумма погашения кредита и начисленных процентов
на остаток непогашенного кредита за каждый месяц составляет равную величину).
Могут применяться и иные формы погашения кредита.
В наших расчетах мы воспользуемся схемой с ежемесячным погашением основной суммы кредита равными долями за период действия кредитного договора и начислением процентов за пользование
кредитом на непогашенный остаток кредита.
1. Выплата долга по кредиту осуществляется равными платежами в течение всего срока кредитования – 36 месяцев. Кредит берется
на общую стоимость оборудования с учетом НДС.
2. Остаток суммы кредита определяется путем вычитания из
суммы остатка за предыдущий месяц суммы возврата за текущий месяц.
3. Сумма процентов по кредиту за текущий месяц начисляется
на остаток суммы кредита. Месячная процентная ставка рассчитывается путем деления годовой на 12.
4. Расчет налога на имущество аналогичен расчету, сделанному
нами при определении денежного оттока при лизинге. Стоит обратить внимание, что при кредитной схеме коэффициент ускоренной
амортизации не применяется. (Сумма ежемесячной амортизации определяется как первоначальная стоимость оборудования, поделенная
на срок полезного использования в месяцах). В качестве первоначальной стоимости оборудования принимается стоимость приобретения без НДС.
121
5. Возмещаемый НДС определяется в соответствии со ст. 176
НК РФ. При возникновении переплаты НДС в бюджет разница подлежит возмещению в течение трех календарных месяцев за истекшим
налоговым периодом. В нашем случае в течение первого квартала мы
уплачиваем НДС, взяв суммы из расчета по лизингу. При реальных
расчетах используют фактическую уплату НДС, возникшую на предприятии. После приобретения техники в кредит возникает переплата
по НДС, которая и возмещается в следующем квартале.
6. Экономия по налогу на прибыль при использовании кредита
складывается за счет включения в затраты организации суммы процентов по кредиту, начисленной амортизации и уплаченного налога
на имущество: (амортизация + налог на имущество + проценты по
кредиту) × ставка налога на прибыль.
7. Отток денежных средств рассчитывается следующим образом: выплата долга + выплата процентов + налог на имущество – экономия налога на прибыль – возмещение НДС.
8. Расчет коэффициентов дисконтирования и дисконтированного денежного потока не отличается от расчетов по лизингу.
Результаты расчетов приведены в таблице 4.
122
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
Дисконтирован-ный
отток денежных
средств
Амортизация
920096,86
911577,44
903058,03
894538,61
886019,19
877499,78
868980,36
860460,95
851941,53
843422,12
834902,70
826383,29
817863,87
809344,46
800825,04
792305,63
783786,21
775266,80
766747,38
758227,96
749708,55
741189,13
732669,72
724150,30
715630,89
707111,47
Коэффициент дисконтирования
Остаточная стоимость
11761,90
11435,19
11108,47
10781,75
10455,03
10128,31
9801,59
9474,87
9148,15
8821,43
8494,71
8167,99
7841,27
7514,55
7187,83
6861,11
6534,39
6207,67
5880,95
5554,23
5227,51
4900,79
4574,07
4247,35
3920,63
3593,92
Отток денежных
средств
Выплата процентов
1085714,29
1055555,56
1025396,83
995238,10
965079,37
934920,64
904761,91
874603,18
844444,45
814285,72
784126,99
753968,26
723809,53
693650,80
663492,07
633333,34
603174,61
573015,88
542857,15
512698,41
482539,68
452380,95
422222,22
392063,49
361904,76
331746,03
Экономия налога на
прибыль
Сумма кредита, остающаяся к погашению
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
Возмещение НДС
Выплата долга
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
Налог на имущество
Месяц
Таблица 4 – Поток денежных средств при кредитной схеме финансирования и использовании линейного метода амортизации, USD
4990,25
5888,62
5888,62
5888,62
4867,52
4789,10
5908,35
4632,28
4553,87
5656,24
4397,04
4318,63
5404,14
4161,80
4083,39
5050,82
3926,56
3848,15
4832,45
3691,33
3612,91
4580,34
3456,09
3377,68
4328,24
3220,85
3142,44
3974,92
2985,61
2907,20
31164,50
30916,19
34460,47
36308,20
-111891,68
39550,76
35563,28
35314,97
38752,42
34818,36
34570,05
37633,58
34073,44
33825,13
36942,08
33328,52
33080,21
36143,74
32583,59
32335,29
35345,40
31838,67
31590,37
34226,56
31093,75
30845,45
0,9875
0,9752
0,9631
0,9511
0,9392
0,9275
0,9159
0,9045
0,8932
0,8821
0,8711
0,8602
0,8495
0,8389
0,8284
0,8181
0,8079
0,7978
0,7879
0,7781
0,7684
0,7588
0,7493
0,7400
0,7308
0,7216
30775,92
30150,03
33187,45
34530,93
-105087,81
36682,61
32573,03
31942,29
34614,41
30712,65
30113,41
32373,26
28945,27
28376,06
30604,47
27266,56
26725,98
28836,95
25672,38
25159,08
27158,26
24158,77
23671,48
25327,07
22721,96
22259,46
147951,57
4919,96
4849,68
4357,68
4427,97
4357,68
4287,40
3795,40
123
Отток денежных
средств
Коэффициент дисконтирования
Дисконтирован-ный
отток денежных
средств
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
306698,95
Экономия налога на
прибыль
698592,06
690072,64
681553,23
673033,81
664514,40
655994,98
647475,57
638956,15
630436,73
621917,32
Возмещение НДС
Выплата процентов
3267,20
2940,48
2613,76
2287,04
1960,32
1633,60
1306,88
980,16
653,44
326,72
217595,24
Налог на имущество
Сумма кредита, остающаяся к погашению
301587,30
271428,57
241269,84
211111,11
180952,38
150793,65
120634,92
90476,19
60317,46
30158,73
0,00
Амортизация
Выплата долга
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
30158,73
1085714,29
Остаточная стоимость
Месяц
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
Итого
165617,43
3756,55
2750,37
2671,96
3504,44
2515,14
2436,72
3252,34
2279,90
2201,49
2649,89
137726,75
33535,06
30348,83
30100,53
32736,72
29603,91
29355,60
31938,39
28858,99
28610,68
30030,62
1049532,61
0,7126
0,7038
0,6950
0,6863
0,6778
0,6693
0,6610
0,6527
0,6446
0,6366
х
23898,66
21358,33
20919,45
22467,89
20064,44
19648,07
21110,22
18837,01
18442,08
19115,99
825314,09
3865,68
3795,40
3725,11
2195,06
49567,27
124
Задание 3. Расчет дисконтированного денежного потока при использовании собственных средств
При приобретении имущества за собственные средства денежный отток по предприятию будет состоять из выплат амортизационных отчислений, налога на имущество и экономии по налогу на прибыль за счет включения первых двух составляющих в затраты, принимаемые к учету при расчете прибыли в целях определения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.
При этом предприятие в большинстве случаев не может использовать механизм ускоренной амортизации. Расчет амортизационных
отчислений в наших расчетах приведен с использованием линейного
метода.
Порядок расчетов аналогичен расчету при использовании кредитной схемы финансирования.
При определении первоначального оттока денежных средств его
принимают в сумме стоимости приобретения оборудования с учетом
НДС.
Результаты расчетов приведены в таблице 5.
Итоговые результаты всех проведенных расчетов приведены в
таблице 6. На основании анализа данной таблицы возможно оценить
преимущество той или иной схемы финансирования.
Таблица 6 – Сравнение эффективности приобретения техники по
кредиту, в лизинг и при использовании собственных средств,
USD
Показатель
Сумма выплат при данном источнике финансирования
Экономия налога на прибыль
Возмещаемый НДС
Налог на имущество
Итого отток денежных средств
(номинальный)
Итого отток денежных средств
(дисконтированный)
Лизинг
Кредит
Собственные
средства
1389714,29
1303309,53
1085714,29
289940,92
211990,32
30363,20
137726,75
165617,43
49567,27
85503,89
165617,43
49567,27
918146,25
1049532,61
884160,23
800606,87
825314,09
901009,91
125
147951,57
4919,96
4849,68
4357,68
4427,97
4357,68
4287,40
3795,40
126
Дисконтирован-ный
отток денежных
средств
2044,66
2044,66
3242,32
2044,66
2044,66
3225,45
2044,66
2044,66
3208,58
2044,66
2044,66
3090,50
2044,66
2044,66
3107,37
2044,66
2044,66
3090,50
2044,66
2044,66
3073,63
2044,66
2044,66
2955,56
2044,66
Коэффициент дисконтирования
4990,25
5888,62
5888,62
5888,62
Отток денежных
средств
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
Экономия налога на
прибыль
Амортизация
920096,86
911577,44
903058,03
894538,61
886019,19
877499,78
868980,36
860460,95
851941,53
843422,12
834902,70
826383,29
817863,87
809344,46
800825,04
792305,63
783786,21
775266,80
766747,38
758227,96
749708,55
741189,13
732669,72
724150,30
715630,89
Возмещение НДС
Остаточная стоимость
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
Налог на имущество
Месяц
Таблица 5 – Поток денежных средств при приобретении имущества за счет собственных средств и
использовании линейного метода амортизации, USD
1085714,29
-7933,28
-7933,28
-4140,69
-2044,66
-149996,23
1694,51
-2044,66
-2044,66
1641,09
-2044,66
-2044,66
1267,18
-2044,66
-2044,66
1320,59
-2044,66
-2044,66
1267,18
-2044,66
-2044,66
1213,76
-2044,66
-2044,66
839,84
-2044,66
1,0000
0,9875
0,9752
0,9631
0,9511
0,9392
0,9275
0,9159
0,9045
0,8932
0,8821
0,8711
0,8602
0,8495
0,8389
0,8284
0,8181
0,8079
0,7978
0,7879
0,7781
0,7684
0,7588
0,7493
0,7400
0,7308
1085714,29
-7834,36
-7736,68
-3987,73
-1944,57
-140875,31
1571,63
-1872,74
-1849,39
1465,86
-1803,56
-1781,07
1090,06
-1736,93
-1715,27
1094,04
-1672,77
-1651,91
1011,01
-1610,97
-1590,89
932,61
-1551,46
-1532,12
621,47
-1494,15
-2044,66
893,26
-2044,66
-2044,66
839,84
-2044,66
-2044,66
786,43
-2044,66
-2044,66
-376,41
884160,23
3795,40
3725,11
2195,06
49567,27
127
Дисконтирован-ный
отток денежных
средств
165617,43
2044,66
2972,42
2044,66
2044,66
2955,56
2044,66
2044,66
2938,69
2044,66
2044,66
2571,47
85503,89
3865,68
Коэффициент дисконтирования
Отток денежных
средств
Налог на имущество
Экономия налога на
прибыль
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
8519,42
306698,95
Возмещение НДС
707111,47
698592,06
690072,64
681553,23
673033,81
664514,40
655994,98
647475,57
638956,15
630436,73
621917,32
Амортизация
Остаточная стоимость
Месяц
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
Итого:
0,7216
0,7126
0,7038
0,6950
0,6863
0,6778
0,6693
0,6610
0,6527
0,6446
0,6366
-1475,52
636,58
-1438,95
-1421,01
576,40
-1385,80
-1368,52
519,80
-1334,60
-1317,96
-239,61
901009,91
Приведенный в данном задании расчет свидетельствует, что
принятие решения о выборе той или иной схемы финансирования
воспроизводства основных фондов должно основываться на подробном анализе денежных потоков с учетом фактора временной стоимости денег.
Если решение о приобретении основных средств принимать на
основании оценки суммы единовременных выплат, то очевидно, что
приобретение за счет собственных средств является наиболее эффективной схемой финансирования – оплачивается только стоимость
приобретаемого оборудования. Однако в условиях рыночных отношений, когда понятие альтернативных издержек оказывается одним
из важнейших при проведении экономического анализа, мы должны
оценивать возможные альтернативные способы использования финансовых ресурсов предприятия. На наш взгляд, метод оценки дисконтированных денежных потоков при различных схемах финансирования, в основе которого лежит учет законодательно закрепленных
выгод (повышающий коэффициент амортизационных отчислений при
лизинге, включение в состав затрат лизингового платежа, включение
процентов за пользование кредитом в затраты, возмещение налога на
добавленную стоимость), позволяет в полной мере оценить преимущества той или иной схемы финансирования.
Как видно из наших расчетов, при заданных условиях неоспоримым является тот факт, что лизинговая схема приобретения основных средств является наиболее эффективной. При лизинге не требуется больших первоначальных вложений, оборудование начинает использоваться до выплаты его полной стоимости, за счет ускоренной
амортизации возникает экономия по налогу на прибыль и налогу на
имущество – все это и определяет преимущества лизинга перед другими схемами финансирования.
128
Приложение 1
Таблица – Текущая стоимость 1 рубля при различных сроках инвестирования и ставках доходности
месяцы
Ставка дисконтирования
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
1,0000
0,9886
0,9772
0,9661
0,9550
0,9441
0,9333
0,9226
0,9120
0,9016
0,8913
0,8811
0,8710
0,8610
0,8512
0,8414
0,8318
0,8223
0,8129
0,8036
0,7944
0,7853
0,7763
0,7674
0,7586
0,7500
0,7414
0,7329
0,7245
0,7162
0,7080
0,6999
0,6919
0,6840
0,6762
0,6684
0,6608
1,0000
0,9884
0,9769
0,9655
0,9543
0,9432
0,9322
0,9214
0,9106
0,9001
0,8896
0,8792
0,8690
0,8589
0,8489
0,8390
0,8293
0,8196
0,8101
0,8007
0,7914
0,7822
0,7731
0,7641
0,7552
0,7464
0,7377
0,7291
0,7206
0,7123
0,7040
0,6958
0,6877
0,6797
0,6718
0,6640
0,6563
1,0000
0,9882
0,9766
0,9650
0,9537
0,9424
0,9313
0,9203
0,9094
0,8987
0,8881
0,8776
0,8673
0,8571
0,8470
0,8370
0,8271
0,8173
0,8077
0,7982
0,7888
0,7795
0,7703
0,7612
0,7522
0,7433
0,7346
0,7259
0,7173
0,7089
0,7005
0,6923
0,6841
0,6760
0,6681
0,6602
0,6524
1,0000
0,9881
0,9763
0,9646
0,9531
0,9417
0,9305
0,9194
0,9084
0,8976
0,8868
0,8763
0,8658
0,8555
0,8453
0,8352
0,8252
0,8153
0,8056
0,7960
0,7865
0,7771
0,7678
0,7587
0,7496
0,7407
0,7318
0,7231
0,7145
0,7059
0,6975
0,6892
0,6809
0,6728
0,6648
0,6569
0,6490
1,0000
0,9879
0,9760
0,9642
0,9526
0,9411
0,9298
0,9185
0,9075
0,8965
0,8857
0,8750
0,8645
0,8540
0,8437
0,8336
0,8235
0,8136
0,8038
0,7941
0,7845
0,7750
0,7657
0,7564
0,7473
0,7383
0,7294
0,7206
0,7119
0,7033
0,6948
0,6864
0,6782
0,6700
0,6619
0,6539
0,6460
1,0000
0,9878
0,9758
0,9639
0,9522
0,9406
0,9291
0,9178
0,9066
0,8956
0,8847
0,8739
0,8633
0,8527
0,8424
0,8321
0,8220
0,8120
0,8021
0,7923
0,7827
0,7731
0,7637
0,7544
0,7452
0,7361
0,7272
0,7183
0,7096
0,7009
0,6924
0,6840
0,6756
0,6674
0,6593
0,6513
0,6433
1,0000
0,9877
0,9756
0,9636
0,9518
0,9401
0,9285
0,9171
0,9059
0,8947
0,8837
0,8729
0,8622
0,8516
0,8411
0,8308
0,8206
0,8105
0,8005
0,7907
0,7810
0,7714
0,7619
0,7526
0,7433
0,7342
0,7252
0,7163
0,7075
0,6988
0,6902
0,6817
0,6733
0,6651
0,6569
0,6488
0,6409
1,0000
0,9876
0,9754
0,9633
0,9514
0,9396
0,9280
0,9165
0,9052
0,8939
0,8829
0,8720
0,8612
0,8505
0,8400
0,8296
0,8193
0,8092
0,7991
0,7892
0,7795
0,7698
0,7603
0,7509
0,7416
0,7324
0,7233
0,7144
0,7055
0,6968
0,6882
0,6797
0,6713
0,6629
0,6547
0,6466
0,6386
1,0000
0,9875
0,9752
0,9631
0,9511
0,9392
0,9275
0,9159
0,9045
0,8932
0,8821
0,8711
0,8602
0,8495
0,8389
0,8284
0,8181
0,8079
0,7978
0,7879
0,7781
0,7684
0,7588
0,7493
0,7400
0,7308
0,7216
0,7126
0,7038
0,6950
0,6863
0,6778
0,6693
0,6610
0,6527
0,6446
0,6366
1,0000
0,9874
0,9751
0,9628
0,9507
0,9388
0,9270
0,9154
0,9039
0,8925
0,8813
0,8703
0,8594
0,8486
0,8379
0,8274
0,8170
0,8068
0,7966
0,7866
0,7768
0,7670
0,7574
0,7479
0,7385
0,7292
0,7201
0,7110
0,7021
0,6933
0,6846
0,6760
0,6675
0,6591
0,6509
0,6427
0,6346
1,0000
0,9874
0,9749
0,9626
0,9504
0,9384
0,9266
0,9149
0,9033
0,8919
0,8806
0,8695
0,8585
0,8477
0,8370
0,8264
0,8160
0,8057
0,7955
0,7855
0,7755
0,7657
0,7561
0,7465
0,7371
0,7278
0,7186
0,7095
0,7006
0,6917
0,6830
0,6743
0,6658
0,6574
0,6491
0,6409
0,6328
1,0000
0,9873
0,9748
0,9624
0,9501
0,9381
0,9262
0,9144
0,9028
0,8913
0,8800
0,8688
0,8578
0,8469
0,8361
0,8255
0,8150
0,8047
0,7944
0,7843
0,7744
0,7645
0,7548
0,7452
0,7358
0,7264
0,7172
0,7081
0,6991
0,6902
0,6814
0,6728
0,6642
0,6558
0,6475
0,6392
0,6311
1,0000
0,9872
0,9746
0,9622
0,9499
0,9377
0,9258
0,9139
0,9023
0,8907
0,8794
0,8681
0,8571
0,8461
0,8353
0,8246
0,8141
0,8037
0,7934
0,7833
0,7733
0,7634
0,7537
0,7440
0,7345
0,7252
0,7159
0,7067
0,6977
0,6888
0,6800
0,6713
0,6628
0,6543
0,6459
0,6377
0,6295
1,0000
0,9872
0,9745
0,9620
0,9496
0,9374
0,9254
0,9135
0,9018
0,8902
0,8788
0,8675
0,8564
0,8454
0,8345
0,8238
0,8132
0,8028
0,7925
0,7823
0,7723
0,7624
0,7526
0,7429
0,7334
0,7239
0,7147
0,7055
0,6964
0,6875
0,6787
0,6699
0,6613
0,6529
0,6445
0,6362
0,6280
129
Тема 7
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Общие положения
В условиях рыночной экономики важнейшей характеристикой
результатов предпринимательской деятельности является финансовое
состояние предприятия. Оно определяет его конкурентоспособность,
потенциал в деловом сотрудничестве, позволяет установить, в какой
степени гарантированы экономические интересы всех участников деловых отношений (собственников, инвесторов, банков, бирж, поставщиков, покупателей, страховых компаний, рекламных агентств и
др.), и на этом основании принять решение об экономической выгодности продолжения этих отношений.
Оценка итогов предпринимательской деятельности за тот или
иной период необходима, прежде всего, самому предпринимателю.
По результатам такой оценки он разрабатывает и осуществляет систему организационно-экономических, социальных, технологических
и технических мероприятий, позволяющих улучшить финансовое состояние предприятия. Оно дает ему ответ на вопрос, насколько правильно предприятие управляло своими материальными, трудовыми,
информационными и финансовыми ресурсами в течение анализируемого периода.
Оценка финансового состояния предприятия позволяет более
обоснованно определить стратегию его развития. Это даст возможность в будущем найти пути предотвращения неблагоприятных факторов развития производства, а при необходимости – своевременно и
объективно корректировать стратегию и тактику управления предприятием. В случае установления неплатежеспособности предприятия по результатам такой оценки разрабатывают и осуществляют
меры по его санации, реорганизационные или ликвидационные процедуры.
От финансового состояния предприятия зависит степень его
экономической привлекательности для поставщиков, покупателей,
банков и других юридических и физических лиц, имеющих возможность выбора между данным и другими предприятиями, способными
удовлетворить их экономический интерес. Так, на основании оценки
130
итогов предпринимательской деятельности инвесторы осуществляют
финансовые вложения в предприятие, принимают меры по обеспечению надежности инвестиций и их максимально быстрой окупаемости.
Такая оценка необходима всем партнерам предприятия по деловым отношениям, которые поставляют ему необходимые средства
производства, выполняют для него различные работы и услуги, покупают необходимую им продукцию и тоже заинтересованы в его надежности как партнера по коммерческим сделкам.
Она необходима для фондовых бирж при решении вопроса о
включении того или иного акционерного общества (корпорации) в
список фирм, ценные бумаги которых могут обращаться на фондовой
бирже, и при котировке ценных бумаг; страховые компании изучают
финансовое положение предприятия при решении вопроса о страховании его имущества и т. д.
Оценка итогов предпринимательской деятельности акционерного общества необходима для держателей акций, которые обеспокоены
надежностью и уровнем своих дивидендов и курсовой стоимостью
акций, а также владельцев долговых обязательств, которые требуют
выплаты регулярных процентов по своим вкладам.
Поэтому в рыночной экономике является обязательной открытая
публикация (не позднее 5 месяцев после окончания финансового года) финансовой отчетности любого предприятия, прежде всего баланса активов и пассивов и отчета о финансовых результатах и их использовании. По материалам указанных документов рассчитываются
показатели, характеризующие уровень развития и финансовое состояние предприятия, его устойчивость на рынке и, прежде всего, показатели, которые позволяют установить, способно ли предприятие
погасить долги по мере наступления сроков платежей, насколько быстро способны превратиться в деньги (ликвиды) задолженность других предприятий и материальные запасы, достаточен ли объем продаж по отношению к оборотному и основному капиталу (фондам),
устойчиво ли его общее финансовое положение.
Основные показатели, которые используются для итоговой
оценки производственной и финансово – хозяйственной деятельности
предприятия, могут быть объединены в пять групп:
−
показатели общего абсолютного результата деятельности;
−
показатели платежеспособности предприятия и ликвидности его
баланса;
131
−
−
−
показатели финансовой устойчивости;
показатели рентабельности;
показатели деловой активности.
Задание 1. Оценка уровней и динамики показателей прибыли
В условиях рыночной экономики основу экономического развития предприятия составляет прибыль. Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем социальных и материальных потребностей трудовых коллективов. За счет прибыли выполняется также часть обязательств предприятия перед бюджетом, банками и другими предприятиями и организациями. Таким образом, показатели прибыли становятся важнейшими для оценки производственной и финансовой деятельности предприятия. Она характеризует степень его деловой активности и финансового благополучия. По прибыли определяются
уровень отдачи авансированных средств и доходность вложений в активы данного предприятия.
Для всех предприятий, независимо от формы собственности,
принята единая модель хозяйственного механизма предприятия, основанная на формировании прибыли. Она отражает присущее всем
предприятиям, функционирующим в условиях рынка, единство целей
деятельности, единство показателей финансовых результатов деятельности, единство процессов формирования и распределения прибыли, единство системы налогообложения.
Модель формирования и распределения финансовых результатов деятельности предприятия в условиях рыночной экономики представляет собой ряд последовательных операций (расчетов).
1. Определение валовой прибыли. Она определяется как разница между выручкой от реализации продукции, товаров, работ и услуг и суммой их себестоимости.
2. Определение прибыли от продаж. Она определяется вычитанием из выручки от реализации продукции, товаров, работ и услуг
суммы совокупных затрат, то есть полной коммерческой себестоимости. Прибыль от продаж есть показатель экономической эффективности основной деятельности предприятия, то есть производства и реализации продукции (работ, услуг), торговой деятельности.
3. Определение бухгалтерской прибыли. Такая прибыль представляет собой алгебраическую сумму прибылей от основной, финан132
совой и прочей деятельности и сальдо прочих внереализационных
доходов и расходов. Бухгалтерская прибыль - это показатель экономической эффективности всей хозяйственной деятельности.
4. Определение прибыли от обычной деятельности. Прибыль
от обычной деятельности определяется вычитанием из бухгалтерской
прибыли величины налогов на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей.
5. Определение чистой прибыли. Чистая прибыль (нераспределенная прибыль отчетного года) определяется как сумма прибыли от
обычной деятельности и чрезвычайных доходов, уменьшенная на
чрезвычайные расходы.
Отметим, что понятие чистой прибыли в России не соответствует понятию чистой прибыли по международным стандартам. «Наша»
чистая прибыль, по сути, не является чистой, а включает в себя значительные расходы (фонды потребления, социальной сферы и т. п.),
что недопустимо по западным стандартам.
Показатели финансовых результатов (прибыли) характеризуют
абсолютную эффективность хозяйствования предприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основу
экономического развития предприятия и укрепления его финансовых
отношений со всеми участниками предпринимательского процесса.
Однако различных пользователей бухгалтерской и экономической
отчетности интересуют только определенные качества финансовых результатов. Например, администрацию предприятия интересуют масса
полученной прибыли и ее структура, факторы, воздействующие на ее
величину. Налоговые инспекции заинтересованы в получении достоверной информации обо всех слагаемых налогооблагаемой базы по налогу
на прибыль. Потенциальных инвесторов интересуют вопросы качества
прибыли, то есть устойчивости и надежности получения прибыли в
ближайшей и обозримой перспективе, для выбора и обоснования стратегии инвестиций, направленной на минимизацию потерь и финансовых
рисков от вложений в активы данной организации.
Анализ финансовых результатов деятельности предприятия
включает в качестве обязательных элементов, во-первых, оценку изменений по каждому показателю за анализируемый период («горизонтальный анализ» показателей); во-вторых, оценку структуры показателей прибыли и изменений их структуры («вертикальный анализ»
показателей), в-третьих, изучение хотя бы в самом общем виде дина133
мики изменения показателей за ряд отчетных периодов («трендовый
анализ» показателей); в-четвертых, выявление факторов и причин изменения показателей прибыли и их количественную оценку.
Таблица 1 – Динамика показателей прибыли
Отчетный
Показатели
Код стр.
Прош-
Отчет-
год в % к
лый год ный год
прошлому
году
Выручка от продажи товаров,
продукции, услуг
Себестоимость проданных товаров, продукции, услуг
Валовая прибыль
Полная себестоимость реализованных товаров, продукции,
услуг
010
54384
65316
120,1
020
37548
48756
129,8
029
16836
16560
98,4
45360
53556
118,1
9024
11760
130,3
1452
-
-
140
10476
11760
112,3
150
2514
2822
160
7962
8938
112,3
7962
8938
112,3
020+030+04
0
Прибыль (убыток) от продаж
050
Результат от финансовых и
060-
прочих операций, от прочих
070+080+09
внереализационных доходов и
0-100+120-
расходов
Бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения)
Налог на прибыль
Прибыль от обычной деятельности
130
Чрезвычайные доходы
170
Чрезвычайные расходы
180
Чистая прибыль
190
134
Для анализа и оценки уровня и динамики показателей прибыли
составим таблицу, в которой используются данные бухгалтерской отчетности организации, выбранной нами в качестве примера, из формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» (Приложение 2).
Во 2 графе таблицы указаны коды строк исходной информации
из формы № 2.
Из данных таблицы следует, что бухгалтерская прибыль по отношению к предшествующему периоду возросла на 12,3 %, что привело также к соответствующему увеличению чистой прибыли.
В динамике финансовых результатов тоже можно отметить положительные изменения. Прибыль от продаж растет быстрее, чем выручка
от реализации товаров, продукции, работ, услуг. Это свидетельствует об
относительном снижении затрат на производство продукции.
Задание. На основании данных формы № 2 «Отчет о прибылях
и убытках» за два года проанализировать динамику результатов деятельности предприятия. Данные представить в расчетной таблице 1.
Расчетная таблица 1 – Динамика показателей прибыли сельскохозяйственного предприятия
Прошлый
год
Показатель
Отчетный
год
Отчетный
год в % к
прошлому
году
Задание 2. Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности его баланса
Условия хозяйствования обязывают предприятие в любой период
времени иметь возможность срочно погасить внешние обязательства (то
есть быть платежеспособным) или краткосрочные обязательства (то есть
быть ликвидным). Предприятие считается платежеспособным, если его
общие активы больше, чем краткосрочные и долгосрочные обязательства. Предприятие ликвидно, если его текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства. При этом важно учитывать, что для успеш135
ного финансового управления деятельностью предприятия наличные
(денежные) средства более важны, чем прибыль. Их отсутствие на
счетах в банке в силу объективных особенностей кругооборота
средств (несовпадение момента потребности и высвобождения
средств в каждый данный момент) может привести к кризисному финансовому состоянию предприятия.
Для оценки изменения степени платежеспособности и ликвидности предприятия необходимо сравнивать показатели балансового
отчета по различным группам активов и обязательств. На основе этого сравнения определяют аналитические абсолютные и относительные показатели.
Таким образом, одним из важнейших критериев финансового
положения предприятия является оценка его платежеспособности,
под которой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам. Следовательно, платежеспособным является то предприятие, у которого активы больше,
чем внешние обязательства.
Способность предприятия платить по своим краткосрочным
обязательствам называется ликвидностью. Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои
краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы.
Основные средства, если только они не приобретаются с целью
дальнейшей перепродажи, в большинстве случаев не могут быть источниками погашения текущей задолженности предприятия в силу, вопервых, своей особой функциональной роли в процессе производства и,
во-вторых, весьма затруднительных условий их срочной реализации.
Для предварительной оценки ликвидности предприятия привлекаются данные бухгалтерского баланса. Информация, отражаемая во
II разделе актива баланса, характеризует величину текущих активов в
начале и конце отчетного года. Сведения о краткосрочных обязательствах предприятия содержатся в V разделе пассива баланса.
Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей
степени, поскольку в состав текущих активов входят разнородные
оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые,
так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности.
В практике аналитической работы различают и используют систему
показателей ликвидности баланса предприятия. Рассмотрим важнейшие
из них. При расчете показателей воспользуемся данными формы № 1
«Бухгалтерский баланс», представленной в приложении 1.
136
Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (II раздел актива баланса) к краткосрочной задолженности (V раздел пассива баланса). Он показывает, какая часть
текущей задолженности может быть погашена на дату составления
баланса или другую конкретную дату.
Следует иметь в виду, что в составе V раздела пассива баланса
присутствуют отдельные статьи («Резервы предстоящих расходов»,
«Доходы будущих периодов»), не имеющие отношения к заемным средствам предприятия. Резервы предстоящих расходов формируются за
счет себестоимости продукции; а доходы будущих периодов рано или
поздно будут отнесены на счета учета финансовых результатов в составе
внереализационных доходов предприятия. Следовательно, для получения обоснованной информации о величине краткосрочных обязательств
предприятия при оценке ликвидности указанные статьи баланса должны
быть исключены из общего итога V раздела баланса.
Коэффициент абсолютной ликвидности = [Денежные средства + быстрореализуемые ценные бумаги (с. 250 + с. 260)] / Краткосрочные обязательства (с.
690 – (с. 640 + с. 650)) = 1920 / 19092 = 0,101
В этом примере, как и в следующих, представлен расчет по
данным бухгалтерского баланса на конец года. По данным нашего
примера, соотношение денежных средств и краткосрочных обязательств составляет 0,24:1 (3588:15060) на начало года и 0,10:1
(1920:19092) – на конец. Это говорит о том, что погасить свои обязательства в срочном порядке предприятие не смогло бы. Однако, учитывая малую вероятность того, что все кредиторы предприятия одновременно предъявят к нему свои долговые требования, и, принимая
во внимание тот факт, что теоретически достаточным значением для
коэффициента срочности является 0,2 – 0,25, можно предварительно
предположить допустимость сложившихся на предприятии соотношений легкореализуемых активов и краткосрочной задолженности.
Тем не менее, следует отметить резкое снижение значения коэффициента срочности к концу года на 14 пунктов (0,10 – 0,24), связанное в основном с ростом краткосрочных обязательств к концу года
на 26,8 % ((19092 –15060) / 15060 × 100).
Уточненный коэффициент ликвидности определяется как отношение денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности (II раздел актива) к краткосрочным обязательствам (V раздел
137
пассива баланса). Этот показатель характеризует, какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненных работ и оказанных услуг.
Уточненный коэффициент ликвидности =[Денежные средства
+быстрореализуемые ценные бумаги + дебиторская задолженность (с.290 –
с.210 – с.220)] / Краткосрочные обязательства (с.690 – (с.640 + с.650))
= (1920 + 10560) / 19092 = 0,654
Для нашего примера соотношение легкореализуемых активов и
краткосрочных обязательств составило на начало года 0,73:1 ((3588 +
7356) / 15060) и на конец года 0,65:1 ((1920 + 10560) / 19092), то есть
сократилось на 8 пунктов.
Следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам расчетов указанного коэффициента и его динамики в значительной степени зависит от «качества» дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес сомнительной дебиторской задолженности
может создать угрозу финансовой устойчивости предприятия.
Допустимым считается значение этого показателя в пределах
0,7–0,8. Иначе говоря, 70-80% текущей краткосрочной задолженности
предприятием должно погашаться не только за счет наличности, но и
за счет ожидаемых поступлений от дебиторов.
Общий коэффициент ликвидности (коэффициент покрытия)
представляет собой отношение всех текущих активов (итог II раздела
актива баланса) к краткосрочным обязательствам (V раздел актива
баланса). Он позволяет установить, в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства.
Общий коэффициент ликвидности = Текущие активы (с.290) / Краткосрочные
обязательства (с.690 – (с.640 + с.650)) = 25932 / 19092 = 1,358
В общем случае нормальными считаются значения этого показателя, находящиеся в пределах 2,0–2,5. Следует иметь в виду, что если
отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам ниже,
чем 1:1, то можно говорить о высоком финансовом риске, связанном
с тем, что предприятие не в состоянии оплатить свои счета.
Соотношение 1:1 предполагает равенство текущих активов и краткосрочных обязательств. Принимая во внимание различную степень ликвидности активов, можно с уверенностью предположить, что не все ак138
тивы будут реализованы в срочном порядке, а следовательно, и в данной
ситуации возникает угроза финансовой стабильности предприятия.
Если же значение коэффициента покрытия значительно превышает соотношение 1:1, то можно сделать вывод, что предприятие
располагает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных источников.
С позиции кредиторов предприятия подобный вариант формирования оборотных средств является наиболее предпочтительным. В
то же время, с точки зрения менеджера, значительное накапливание
запасов на предприятии, отвлечение средств в дебиторской задолженности может быть связано с неумелым управлением активами.
В нашем примере значение коэффициента покрытия меняется в течение года от 1,60:1 (24048 / 15060) до 1,36:1 (25932 / 19092), что ниже
рекомендуемых значений для анализируемого показателя. При этом следует отметить сокращение величины анализируемого показателя к концу
года на 24 пункта, что явилось результатом влияния двух разнонаправленных факторов: увеличения текущих активов на 7,8% ((25932 - 24048)
/ 24048 × 100) при одновременном росте краткосрочных обязательств к
концу года на 26,8%. Для выяснения причин столь резкого сокращения
ликвидности предприятия составляется таблица 2.
Таблица 2 – Анализ изменений в составе источников средств и их размещении по сравнению с началом года
Прирост
тыс. руб.
%
Статьи актива
Денежные средства и краткосрочные финансовые
вложения
Дебиторская задолженность
Запасы товарно-материальных ценностей
Основные средства и прочие внеоборотные активы
Баланс
-1668
-46,5
+3204
+348
+5424
+7308
+43,6
+2,7
+38,2
+19,1
+1620
+137,8
-1020
+3432
+3276
+7308
-15,3
+47,5
+14,1
+19,1
Статьи пассива
Расчеты с кредиторами по нетоварным операциям (по
оплате труда, по расчетам с органами соц. страхования, с бюджетом и др.)
Кредиторская задолженность
Краткосрочные заемные средства
Источники собственных средств
Баланс
139
Как следует из данных таблицы 2, общая величина наиболее срочных обязательств предприятия к концу года возросла, тогда как объем
денежных средств сократился. Недостаточность высоколиквидных
средств у предприятия привела к тому, что значительный объем срочных
обязательств оказался покрытым активами с относительно невысокой
оборачиваемостью (дебиторской задолженностью покупателей, запасами товарно-материальных ценностей). При этом обращает на себя внимание крайне опасная в условиях инфляции финансовая политика увеличения объема кредитования своих покупателей: по сравнению с концом прошлого года дебиторская задолженность возросла на 43,6%, тогда
как величина кредиторской задолженности поставщикам уменьшилась
на 15,3%. Вследствие этого значительные суммы, полученные предприятием по краткосрочным ссудам банка, были в основной массе переданы
покупателям и заказчикам (в качестве дебиторской задолженности).
Часть полученных на заемной (платной) основе средств ушла на «бесплатное» кредитование поставщиков (авансы выданные). И лишь оставшаяся сумма привлеченных в течение года средств была использована
на пополнение запасов товарно-материальных ценностей. Таким образом, предприятие нарушило основной принцип успешной финансовой
политики, предполагающий кредитование своих дебиторов на тех же условиях, на которых само предприятие получает кредиты.
Другим показателем, характеризующим ликвидность предприятия,
является оборотный капитал, который определяется как разность текущих активов и краткосрочных обязательств. Иными словами, предприятие имеет оборотный капитал до тех пор, пока текущие активы превышают краткосрочные обязательства (или в целом до тех пор, пока оно
ликвидно). По данным анализируемого предприятия, оборотный капитал
за отчетный год уменьшился с 8988 до 6840 тыс. руб. При этом соотношение оборотного капитала и краткосрочных обязательств составило
0,60 (8988:15060) в начале года и 0,36 (6840:19092) в конце. Это свидетельствует о том, что в анализируемом периоде текущие активы более
чем на половину сформированы за счет заемных средств и в меньшей
степени – за счет собственных источников.
Хорошо работающие предприятия имеют значительное превышение ликвидных активов над краткосрочными обязательствами, что
позволяет достаточно точно оценить степень устойчивости их финансового состояния и способности погасить обязательства в срок.
Однако значительное превышение оборотного капитала над
краткосрочными обязательствами свидетельствует о том, что пред140
приятие имеет больше финансовых ресурсов (текущих пассивов), чем
ему требуется, а следовательно, оно превращает излишние средства в
ненужные текущие активы. Это может быть связано с текущим состоянием экономики страны, вызванным инфляцией. В этих условиях
предприятию выгодно вложить излишек денежных средств в запасы
товарно-материальных ценностей или предоставить отсрочку платежа за продукцию покупателям.
В мировой практике для определения платежеспособности
предприятия используется такой абсолютный показатель, как превышение всех активов над внешними обязательствами. Он представляет
собой разницу между всеми активами предприятия (итог I раздела актива баланса + итог II раздела актива баланса) и долгосрочными и
краткосрочными обязательствами (IV раздел пассива баланса + V
раздел пассива баланса). Если предприятие не в состоянии исполнить
свои внешние обязательства за счет всех своих активов, оно может
быть признано неплатежеспособным. Проанализируем платежеспособность рассматриваемого предприятия.
Таблица 3 – Превышение активов над внешними обязательствами
Показатели
1. Стоимость имущества предприятия
(I раздел актива баланса + II раздел
актива баланса)
2. Внешние обязательства (IV раздел
баланса + V раздел баланса)*
3. Превышение активов над внешними
обязательствами (п.1 – п.2)
На начало
года
На конец
года
Отклонения
(+, -)
38244
45552
7308
15060
19092
4032
23184
26460
3276
*Следует помнить об имеющихся в составе V раздела пассива баланса собственных средствах,
которые следует исключить из состава краткосрочных обязательств при расчетах
Предприятие может выполнить свои обязательства из общих активов как на начало, так и на конец года, то есть является платежеспособным. Сумма превышения всех активов над внешними долгами
на конец отчетного года увеличилась на 3276 тыс. руб. и является
больше внешних обязательств в 1,4 раза (26460 : 19092), что несколько меньше показателя платежеспособности на начало года, который
равен 1,5 (23184 : 15060). Кроме того, сумма превышения всех активов над внешними обязательствами должна превышать внешние долги не менее чем в два раза. Таким образом, на данном предприятии
141
наблюдается тенденция снижения степени платежеспособности.
Представим рассчитанные показатели в таблице 4.
Наиболее приемлемый путь восстановления платежеспособности предприятия – наращивание текущих активов. Очевидно, что увеличение текущих активов должно осуществляться за счет прибыли
предприятия. Это приведет к увеличению источников собственных
средств. Следовательно, для достижения нормального (двукратного)
превышения текущих активов над текущими пассивами, обеспечивающего восстановление платежеспособности предприятия, необходимо обеспечить получение прибыли.
Таблица 4 – Показатели платежеспособности предприятия и
ликвидности его баланса
Показатель
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Уточненный
коэффициент
ликвидности
Общий коэффициент ликвидности
Оборотный
капитал
Назначение
Показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на
дату составления баланса или другую
дату
Показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена не
только за счет имеющихся денежных
средств, но и ожидаемых поступлений
Позволяет установить, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства
Свидетельствует о превышении текущих активов над краткосрочными
обязательствами (об общей ликвидности предприятия)
На начало
года
На конец
года
Допустимое
значение
0,238
0,101
0,2-0,25
0,727
0,654
0,7-0,8
1,597
1,358
2,0-2,5
8988
тыс.
руб.
6840
тыс.
руб.
-
Если предприятие не обеспечивает устойчивые темпы роста основных показателей хозяйственной деятельности, то для восстановления платежеспособности оно вынуждено прибегнуть к чрезвычайным мерам:
−
продажа части недвижимого имущества;
−
увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии
акций;
−
получение долгосрочных ссуд или займа на пополнение оборотных средств;
142
−
целевые финансирования и поступления из бюджета, из отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов.
Задание. На основании данных формы № 1 «Бухгалтерский баланс» проанализировать уровень и динамику платежеспособности
предприятия и ликвидности его баланса. Рассчитанные показатели
представить в расчетной таблице 2.
Расчетная таблица 2 – Динамика показателей платежеспособности предприятия и ликвидности его баланса
На начало года На конец года
Показатель
На основании произведенных расчетов и проделанного анализа
сделать заключение об уровне платежеспособности предприятия и, в
случае необходимости, определить основные направления ее восстановления.
Задание 3. Оценка финансовой устойчивости предприятия
В условиях рыночной экономики весьма важное значение приобретает финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников. Запас источников собственных средств – это запас
финансовой устойчивости предприятия при том условии, что его собственные средства превышают заемные.
Финансовая устойчивость оценивается по соотношению собственных и заемных средств, по темпам накопления собственных средств в
результате текущей производственной и финансовой деятельности, соотношению наименее ликвидных (иммобилизованных) и наиболее ликвидных (мобильных) средств предприятия, достаточным обеспечением
материальных оборотных средств собственными источниками.
Абсолютная или нормальная устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется высоким уровнем рентабельности и
143
отсутствием нарушений финансовой дисциплины.
Неустойчивое финансовое состояние характеризуется наличием
нарушений финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных средств на расчетный счет, снижением доходности деятельности предприятия.
Кризисное финансовое состояние характеризуется, кроме вышеуказанных признаков неустойчивого финансового положения, наличием
регулярных неплатежей (просроченных ссуд банков, просроченной задолженности поставщикам, наличием недоимок в бюджеты).
Для углубленного исследования финансовой устойчивости
предприятия привлекаются данные формы № 5 «Приложение к балансу» и учетных регистров. На основании этих источников устанавливаются суммы неплатежей (в бюджет, банкам, поставщикам, работникам предприятия) и их причины.
Устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой финансовых коэффициентов. Они рассчитываются как
соотношения абсолютных показателей актива и пассива баланса.
Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за
отчетный период и за несколько лет.
В качестве базисных величин могут быть использованы значения показателей данного предприятия за прошлый год, среднеотраслевые значения показателей, значения показателей наиболее перспективных предприятий.
Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемных
средств, является коэффициент независимости (автономии), который вычисляется по формуле:
Коэффициент независимости = [Источники собственных средств (с.490 +
(с.640 + с.650)) / Валюта баланса (с.300)] ×100 = (26460 / 45552) × 100 = 58,1%
Он показывает долю собственных средств в общей сумме всех
средств предприятия, авансированных им для осуществления уставной деятельности. Считается, что чем выше доля собственных
средств (капитала), тем больше шансов у предприятия справиться с
непредвиденными обстоятельствами.
Минимальное пороговое значение коэффициента автономии
оценивается на уровне 50%. Такое значение показателя дает основание предполагать, что все обязательства предприятия могут быть по144
крыты его собственными средствами. Уровень независимости (автономии) интересует не только само предприятие, но и его кредиторов.
Рост коэффициента независимости свидетельствует об увеличении
финансовой автономии, повышает гарантии погашения предприятием
своих обязательств и расширяет возможность привлечения средств со
стороны.
Данные бухгалтерского баланса анализируемого предприятия
свидетельствуют о достаточно высоком значении коэффициента независимости (60,6% в начале года и 58,1% в конце года). Таким образом, можно сделать вывод о том, что большая часть имущества предприятия формируется за счет собственных источников.
Коэффициент независимости дополняется коэффициентом соотношения заемных и собственных средств, который называется коэффициентом финансирования и равен отношению суммы собственных средств к величине обязательств предприятия по привлеченным
заемным средствам.
Коэффициент финансирования = Собственные источники (с.490 + (с.640 +
с.650)) / Заемные источники (с.590 + (с.690 – (с.640 + с.650))) =
26460 / 19092 = 1,39
Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия
финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных.
Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше единицы, может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.
Сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев
доля собственных средств в их общем объеме может быть более половины, и тем не менее такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это, в первую очередь, касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).
В то же время, для капиталоемких предприятий с длительным
периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятия машиностроительной промышленности), доля заемных средств 40-50 % может быть
опасной для их финансовой стабильности.
145
Особое внимание при оценке структуры источников имущества
предприятия должно быть уделено способу их размещения в активе. В
этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса. Известно, что на наших предприятиях скопилась масса неиспользуемых (или слабо используемых) основных и оборотных
средств, завышающих общую величину имущества предприятия. К числу отрицательных последствий указанного явления относится повышенная потребность в дополнительном финансировании, покрывающем отвлечение средств из оборота. Поскольку собственные средства предприятия ограничены, то источником дополнительного финансирования деятельности становятся, как правило, дорогостоящие банковские кредиты.
Примером сказанному является анализируемое нами предприятие. Так, соотношение собственных и заемных средств у него составило в начале года 1,54 (23184 : 15060) и 1,39 (26460 : 19092) в конце
года, что, на первый взгляд, позволяет говорить о достаточно высокой финансовой устойчивости предприятия и небольшом риске для
его кредиторов и партнеров по бизнесу.
Однако, как мы убедились ранее, истинное финансовое положение
предприятия далеко не так стабильно, как это представляется по проведенным общим расчетам. Действительно, собственные источники в их
общем объеме имеют наибольший удельный вес. Но, как показал анализ
ликвидности баланса предприятия, значительный объем средств вложен
в труднореализуемые активы (залежалые запасы материалов, не пользующуюся спросом готовую продукцию, сомнительную дебиторскую
задолженность), что создает реальную угрозу неплатежеспособности
предприятия. Таким образом, все вышеперечисленное позволяет сделать
вывод о том, что при анализе финансового состояния предприятия необходимо строить свои выводы, в первую очередь, на данных аналитического учета, раскрывающих направления вложения средств.
Важной характеристикой устойчивости финансового состояния
является также коэффициент маневренности, равный отношению
собственных оборотных средств предприятия к сумме источников
собственных средств. Он показывает, какая часть собственных источников средств вложена в наиболее мобильные активы. Рассчитывается по формуле:
Коэффициент маневренности = [Оборотный капитал (с.290 – (с.690 – (с.640 +
с.650))) / Источники собственных средств (с.490 + (с.640 + с.650))] ×100 =
(6840 / 26460) × 100 = 25,9%
146
В нашем примере коэффициент маневренности составляет
8988/23184 = 0,388 в начале года и 6840/26460 = 0,259 в конце, что в целом подтверждает ранее сделанные выводы относительно структуры источников формирования текущих активов на предприятии. На формирование текущих активов было направлено около 40 % собственных
средств в начале года и лишь 26 % к концу года. Имея в виду, что увеличение текущих активов за год составило 1884 тыс. руб., а сокращение
оборотного капитала – 2148 тыс. руб., можно заключить, что источником пополнения оборотных средств стали заемные средства.
В условиях недостаточности оборотных средств жизнеспособность предприятия будет зависеть от состояния и «качества» активов:
состава производственных запасов, спроса на продукцию, надежности покупателей, а также срочности его обязательств.
С финансовой точки зрения повышение коэффициента маневренности и его высокий уровень всегда положительно характеризует
предприятие: собственные средства при этом мобильны, большая
часть их вложена не в основные средства и иные внеоборотные активы, а в оборотные средства.
Поэтому рост коэффициента маневренности желателен, но в тех
пределах, в каких он возможен при конкретной структуре имущества
предприятия.
Если коэффициент увеличивается не за счет уменьшения стоимости основных средств, а благодаря опережающему росту собственных источников по сравнению с увеличением основных средств, тогда повышение коэффициента действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.
В качестве оптимальной величины коэффициент маневренности
может быть принят в размере свыше 0,5. Это означает, что менеджер
предприятия и его собственники должны соблюдать паритетный
принцип вложения собственных средств в активы мобильного и иммобильного характера, что обеспечивает достаточную ликвидность
баланса.
Коэффициент финансовой устойчивости является одним из
основных показателей устойчивости финансового состояния предприятия, показывает обеспеченность средств предприятия собственными источниками их формирования. Он представляет собой отношение суммы собственных и долгосрочных заемных средств к стоимости имущества предприятия.
147
Коэффициент финансовой устойчивости = [Источники собственных средств
+ долгосрочные заемные средства (с.490 + (с.640 + с.650) + с.590) / Валюта
баланса (с.300)] × 100 = (26460 / 45552) × 100 = 58,0%
Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в
своей деятельности длительное время.
Поскольку, по данным бухгалтерского баланса, анализируемое
предприятие не имело долгосрочных кредитов, значение коэффициента финансовой устойчивости будет совпадать с рассчитанным ранее показателем финансовой независимости.
Объединим показатели финансовой устойчивости предприятия в
одной таблице и сделаем общий вывод.
Таблица 5 – Анализ финансовой устойчивости предприятия
Показатель
Назначение
На
начало
года
Характеризует долю собственных источников в общем объе- 60,6%
ме источников
Показывает, какая часть деяКоэффициент
тельности предприятия финан1,54
финансирования сируется за счет собственных
средств
Показывает, какая часть собстКоэффициент
венных источников средств
38,8%
маневренности
вложена в наиболее мобильные
активы
Показывает удельный вес тех
Коэффициент
источников
финансирования,
финансовой ус60,6%
которые могут быть использотойчивости
ваны длительное время
Коэффициент
независимости
На
конец
года
Допустимое
значение
58,0%
50%
1,39
1,00
25,9%
50%
58,0%
50%
Как видно по данным анализируемого предприятия, в отчетном периоде наблюдается высокая финансовая независимость этого предприятия. Это подтверждается коэффициентами автономии и финансирования. Несмотря на все эти позитивные моменты, предприятие находится в
кризисном финансовом состоянии. Это связано с тем, что значительная
часть собственных средств используется во внеоборотных активах. Ко148
эффициент маневренности снизился по сравнению с началом отчетного
года на 12,9 пунктов и составил на конец года 25,9%. Это обстоятельство
привело к тому, что на предприятии сложился низкий уровень маневренности и обеспеченности запасов и затрат собственными источниками. За рассматриваемый период финансовое положение предприятия
еще больше ухудшилось. Для выхода из кризисного финансового положения и его стабилизации предприятию необходимо проводить экономическое и финансовое оздоровление.
Задание. На основании данных формы № 1 «Бухгалтерский баланс» проанализировать финансовую устойчивость предприятия. Рассчитанные показатели представить в расчетной таблице 3.
Расчетная таблица 3 – Анализ финансовой устойчивости предприятия
На начало
года
Показатель
На конец года
Сделать вывод об уровне финансовой устойчивости предприятия и определить возможные направления ее повышения.
Задание 4. Оценка рентабельности
Функционирование предприятия зависит от его способности
приносить необходимую прибыль. При этом следует иметь в виду,
что руководство предприятия имеет значительную свободу в регулировании величины финансовых результатов. Так, исходя из принятой
финансовой стратегии, предприятие имеет возможность увеличивать
или уменьшать величину финансовой прибыли за счет выбора того
или иного способа оценки имущества, порядка его списания, установления срока использования и т. д. Предприятие, раз выбрав тот
или иной способ формирования себестоимости реализованной продукции и прибыли, должно придерживаться его в течение всего периода своей работы, а все дальнейшие изменения в учетной политике
149
должны иметь веские основания и непременно оговариваться.
В целом результативность деятельности любого предприятия
может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. С помощью показателей первой группы можно проанализировать динамику различных показателей прибыли (балансовой, чистой,
нераспределенной) за ряд лет. Отметим, что для получения достоверного анализа динамики прибыли необходимо пользоваться при ее
расчете сопоставимыми ценами.
Вторая группа показателей не подвержена в такой степени влиянию инфляции, поскольку представляет собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала (собственного, инвестированного, заемного и т. д.). Экономический смысл указанных показателей
(их принято называть показателями рентабельности) состоит в том,
что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля
средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.
Анализ рентабельности работы предприятия осуществляется по
данным форм № 1 – «Баланс предприятия» и № 2 – «Отчет о прибылях и убытках».
В экономической практике используется система показателей
рентабельности. Прежде всего, это коэффициент рентабельности активов (имущества), который характеризует эффективность использования собственного имущества предприятия.
Рентабельность текущих активов = [Прибыль в распоряжении предприятия
(ф. №2) / Средняя величина текущих активов (расчетно по данным баланса)] ×
100 = (8938 / 24996) × 100 = 35,76%
Если предприятие ориентирует свою деятельность на перспективу,
ему необходимо разработать инвестиционную политику (при этом под
инвестированием понимается постоянное и долгосрочное финансирование). Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может
быть получена по данным баланса как сумма собственных источников
средств и долгосрочных обязательств (или как разность общей суммы
активов и краткосрочных обязательств, что то же самое).
Показателем, отражающим эффективность использования средств,
инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций:
Рентабельность инвестиций = [Прибыль (до уплаты налога) / (Валюта баланса – краткосрочные обязательства)] × 100 =
[11760 / (45552 - 19092)] × 100 = 44,4%
150
Величина прибыли в распоряжении предприятия берется из
формы № 2 – «Отчет о прибылях и убытках».
Показатель рентабельности инвестиций рассматривается в зарубежной практике финансового анализа как способ оценки «мастерства» управления инвестициями. При этом считается, что поскольку
руководство компанией не может влиять на величину уплачиваемого
налога на прибыль, для более точного расчета показателя в числителе
используется величина прибыли до уплаты налога.
В странах с развитыми рыночными отношениями информация о
«нормальных» значениях показателей рентабельности обычно ежегодно публикуется торговой палатой, промышленными ассоциациями
или Правительством. Сопоставление своих показателей с их допустимой величиной позволяет сделать вывод о состоянии финансового
положения предприятия.
Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои
средства с целью получения прибыли от этих инвестиций, поэтому, с
точки зрения акционеров, наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал.
Показатель прибыли на вложенный капитал, называемый также рентабельностью собственного капитала, определяется по формуле:
Рентабельность собственного капитала = [Прибыль в распоряжении предприятия (ф. № 2) / Источники собственных средств (III раздел пассива баланса)] × 100 = [8938 / 26460] × 100 = 33,78%
Другой важный коэффициент – рентабельность реализованной
продукции – рассчитывается по формуле:
Рентабельность реализованной продукции = [Прибыль в распоряжении предприятия (ф. № 2) / Выручка от реализации без НДС и акциза (ф. № 2)] × 100 =
[8938 / 65316] × 100 = 13,68%
Этот коэффициент показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции. Тенденция к его
снижению может быть и основным показателем в оценке конкурентоспособности предприятия, поскольку позволяет предположить сокращение спроса на его продукцию.
Проследим динамику рассмотренных показателей за два года.
151
Таблица 6 – Анализ рентабельности предприятия
Прошлый Отчетный
год
год
Показатель
1. Общая величина имущества (валюта
баланса)
2. Источники собственных средств (III
раздел пассива баланса)
3. Краткосрочные обязательства (V раздел пассива баланса)
4. Средняя величина активов
5. Средняя величина текущих активов
6. Выручка от реализации (без НДС)
7. Прибыль до уплаты налога
8. Прибыль, остающаяся в распоряжении
предприятия
9. Рентабельность активов, %
(стр. 8 / стр. 4) × 100
10. Рентабельность текущих активов, %
(стр. 8 / стр. 5) × 100
11. Рентабельность инвестиций, %
(стр. 7 / (стр. 1 – стр. 3) × 100
12. Рентабельность собственного капитала, % (стр. 8 / стр. 2) × 100
13. Рентабельность продукции, %
(стр. 8 / стр. 6) × 100
Отклонения (+, -)
38244
45552
+7308
23184
26460
+3276
15060
19092
+4032
34968
20028
54384
10476
41904
24996
65316
11760
+6936
+4968
+10932
+1284
7962
8938
+976
22,77
21,33
-1,44
39,75
35,76
-3,99
45,19
44,44
-0,75
34,34
33,78
-0,56
14,64
13,68
-0,96
Отметим, что анализ рассчитанных коэффициентов рентабельности
имеет практическую полезность лишь в том случае, если полученные
показатели сопоставляются с данными предыдущих лет или аналогичными показателями других предприятий. Поскольку информация о допустимой величине того или иного показателя рентабельности в нашей
стране пока не публикуется, единственной базой для сравнения является
информация о величине показателей за предыдущие годы.
Рассчитанные в таблице 7 данные позволяют сделать следующие
выводы. В целом по предприятию наблюдается некоторое ухудшение в
использовании его имущества. С каждого рубля средств, вложенных в
совокупные активы, предприятие в отчетном году получило прибыли на
1,44 коп. меньше, чем в предыдущем. Более значительным было снижение эффективности использования оборотных средств: вместо 39,75 коп.
прибыли, получаемой с рубля текущих активов в прошлом году, отдача
с каждого рубля средств, вложенных в текущие активы в отчетном году,
составила 35,75 коп.
152
Таблица 7 – Эффективность использования имущества
Показатель
Назначение
Рентабельность
активов
(имущества)
Рентабельность
текущих
активов
Показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля,
вложенного в активы
Показывает, какую прибыль имеет
предприятие с каждого рубля, вложенного в текущие активы
Отражает эффективность использоРентабельность
вания средств, инвестированных в
инвестиций
предприятие
Рентабельность Указывает на величину прибыли,
собственного
получаемой с каждого рубля, влокапитала
женного в предприятие
Рентабельность Показывает, какую прибыль имеет
реализованной предприятие с каждого рубля реалипродукции
зации
Прошлый Отчетный
год
год
22,77
21,33
39,75
35,76
45,19
44,44
34,34
33,78
14,64
13,68
На 0,46% снизилась в отчетном году рентабельность собственного капитала. Поскольку в анализируемом периоде предприятие не
пользовалось долгосрочными займами, различие между показателями
рентабельности собственного капитала и рентабельности инвестиций
заключается в величине используемой для их исчисления прибыли
(до уплаты налога – в первом случае и после уплаты налога – во втором). Различные отклонения по этим показателям в сравнении с прошлым годом (0,56 и 0,96) говорят об изменении прибыли.
Особый интерес для анализа представляет сложившаяся динамика показателя рентабельности реализованной продукции. На каждый рубль реализованной продукции предприятие в отчетном году
получило прибыли на 0,81 коп. меньше.
Составим сводную таблицу показателей, характеризующих рентабельность деятельности предприятия.
Задание. На основании данных формы № 1 – «Бухгалтерский
баланс» и формы №2 - «Отчет о прибылях и убытках» проанализировать уровень и динамику рентабельности предприятия. Результаты
представить в расчетной таблице 4.
153
Расчетная таблица 4 – Анализ рентабельности предприятия
Прошлый
год
Показатель
Отчетный Отклонение
год
(+, -)
Задание 5. Анализ деловой активности
Деловая активность проявляется в динамичном развитии коммерческой организации, достижении ею поставленных целей, эффективном использовании капитала, расширении рынков сбыта своей
продукции. Оценка и анализ деловой активности делается по двум
направлениям:
степени выполнения плана по основным показате−
лям и обеспечению заданных темпов их роста;
−
уровню эффективности использования ресурсов
коммерческой организации.
Деятельность любой коммерческой организации можно охарактеризовать с различных сторон. Основными же показателями деловой
активности являются следующие:
−
соотношение темпов роста активов, выручки от реализации, прибыли;
−
показатели оборачиваемости;
−
фондоотдача;
−
производительность труда;
−
продолжительность операционного и финансового
цикла.
Оценивая динамику основных показателей, необходимо сопоставить темпы их изменения. Оптимальным считается следующее соотношение:
Темпы
роста
прибыли
>
Темпы роста
объема
реализации
>
154
Темпы роста
совокупного капитала
>
100%
Например:
Темп роста прибыли в отчетном периоде
по сравнению с базисным периодом
110%
Темп роста выручки от реализации продукции
107%
Темп роста активов предприятия
102%
Тогда, рассматривая неравенство справа налево, можно сделать вывод:
−
первое неравенство означает, что экономический потенциал
коммерческой фирмы вырос на 2%;
−
из второго неравенства видно, что по сравнению с капиталом
фирмы, объем реализации растет более быстрыми темпами (темп
роста – 107%);
−
третье неравенство говорит о том, что прибыль возрастает еще
быстрее (110%).
Это свидетельствует об относительном снижении издержек производства и обращения.
Конечно, возможны и отклонения от этой идеальной формулы.
Например, предприятие вложило деньги в реконструкцию и модернизацию производства. Это обычно не дает быстрой выгоды, но в перспективе может принести значительный доход.
Чем выше темпы роста, тем стабильнее организация, тем более
перспективно вложение дополнительных капиталов в ее деятельность
или сотрудничество с нею.
Для характеристики деловой активности, например, акционерных
компаний кроме показателей темпа роста используют коэффициент устойчивости экономического роста, рассчитываемый по формуле:
Коэффициент экономического роста = [(Чистая прибыль – дивиденды, выплаченные акционерам) / Собственный капитал] × 100%
Собственный капитал может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет полученной прибыли. Таким
образом, коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал
за счет финансово – хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительных средств акционеров.
Деловая активность акционерных предприятий характеризуется
в мировой практике степенью устойчивости экономического развития
или роста.
155
Устойчивость экономического роста позволяет предположить,
что предприятию не грозит банкротство. Вполне очевидно, что неустойчивое развитие предполагает вероятность банкротства.
Показатели для оценки возможного банкротства можно разбить на две группы. К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятное текущее значение которых или складывающаяся
динамика изменения свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:
−
повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
−
превышение некоторого критического уровня просроченной
кредиторской задолженности;
−
чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в
качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
−
низкие значения коэффициентов ликвидности;
−
нехватка оборотных средств (функционирующего капитала);
−
увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в
общей сумме источников средств;
−
превышение размеров заемных средств над установленными
лимитами;
−
невыполнение обязательств перед кредиторами и акционерами;
−
наличие просроченной дебиторской задолженности;
−
ухудшение отношений с предприятиями банковской системы;
−
применение в производственном процессе оборудования с истекшим сроком амортизации;
−
потенциальные потери долгосрочных контрактов;
−
неблагоприятные изменения в портфеле заказов.
Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные
значения которых не дают основание рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что
при определенных условиях, обстоятельствах или неприятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:
−
потери ключевых сотрудников аппарата управления, вынужденные отставки, а также нарушение ритмичности производственно –
технологического процесса;
−
чрезмерная зависимость коммерческой организации от какогото одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива;
156
−
излишняя ставка на успешность и прибыльность нового проекта;
−
участие в судебных разбирательствах коммерческой организации с непредсказуемым исходом; потеря ключевых контрагентов;
−
недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления коммерческой организации;
−
неэффективные долгосрочные соглашения, политический риск.
Увеличение объемов деятельности предприятий зависит от роста его имущества, т. е. активов. Для этого требуются дополнительные
финансовые ресурсы. Приток этих ресурсов может быть обеспечен за
счет внутренних и внешних источников финансирования. К внутренним источникам относятся прежде всего прибыль, направляемая на
развитие производства, и начисленная амортизация. Они пополняют
собственный капитал предприятия. Но он может быть увеличен и извне, путем эмиссии акций. Дополнительный приток финансовых ресурсов можно обеспечить благодаря привлечению таких источников,
как банковские кредиты, займы, средства кредиторов.
В то же время, рост заемных средств должен быть ограничен разумным пределом, т. к. с увеличением доли заемного капитала ожесточаются условия кредитования, предприятие несет дополнительные
расходы, следовательно, увеличивается вероятность банкротства.
В связи с этим темпы экономического развития предприятия в
первую очередь определяются темпами увеличения реинвестированных собственных средств. Они зависят от многих факторов, отражающих эффективность текущей и финансовой деятельности.
Задание. Пользуясь данными финансовой отчетности предприятия, а также проанализировав внутреннюю и внешнюю экономическую ситуацию, дать оценку деловой активности предприятия и устойчивости его экономического роста.
157
Задание 6. Разработка методов финансового оздоровления
(санации) предприятия
Показатели финансового состояния предприятия являются определяющими для формирования системы мер по его оздоровлению, направленному на вывод его из кризисной ситуации. Существуют две основные
проблемы, которые могут возникнуть у предприятия в процессе его
функционирования: неплатежеспособность и низкая доходность, методы
решения которых часто взаимоисключают друг друга. Так, например, сокращение излишних запасов влечет за собой общее уменьшение существующих у предприятия ресурсов. Следовательно, отдача на единицу существующего ресурса растет. В то же время, снижение объема ресурсов
(в том числе ликвидных активов) неминуемо повышает риск текущих неплатежей и может повлечь за собой банкротство предприятия. В таблице
8 перечислены некоторые основные признаки возникающей неплатежеспособности (низкой ликвидности) и возможные действия по их устранению.
Естественно, выбор того или иного варианта выхода из кризиса,
связанного с неплатежеспособностью, в каждом случае будет сугубо
индивидуален. В таблице указаны также только направления действий по финансовому оздоровлению предприятия, однако, правомерность применения любого из них требует дополнительного анализа с
точки зрения возможностей как самого предприятия, так и оценки результатов подобных действий.
Финансовое оздоровление предприятия может быть обеспечено
путем повышения рентабельности уже вложенных средств. В таблице
9 изложены некоторые общие рекомендации по этому поводу.
Таблица 8 – Признаки неплатежеспособности предприятия и возможные
действия по их устранению
Признаки
Действия по их устранению
неплатежеспособности
Краткосрочная неплатежеспособность
Переход от краткосрочного к долгосрочному кредитованию
Недостаточная текущая
Продажа части внеоборотных активов
ликвидность
Продажа части запасов и покрытие за счет этого
краткосрочной задолженности
Недостаточная абсолютПродажа части запасов, дебиторской задолженноная (срочная) ликвидсти
ность
158
Продажа части излишних внеоборотных активов
Дополнительные вложения акционерного капитала
Долгосрочная неплатежеспособность
Дополнительные вложения в акционерный капитал
Низкая доля собственПродажа внеоборотных активов и погашение долных средств в структуре
госрочной задолженности
баланса предприятия
Активизация политики реинвестирования прибыли
Большая доля долгоРеструктуризация задолженности (выпуск облигасрочных кредитов в
ций)
структуре баланса пред- Продажа внеоборотных активов и погашение долприятия
госрочной задолженности
Недостаток собственных
оборотных средств
Таблица 9 – Пути повышения рентабельности
Признаки проблемы
Низкая рентабельность активов
Низкая рентабельность акционерного капитала
Низкая рентабельность оборота
Падение привлекательности акций
для инвестора (низкая доходность)
Пути ее решения
Распродажа излишних активов
Повышение производительности
Ускорение оборачиваемости всех видов средств
Снижение уровня запасов
Привлечение дополнительных (относительно дешевых) кредитных ресурсов, например выпуск облигаций
Оптимизация ценообразования
Снижение затрат на производство и
реализацию продукции
Отказ от политики реинвестирования
прибыли
Вместе с тем, в каждом конкретном случае комплекс мер, направленных на разрешение возникших кризисных ситуаций предприятия, имеет свою специфику. При анализе возможностей предприятия
по выходу из кризиса исследованию подлежат не только отдельные
показатели, характеризующие его деятельность, но и этапы жизненного цикла данного предприятия. Рассмотрим два предприятия, находящихся на различных стадиях жизненного цикла:
1. Молодое, относительно небольшое, активно развивающееся
предприятие.
2. Крупное предприятие, давно находящееся на рынке и имеющее устойчивые связи со своими потребителями и поставщиками.
В первом случае перед руководством предприятия как основная
159
возникает проблема ликвидности, поскольку молодое предприятие,
как правило, не имеет достаточного количества собственных средств
для дальнейшего развития. Имущество предприятия относительно
невелико и поэтому не может служить гарантией покрытия всех его
грядущих обязательств. Потенциальные кредиторы еще не знают его
и не могут и не хотят рисковать значительными суммами. Между тем,
для активного развития предприятия такие вложения необходимы.
Тем не менее, такие предприятия могут приносить относительно высокую прибыль на вложенные средства. Причиной этому служат:
-небольшой объем вложенных средств;
-высокая активность предприятия;
-новая прибыльная идея, для осуществления которой было создано предприятие;
-отсутствие «лишних», «утяжеляющих» предприятие сегментов
бизнеса.
Итак, данное предприятие характеризуется динамично развивающимся, высокорентабельным бизнесом и низкой текущей платежеспособностью из-за недостатка оборотных активов.
В этом случае руководство предприятия может принять следующие действия в области финансовой политики:
-привлечение дополнительных инвестиций;
-ускорение срока оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности (хотя в таких случаях коэффициент оборачиваемости и
так достаточно высокий);
-временное ограничение темпов роста для снижения риска
столкнуться с недостатком ликвидности.
Во втором случае, когда речь идет о крупном известном предприятии, положение часто бывает прямо противоположно описанному выше. Предприятие обладает большими ресурсами, доля заемных
средств невелика, платежеспособность поддерживается за счет больших размеров имущества. Однако рентабельность бизнеса может
быть низка или даже отрицательна по следующим причинам:
-проблемы со сбытом основного вида продукции (падение цен,
сокращение рынков сбыта, усиливающаяся конкуренция);
-отсутствие динамизма в управлении, медленная реакция на
изменение внешней среды;
-высокая доля накладных расходов;
-наличие нерентабельных сегментов бизнеса, в которые вложены средства предприятия.
160
Если в настоящий момент у предприятия и нет проблем с платежеспособностью, то они с большой степенью вероятности могут
возникнуть в долгосрочной перспективе: собственные средства имеют тенденцию к «проеданию». В этом случае вся финансовая политика предприятия должна быть направлена на его реструктуризацию и
модернизацию и включать такие действия, как:
-распродажа «лишних» активов;
-усилия по интенсификации производства и ускорению оборачиваемости ресурсов;
-поддержка только перспективных направлений бизнеса;
-модернизация производства;
-изменение структуры управления бизнесом;
-разработка новых направлений деятельности предприятия (новые
виды продукции, рынки, диверсификация производства).
Финансовое оздоровление может осуществляться и за счет привлечения кредитных средств: имущества предприятия достаточно для
покрытия всех возможных долгов. В то же время, увеличение акционерного капитала вряд ли будет иметь место на начальном этапе оздоровления – в краткосрочном периоде рентабельность собственных
средств упадет еще ниже, поэтому целесообразен выпуск долгосрочных облигаций.
Между тем, если мероприятия, проводимые руководством предприятия в пределах его возможностей, не принесут необходимых результатов, предприятие имеет перспективу стать неплатежеспособным, с
неудовлетворительной структурой баланса, и к нему, в соответствии с
российским законодательством, могут быть применены методы внешнего антикризисного управления. В этом случае может применяться ряд
мер, именуемых антикризисным управлением: санация, внешнее управление, конкурсное производство, обязательная приватизация (для госпредприятий), то есть продажа госпредприятия – должника.
Антикризисное управление основано на возможности предвидеть кризис, анализе его симптомов и включает комплекс мер по
уменьшению отрицательных последствий кризиса. Поэтому основой
системы антикризисного управления является возможность:
−
предвидеть кризис;
−
предупредить кризис или отсрочить его;
−
управлять кризисными процессами до определенного предела;
−
смягчить протекание самих кризисных процессов адекватными
мерами со стороны руководства предприятия;
161
−
нейтрализовать полностью или минимизировать последствия
кризиса.
Для российских предприятий актуальность именно антикризисного
управления резко возросла в середине 90-х годов в связи с:
−
дальнейшим ухудшением финансового положения многих предприятий, падением их платежеспособности;
−
невозможностью дальнейшей поддержки неплатежеспособных
предприятий государством;
−
принятием ряда законодательных актов в области банкротства и
участившейся практикой проведения дел о несостоятельности (банкротстве) предприятий.
В Российской Федерации разработан ряд критериев, основанных
на данных финансового анализа предприятия и позволяющих определить его как действительного или потенциального банкрота, наметить
перспективы выхода его из кризиса или выявить полную бесперспективность принятия каких-либо мер и необходимость ликвидации
предприятия.
Под внешними признаками несостоятельности (банкротства)
понимается стойкая неспособность предприятия вовремя удовлетворять требования кредиторов в связи с тем, что обязательства превышают стоимость его имущества или структура его баланса неудовлетворительна. Задержка платежей на срок более 3 месяцев с момента
наступления срока их исполнения рассматривается как неспособность
предприятия вовремя удовлетворять требования.
В соответствии с Законом РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 8 января 1998 г., в Российской Федерации принят ряд нормативных документов, в которых разработаны и утверждены критерии неплатежеспособности и методы антикризисного
управления. В таблице 10 представлены критерии платежеспособности предприятия, которые являются определяющими при принятии
решения о неплатежеспособности, и их нормативные значения, на
основе анализа которых такое решение принимается. В качестве таких критериев приняты:
− коэффициент текущей ликвидности;
− коэффициент обеспеченности оборотными средствами;
− коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
162
Таблица 10 – Показатели платежеспособности предприятия
Показатель
Что характеризует
Коэффициент
текущей ликвидности
Возможность погасить текущую задолженность за счет ликвидных активов
Коэффициент
обеспеченность
собственными
средствами
Обеспеченность собственными оборотными средствами
Коэффициент
восстановления
(утраты) платежеспособности
Вероятность восстановления (утраты)
платежеспособности в
будущем
Формула расчета
Оборотные активы /
краткосрочные обязательства
(собственные средства – внеоборотные
активы) / оборотные
активы
(2 × коэффициент
текущей ликвидности
на конец отчетного
периода – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода) / 2
Нормативное
значение
> 2,0
> 0,1
> 1,0
Структура баланса предприятия считается неудовлетворительной, а оно само, соответственно, неплатежеспособным, если хотя бы
один из двух первых коэффициентов оказался ниже нормативного.
При этом значение показателя восстановления (утраты) платежеспособности больше 1 говорит о возможности предприятия в будущем
повысить свою платежеспособность. Если же первые два показателя
соответствуют норме, а последний существенно ниже 1, то из этого
следует, что предприятие, хотя и платежеспособно на данный момент, но в будущем может иметь серьезные проблемы с ликвидностью.
Задание. Оценив общую экономическую ситуацию на предприятии, проведя диагноз его финансового состояния, наметить конкретные меры по финансовому оздоровлению предприятия. Предложения
изложить письменно.
163
Приложение 1
Бухгалтерский баланс предприятия
Актив
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы
в том числе: организационные расходы
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания)
Основные средства
в том числе: земельные участки и объекты природопользования
здания, машины и оборудование
Незавершенное строительство
Долгосрочные финансовые вложения
в том числе: инвестиции в дочерние общества
инвестиции в зависимые общества
инвестиции в другие организации
займы, предоставленные организациям на срок более 12
месяцев
прочие долгосрочные финансовые вложения
Прочие внеоборотные активы
Итого по разделу I
II. Оборотные активы
Запасы
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности
животные на выращивании и откорме
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)
готовая продукция и товары для перепродажи
товары отгруженные
расходы будущих периодов
прочие запасы и затраты
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются
более чем через 12 месяцев после отчетной даты)
в том числе: покупатели и заказчики
векселя к получению
задолженность дочерних зависимых обществ
авансы выданные
прочие дебиторы
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в
течение 12 месяцев после отчетной даты)
в том числе: покупатели и заказчики
векселя к получению
задолженность дочерних и зависимых обществ
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал
авансы выданные
прочие дебиторы
Краткосрочные финансовые вложения
в том числе: инвестиции в зависимые общества
собственные акции, выкупленные у акционеров
прочие краткосрочные финансовые вложения
164
Код
стр.
На начало
года
На конец
года
110
111
112
120
-
-
14196
19620
14196
19620
14196
19620
13104
8808
13452
9024
1320
2244
1416
2064
732
948
240
7356
10560
241
242
243
4800
5760
2556
-
1200
3600
-
121
122
130
140
141
142
143
144
145
150
190
210
211
212
213
214
215
216
217
220
230
231
232
233
234
235
244
245
246
250
251
252
253
Денежные средства
в том числе: касса
расчетные счета
валютные счета
прочие денежные средства
Прочие оборотные активы
Итого по разделу II
Баланс (сумма строк 190 + 290)
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
в том числе: резервные фонды, образованные в соответствии с
законодательством
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами
Фонд социальной сферы
Целевые финансирования и поступления
Нераспределенная прибыль прошлых лет
Непокрытый убыток прошлых лет
Нераспределенная прибыль отчетного года
Непокрытый убыток отчетного года
Итого по разделу III
IV. Долгосрочные пассивы
Заемные средства
в том числе: кредиты банков, подлежащие погашению более
чем через 12 месяцев после отчетной даты
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты
Прочие долгосрочные пассивы
Итого по разделу IV
V. Краткосрочные пассивы
Заемные средства
в том числе: кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты
прочие займы
Кредиторская задолженность
в том числе: поставщики и подрядчики
векселя к уплате
по оплате труда
по социальному страхованию и обеспечению
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами
задолженность перед бюджетом
авансы полученные
прочие кредиторы
Расчеты по дивидендам
Доходы будущих периодов
Фонды потребления
Резервы предстоящих расходов и платежей
Прочие краткосрочные пассивы
Итого по разделу V
Баланс (сумма строк 490 + 590 + 690)
165
260
261
262
263
264
270
290
300
3588
1920
3588
1920
24048
38244
25932
45552
Код
стр.
На начало
года
На конец
года
410
420
430
22884
22884
300
3576
23184
26460
610
7224
10656
611
4284
10656
612
620
621
622
623
624
625
626
627
628
630
640
650
660
670
690
699
2940
7836
4260
8436
2664
420
204
516
144
480
2400
72
2040
2976
96
15060
38244
19092
45552
431
432
440
450
460
465
470
475
490
510
511
512
520
590
Приложение 2
Отчет о прибылях и убытках
Наименование показателя
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции,
работ, услуг (за минусом налога на добавленную
стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
в том числе от продажи: продукции основного производства
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ,
услуг
в том числе проданных: продукции основного производства
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж (строки 010 – 020 – 030 040)
2. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению
Проценты к уплате
Доходы от участия в других организациях
Прочие операционные доходы
Прочие операционные расходы
Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы
Внереализационные расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
(строки 050 + 060 – 070 + 080 + 090 – 100 + 120 – 130)
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные
платежи
Прибыль (убыток) от обычной деятельности
2. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы
Чрезвычайные расходы
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток)
отчетного периода) (строки 160 + 170 - 180)
Справочно:
дивиденды, приходящиеся на одну акцию:
по привилегированным
по обычным
Предлагаемые в следующем отчетном году суммы
дивидендов, приходящиеся на одну акцию:
по привилегированным
по обычным
166
Код стр.
За отчетный
период
За аналогичный период
прошлого
года
010
65316
54384
011
65316
54384
020
48756
37548
021
48756
37548
029
030
040
16560
4800
-
16836
7812
-
050
11760
9024
060
-
-
070
080
090
100
240
-
2076
-
120
-
72
130
240
696
140
11760
10476
150
2822
2514
160
8938
7962
8938
7962
170
180
190
201
202
203
204
Тема 8
ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И
РАЗРАБОТКА МЕР ПО ЕГО СНИЖЕНИЮ
Общие положения
Категорию «риск» можно определить как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской
деятельности. Другими словами, риск - это угроза того, что предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов или получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал. Под предпринимательским понимается риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции,
товаров и услуг, их реализацией, товарно-денежными и финансовыми
операциями, коммерцией, а также осуществлением научнотехнических проектов.
Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за
неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых
фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она
вынуждена приспосабливаться. Неопределенность ситуации предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с
приемлемой точностью. Сказывается также и отсутствие четкости в
определении целей, критериев и показателей их оценки (сдвиги в общественных потребностях и потребительском спросе, появление технических и технологических новшеств, изменение конъюнктуры
рынка, непредсказуемые природные явления).
Знать о возможности наступления риска предпринимателю необходимо, но далеко не достаточно. Важно установить, как влияет на
результаты деятельности конкретный вид риска и каковы последствия риска, причем сначала следует оценить вероятность того, что некое событие действительно произойдет, а затем - как оно повлияет на
экономическое положение фирмы.
Целостной теории оценки предпринимательского риска в отечественной экономической науке нет, так как всякая теория основыва167
ется на концепции, которая является обобщением практики, а практики свободного предпринимательства в России пока недостаточно. В
общем плане существующие методы оценки предпринимательского
риска можно разделить на следующие:
−
статистический метод оценки;
−
метод экспертных оценок,
−
использование аналогов;
−
комбинированный метод.
Каждый из методов имеет как свои преимущества, так и недостатки. Предприниматель сам определяет, к какому методу прибегнуть
исходя из своих возможностей и конкретной ситуации. Мы рассмотрим лишь один из них - метод экспертных оценок. Экспертный метод
может быть реализован путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. При экспертной оценке предпринимательского риска большое внимание следует уделить подбору
экспертов, так как именно от правильности их оценок зависит решение о выборе того или иного предпринимательского проекта.
Мы считаем наиболее целесообразной постадийную оценку
рисков, основанную на том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный по всему проекту. Обычно в каждом проекте выделяются следующие стадии:
−
подготовительная: выполнение всего комплекса работ, необходимых для начала реализации проекта;
−
строительная: возведение необходимых зданий и сооружений,
закупка и монтаж оборудования;
−
функционирования: вывод проекта на полную мощность и получение прибыли.
По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из
которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые
риски определяются полным перечнем непересекающихся событий,
то е ссть каждое из них рассматривается как не зависящее от других.
Поэтому одной из основных задач является составление исчерпывающего перечня рисков. Для полного представления о методе экспертных оценок возьмем конкретный проект и попытаемся оценить
уровень его риска.
168
Задание 1. Определение показателей, характеризующих риск
инвестиционного проекта
Целью проекта является строительство на территории акционерного общества (бывшего совхоза) цеха по переработке молока.
Сырьевая зона цеха включает молочную ферму акционерного общества и созданные на его территории молочные фермы фермерских
хозяйств. Строительство цеха позволит увеличить реализацию молока за счет спроса на молочную продукцию в ближайшем городе.
Кроме того, переработка молока в самом хозяйстве значительно (по
предварительным расчетам) повышает рентабельность его производства. По проекту в составе цеха находится холодильник, с которым
связана потенциальная опасность выброса в окружающую среду аммиака при его аварии.
Прежде чем приступить к осуществлению проекта, необходимо
оценить его риск, то есть вероятность того, что поставленные цели
могут быть не осуществлены полностью или частично. Характер инвестиционного проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном
порядке, по существу, оставляет единственную возможность для
оценки значений рисков - использование мнений экспертов.
Решение задачи оценки рисков сводится к двум достаточно независимым друг от друга расчетам:
- оценка уровня риска;
- определение весов, с которыми отдельные риски сводятся в общий риск проекта.
Для оценки вероятности (уровня) рисков приглашены три эксперта: президент акционерного общества (1), представитель местной
администрации (2), ушедший на пенсию директор молокозавода (3).
Каждому эксперту был предоставлен перечень первичных рисков по
всем стадиям проекта, и им предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:
- 0 - риск рассматривается как несущественный;
- 25 - риск, скоре всего, не реализуется;
- 50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;
- 75 - риск, скорее всего, проявится;
- 100 - риск наверняка реализуется.
Оценка экспертов подвергается анализу на их непротиворечивость, который выполняется по следующим правилам.
Правило 1 говорит о том, что максимально допустимая разница
169
между оценками двух экспертов по любому фактору не должна превышать 50. Сравнения проводятся по модулю.
max |а -b| < 50,
где а и b - вектора оценок каждого из двух проектов. При трех
экспертах должно быть сделано три оценки: соответственно для попарно сравненных мнений 1-го и 2-го экспертов; 1-го и 3-го экспертов; 2-го 3-го экспертов.
Правило 2 необходимо для оценки согласованности мнений экспертов по всему набору рисков. Оно позволяет выявить пару экспертов, мнения которых наиболее сильно расходятся. Для расчетов расхождения оценки суммируются по модулю и результат делится на
число простых рисков.
∑
a− b
N
⟨ 25
В том случае, если между мнениями экспертов будут обнаружены противоречия (не выполняется хотя бы одно из правил 1 и 2), они
обсуждаются на совещаниях с экспертами.
В таблице 1 содержатся первоначальные оценки экспертами
рисков для такого проекта. При этом в тех случаях, когда мнения экспертов не удовлетворяют изложенным выше правилам, в квадратных
скобках приведены уточненные значения вероятностей. Таких случаев нет при оценке рисков на подготовительной стадии, но на других
стадиях они встречаются.
Приведем логику рассуждений при уточнении оценки рисков,
данной экспертами.
При рассмотрении данных по подготовительной стадии видно,
что представитель администрации (2) является наибольшим оптимистом, а бывший директор завода (3) - пессимистом. Можно считать
это положительным обстоятельством, поскольку позволяет получить
более взвешенную оценку рисков.
170
Таблица 1- Постадийная оценка рисков
Эксперты
1
2
Подготовительная стадия
1. Удаленность от инженерных сетей
25
0
2. Отношение местных властей
25
0
3. Доступность подрядчиков на месте
0
0
Строительство
1. Платежеспособность заказчика
0
25
2. Непредвиденные затраты, в том числе из-за
75
75
инфляции
3. Недостатки проектно-изыскательских работ
50
75
4. Несвоевременная поставка комплектующих
50
50
5. Несвоевременная подготовка ИТР и рабо0
0
чих
6. Недобросовестность подрядчика
75
25
Функционирование
Финансово-экономические:
25
25
1. Неустойчивость спроса
2. Появление альтернативного продукта (кон75
25[50]
курента)
3. Снижение цен конкурентами
75[50]
50
4. Увеличение производства у конкурентов
25
0
5. Рост налогов
25
25
6. Неплатежеспособность потребителей
25
0
7. Рост цен на сырье, материалы, перевозки
100
75
8. Зависимость от поставщиков
25
0
9. Недостаток оборотных средств
100
100
Социальные:
1. Трудности с набором квалифицированной
0
0
рабочей силы
2. Угроза забастовки
25
0
3. Отношение местных властей
50
25[50]
4. Недостаточный уровень заработной платы
100
50
5. Квалификация кадров
25
25
Технические:
1. Нестабильность качества сырья и материа25
0
лов
2. Новизна технологии
50
25
3. Недостаточная надежность технологии
75
50
4. Отсутствие резерва мощности
25
0
Экологические:
50
75
1. Вероятность выбросов вредных веществ
2. Вредность производства
0
25
Простые риски
3
Средняя
Vi
Приоритет
25
50
0
17
25
0
3
1
3
50
25
1
100
83
1
75
50
67
50
3
3
0
0
2
50
50
3
50
33
3
50
50[58]
3
25
0
50
0
100
25
100
50[42]
8
33
8
92
17
100
3
3
3
1
3
3
1
25
8
3
0
100
75
50
8
58[67]
75
33
3
3
2
3
25
17
3
50
75
0
42
67
8
3
2
3
50
58
3
0
8
3
Существенные различия в оценке рисков возникают на стадии
строительства. Заказчик проявляет понятную озабоченность тем, что
подрядчик сорвет ввод объекта в срок. Именно по этой позиции наблюдается несогласованность позиций экспертов: первое правило - на
171
пределе при сравнении мнений директора (1) и представителя администрации (2). Иными словами, расхождение между крайними взглядами можно считать не противоречащими друг другу.
На стадии функционирования в группе финансовоэкономических рисков велики опасения заказчика относительно того,
что такая же идея придет в голову и руководителям других акционерных обществ. В таком случае эффективность проекта окажется проблематичной. Оптимизм руководителя администрации (2) (он не видит в этом опасности) основан на заинтересованности в максимально
возможном развитии хозяйства района с целью создания новых рабочих мест и возможного снижения цен. Учитывая хлопоты с изысканием необходимых средств, третий эксперт считает, что существуют
примерно равные шансы строить и не строить завод. Общий итог
анализа по данному пункту состоит в повышении оценки вторым
экспертом до 50.
Другое существенное противоречие на этой стадии связано опять
же с естественным опасением президента акционерного общества (1)
конкуренции со стороны существующего молокозовода. Однако вряд ли
опасность столь же велика. Более уравновешенная оценка - 50.
В группе социальных рисков различие мнений по риску, связанному с отношением местных властей, вполне объяснимо. Сотрудник
местной администрации (2) свою первоначальную оценку мотивирует
полезностью предприятия для района. Однако опыт работы предприятий такого же профиля заставляет исправить эту оценку на менее
оптимистичную. Значение риска повышается до 50.
В оценке технических и экологических рисков между экспертами не наблюдается большого различия во мнениях.
Оценки каждого вида риска сводятся в среднюю (Vi), которая
используется в дальнейших расчетах.
Следующая стадия расчетов - определение весов, с которыми
отдельные риски сводятся в общий риск проекта. В основе данного
подхода лежат два утверждения:
- все простые риски могут быть проранжированы по степени
важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета
имеют больший вес, чем риски второго и т, д.;
- все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.
Определение приоритета прямо связано с социальноэкономической ситуацией в стране и в районе размещения предприятия.
Первый приоритет имеют риски, связанные с системой расчетов, как по
172
причине неустойчивости рынка, так и в связи с тяжелым финансовым
состоянием предприятий. Второй приоритет может быть отдан социальным факторам. Определение приоритетов - задача не экспертов, а разработчиков проекта, то есть той команды, которая готовит перечень рисков, подлежащих оценке.
В рассматриваемом проекте использованы три приоритета. Первый и последний приоритеты определяют соответственно максимальное и минимальное значение весов. Приоритеты каждого вида
риска определяют разработчики проекта. Они приведены в последней
графе таблицы 1.
Теперь определим вес каждого простого риска, с которым он
войдет в общий риск проекта. Введем условные обозначения.
W - вес риска. Тогда W1 характеризует вес всех рисков с первым
приоритетом;
k - число включенных в расчет приоритетов (в примере их три).
Соответственно, Wk указывает на вес всех рисков с последним приоритетом;
F - отношение значимости первого приоритета к последнему.
Пусть в нашем примере это значение равно 10.
Теперь мы можем записать:
F = W / Wk
Тогда расстояние между крайними приоритетами:
W1 − Wk = Wk × (F − 1)
Расстояние между соседними приоритетами обозначим через S.
S = Wk × (F − 1) / (k −1)
С учетом сказанного значения весов по группам приоритетов можно
определить следующим образом:
Приоритет
1
W1
2
W1 - S
k
W1 – S (k - 1)
Вес любого приоритета с номером m составит:
Wm = Wk + (k − m )× S
Пусть в нашем проекте значение W1 = 0,10. Если F = 10, то W3 = 0,01.
173
Тогда расстояние между соседними приоритетами равняется 0,045.
Исходя из этого W2 = 0,055.
S = 0, 01 × (10 − 1) /
W2 = 0, 01 +
(3
(3
− 1) = 0, 01 × 9 / 2 = 0, 09 / 2 = 0, 045
− 2 ) × 0, 045 = 0, 01 + 0, 045 = 0, 055
Величину каждого простого риска Pi определяем как произведение Vi (средней оценки риска экспертами) на его вес Wi, соответствующий приоритету. Средняя вероятность Pi cp находится как сумма
вероятностей по видам риска.
Результаты расчетов приведем в таблице 2.
Из приведенных расчетов следует, что вероятность риска для подготовительной стадии невысокая - 2,67%. Наиболее уязвимым местом в
подготовительной стадии являются отношения с местными властями.
Строительная стадия отличается существенно более высоким
уровнем риска, чем подготовительная. Особую опасность в ней представляют непредвиденные затраты в связи с инфляцией, из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.
Из результатов расчета финансово-экономических рисков следует, что вероятность их возникновения составляет 13,67%, причем
главной, доминирующей причиной этого являются опасения нехватки
оборотных средств. Опасность коренится в том, что цены на молочную продукцию ограничиваются покупательной способностью населения, а цены на ресурсы для производства с этим барьером впрямую
не сталкиваются. Соответственно, инфляция издержек быстро съедает оборотные средства.
Вероятность социальных рисков составляет 6%, причем их подавляющая часть обусловлена недостаточным для удержания персонала уровнем оплаты труда.
Среди технических рисков, как и следовало ожидать, наибольшие опасения вызывает недостаточная надежность технологии. Один
из серьезных вопросов - это бесперебойное снабжение электроэнергией, надежная работа электрооборудования.
До того как перейти к комплексной оценке риска для всего проекта, необходимо сначала свести воедино риски стадии функционирования. Общий риск стадии функционирования рассчитывается как
сумма рисков по видам.
174
Таблица 2 - Постадийный расчет рисков
Средняя
Vi
Подготовительная стадия
1. Удаленность от инженерных сетей
17
2. Отношение местных властей
25
3. Доступность подрядчиков на месте
0
Общая вероятность по стадии
Строительство
1. Платежеспособность заказчика
25
2. Непредвиденные затраты, в том числе из-за инфля83
ции
3.Недостатки проектно-изыскательных работ
67
4. Несвоевременная поставка комплектующих
50
5. Несвоевременная поставка компонентов
0
6. Недобросовестность подрядчика
50
Общая вероятность по стадии
Функционирование
Финансово-экономические:
33
1. Неустойчивость спроса
2. Появление альтернативного продукта
58
3. Снижение цен конкурентами
42
4. Увеличение производительности
8
5. Рост налогов
33
6. Неплатежеспособность потребителей
8
7. Рост цен на сырье, материалы, перевозки
92
8. Зависимость от поставщиков
17
9. Недостаток оборотных средств
100
Общая вероятность по стадии
Социальные:
1. Трудности с набором квалифицированной рабочей
8
силы
2. Угроза забастовки
8
3. Отношение местных властей
67
4. Недостаточный для удержания персонала уровень
75
оплаты труда
5. Квалификация кадров
33
Общая вероятность по стадии
Технические:
17
1. Нестабильность качества сырья и материалов
2. Новизна технологии
42
3. Недостаточная надежность технологии
67
4. Отсутствие резерва мощности
8
Общая вероятность по стадии
Экологические:
58
1. Вероятность выбросов вредных веществ
2. Вредность производства
8
Общая вероятность по стадии
Простые риски
175
Приоритет
Wi
Pi
3
1
3
0,01
0,10
0,01
0,17
2,5
0
1
0,10
2,5
1
0,10
8,3
3
3
2
3
0,01
0,01
0,055
0,01
0,67
0,50
0
0,50
3
0,01
0,33
3
3
3
3
1
3
3
1
0,01
0,01
0,01
0,01
0,10
0,01
0,01
0,10
0,58
0,42
0,08
0,33
0,8
0,92
0,17
10,0
3
0,01
0,08
1
3
0,10
0,01
0,8
0,67
2
0,055
4,125
0,01
0,33
3
0,01
0,17
3
2
3
0,01
0,055
0,01
0,42
3,685
0,08
3
0,01
0,58
3
0,01
0,08
2,67
12,47
13,63
3
6,005
4,355
0,66
Таблица 3 - Риски стадии функционирования
Композиции
Финансово-экономические
Социальные
Технические
Экологические
Итого
Риски
13,63
6,005
4,355
0,66
24,65
Сведем теперь риски по всем стадиям в одну таблицу 4. Общий
риск проекта рассчитывается как сумма рисков по стадиям.
Таблица 4 - Риски по стадиям
Риски
2,67
12,47
24,65
39,79
Стадия
Подготовительная
Строительная
Функционирования
Всего
Риск почти в 40% означает, что вероятность на практике осуществить задуманный проект составляет всего 60%, поэтому проект
можно признать достаточно рискованным. Для правильного суждения о проекте, особенно в сравнении с другими способами помещения средств, все характеризующие его показатели эффективности
нужно ухудшить почти в 2 раза.
Возникает вопрос об устойчивости данного метода по отношению к возможному изменению исходных условий. Одно из них - соотношение весов первого и последнего приоритетов. В приведенных
выше расчетах оно было принято равным 10. Аналогичные расчеты с
различными значениями F показывают, что существенных изменений
в оценке риска данного проекта не произошло, он по-прежнему остаются достаточно высоким.
3
5
10
20
40
Значение F
40
34
47
35
Вероятность риска
51
Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В связи с этим при составлении бизнес-плана надо вынести все значимые риски (например, превышающие 2%) в отдельную таблицу с тем, чтобы разработать мероприятия по нейтрализации их проявления. Сделаем это для нашего
проекта. Приведем наиболее существенные риски, которые в первую
очередь заслуживают внимания.
176
Недостаток оборотных средств
10,0%
Непредвиденные затраты,
в том числе из-за инфляции
8,3%
Недостаточный для удержания персонала
уровень оплаты труда
4,13%
Недостаточная надежность технологии
3,69%
Отношение местных властей
2,5%
После завершения расчетов необходимо дать оценку полученным результатам. Каждый предприниматель по-разному оценивает
допустимый для себя уровень риска. Можно рекомендовать следующую шкалу рисков (табл. 5).
Таблица 5 - Шкала уровней риска
Величина риска
0,0-0,1
0,1-0,3
0,3-0,4
0,4-0,6
0,6-0,8
0,8-1,0
Наименование градаций
Минимальный риск
Малый риск
Средний риск
Высокий риск
Максимальный риск
Критический риск
Первые три градации величины риска соответствуют «нормальному», «разумному» риску, при таком уровне риска рекомендуется
принимать обычные предпринимательские решения. Проекты с величиной риска, превышающей 0,4, требуют более тщательного анализа
и разработки конкретных мер по снижению риска. В противном случае предпринимателя может ожидать банкротство.
Задание 2. Разработка системы мер по снижению уровня риска
На основании проведенного анализа риска проекта следует выбрать наиболее приемлемые в данной ситуации методы (средства разрешения) и приемы снижения степени риска.
Различают следующие методы снижения (средств разрешения)
риска.
Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия,
связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую
означает отказ от прибыли.
Удержание риска - это оставление риска за инвестором, то есть на
его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, за177
ранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.
Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании.
Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.
Для снижения степени риска применяют различные приемы.
Наиболее распространенными являются:
− диверсификация;
- приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
− лимитирование;
− самострахование;
− страхование.
Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала,
которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения
степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать
части риска при распределении капитала между разнообразными видами
деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных
акционерных обществ вместо акции одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз
снижает степень риска.
Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда
результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он
мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за
полную информацию.
Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения
капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.
Пример. Предприниматель стоит перед выбором, сколько закупить товара: 500 единиц или 1000 единиц. При покупке 500 единиц товара затраты составят 2000 рублей за единицу, а при покупке 1000 единиц товара затраты составят 1200 рублей за единицу. Предприниматель
будет продавать данный товар по цене 3000 рублей за единицу. Однако
178
он не знает, будет ли спрос на товар. При отсутствии спроса ему придется значительно снизить цену, что нанесет убыток его операции. При
продаже товара вероятность составляет «50 на 50», то есть существует
вероятность 0,5 для продажи 1000 единиц товара. Прибыль составит при
продаже 500 единиц товара 500 тыс. руб. [500×(3000 - 2000)]; при продаже 1000 единиц товара - 1800 тыс. руб. [1000×(3000 - 1200)]; средняя
ожидаемая прибыль - 1150 тыс. руб. (0,5 × 500 + 0,5 × 1800).
Ожидаемая стоимость информации, при условии определенности, составляет 1150 тыс. руб., а при условии неопределенности (покупка 1000 единиц товара) составит 900 тыс. руб. (0,5 × 1800). Тогда
стоимость полной информации равна 250 тыс. руб. (1150 - 900).
Следовательно, для более полного прогноза необходимо получить дополнительную информацию о спросе на товар, заплатив за нее
250 тыс. руб. Даже если прогноз окажется не совсем точным, все же
выгодно вложить данные средства в изучение спроса и рынка сбыта,
обеспечив лучший прогноз сбыта на перспективу.
Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных
сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т. п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т. п.
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает
подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании.
Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания
натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно на предприятиях, особенно в тех, чья деятельность подвержена
риску.
Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения
возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает
сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансовокоммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются
различные резервные и страховые фонды. Эти фонды, в зависимости от
назначения, могут создаваться в натуральной иди денежной форме. Так,
фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают, прежде всего,
натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание
вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и
179
природных условий.
Резервные денежные фонды создаются, прежде всего, на случай
покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности,
расходов по ликвидации предприятия и т. п.
Создание резервного фонда является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в
размере не менее 10% и не более 25% от уставного капитала. Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, то
есть сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или
распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе и на
выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным
акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.
Производственные кооперативы обязаны создавать страховой
фонд в размере не менее 5% от оставшегося в их распоряжении дохода (прибыли) после расчетов с бюджетом и банком.
Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты
своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.
Страхование является наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, то есть он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически, если стоимость страховки равна возможному убытку (т.
е. страховой полис с ожидаемым убытком 10 млн. руб. будет стоить 10
млн. руб.), то инвестор, не склонный к риску, захочет застраховаться так,
чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь (капитала, доходов), которые он может понести.
Выбранные методы и приемы снижения риска, наиболее приемлемые для данного инвестиционного проекта, необходимо изложить в
виде предложений.
180
Тема 9
ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ
Общие положения
Оптовая торговля реальным товаром на биржах осуществляется
через проведение двух видов операций:
− сделка на реальный товар с немедленной поставкой;
− сделка на реальный товар с поставкой в будущем.
Первый вид биржевых операций получил название «сделка спот
(spot)» или «сделка кэш (cash)» (в дальнейшем будет применяться
термин «спот»).
Схема сделки «спот» на реальный товар достаточно проста.
Продавец сдает товар на склад и получает там варрант, то есть свидетельство, удостоверяющее количество и качество товара. Покупатель
через расчетную палату биржи оплачивает товар и получает соответствующее платежное средство (чек покупателя). Продавец и покупатель обмениваются документами. На этом сделка «спот» завершается.
Цены на основные биржевые товары и особенно на сельскохозяйственную продукцию подвержены постоянным колебаниям, иногда значительным. Это послужило причиной появления второго вида
биржевых операций - сделки на реальный товар с поставкой его в будущем к определенному сроку. Такой вид сделок получил название
«форвард (forward)».
В основу форвардных сделок положен форвардный контракт, то
есть торговое соглашение, по которому продавец обязуется поставить
определенное количество стандартизированного биржевого товара
покупателю к определенному сроку по заранее оговоренной в документе цене. Покупатель, в свою очередь, обязуется принять товар с
его оплатой по цене, зафиксированной в контракте.
Форвардные сделки купли-продажи товара более предпочтительны, чем сделки «спот», так как позволяют, во-первых, продавцу
заранее фиксировать цены и тем самым объективно соизмерять с ними свои издержки, и, во-вторых, покупателю товара страховать себя
от возможного риска повышения цен, а также экономить средства по
хранению товара.
И продавец, и покупатель при сделках «форвард» могут с определенной степенью достоверности планировать свою прибыль в будущем.
181
Конъюнктурные колебания цены товара делают возможным
осуществлять спекулятивные операции на разнице цен по сделкам
«спот» и «форвард».
Различают два варианта соотношения цен на рынке «спот» и
рынке «форвард»:
−I вариант - ситуация «контанго (contango)» - цены на наличный
товар (рынок «спот») ниже, чем цены на товар с поставкой в будущем
(рынок «форвард»);
−II вариант - ситуация «бэквардейшн (backwardation)» - цены на
рынке «спот» выше цены на срок («форвард»).
Ситуация «контанго» характерна для нормального рынка, когда
предложение товара полностью обеспечивает спрос на него, но склады
переполнены товаром и есть тенденция к их дальнейшему пополнению.
Такое положение вызывает повышенные расходы по хранению. Владелец товара стремится реализовать его на рынке «спот», что оказывает
определенное влияние на уровень цен на наличный товар.
Однако возможно и повышение цен на рынке «спот». Это произойдет, если есть убедительные основания предполагать, что поставки на срок значительно сократятся (неурожай сельхозкультур, забастовки, принятие закона, ограничивающего передвижение данного
товара, и др.)
Ситуация «бэквардейшн» возникает тогда, когда сокращается
предложение данного товара на рынке «спот», уменьшаются товарные запасы на складах биржи. Потребители товара готовы платить за
него большую цену, ибо непрерывность процесса производства, где
данный товар используется, требует этого. При ситуации «бэквардейшн» текущий спрос превышает предложение. Эта ситуация, как
правило, усиливает спекулятивную активность на товарных биржах.
Ситуация «бэквардейшн» может проявиться на биржах также
из-за того, что продавцы, с целью повышения цен, воздерживаются с
поставками товара или скупают их на бирже.
Задание 1. Ситуация «контанго».
Определение результатов сделок на рынке сои
Биржевым товаром являются соевые бобы в количестве 2000
тонн. Продавец – оптовая фирма, торгующая зерном на бирже, покупатель – комбикормовый завод. Цена покупки 1тонны сои на I июля
на рынке «спот» - 6000 руб. Цена продажи 1тонны сои на I июля на
182
рынке «форвард» с поставкой товара к 30 октября - 6020 руб. Накладные расходы (издержи по хранению) продавца на 1 тонну сои составляют 0,50 руб.
Мотивация действий продавца
К июлю оптовая торговая фирма определила возможный объем покупки соевых бобов - 2000 тонн. Биржевая цена на рынке наличного товара (рынке «спот») на начало месяца составила 6000 рублей за 1 тонну,
а плановые издержки по хранению сои к дате ее реализации составят
0,50 рублей за 1 тонну. Руководство фирмы опасается, что к моменту
реализации сои цены могут снизиться и, следовательно, планируемая
прибыль тоже сократится. Есть также опасения, что при значительном
падении цен на сою ее реализация будет убыточна. Для подстраховки от
возможного снижения дохода из-за снижения цены в будущем фирма
заключает форвардный контракт с комбикормовым заводом на поставку
2000 тонн сои через четыре месяца по цене форвардного рынка - 6020
рублей за 1 тонну.
Мотивация действий покупателя
Комбикормовый завод, имея обязательства по поставке своей
продукции потребителям, опасается повышения цен в будущем. Поэтому он соглашается с ценой, действующей на рынке «форвард», и
заключает контракт с кооперативом о выкупе 2000 тонн сои через четыре месяца по цене 6020 рублей за 1 тонну.
При ситуации «контанго» игра на разнице цен заключается в
том, что покупается наличный товар и продаются форвардные контракты, если накладные расходы меньше, чем разница цен.
Необходимо определить по вариантам:
−размер прибыли продавца;
−упущенную выгоду за счет изменения цены для продавца и покупателя.
Таблица 1 - Варианты соотношения цен на рынках «спот» и «форвард»
при ситуации «контанго»
Время
сделки
Рынок «спот»
цена 1 т сои, руб.
Рынок «форвард»
цена 1 т сои, руб.
Вариант 1
1 июля
30 октября
6000
6000
6020
183
Вариант 2
1 июля
30 октября
6000
6080
6020
Вариант 3
1 июля
30 октября
6000
5900
6020
Решение
Вариант 1. Если цена на рынке «спот» на 30 октября осталась
на уровне цены на 1 июля, то продавец получает прибыль в размере
20 руб. за 1 тонну за минусом издержек на хранение – 0,5 руб. за 1
тонну. Общая прибыль от реализации 2000 тонн сои составляет 39
тыс. руб. [(6020-6000-0,5) × 2000].
Для покупателя ситуация на рынке «спот» к моменту выполнения
форвардного контракта означает упущенную выгоду. Если бы он не
имел обязательств по покупке сои по цене 6020 руб. за 1 т, то смог бы
сэкономить 40 тыс. руб. [(6020-6000) × 2000], купив сою на рынке
«спот».
Вариант 2. Если цена на рынке «спот» к моменту выполнения
контракта превысит цену форвардного контракта, то продавец будет
иметь ту же прибыль от сделки - 39 тыс. руб., но получит упущенную
выгоду в размере 59,5 руб. на каждой тонне или 119 тыс. руб. за весь
объем продаж [(6080-6020-0,5) × 2000]. Эта упущенная выгода возникает тогда, когда текущая цена «спот» к моменту выполнения контракта превышает цены, зафиксированные в форвардном контракте.
Не имея обязательств по контракту, продавец мог бы купленную в
июле сою продать в октябре по 6080 руб. вместо 6020 руб. за 1 тонну,
как предусматривают условия контракта.
Для покупателя ситуация на рынке «спот» к моменту выполнения форвардного контракта такова, что он, благодаря наличия контракта, сэкономил 120 тыс. руб. [(6080-6020) ×2000].
Вариант 3. В ситуации, когда цена на рынке «спот» к моменту
выполнения обязательств по контракту падает ниже цены закупки,
продавец, как и в предыдущих вариантах, будет иметь свою прибыль
в размере 39 тыс. руб., но упущенная выгода проявится и по этому
варианту. Размер упущенной выгоды составит 1999 тыс. руб. [(60005900-0,5) × 2000]. Такая прибыль могла быть получена, если бы продавец не имел наличного товара, купленного им в июле. Он мог бы
184
купить сою непосредственно перед ее поставкой по форвардному
контракту на рынке «спот» в октябре по цене 5900 руб. за тонну.
Упущенная выгода покупателя составит при такой ценовой ситуации 240 тыс. руб. [(6020-5900) × 2000].
Задание 2. Ситуация «бэквардейшн». Определение результатов
сделок на рынке кукурузы
Биржевым товаром является кукуруза. Продавец - оптовая фирма, торгующая зерном на бирже. Запас товара на складе фирмы на 1
июля – 5200 тонн. Цена продажи 1 тонны на 1 июля на рынке «спот» 1500 руб. Цена покупки 1 тонны на 1 июля на рынке «форвард» со
сроком реализации контракта к 30 октября - 1480 рублей.
Таблица 2 - Варианты соотношения цен на рынках «спот» и «форвард» при
ситуации «бэквардейшн»
Время
сделки
1 июля
30 октября
1 июля
30 октября
1 июля
30 октября
Рынок «спот»
цена 1 т кукурузы, руб.
Вариант 1
1500
1500
Вариант 2
1500
1580
Вариант 3
1500
1470
Рынок «форвард»
цена 1 т кукурузы, руб.
1480
1480
1480
При «бэквардейшн» в выигрыше оказывается продавец, имеющий наличный товар. Он продает товар на рынке «спот» и одновременно заключает форвардный контракт на этот же товар с выкупом
его в будущем.
Необходимо определить по вариантам размер прибыли (убытка)
от изменения цен.
Решение
Вариант 1. Фирма продает наличный товар – 5200 тонн кукурузы
1 июня на рынке «спот» по цене 1500 руб. за 1 тонну и одновременно
получает контракт на такое же количество кукурузы с выкупом ее через
185
четыре месяца, то есть к 30 октября. Если в октябре цена на рынке
«спот» не изменится и будет на уровне июльских цен, то продавец в октябре получит наличную кукурузу по цене 1480 руб. за 1 тонну и его реальная выгода (прибыль) составит 104 тыс. руб. [(1500-1480) × 5200].
Вариант 2. В случае повышения цены в октябре на наличном
рынке «спот» до 1580 руб. за 1 тонну, продавец, получив по форвардному контракту кукурузу по цене 1480 руб., немедленно продает ее и
получает прибыль в размере 100 руб. за тонну и 520 тыс. руб. за весь
объем продаж [(1580-1480) × 5200].
Вариант 3. Если цена на рынке «спот» к 30 октября понизится
до 1470 руб., то фирме придется принять наличный товар по форвардному контракту и ждать изменение конъюнктуры в сторону повышения цен на кукурузу на рынке «спот», иначе она понесет убыток
в размере 52 тыс. руб. [(1480-1470) × 5200].
186
Тема 10
ФЬЮЧЕРСНЫЕ СДЕЛКИ. СТРАХОВАНИЕ ОТ ЦЕНОВОГО
РИСКА НА РЫНКЕ РЕАЛЬНОГО ТОВАРА МЕТОДОМ
ХЕДЖИРОВАНИЯ
Общие положения
Фьючерсная торговля - это форма биржевой торговли биржевым
товаром посредством срочных (фьючерсных) контрактов.
В основу фьючерсных сделок положен унифицированный (типовой) биржевой договор (контракт) на поставку товара в указанный
в договоре срок по цене, определяемой сторонами при совершении
сделки по результатам биржевых торгов.
С переходом к типовым фьючерсным контрактам при оптовой
торговле появилась возможность покупать и продавать сами контракты («фьючерсы»).
Сформированный рынок «фьючерсов» привел к снижению затрат по покупке или продаже реального товара, а также, что весьма
существенно, снижению ценового риска сделок.
Фьючерсная торговля исторически сформировалась из форвардных сделок на реальный товар путем совершенствования, в первую
очередь, договорных отношений между контрагентами сделок.
Хеджирование (от hedging - ограждение) - это способ получения
прибыли в процессе биржевых торгов за счет различия динамики цен
на конкретный товар на рынке «спот» и цен фьючерсных контрактов
на этот же товар.
Однако хеджирование выступает и как метод страхования от
ценового риска на рынке реального товара путем проведения противоположных операций на рынке «фьючерсов».
Страхование методом хеджирования на рынке выступает в виде двух моделей:
− совершенный хедж;
− несовершенный хедж.
Совершенный хедж - убыток по сделкам на рынке «спот» полностью компенсируется прибылью на рынке фьючерсных контрактов.
Несовершенный хедж - частичное страхование (компенсация)
убытка по сделкам на рынке реального товара за счет полученной
прибыли на рынке фьючерсов.
187
Существует три категории участников фьючерсных операций:
− хеджеры (hedger);
− торговцы в операционном зале (floor trader);
− спекулянты (speculator).
К хеджерам относятся производители биржевых товаров, ведущие операции по их продаже на рынке «спот». Хеджерами также являются предприятия, покупающие биржевой товар.
И продавец, и покупатель ведут операции с реальным товаром,
который лежит в основе фьючерского контракта.
Хеджеры используют фьючерсные рынки для уменьшения риска
ценовых колебаний на рынке реального товара. Они не ставят своей
главной целью получение прибыли от торговых операций с «фьючерсами». Но прибыль от игры цен на рынке фьючерсных контрактов
возможна, как возможны и убытки.
К торговцам относятся члены биржи, присутствовавшие в операционном зале и исполняющие приказы на покупку и продажу контрактов. Торговцы (маклеры, брокеры) являются связующим звеном между
биржей и другими участниками операций (хеджерами, спекулянтами).
Они обеспечивают ликвидность рынка «фьючерсов» и за это получают
вознаграждение. Маклер получает торговую прибыль за счет использования кратковременных различий цен продажи и покупки (спреда) в
свою пользу, а брокер получает комиссионные отчисления от объема
(числа) сделок.
Спекулянты - это торговцы, получающие прибыль на использовании ценовых колебаний фьючерсных контрактов. Использование
механизма фьючерсной торговли позволяет продавцам планировать
на перспективу свою выручку и прибыль, а покупателям – издержки
производства. Для понимания техники хеджирования приведем условные примеры действий продавца и покупателя.
Пример 1. Действия продавца
Предприятие производит товар А. Текущая цена на рынке «спот»
вполне удовлетворяет предприятие (продавца), но есть предположение,
что через 2 месяца цена может снизиться и предприятие недополучит
планируемый доход. Чтобы застраховаться от снижения цены в будущем,
предприятие продает на рынке «фьючерс» - фьючерсный контракт на
продажу товара А. Через два месяца предположения оправдались. Цены
на рынках «спот» и «фьючерс» снизились. К моменту выполнения фьючерсного контракта предприятие продает товар А на рынке «спот» и выкупает свой фьючерсный контракт, то есть совершает обратную (офсет188
ную) сделку.
Рынок «фьючерс»
Цена фьючерсного контракта на 1 марта – 2100 руб. за единицу
товара А (предприятие продает фьючерсный контракт по этой цене
сроком на два месяца). Цена фьючерсного контракта на 1 мая - 1800
руб. за единицу товара А (предприятие покупает аналогичный фьючерсный контракт по этой цене).
Рынок «спот»
Цена на 1 марта – 2000 руб. за единицу товара А (плановая цена). Цена на 1 мая – 1600 руб. за единицу товара А
Результаты хеджирования. Фактическая цена реализации товара А на наличном рынке составила 1600 руб. за единицу товара, то
есть была ниже мартовской на 400 рублей. Прибыль на фьючерсном
рынке составила 300 рублей за единицу товара, а конечная цена товара А составила 1900 руб. (1600 + 300), то есть налицо несовершенный
хедж продавца. Для наглядности используем графики, иллюстрирующие несовершенный хедж продавца.
Прибыль
А
Б
Р(цена)
Б1
А1
Убыток
АА1 – контракт на продажу по цене 2100 руб. за единицу товара
ББ1 – контракт на покупку по цене 1800 руб. за единицу товара
Рис 1. Сделки на рынке «фьючерс»
189
Прибыль
+
Р(цена)
Убыток
Прибыль – 300 руб. за единицу товара
Рис 2. Результат сделки на рынке «фьючерс»
Прибыль
Г
В
Р(цена)
-
Г1
В1
Убыток
ВВ1 – цена на 1 марта
– 2000 руб. за единицу товара (плановая цена)
ГГ1 – цена на 1 мая
– 1600 руб. за единицу товара (цена реализации)
Убыток – 400 руб. на единицу товара
Рис 3. Результат сделки на рынке «спот»
190
Общий результат от сделок на рынках «спот» и «фьючерс»
Прибыль
Г
Д
В
Р(цена)
Убыток
Г1
Д1
В1
ДД1 – результат хеджирования, цена реализации
– 1900 руб. за единицу товара
Убыток – 100 руб. на единицу товара
Рисунок 4. Несовершенный хедж продавца
Рис 4. Несовершенный хедж продавца
Пример 2. Действия покупателя
Предприятие покупает товар В для своих производственных
нужд. Текущая цена на рынке «спот» вполне удовлетворяет данное
производство (покупателя), но он предполагает, что через четыре месяца цена на товар В может повыситься и будет снижена планируемая
прибыль предприятия из-за роста издержек. Чтобы застраховаться от
возможного повышения цены в будущем, предприятие приобретает
на фьючерсном рынке контракт на покупку товара В. Через четыре
месяца предположения оправдались. Цены на рынках «спот» и «фьючерс» повысились, и предприятие покупает товар В на наличном
рынке и одновременно продает фьючерсный контракт.
Рынок «фьючерс»
Цена фьючерсного контракта на 1 января – 650 руб. за единицу
товара В (предприятие покупает фьючерсный контракт по этой цене
сроком на четыре месяца). Цена фьючерсного контракта на 1 мая –
690 руб. за единицу товара В (предприятие продает свой контракт по
этой цене).
Рынок «спот»
Цена на 1 января – 620 руб. за единицу товара В (плановая це191
на»; цена на 1 мая – 670 руб. за единицу товара В.
Результат хеджирования. Фактическая цена реализации товара
В на рынке «спот» на 1 мая была на 50 руб. выше плановой. Прибыль
на фьючерсном рынке составила 40 руб. от каждой единицы товара, а
конечная цена товара В составила 630 руб. (670-40), то есть налицо
несовершенный хедж покупателя.
Для наглядности используем графики, иллюстрирующие несовершенный хедж покупателя.
Прибыль
Б
А
Р(цена)
А1
Б1
Убыток
АА1 – контракт на покупку по цене 650 руб. за единицу товара
ББ1 – контракт на продажу по цене 690 руб. за единицу товара
Рис 5. Сделки на рынке «фьючерс»
Прибыль
+
Р(цена)
Убыток
Прибыль – 40 руб. за единицу товара (690-650)
Рис 6. Результат сделки на рынке «фьючерс»
192
Прибыль
В
Г
Р(цена)
-
Г1
В1
Убыток
ВВ1 – текучая (плановая) цена
– 620 руб. за единицу товара
ГГ1 – фактическая цена покупки товара на 1 мая
– 670 руб. за единицу товара
Убыток – 50 руб. на единицу товара
Рис. 7. Результат сделки на рынке «спот»
Общий результат сделок на рынках «спот» и «фьючер
черс»
Прибыль
В
Д
Г
Р(цена)
Убыток
В1
Г1
Д1
ДД1 – результат хеджирования, цена реализации
– 630 руб. за единицу товара
Убыток – 10 руб. на единицу товара
Рис. 8. Несовершенный хедж покупателя
193
Задание 1. Опредение результатов сделок продавца на рынках
«спот» и «фьючерс»
Сельскохозяйственное предприятие в конце января составило
производственно-финансовый план, по которому будет произведено
и продано следующее количество продукции: пшеницы – 2500 тонн,
кукурузы – 1500 тонн, соевых бобов – 2000 тонн.
Себестоимость 1 тонны продукции составит: пшеницы – 958
руб., кукурузы – 1100 руб., соевых бобов – 2350 руб.
В качестве плановой (целевой) цены взята цена 1 тонны продукции на рынке «спот» на 30 января (табл. 1).
Сроки реализации продукции на рынке «спот» определены следующие: пшеницы – 1 сентября, кукурузы – 1 октября, соевых бобов
– 1 ноября.
Таблица 1 - Исходная информация о ценах на рынках «спот» и «фьючерс»,
руб. за 1 тонну
Дата
сделки
30 января
1 сентября
1 октября
1 ноября
Цена пшеницы
«спот»
2705
2685
-
«фьючерс»
2760
2750
-
Цена кукурузы
(зерно)
«спот»
1465
1475
-
«фьючерс»
1465
1470
-
Цена соевых бобов
«спот»
«фьючерс»
6200
6150
6380
6310
Необходимо определить:
− размер планируемой выручки и прибыли;
− результат действий продавца на рынке «фьючерс»;
− результат от реализации продукции на рынке «спот»;
− общий результат от действия продавца на обоих рынках.
Решение
1. Для страхования возможного падения цены на рынке «спот» к
моменту реализации продукции предприятие покупает на фьючерсном рынке контракты на продажу запланированного к реализации
объема продукции по цене рынка «фьючерс» на 30 января.
194
2. Цена биржевого рынка «спот» оказались на 1 сентября по
пшенице ниже запланированной, и предприятие вынуждено ее продавать по цене 2685 руб. за 1 тонну, понеся при этом убыток в размере
20 руб. на каждой тонне.
3. В это же время на рынке фьючерсов предприятие покупает
фьючерсный контракт на покупку запланированного объема реализации пшеницы по цене рынка «фьючерс» на 1 сентября по 2750 руб.
за 1 тонну, то есть предприятие совершило обратную (офсетную)
сделку, в результате которой была получена прибыль в размере 10
руб. на 1 тонну пшеницы.
4. Аналогичные действия производились по кукурузе и соевым
бобам.
Итоговые результаты представлены в таблице 2.
Таблица 2 – Результат действий продавца на рынках «спот» и «фьючерс»
Показатели
1. Объем продаж, т
2. Себестоимость 1 т, руб.
3. Затраты на производство и реализацию, тыс. руб.
(стр.2 × стр.1)
4. Плановая цена 1 т, руб. (из табл. 1, рынок «спот» на 30
января)
5. Планируемая прибыль, тыс. руб.
(стр. 4 × стр. 1 – стр. 3)
Рынок «спот»
6. Фактическая цена продажи 1 т, руб.
(из табл. 1, рынок «спот» на 1.IX, 1.X, 1.XI)
7. Фактическая прибыль, тыс. руб. (стр. 6 × стр. 1 – стр. 3)
Пшеница
2500
958,0
2395,0
Кукуруза
1500
1100,0
1650,0
Соевые
бобы
2000
2350
4700,0
8745,0
2705
1465
6200
-
4367,5
547,5
7700,0
12615,
0
2685
1475
6150
-
4317,5
562,5
7600,0
12480,
0
98,9
-135,0
8. В % к плану (стр. 7 : стр. 5 × 100)
98,9
102,7
98,7
9. Увеличение (+), сокращение (-) плановой прибыли,
-50,0
+15,0
-100,0
тыс. руб. (стр. 7 – стр.5)
Рынок «фьючерс»
10. Цена за 1 т по фьючерсным контрактам, руб.:
10.1. на 30 января (из табл. 1)
2760
1465
6380
10.2. на 1.IX, 1.X, 1.XI (из табл. 1)
2750
1470
6310
11. Прибыль (+), убыток (-):
11.1. на 1 т, руб. (стр. 10.1 – стр. 10.2)
+10
-5
+70
11.2. на весь объем продаж, тыс. руб. (стр. 11.1 × стр.1)
+25,0
-7,5
+140,0
Общий результат от действий продавца на рынке «спот» и «фьючерс»
12. Прибыль от продажи товара и сделок по контрактам, 4342,5
555,0
7740,0
тыс. руб. (стр. 5 + стр. 9 + стр. 11.2)
99,4
101,4
100,5
13. Выполнение плана по прибыли, %
(стр. 12 : стр. 5 × 100)
195
Всего
+157,5
12637,
5
100,2
Выводы. Действия продавца на рынке «фьючерс» позволили
получить на сделках по пшенице и соевым бобам положительный результат за счет разности цен на контракты на покупку и продажу. Несмотря на снижение цены на эти товары на рынке «спот», предприятие осуществило хеджирование на фьючерсном рынке, причем по
контрактам на пшеницу был осуществлен несовершенный хедж, а по
контрактам на соевые бобы - полный хедж. При этом были покрыты
убытки от снижения цены на рынке «спот» и получена дополнительная спекулятивная прибыль.
По пшенице убыток на рынке «спот» составил 20 руб. на каждой
тонне, но благодаря полученной прибыли на фьючерсном рынке (10
руб. за 1 тонну) общий убыток от реализации 25 тыс. тонн пшеницы
сократился с 50 тыс. руб. до 25 тыс. рублей.
По кукурузе продавец на рынке «фьючерс» понес убыток – 5 руб.
на каждой тонне. Однако из-за того, что темпы роста цены на кукурузу
на рынке «спот» были выше, чем на рынке «фьючерс», предприятию
удалось удержаться на уровне плановой прибыли, хотя общая ее потеря,
по сравнению с фактической прибылью, полученной от реализации на
рынке «спот», составили 1,3 процентных пункта (102,7-101,4).
По соевым бобам на реальном рынке цена снизилась, что привело к
убытку в 50 руб. на каждой тонне (6200-6150), но так как на фьючерсном
рынке была получена прибыль в размере 70 руб. на тонну, то это позволило полностью покрыть убытки на рынке реального товара и получить
спекулятивную прибыль (20 руб. на 1 тонну). В результате план получения прибыли от соевых бобов был выполнен на 100,5 %.
В целом по всем культурам благодаря хеджированию предприятие избежало недовыполнения плана по прибыли. По результатам
сделок на рынке «спот» было недополучено 135 тыс. руб. прибыли.
Но так как на рынке «фьючерс» была получена прибыль, были полностью компенсированы убытки и получена небольшая спекулятивная сверхприбыль – 22,5 тыс. руб. (157,5-135,0).
Задание 2. Определение результатов сделок покупателя на
рынках «спот» и «фьючерс»
Комбикормовый завод в феврале планирует закупить к 30 апреля на товарной бирже: пшеницы – 500 тонн, кукурузы – 1800 тонн,
соевых бобов – 750 тонн. В качестве плановой цены взята цена 1 тонны продукции на рынке «спот» на 1 февраля.
196
Таблица 3 – Исходные данные о ценах на рынке «спот» и «фьючерс»,
руб. за 1 тонну
Дата
сделки
1 февраля
30 апреля
Цена пшеницы
Цена кукурузы
(зерно)
Цена соевых бобов
«спот»
«фьючерс»
«спот»
«фьючерс»
«спот»
«фьючерс»
2705
2690
2715
2710
1460
1495
1465
1485
6295
6285
6235
6295
Необходимо определить:
− результат действий покупателя на рынке «фьючерс»;
− результат на рынке «спот»;
− общий результат хеджирования.
Решение
1. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на
зерно, предприятие запускает на бирже трехмесячные фьючерсные
контракты на покупку по цене рынка «фьючерс» на 1 февраля.
2. Цены на рынке «спот» на 30 апреля по кукурузе и соевым бобам возросли, а по пшенице снизились, и предприятие вынуждено закупить товар по цене наличного рынка на эту дату. Пшеница обошлась покупателю дешевле на 15 руб. за 1 тонну, а по кукурузе и соевым бобам, соответственно, дороже на 35 руб. и 60 руб. за 1 тонну.
3. На рынке «фьючерс» предприятие совершает обратную (офсетную) сделку, то есть продает трехмесячные фьючерсы по рыночной цене на 30 апреля. В результате по пшенице был получен убыток
(перерасход) – 5 руб. на 1 тонну, по кукурузе получена прибыль (экономия) в размере, соответственно, 20 и 60 руб. на 1 тонну.
Итоговые результаты представлены в таблице 4.
197
Таблица 4 – Результаты действий покупателя на рынках
«спот» и «фьючерс»
Показатели
Пшеница
1. Объем покупок, т
500
2. Плановая цена покупки 1 т, руб.
2705
(из табл. 3, рынок «спот» на 1 февраля)
3. Планируемые затраты на покупку всего
1352,5
объема товара, тыс. руб. (стр. 2 × стр. 1)
Рынок «спот»
4. Фактическая цена покупки 1 т, руб.
2690
(из табл. 3, рынок «спот» на 30 апреля)
5. Фактические затраты на покупку всего
1345,0
объема товара, тыс. руб. (стр. 4 × стр. 1)
6. В % к плановым затратам
99,4
(стр. 5 : стр. 3 × 100)
7. Экономия (-), перерасход (+), тыс. руб.
-7,5
(стр. 5 – стр. 3)
8. Цена за 1 т по фьючерсным контрактам
8.1. на 1 февраля, руб. (из табл. 3)
2715
8.2. на 30 апреля, руб. (из табл. 3)
2710
9. Экономия (-), перерасход (+)
9.1. на 1 т, руб. (стр. 8.1. – стр. 8.2.)
+5
9.2. на весь объем покупок, тыс. руб.
+2,5
(стр. 9.1. × стр.1)
10. Издержки на покупку товара тыс. руб.
1347,5
(стр. 3 + стр. 7 + стр. 9.2)
11. Выполнение плана по затратам, %
99,6
(стр. 10 : стр.3 × 100)
198
1800
1460
Соевые
бобы
750
6225
2628,0
4668,8
8649,3
1495
6285
-
2691,0
4713,8
8749,8
102,4
101,0
101,2
+63,0
+45
+100,5
1465
1485
6235
6295
-
-20
-36,0
-60
-45,0
-78,5
2655,0
4668,8
8671,3
101,0
100,0
100,3
Кукуруза
Всего
-
Тема 11
БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С ОПЦИОНАМИ «CALL» И «PUT»
Общие положения
Для ускорения биржевых операций, а также для снижения риска
изменения цены (понижения или повышения) на продаваемые или
покупаемые биржевые активы (товарные, валютные, фондовые, фьючерсные), используется опционная форма торговли.
В основу опционной торговли положен свободнообращающийся
контракт (биржевой опцион), который представляет собой стандартный договор (аналогичный фьючерсному контракту), дающий право
участникам биржевых сделок купить или продать какой-либо биржевой товар (пшеницу, золото, акции, фьючерсы и т.п.) по цене, оговоренной в контракте. За это право уплачивается определенная сумма
денег, получившая название «премия».
Опционные контракты (в дальнейшем - опционы) дают право
купить или продать биржевой товар по установленной на момент заключения договора цене. Если на рынке складывается неблагоприятная для покупателя опциона конъюнктура, то от выполнения контракта он может отказаться. При опционных сделках покупатель делает выбор, и это обусловлено биржевыми правилами торговли опционами. Поэтому такие сделки и получили название «опцион» (в дословном переводе с английского option – выбор).
Срок действия опциона устанавливается биржей. Реализация
опциона на американских биржах может осуществляться покупателем в любой день в течение срока действия контракта. На европейских биржах реализация опциона может осуществляться только в завершающий день действия контракта [11].
В биржевой торговле различают два вида опционов:
− опцион, дающий право на покупку биржевого актива;
− опцион, дающий право на продажу биржевого актива [«put»
(предложение)].
Исходя из этого, при сделках с опционами можно проследить
четыре вида стратегий действия с контрактами на биржевом рынке
опционов:
− покупка опциона на покупку;
− продажа опциона на покупку;
199
− покупка опциона на продажу;
− продажа опциона на продажу.
Учитывая, что опционные сделки с биржевыми активами являются относительно сложными видами биржевых операций, в практикуме дана подробная методика стратегии действий покупателей и
продавцов опционов в различных ситуациях, возникающих на бирже
под воздействием конъюнктуры рынка. При этом авторы, излагая
действия контрагентов на рынке опционов, воспользовались условными обозначениями, приведенными в учебном пособии «Введение в
рыночную экономику» под редакцией А.Я. Лившица и И.Н. Никулиной [15].
Задание 1. Анализ стратегии действия потенциального
покупателя опциона «call»
Опцион на покупку акций (векселей, форвардных контрактов,
фьючерсов и т.п.) позволяет его покупателю воспользоваться своим
правом купить акции по базисной цене в течение срока действия этого опциона. Если в течение срока действия опциона конъюнктура на
рынке данных акций неблагоприятна для покупателя опциона «call»,
то он вправе отказаться от выполнения данного опционного контракта. В случае отказа от контракта покупатель опциона «call» будет нести убытки, которые ограничены суммой премии, выплаченной продавцу опциона «call» за право покупки данных акций.
Если покупатель выкупает акции по оговоренной в опционном
контракте базисной цене, то премия в этом случае играет роль издержек, которые учитываются при определении дохода от сделки.
Сделки по опционам носят вероятностный характер. Покупатель
опциона «call» будет иметь возможность получить прибыль лишь в
том случае, если рыночная (биржевая) цена на акции данной компании будет расти. Но он понесет убыток, если курсовая цена на акции
не будет повышаться или она снизится (рис.1.).
200
Прибыль
В
0
Po
Р – курсовая оценка акций
Ро – базисная цена акций (basic price)
А
Убыток
Рис. 1. Контракт на покупку опциона «call»
Линия АВ, проходящая через точку Ро, показывает, что если рыночная цена больше базисной цены акций, зафиксированной в контракте, покупатель опциона «call» получает прибыль, а если ниже убыток.
Прибыль
Po
Д
P
Убыток
Рис. 2. Премия покупателя опциона «call»
Покупатель опциона «call», уплатив премию (W), при любой
конъюнктуре биржевого рынка на данные акции ее теряет. В случае
отказа от опциона премия - это убыток потребителя, а в случае выполнения опциона - издержки, влияющие на размер доходности сделки.
Издержки в расчете на одну акцию для покупателя опциона
«call» составят:
Po+W
201
Прибыль при реализации опциона наступает при ситуации на
рынке данных акций, когда:
P>Po+W
Безубыточность (паритет) наступает при:
Р = Ро + W
Прибыль
В
Ро
В1
Д1
Убыток
Рис. 3. Результат сделки покупателя с опционом «call»
Линия СДВ1 представляет собой результат действия цены опциона (базисной цены акции в опционном контракте) и премии на
право приобретения акций по цене Ро. Так как убыток (издержки
сделки) для покупателя опциона «call» ограничен, на рис. 3 он расположен в пределах линии СДВ1, равнодействующая линия ДВ1 сдвинута
вправо относительно линии АВ на размер премии. Это объясняется
тем, что стоимость опциона «call» повышается и понижается равно на
ту же величину, что и курс акций. Как только опцион достигает паритета (точка Д1), поведение цены опциона начинает полностью копировать поведение курса акций на биржевом рынке. Этим и объясняется изломанная конфигурация линии СДВ1 на рисунке.
Минимизация убытка будет происходить при ситуации, когда:
Po < P < (Po+W),
202
то есть происходит частичная компенсация убытка за счет небольшой прибыли (линия ДД1 ).
При соотношении цен Р<Ро неизбежен убыток и, следовательно,
покупатель опциона «call» отказывается от своего права на приобретение акций по базисной цене Ро и несет убыток, ограниченный суммой премии W.
Задача. Проанализировать действия покупателя
опциона «call»
Используя изложенную выше методику сделок по опционам
«call», необходимо определить:
1. Какова стоимость опциона для покупателей в расчете на величину лота.
2. Какова величина возможного (потенциального) убытка в зависимости от курсовой цены одной акции на определенную дату действия контракта.
3. В какие дни действия опциона наступает паритет цен. Какова
величина паритетной цены.
4. В какие дни действия опциона покупатель смог бы минимизировать свои убытки и какова могла бы быть сумма убытка в эти дни.
5. В какие дни действия опциона покупатель мог получить прибыль. Каков размер этой прибыли в расчете на одну акцию и за весь
лот.
6. Какую прибыль в расчете на акцию и за весь пакет акций получит покупатель опциона «call» на дату закрытия опциона (22 июля).
7. Какова будет рентабельность сделки на дату закрытия (выполнения) опциона в расчете на величину лота.
8. Какова была бы рентабельность сделки, если покупатель купил бы соответствующее количество акций обычным путем (без заключения опционного контракта) по цене, равной Ро, а продал бы их
по цене, равной цене акций на день выполнения опциона.
203
Таблица 1 - Ситуация на биржевом рынке акций
Показатели
1. Величина лота – 1000 акций
2. Базисная цена 1 акции (Ро)
3. Премия за 1 акцию (W)
4. Курсовая цена 1 акции (Р):
1 VI
2 VI
3 VI
4 VI
5 VI
8 VI
9 VI
10 VI
11 VI
12 VI
13 VI
14 VI
15 VI
16 VI
17 VI
20 VI
21 VI
22 VI (дата закрытия опциона)
23 VI
24 VI
Цена, руб.
50
5
50
50
49
47
48
47
46
45
47
49
50
51
53
54
55
56
57
58
60
59
Решение
1. Стоимость сделки с опционами для покупателя составит 5000
руб. (премия на 1 акцию умножается на величину лота).
2. В период с 1 по 13 июня возникает ситуация, когда Ро + W <
P, и покупатель может отказаться от своего права приобретения акций по цене Ро. В этом случае он будет нести убытки в размере премии, то есть 5 руб. на 1 акцию и 5000 руб. в расчете на весь лот.
3. Паритет (безубыточность) наступит 17 июня, когда текущая
курсовая цена (Р) составит 55 руб. за акцию, что равно издержкам
покупателя - 55 руб. (Ро + W).
4. Минимизация убытков могла наступить 14, 15 и 16 июня, когда Po< P <(Po + W). В расчете на одну акцию размер убытка мог бы
составить на 14 июня – 4 рубля, а весь лот – 4000 рублей, на 15 июня
204
– 2 рубля и 2000 рублей, а на 16 июня, соответственно, - 1 рубль и
1000 рублей.
5. С 20 по 24 июня покупатель мог получить прибыль от сделки
с опционами, так как в эти дни P>Po+W (табл. 2).
Таблица 2 - Величина прибыли, возможная в отдельные дни
биржевых торгов
Дата торгов
20 VI
21 VI
22 VI
23 VI
24 VI
Прибыль от сделок с опционами, руб.
на одну акцию
на весь лот
1
1000
2
2000
3
3000
5
5000
4
4000
6. На дату закрытия опциона - 22 июня покупатель получит
прибыль в расчете на весь лот - 3000 руб. [(58-55)х1000].
7. Рентабельность сделки на дату закрытия опциона составит
60% ( 3000 × 100 ).
5000
8. Рентабельность обычной сделки с акциями (без покупки опциона) составила бы 16% (табл. 3).
Таблица 3 - Рентабельность сделки с акциями без опциона
(количество акций в лоте 1000 шт.)
Показатели
1. Цена 1 акции при покупке на 1 июня, руб.
2. Цена всего пакета акций, руб.
3. Курсовая цена одной акции на 22 июня
(день продажи акций, купленных 1 июня),
руб.
4. Цена всего пакета акций на 22 июня, руб.
5. Прибыль, руб. (стр.4 – стр.2)
6. Рентабельность, % (стр.5:стр.2х100)
205
Значение показателя
50
50000
58
58000
8000
16
Задание 2. Анализ стратегии действия продавца
опциона «call»
Стратегия сделок по продаже опциона на покупку исходит из
того, что владелец опциона «call», являясь потенциальным продавцом
акций (или иного биржевого товара), стремится застраховаться от
возможного повышения цен в будущем.
Если покупатель опциона на покупку в принципе может получить неограниченную прибыль от реализации своего права по опциону «call», а от возможных убытков он застрахован только потерей
суммы премии, то продавец опциона «call» в будущем из-за неблагоприятной конъюнктуры может понести теоретически ничем не ограниченные убытки. Размер же прибыли продавца ограничен лишь
суммой премии по опциону.
Прибыль
Ро
Убыток
Рис. 4. Контракт на продажу опциона «call»
Линия АВ на рис.4 представляет собой прибыль и убыток продавца акций по базисной цене опциона «call». Если биржевая конъюнктура на данные акции способствовала понижению их курсовой
цены по сравнению с Ро, то продавец получает прибыль, а если курсовая цена будет выше Ро, то продавец опциона «call» будет иметь
убыток. Следовательно, опционные сделки по продаже контрактов на
опционы «call», как и сделки по их покупке, так же носят вероятностный характер.
206
Прибыль
Ро
Убыток
Рис. 5. Премия
мия продавца опциона «call»
Продавец опциона «call», получив премию за продажу контракта, при благоприятной конъюнктуре рынка на продаваемые им акции,
может рассчитывать на то, что она останется у него. То есть премия
продавцу становится его прибылью. До какой величины не возросла
бы курсовая цена акций, прибыль ограничивается, суммой полученной продавцом премии, что и видно на рис. 5.
Издержки продавца опциона «call» в расчете на одну акцию составят:
P – W,
При расчете курсовой цены и величины издержек паритет цен
наступает в случае, когда:
P - W = Po,
т.е. такая ситуация на биржевом рынке акций приводит прибыль продавца опциона «call» к нулю.
Минимизация убытка продавца опциона «call» возможна при
ситуации, когда:
Po < P < (Po + W),
то есть прибыль продавца будет частично компенсировать убытки.
Но если курсовая цена акций на биржевом рынке будет неуклонно
возрастать и достигнет ситуации, когда:
207
Р > (Ро + W),
то продавец опциона «call» будет нести убыток, причем при дальнейшем росте курсовой цены он понесет ничем не ограниченный
убыток в отличие от покупателя опциона «call», который в данной
ситуации может получить ничем не ограниченную прибыль.
Прибыль
Ро
Д1
А1
Убыток
Рис. 6. Результат сделки продавца с опционом «call»
Прибыль и убыток продавца опциона «call» на рис. 6 ограничены линией СДА1, причем прибыль ограничена точками СДД1, а убытки не ограничены, что и видно на рисунке.
Для продавца опциона «call» операции на рынке опционов более
рискованные, чем для покупателя этого же опциона.
Продавец опциона «call» рискует в том случае, если курсовая
цена акций (Р) отклонилась от базисной цены (Ро) в опционном контракте на величину премии, и чем выше курсовая цена, тем больше
это отклонение и, следовательно, больший убыток понесет продавец.
P-Po>W,
Задача. Проанализировать действие продавца опциона «call»
Используя изложенную выше методику опционных сделок продавца опциона «call», необходимо определить:
1. Каков потенциальный размер прибыли продавца опциона
«call» с учетом величины лота.
2. Каковы издержки продавца опцион «call» в расчете на одну
акцию и всего.
208
3. На какую дату биржевых торгов акциями наступает паритет цен.
4. На какие даты биржевых торгов акциями у продавца опциона
«call» возможна частичная компенсация убытка.
5. При каком соотношении цен Р и Ро наступает риск получения
убытка.
6. На какую дату возможны наибольшие убытки продавца опциона «call» и каков будет результат для продавца на момент закрытия (выполнения) опциона покупателем.
7. Каким образом продавец опциона «call» должен обеспечить
свое страхование от ценового рынка.
Исходная информация представлена в таблице 1.
Решение
1. Прибыль продавца ограничена величиной премии, то есть
5 руб. в расчете на одну акцию и 5000 руб. на весь лот. Получение
прибыли возможно при ситуации на биржевом рынке, когда Р< Ро +
W и покупатель отказывается от своего права на покупку акций по
цене Ро (с 1 по 13 июня).
2. У продавца нет затрат, связанных с операциями по опционам
«call».
3. Паритет цен наступает, когда Р = Ро + W, то есть 17 июня.
4. С 13 по 16 июня возможна частичная компенсация убытка
продавца, так как в эти дни Ро< Р< ( Ро + W). Соответственно в расчете на 1 акцию компенсация составит 4, 2, 1 рубль.
5. При соотношении цен Р> Ро + W наступает риск получения
убытка (с 20 по 24 июня).
6. На 23 июня возможен убыток в размере 5000 руб. на весь лот
акций, а на дату закрытия – 3000 рублей.
7. Для снижения риска по сделкам с опционами продавец может
обеспечить свое страхование хеджированием. Он может купить на
этот же биржевой товар опцион «call», т.е. стать потенциальным покупателем.
Задание 3. Анализ стратегии действия покупателя опциона «put»
Опцион на продажу акций (векселей, форвардных контрактов,
фьючерсов и т.п.) дает право покупателю опционного контракта «put»
продать определенное количество акций по цене, оговоренной в кон209
тракте. Владелец (продавец) опциона «put» обязан купить данные акции
на условиях опционного контракта. Следовательно, покупатель опциона
«put», совершив сделку с продавцом этого опциона, становится потенциальным продавцом акций (или другого биржевого товара).
Если в течение срока действия опциона конъюнктура на рынке
данных акций неблагоприятна для покупателя опциона «put», то он
имеет право отказаться от выполнения контракта. При этом он будет
нести убыток, равный величине премии, выплаченной продавцу опциона «put». В случае, когда покупатель опциона «put» решил воспользоваться своим правом по продаже биржевого товара (акций), то
премия для него будет являться издержками, которые он учитывает
при определении дохода от сделки.
Так как сделки с опционами носят вероятностный характер, то
покупатель опциона «put» будет иметь возможность получить доход
только в том случае, если биржевая цена данных акций будет ниже
цены, оговоренной в опционе.
При биржевой (курсовой) цене выше цены, обусловленной в
опционном контракте, покупатель понесет убыток.
Прибыль
Ро
Убыток
А
Рис. 7. Контракт на продажу опциона «put»
На рис. 7 прибыль или убыток покупателя опциона представлена
линией АВ.
Покупатель опциона «put», уплатив премию, при любой конъюнктуре биржевого рынка на данные акции ее теряет, что видно на
рис. 8, так как линия СД, символизирующая величину премии (W),
210
расположена ниже линии ОР, характеризующей векторы движения
курсовой цены от точки Ро (базисной цены акций).
Прибыль
Ро
А
Убыток
Рис. 8. Премия покупателя «put»
Издержки в расчете на одну акцию для покупателя опциона
«put» составят:
(Р + W),
Паритет цен наступает при:
(Р + W) = Ро или Р = (Ро – W),
Минимизация убытка от неблагоприятной конъюнктуры рынка
наступает при ситуации, когда:
(Ро - W) < Р < Ро .
Прибыль при реализации опциона «put» будет возможна тогда,
когда курсовая цена акций (Р) на биржевом рынке будет ниже базисной цены с учетом премии (W):
P < (Po - W),
или когда разница между базисной и курсовой ценой акций будет больше премии, то есть:
Po – P > W
211
Прибыль
В1
Д1
Ро
Убыток
Рис. 9. Результат сделки покупателя с опционом «put»
Линия ВIДС наглядно показывает прибыль или убыток покупателя опциона «put» в зависимости от движения курсовой цены на акции от точки Ро. При этом, если курсовая цена акций будет больше
базисной цены, покупатель будет нести убыток, но его риск застрахован затратами, равными размерам премии.
Задача. Проанализировать действия покупателя опциона «put»
Используя методику опционных сделок покупателя опциона
«put», необходимо определить:
1. Каков размер затрат покупателя в зависимости от величины
лота акций.
2. Какова величина потенциального возможного убытка покупателя в зависимости от курсовой цены одной акции на определенную
дату действия опциона.
3. В какие дни действия опциона возможно наступление паритета цен и какова величина паритета.
4. В какие дни покупатель мог получить прибыль от сделки с
опционами и каков мог быть размер прибыли в расчете на одну акцию.
5. В какие дни покупатель имел возможность минимизировать
свой убыток и какова могла быть сумма убытка в эти дни.
6. Какова рентабельность сделки на момент закрытия (выполнения) опциона.
Исходная информация представлена в таблице 4.
212
Таблица 4 - Ситуация на биржевом рынке акций
Показатели
Цена, руб.
1. Величина лота – 1000 акций
2. Базисная цена 1 акции (Ро)
3. Премия за 1 акцию (W)
4. Курсовая цена 1 акции (Р):
1 VI
2 VI
3 VI
4 VI
5 VI
8 VI
9 VI
10 VI (дата закрытия)
11 VI
12 VI
13 VI
14 VI
15 VI
16 VI
17 VI
20 VI
21 VI
22 VI
23 VI
24 VI
50
5
47
46
44
44
44
42
41
40
44
45
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
Решение
1. Стоимость сделки с опционами «put» для покупателя составит 5000 рублей (премия на 1 акцию умножается на величину лота).
2. Затраты покупателя на продажу одной акции на день закрытия
(исполнения) опциона составит 45 руб. или 4500 руб. на весь лот.
3. Убыток возможен с 16 по 24 июня, когда покупатель отказывается от опциона и полностью теряет всю сумму премии.
4. Минимизировать убыток можно 1, 2, 13, 14 и 15 июня, когда
премия по опциону частично компенсируется прибылью (табл. 5).
213
Таблица 5 - Величина компенсации потери части премии
Дата торгов на бирже
Р
Ро - W
Прибыль на 1 акцию,
руб.
1 VI
47
45
+2
2 VI
46
45
+1
13 VI
47
45
+2
14 VI
48
45
+3
15 VI
49
45
+4
Задание 4. Анализ стратегии действия продавца
опциона «put»
Владелец опционного контракта «put», продав его, в принципе
становится потенциальным покупателем биржевого товара (акций). В
случае, если покупатель, для которого складывается благоприятная
конъюнктура на данные акции, решит их продать, продавец опциона
«put» обязан купить эти акции по цене, оговоренной в опционном
контракте. Опцион «put» для продавца принесет доход или убыток
только в результате комбинации курсовой цены на акции, сложившейся на рынке, и величины премии, полученной им от покупателя.
Прибыль
Po
A
Курсовая цена акции (Р)
Убыток
Рис. 10. Контракт на покупку опциона «put»
Продавец опциона «put» будет иметь доход тогда, когда курсовая цена акций на рынке будет иметь тенденцию к росту и покупатель
данного опциона воспользуется своим правом и откажется от выполнения контракта. Риск получения убытка будет возрастать, если
214
конъюнктура рынка способствует понижению курсовой цены данных
акций и покупатель опциона «put» воспользуется своим правом и потребует выполнения контракта (рис. 10).
Po
A
Рис.11. Премия продавца опциона «put»
При благоприятной конъюнктуре рынка доход продавца опциона «put» будет равен размеру премии. До какой величины не возросла
бы курсовая цена акций, прибыль ограничивается суммой, полученной продавцом премии. На рис. 11 доход продавца ограничен линией
СД, проходящей выше линии ОР, что и свидетельствует об ограничении прибыли продавца величиной премии (W).
Затраты продавца опциона «put» при вынужденной покупке акций составят:
(Po - W),
Паритет, то есть нулевая прибыль, наступает при ситуации, когда:
P = (Po-W),
Если курсовая цена акций на рынке будет больше базисной цены, оговоренной в опционном контракте, то покупатель опциона
«put» отказывается от его выполнения и, следовательно, премия продавцу будет представлять собой его доход, и это произойдет при ситуации, когда:
Р > Ро ,
215
Если курсовая цена акций на рынке будет ниже затрат по опциону, то продавец в этой ситуации будет нести убыток:
P < (Pо-W),
Риск продавца будет возрастать, если отклонение курсовой цены
акций от базисной цены в опционе будет больше величины премии:
Pо - P > W
Прибыль
Po
C1
Убыток
Рис. 12. Результат сделки продавца с опционом «put»
Прибыль и убыток продавца опциона «put» на рис. 12 изображены линией С1СД. Прибыль ограничена линией Д1СД, а убыток отражает линия С1Д1,, при этом стрелка указывает на движение курсовой
цены к нулевой точке, а это значит, что несмотря на большие убытки,
которые может понести продавец опциона «put», они конечны, так
как цена не может снижаться до бесконечности.
Задача. Проанализировать действие продавца опциона «put»
Используя изложенную выше методику опционных сделок продавца опциона «put», необходимо определить:
1. Каков потенциальный размер прибыли продавца опциона
«put» с учетом величины лота.
2. Каковы издержки продавца опциона «put» на одну акцию.
3. Какая цена опциона «put» будет означать, что прибыль продавца равна нулю.
4. На какую дату возможны наибольшие убытки продавца опциона «put».
5. Каков будет результат для продавца на момент закрытия (выполнения) опциона.
216
Исходная информация представлена в таблице 4.
Решение
1. Потенциальный размер прибыли продавца опциона «put» с
учетом величины лота составит 5000 руб., т.е. прибыль будет на
уровне суммы премии.
2. Издержки продавца опциона в ситуации, когда он вынужден
купить акции по текущей курсовой цене, составят в расчете на одну
акцию 45 рублей.
3. Нулевая прибыль возможна на 12 июня, т.е. тогда, когда
курсовая цена одной акции будет равна 45 рублей.
4. Наибольший убыток продавца опциона «put» будет на 10
июня, т.е. на дату закрытия опциона покупателем, – 5 руб. на одну
акцию или 5000 руб. за весь лот.
5. Паритет возможен 12 июня, когда текущая курсовая стоимость одной акции составит 45 рублей.
6. Прибыль покупателя возможна с 3 по 11 июня, т.е. тогда,
когда разница между курсовой ценой будет ниже величины издержек
покупателя. На дату закрытия опциона прибыль составит на весь лот
5000 руб.
7. Рентабельность сделки на дату закрытия опциона составит
100%.
Таблица 6 - Возможная величина прибыли в период с 3 по 11 июня
Дата торгов на бирже
Курсовая цена одной
акции, руб. (Р)
Ро - W
Прибыль на 1
акцию, руб.
3 VI
44
45
+1
4 VI
44
45
+1
5 VI
44
45
+1
8 VI
42
45
+3
9 VI
41
45
+4
40
45
+5
44
45
+1
10 VI (дата закрытия)
11 VI
217
Тема 12
РАЗРАБОТКА БИЗНЕС-ПЛАНА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АГРАРНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Общие положения
Планирование является одной из важнейших функций управления предприятием. Как и функционирование предприятий, система
планирования должна быть непрерывной и должна включать в себя
несколько видов планов, каждый из которых имеет свои цели, задачи,
сроки их выполнения, уровень конкретизации и детализации, методы
их решения. Система планирования включает в себя наличие долгосрочных, среднесрочных (текущих) и краткосрочных (оперативных)
планов. Кроме этого существует еще так называемое программное
планирование.
План-программа не имеет жесткого формализованного срока, на
который он должен разрабатываться. Сроки его реализации зависят
от масштабности цели и задач, заложенных в программу перехода от
одного состояния планового объекта к другому. То есть срок реализации плана-программы может быть от нескольких месяцев до нескольких лет. Именно к этому виду планов относится бизнес-план.
Часто еще его называют обоснованием экономической эффективности бизнес-проекта. На наш взгляд, это понятие является более узким,
так как любой план, кроме обоснования экономической эффективности предусматриваемых мер, содержит и перечень мероприятий по
его реализации и ряд других мер.
В крупном многоотраслевом предприятии бизнес-план является
частью системы планирования, в малом узкоспециализированном с
ограниченным числом видов производимой продукции и услуг он
может быть единственным видом плана.
Бизнес-план - необходимый документ для решения вопроса целесообразности финансирования бизнес-проекта и привлечения всех
категорий инвесторов.
Бизнес-план может предусматривать достижение различных целей. Таковыми могут быть:
−
переход предприятия на новую специализацию;
−
освоения выпуска нового товара;
218
−
совершенствование потребительских свойств и повышения конкурентоспособности традиционного товара;
−
увеличение доли предприятия на рынке товара;
−
увеличение объема продаж или прибыли предприятия и т.д.
Разработчик бизнес-плана должен создать такие процедуры и
такую политику, которые выразят компанию как систему, а само перспективное планирование как процесс, с помощью которого эта система приспосабливает свои ресурсы к динамическим условиям внешней и внутренней среды.
Одно из определений бизнес-плана гласит: бизнес-план - это
демонстрационный и рекламный документ. Но с помощью бизнесплана вы не просто продаете какой-нибудь продукт, услугу или рабочую среду, вы продаете всю компанию как единое целое.
Бизнес-план - это документ, в котором ясно говорится о возможности вашей компании производить и продавать свои продукты и услуги
для получения прибыли и привлечения потенциальных инвесторов.
Бизнес-план является рекламным документом, который показывает перспективы развития вашей компании потенциальным инвесторам и акционерам.
Бизнес-план основывается на обобщении результатов деятельности компании в прошлом и настоящем и должен содержать ясный
план на будущее. Если вы только планируете открыть свое дело, его
важнейшая задача - помочь вам убедиться, что все тщательно спланировано и целесообразно в финансовом и оперативном отношении.
Бизнес-план - это план вашей игры. В нем вы в письменном виде излагаете цели, задачи и основные направления развития вашей
компании.
Бизнес-план может быть подготовлен менеджером, предпринимателем, фирмой, группой фирм или консалтинговой организацией.
Бизнес-план может использоваться как внутри компании, так и
внешними пользователями.
При использовании внутри компании бизнес-план становится
важным инструментом мотивации и ориентации руководства вашей
компании, а также средством информирования каждого о направлении движения компании и ее целях. Это заставляет руководство компании осуществлять структурированное планирование роста компании. Составление бизнес-плана также указывает на ресурсы, которые
необходимы компании для выполнения своих планов. Например, эти
ресурсы могут включать дополнительный управленческий аппарат,
219
квалифицированную рабочую силу, производственные мощности,
требования маркетинга, потребности в разработке продукта.
Использование плана вне компании позволяет достичь следующих целей:
1. получение банковского кредита. Всесторонний бизнес-план
дает вам преимущество при подаче заявки на получение кредита;
2. получение инвестиций. Бизнес-план является необходимым
документом для инвестора, чтобы тот начал оценку возможности инвестиций в вашу компанию;
3. создание стратегических союзов. Маленькие и большие компании все чаще занимаются совместными исследованиями, маркетингом, предпринимают иные совместные усилия. Эти совместные усилия, получившие название стратегических союзов, являются результатом того, что малые и большие компании нуждаются друг в друге;
4. получение большого контракта.
Кроме того, бизнес-план является также шаблоном, по которому
вы можете сверять свои реальные показатели с прогнозируемыми. Он
укажет вам на существующие проблемы и поможет разрешить их до
того, как они отрицательно повлияют на ваш бизнес.
Наиболее активно бизнес-план используется при поиске инвесторов: новых акционеров, кредиторов, спонсорских вложений и т.д.
I. Структура бизнес-плана и порядок его составления
Пока в науке и практике не существует жестко регламентированной формы и структуры бизнес-плана. Более того, видимо в этом
нет особой необходимости, так как бизнес-план не нуждается в формализованной обработке и сведении показателей. Это не имеет смысла в связи с многообразием предприятий, для которых он составляется, а также целей и задач, которые он преследует. Вместе с тем анализ
показал, что большинство существующих методик предусматривает
наличие в нем следующих разделов:
1. Титульный лист
2. Резюме проекта
3. Инициатор проекта (досье компании)
4. Сущность предлагаемого проекта (предлагаемые продукты,
услуги)
5. Производственный план
6. Анализ положения дел в отрасли. Рынок сбыта. Тенденции
7. План маркетинга
220
8. План продаж
9. Маркетинговая стратегия проекта
10. Организационный план (организация, управление, кадры)
11. Финансовый план
12. Оценка рисков. Меры по их снижению и страхованию
13.Основные направления совершенствования
При составлении бизнес-плана должны учитываться международные нормы ЮНИДО, методические рекомендации министерств и
коммерческих банков. В современных условиях процесс составления
бизнес-планов может быть значительно упрощен за счет использования систем моделирования инвестиционных проектов. Это - пакеты
COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and reporting) и
PROPSPIN (PROjekt Profile Screening and Pre-appraisal Information
system), созданные в UNIDO - Организации Объединенных Наций по
промышленному развитию, а также отечественные пакеты «Project
Expert», «Альт-Инвест», «ТЭО-Инвест» и др.
Процесс бизнес-планирования охватывает серию этапов от постановки задачи до текстового описания разделов бизнес-плана (рис. 1).
Эти этапы можно условно разделить на три группы:
1-я группа включает четыре этапа - с момента появления идеи у
руководителя через формирование этой идеи в конкретные цели и задачи в концепцию модели развития организации. Корректировка целей заказчика по результатам оценки общего состояния завершает логическую цепочку этой группы. Эту группу можно назвать процессом
формирования концепции модели у заказчика.
2-я группа включает семь этапов. Здесь происходит процесс разработки оптимальной модели, который состоит из сбора, обработки, анализа и оценки исходных данных, разработки альтернативных моделей и выбора из них оптимальной. В этой группе имеются многочисленные обратные корректирующие связи, говорящие о важной роли данной группы.
221
Рис. 1. Общая схема процесса бизнес-планирования
3-я группа включает девять этапов работы. Она объединяет процесс проверки оптимальной модели при задаваемых отклонениях выбранных параметров с помощью программ. Результаты проведения
эксперимента корректируют программу и модель и таким образом
достигается учет неопределенностей и связанных с ними рисков, определяется жизнеспособность модели.
Логической связью всего процесса бизнес-планирования является
корректирующая цели заказчика информация для принятия решения.
Рассмотрим вкратце содержание каждого из разделов бизнесплана.
222
II. Методика разработки бизнес-плана
1. Титульный лист
Хорошо оформленный титульный лист придаст бизнес-плану
профессиональный вид. Первое впечатление имеет очень большое
значение, особенно для тех, через чьи руки проходит много бизнеспланов, например, для банкиров. Титульный лист должен содержать
название компании; период времени, который охватывает бизнесплан; фамилию, имя, отчество руководителя организации; адрес компании, телефон, факс; дату составления; название и адрес предприятия-инициатора проекта.
2. Резюме проекта (3-4 стр.)
Это характеристика проекта, раскрывающая его цели, содержащая доказательства выгодности проекта, преимущества продукции
(услуг) в сравнении с лучшими отечественными и зарубежными аналогами, объемы ожидаемого спроса на продукцию, объемы инвестиций по проекту и источники их финансирования, количество новых
рабочих мест, сроки возврата заемных средств.
Показатели эффективности проекта:
− срок окупаемости;
− принятая ставка дисконтирования;
− дисконтированный срок окупаемости;
− внутренняя норма доходности;
− точка безубыточности проекта;
− срок возврата заемных средств;
− коэффициент покрытия ссудной задолженности.
Если реализация проекта позволит решить социальные вопросы
(прокладка дорог и коммуникаций общего пользования, расширение
жилого фонда, использование труда инвалидов и т. п.), то указать их.
Этот раздел является рекламой проекта, которая должна содержать убедительные доводы в пользу его выгодности.
3. Инициатор проекта (досье кампании)
Инициатор проекта – юридическое лицо, подающее обращение в
связи с реализацией проекта, и, как правило, потенциальный Заемщик
по проекту.
223
3.1. Общие данные.
Организационно-правовая форма, наименование, адрес и дата
регистрации (начала работы). Руководитель: Ф.И.О. и должность.
Специалисты для контактов. Телефон, факс, e-mail, internet.
Сфера деятельности и отраслевая принадлежность.
Филиалы и дочерние предприятия (основные виды их деятельности).
История развития предприятия: события, которые повлияли на
развитие предприятия, главные успехи и достижения компании в период до настоящего времени. Важные изменения в структуре компании, управлении или собственности.
Опыт работы в сфере деятельности, связанной с предлагаемым
проектом.
3.2. Учредители (акционеры).
Размер уставного (акционерного) капитала. Количество и номинал выпущенных акций, в том числе обыкновенных и привилегированных.
Доля оплаченного капитала.
Количество и номинал объявленных акций.
Перечень основных учредителей (акционеров), с указанием их
долей в капитале (имеющие долю свыше 2%).
3.3. Виды и объемы деятельности.
Основные виды выпускаемой продукции или оказываемых услуг.
Основные потребители.
Объем продаж, валовая прибыль, прибыль после уплаты налогов.
Численность персонала (общая, административный персонал,
инженерно-технический персонал, рабочие, специалисты службы
маркетинга и сбыта).
Представить данные за последние три года (поквартально).
(Приложение 1).
3.4. Финансовое состояние.
Анализ финансового состояния проводится по данным годовой
отчетности за последние три года и квартальной отчетности за последние три отчетных периода. При этом проводится расчет и сравнение значений выбранных показателей с рекомендуемыми границами их изменения. При несоответствии показателей рекомендуемым
значениям при наличии негативных тенденций дать краткие поясне224
ния причин их возникновения, а также перечень мер по их устранению. При этом особое внимание обратить на динамику изменения
значений анализируемых показателей.
Минимально необходимый перечень показателей для анализа
Наименование показателя
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент срочной ликвидности
Коэффициент покрытия
Коэффициент собственных средств
Коэффициент финансовой устойчивости
Коэффициент автономии
Коэффициент финансовой независимости
Рекомендуемые
значения
>0,05
>0,5
>1
>0,2
>1
>1
>0,5
3.5. Информация о руководителях.
Краткая характеристика лиц, ответственных за результаты работы предприятия и реализацию проекта:
− фамилия, имя, отчество;
− год рождения;
− должность;
− образование и квалификация;
− трудовая деятельность за последние 10 лет.
4. Сущность предлагаемого проекта
(предлагаемые продукты, услуги)
4.1. Местонахождение объекта.
Обоснование выбора местоположения (при реализации проекта
на новой площадке, а не на действующем предприятии инициатора
проекта).
Доступность ресурсов. Близость к потребителям. Развитие инфраструктуры. Близость к действующему предприятию. Другое.
Основные здания и сооружения, их функциональное назначение,
занимаемая площадь, площадь земельного участка, права владения
(собственность или аренда), стоимость (уровень арендных платежей,
условия аренды, сроки).
225
Состояние основного производственного оборудования, условия
владения (собственность или аренда), стоимость (уровень арендных
платежей, условия аренды, сроки).
Наличие хранилищ, складов, транспортного и погрузочноразгрузочного оборудования.
Энерго-, тепло- и водоснабжение, канализация.
Автомобильные и железные дороги, аэропорты, морские и речные порты, грузовые терминалы и таможенные склады и т. п.
4.2. Описание продукта (услуги).
Функциональное назначение продукта (для каких целей он
предназначен).
Характерные свойства продукта (уникальные, если имеются).
Особые требования к качеству продукта.
Сравнение с конкурирующими (замещающими или альтернативными) продуктами.
Стадия развития продукта (идея, эскизный проект, рабочий проект,
прототип, опытная партия, действующее серийное производство).
Степень патентно-лицензионной защищенности продукта, наличие зарегистрированной торговой марки.
Возможности дальнейшего развития продукта.
4.3. Технология производства продукта (оказания услуг).
Технологический уровень в отрасли.
Тенденции изменения и развития технологии (для проектов
сельскохозяйственного производства - технологии обработки земли,
семян или посадочного материала, прогрессивный севооборот; достижения племенного дела, условия содержания птицы или животных,
технологии и рационы кормления и т. п.).
Описание выбранной технологии производства (оказания услуг).
Основные технологические решения и процессы. Длительность
технологического цикла. Схема материальных потоков. Утилизация
отходов.
Производственная мощность.
Годовая проектная мощность предприятия (для проектов сельскохозяйственного производства – урожайность с учетом климатических
условий, состава почв, технологии обработки, севооборота, качества семян или посадочного материала, наличия минеральных и органических
удобрений, средств защиты растений и животных, кормов и т. п.).
4.4. Характеристики закупаемого оборудования (техники).
Поставщики оборудования (техники).
226
Сравнение технических параметров оборудования (техники).
Анализ коммерческих предложений по критерию цена / качество. Совместимость с имеющимся оборудованием (техникой).
Требования к персоналу.
Требования к производственным площадям.
Требования к энерго-, тепло- и водоснабжению, канализации.
Требования к сырью, комплектующим и материалам.
Организация ремонта.
Безопасность производства.
Парафированные или подписанные договоры (контракты) на закупаемое оборудование (технику) – привести в приложениях к бизнес –
плану.
4.5. Экологические вопросы производства.
Влияние проекта на окружающую среду, в том числе:
−
факторы воздействия на окружающую среду (по видам и объектам воздействия);
−
затраты на обеспечение экологической безопасности проекта.
Подверженность проекта негативным воздействиям окружающей среды. Характеристика климатических условий, их влияние на
проект (для проектов сельскохозяйственного производства обязательно).
Наличие соответствующей экологической экспертизы проекта
(Федеральный Закон «Об экологической экспертизе» от 15. 04. 1998).
5. Производственный план
В этом разделе приводятся:
1. Стоимость строительства, структура капитальных вложений,
предусмотренная в проектно-сметной документации, в том числе:
строительно-монтажные работы, затраты на оборудование, прочие затраты, общая стоимость инвестиционного проекта (таблица 1 приложения 2).
2. Программа производства и реализации продукции (таблица 2
приложения 2).
3. Поставщики сырья и материалов (название, условия поставок)
и ориентировочные цены.
4. Численность работающих и затраты на оплату труда, в том
числе: создание новых рабочих мест (таблица 3 приложения 2), требования к квалификации персонала, наличие необходимого персонала
на предприятии, необходимость обучения.
227
5. Стоимость производственных основных фондов (таблица 4
приложения 2), форма амортизации (простая, ускоренная), норма
амортизационных отчислений, основание для применения нормы ускоренной амортизации.
6. Годовые затраты на производство продукции, переменные и
постоянные затраты (таблицы 5, 6 приложения 2). При расчете затрат
на производство размер общепроизводственных и общехозяйственных расходов, относимых на инвестиционный проект, определяется
пропорционально удельному весу выручки, полученной от осуществления проекта в общей сумме выручки предприятия.
6. Анализ положения дел в отрасли. Рынок сбыта. Тенденции
Характер отрасли: развивающаяся, стабильная, стагнирующая;
зависимость от импорта.
Отраслевая рентабельность.
Масштаб отраслевого рынка (локальный, региональный, национальный, международный).
Размер рынка, общий годовой объем продаж (по отрасли в целом; по регионам; в натуральном и стоимостном выражении).
Тенденции изменения рынка, ожидаемый будущий объем рынка,
опубликованные прогнозы относительно будущего развития рынка.
Сезонность рынка.
Специфические особенности рынка (например, трудности доступа к операциям на рынке).
Основные предприятия – участники рынка, оценка их доли продаж на рынке.
Доля импортной продукции на рынке, наличие возможностей по
импортозамещению.
Государственная политика в области регулирования отраслевого
рынка и защиты отечественного производителя.
7. План маркетинга
7.1. Рынок сырья, материалов и комплектующих.
Перечень необходимого сырья, комплектующих и материалов, в
том числе импортных.
Требуемые объемы и качество, доступность, цены (в рублях или
соответствующей валюте), условия приобретения, возможность получения специальных скидок или льготных условий поставки (с отсрочкой платежа либо его доли).
228
Влияние конкурентов на условия закупок сырья, материалов и
комплектующих.
Основные поставщики. Их надежность. Наличие альтернативных поставщиков.
Наличие договоров на закупку сырья, материалов, комплектующих – привести в Приложениях к бизнес - плану.
7.2. Конкуренция на рынке сбыта.
Перечень предприятий - основных конкурентов.
Сильные и слабые стороны основных конкурентов.
Удельный вес конкурентов в обороте рынка.
Технологический уровень предприятий - конкурентов.
Цены конкурентной продукции и используемые конкурентами
способы стимулирования сбыта.
Реакция конкурентов на появление на рынке продукта, производимого в рамках данного проекта.
8. План продаж
Размер сегмента рынка, на котором работает или предполагает
работать предприятие (общий годовой объем продаж в натуральном и
стоимостном выражении).
Характеристика групп потребителей продукта:
тип потребителя (физические лица, предприятия, единичные по−
требители);
−
географическое расположение потребителей;
мнение потребителей о продукте;
−
−
зависимость потребительского спроса от цены.
Характеристика имеющихся основных потребителей.
Характеристика потенциальных потребителей.
Наиболее перспективные потребители (в порядке убывания).
Рыночная доля предприятия (текущая и планируемая на период
реализации проекта).
Наличие договоров на сбыт продукции – привести в приложениях к бизнес-плану.
9. Маркетинговая стратегия проекта
−
Расчет и обоснование цены. Метод ценообразования, например:
1. Для нового на рынке продукта:
«снятие сливок» – установление с начала продвижения продукта
229
на рынок высокой цены при готовности потребителя покупать его
даже по этой цене из-за высоких потребительских качеств продукта;
−
цена за внедрение продукта на рынок – установление значительно
более низкой цены, чем на имеющиеся на рынке аналогичные товары;
−
«психологическая цена» – чуть ниже какой-либо «круглой» цены (например, 99, 95 руб.);
−
цена лидера на рынке или в отрасли – устанавливается в соответствии с ценой главного конкурента (как правило, ведущей фирмы
отрасли);
−
цена с возмещением издержек производства – цена из расчета
возмещения фактических издержек при средней норме прибыли по
отрасли;
−
престижная цена – цена на изделие с особыми (уникальными)
свойствами.
2. Для уже имеющегося на рынке продукта:
−
скользящая падающая цена – устанавливается в зависимости от
соотношения спроса и предложения и снижается по мере насыщения
рынка;
−
долговременная цена – не изменяющаяся в течение длительного
времени;
−
цена потребительского сегмента рынка – цена, ориентированная
на конкретный сегмент рынка (может существенно отличаться от
средней);
−
эластичная (гибкая) цена – быстро реагирующая на соотношение
спроса и предложения;
−
преимущественная цена – цена ниже средней устанавливается
предприятием, занимающим доминирующее положение на рынке;
возможно увеличение дохода и снижение издержек за счет увеличение объемов сбыта и экономии на расходах по реализации продукта
(«экономия на масштабе»);
−
цена на изделие, снятое с производства – ориентация на строго
ограниченный круг потребителей, нуждающихся в том, чего уже
нельзя найти на рынке; цена по этой причине гораздо выше обычной;
−
цена, устанавливаемая ниже, чем у большинства – льготные условия приобретения товара по сниженной цене (или, например, в
кредит); обычно устанавливаются на определенный срок;
−
договорная цена – цена гарантирует значительную скидку при
выполнении ряда условий при покупке (например, при покупке двух
230
.
Программа стимулирования сбыта:
−
ценовая политика;
−
специальные условия оплаты товара потребителем;
−
мотивация торговых агентов (комиссионное вознаграждение,
конкуренция, специальные поощрительные меры);
−
другое.
Система распределения по географическим регионам и типам
потребителей (каналы продвижения и сбыта).
Реклама и представление продукта:
−
использование торговых агентов;
−
средства массовой информации;
−
выставки-продажи;
−
использование почты;
−
семинары, презентации;
−
связи с общественностью.
Сервисное обслуживание:
−
гарантийное обслуживание;
−
постгарантийное обслуживание;
−
стратегия в отношении выработавшего ресурс либо морально
устаревшего продукта;
−
учет стоимости запасных частей в продажах и прибылях (ценовая стратегия, калькуляция затрат и доходов).
10. Организационный план
(организация, управление, кадры)
10.1. Организационно-правовая форма реализации проекта.
Оператор проекта – юридическое лицо, которому предстоит осуществлять проект. Оператором может быть специально созданная для
реализации проекта компания. Как правило, Оператор является Заемщиком по проекту. Кроме того, одно и то же юридическое лицо зачастую
является Инициатором, Оператором и Заемщиком одновременно.
Для новой, специально создающейся для реализации проекта компании, необходимо привести следующие фактические или плановые
данные:
Организационно-правовая форма, наименование, адрес и дата
231
регистрации (начала работы).
Руководство: Ф.И.О. и должности ключевых руководителей
предприятия, которые относятся к числу лиц, принимающих решения.
Телефон, факс, e-mail, internet.
Размер уставного (акционерного) капитала. Количество и номинал выпущенных акций, в том числе обыкновенных и привилегированных.
Доля оплаченного капитала.
Количество и номинал объявленных акций.
Перечень учредителей (акционеров) с указанием их долей в капитале.
Принципиальные особые положения устава.
Организационная структура управления предприятием (схема).
Производственная структура предприятия (схема).
Трудовые ресурсы и заработная плата:
−
укрупненное штатное расписание (указать размер заработной
платы без отчислений на социальные нужды, а также налогов, исчисляемых с фонда оплаты труда);
−
обеспеченность персоналом (административно-управленческий,
сбытовой, производственный основной и вспомогательный);
−
план найма и подготовки персонала.
10.2. Основные партнеры: подрядчики, поставщики, покупатели продукции и др.
Наименование (если партнер определен).
Ожидаемое участие (совместное предприятие; финансовое участие; передача технологии; поставка / аренда оборудования; проектирование; строительство / аренда зданий и сооружений; поставка сырья, материалов и комплектующих; доступ к рынку; сбыт; другое).
Наличие соответствующего контракта (договора) с партнером –
привести в Приложениях к бизнес-плану.
10.3. График реализации проекта.
232
Перечень этапов и форма представления графика реализации
проекта (приведены условно, в качестве примера)
1
Этапы реализации проекта
2
Образование компании
Получение лицензий и других разрешений
Организация финансирования
Приобретение технологии
Рабочее проектирование
Заключение контрактов (тендеры)
Оформление землеотвода (аренда)
Строительство и монтаж оборудования
Поставка сырья и материалов
Реклама
Ввод предприятия в эксплуатацию
Выход на проектную мощность
10.4. Правовые вопросы осуществления проекта.
Перечень разрешительной документации, характеризующей
специфику отдельных отраслей и дающих право на хозяйственную
деятельность.
Наличие соответствующей экспертизы градостроительной и
проектно-сметной документации, а также утвержденного проекта
строительства.
11. Финансовый план
Данный раздел является ключевым, по нему планируются затраты на реализацию проекта и определяется его эффективность. Он
должен содержать:
11.1. Объем финансирования проекта по источникам (таблица 1
приложения 3), условия предоставления кредитов: процентная ставка,
сроки предоставления и погашения кредита, дополнительные требования.
На основании данных расчетов определяется и приводится соотношение (в процентах) собственных и заемных средств в составе
источников финансирования проекта (в период расчета до интервала
выхода на проектную мощность).
Заемные средства приводятся с расшифровкой по целям исполь233
зования (оборотные средства или капитальные затраты), а также с указанием по каждому займу: наименования кредитора, суммы и валюты кредита, процентной ставки, периода использования кредита, срока и графика погашения основного долга по кредиту, периодичности выплаты
процентов.
Определяется и приводится срок возврата заемных средств (RP) –
самый поздний срок погашения основного долга и процентов по привлекаемым кредитам.
Кроме того, для всех интервалов планирования, на которых осуществляется возврат заемных средств, необходимо рассчитать коэффициент покрытия ссудной задолженности, который равен единице плюс отношение накопленного денежного потока к сумме возврата основного
долга и процентов по всем кредитам на данном интервале. Рекомендуемое значение коэффициента – не ниже 1,15. Закладываемый таким образом в расчеты запас свободных денежных средств обеспечивает дополнительную надежность проекта.
11.2. Финансовые результаты реализации (план по прибыли) инвестиционного проекта, распределение выручки, полученной от продажи
продукции, объем чистой прибыли (таблица 2 приложения 3).
11.3. План денежных поступлений и выплат (таблица 3 приложения 3). В расчете движения денежных средств не принимаются во внимание расчеты предприятия с учредителями по вкладам в уставный капитал, по выплате дивидендов, иные расчеты с учредителями, расходы
социального характера и оплата штрафных санкций за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Необходимым условием реализуемости проекта является положительное значение показателя денежного потока для каждого интервала времени. Выполнение данного условия обеспечивается подбором соответствующих источников финансирования, покрывающих дефицит денежных средств на этапе осуществления капитальных затрат и формирования первоначальных оборотных
средств. Нехватка наличности в каком-либо из последующих интервалов
планирования, как правило, означает «банкротство» проекта, то есть его
финансовую несостоятельность при данных условиях финансирования.
При этом расчет других показателей эффективности проекта теряет
смысл.
11.4. Эффективность инвестиционного проекта.
Показатели эффективности проекта, рекомендуемые для расчета:
−
срок окупаемости;
−
дисконтированный срок окупаемости (РP);
234
−
точка безубыточности;
−
чистая приведенная стоимость (NPV);
−
внутренняя норма доходности (IRR).
Ни один из перечисленных показателей эффективности сам по
себе не является достаточным для принятия проекта к реализации.
Важную роль играет соотношение и распределение во времени собственных и привлекаемых для осуществления проекта средств, а также
другие факторы, некоторые из которых поддаются только качественному (а не формальному) анализу.
Срок окупаемости
Сроком окупаемости («простым») называется продолжительность периода от начала расчета до наиболее раннего интервала планирования, после которого чистый доход проекта становится и в
дальнейшем остается положительным (таблица 7 приложения 3).
Дисконтированный срок окупаемости (РP)
Дисконтированный срок определяется аналогично «простому» ,
но на основе чистого дисконтированного дохода и, соответственно,
дисконтированного денежного потока проекта. При этом значения
денежного потока приводятся к начальному интервалу планирования
(дисконтируются) путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.
Точка безубыточности
Точка безубыточности соответствует объему реализации, начиная с которого выпуск продукции должен приносить прибыль. Точка
безубыточности рассчитывается как отношение величины постоянных расходов к разности цены продукции и величины переменных
расходов, деленной на объем реализации продукции.
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистая приведенная стоимость, которая равна значению чистого дисконтированного дохода на последнем интервале планирования (накопленный дисконтированный эффект, рассчитанный нарастающим итогом за период расчета проекта).
Чистая приведенная стоимость характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного
проекта с учетом ставки дисконтирования, темпа инфляции, минимальной нормы прибыли кредитора и поправки на риск проекта. Необходимо, чтобы чистая приведенная стоимость проекта была положительной.
235
Внутренняя норма доходности (IRR)
Внутренней нормой доходности называется ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Соответствующая ставка определяется итерационным подбором
ставки дисконтирования либо с использованием финансового калькулятора или табличного процессора Excel, содержащих встроенную
функцию для расчета IRR.
Для оценки эффективности проекта значение внутренней нормы
доходности необходимо сопоставлять с годовой ставкой процента по
инвестиционным кредитам.
Обоснование ставки дисконтирования
В соответствии с распространенным положением теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования
должна содержать темп инфляции, минимальную норму прибыли
кредитора и поправку, учитывающую степень риска конкретного
проекта.
Ставка дисконтирования без учета риска проекта (d) определяется в долях единицы как отношение ставки рефинансирования (r),
установленной Центральным банком РФ, и объявленного Правительством РФ на текущий год темпа инфляции (i):
d = (1 + r / 100) / (1 + i / 100) – 1
Ставка дисконтирования, учитывающая риски проекта, (D)
Поправка на риск определяется, исходя из типовых и специфических рисков проекта, следующим образом.
Интервал значений типовых рисков проекта определяется по
данным следующей таблицы.
Величина типового
риска
Низкий
Средний
Высокий
Очень высокий
Суть проекта
Снижение себестоимости продукции
Увеличение объема продаж существующей продукции
Производство и продвижение на рынок
продукта
Вложения в исследования и инновации
Процент,
P
6-10
8-12
11-15
16-20
Конкретное значение поправки принимается по нижней, средней
или верхней границе интервала типового риска в зависимости от приведенной в бизнес-плане соответствующей оценки величины специ236
фических рисков и чувствительности к ним проекта.
Ставка дисконтирования, учитывающая риски проекта, определяется по формуле:
D = d + P / 100 ,
где Р – поправка на риск.
Бюджетный эффект инвестиционного проекта определяется как
сальдо поступлений и выплат бюджета в связи с реализацией данного
проекта. В расчетах проводится дисконтирование объемов поступлений и выплат по годам реализации проекта.
12. Оценка рисков. Меры по их снижению и страхованию
12.1. Анализ чувствительности.
Проводится однопараметрический анализ чувствительности NPV к
изменению каждого из основных параметров проекта на 10, 20 и 30%
как в сторону увеличения, так и уменьшения их значений. То есть при
анализе влияния на показатели проекта изменения одного из параметров
значения остальных параметров проекта не изменяются. Обязательными
параметрами для анализа чувствительности являются:
− цена готовой продукции;
− себестоимость производства продукции;
− объем производства (в натуральном выражении);
− инвестиционные издержки.
В зависимости от специфики проекта, дополнительно проводится анализ чувствительности NPV к изменению других параметров,
оказывающих существенное влияние на его успешную реализацию.
Например: к стоимости энергоресурсов (для энергоемких проектов); к
обменному курсу соответствующей валюты (для экспортных, импортозамещающих проектов или проектов, в структуре себестоимости
которых значительную долю занимает импортное сырье, а реализация
готовой продукции осуществляется на внутреннем рынке); к прогнозируемому уровню инфляции и т. п. Результаты анализа чувствительности по всем параметрам приводятся на соответствующем графике в
Приложениях к бизнес-плану.
12.2. Уровень безубыточности (ВЕР).
Одним из наиболее распространенных методов расчета критических точек проекта является определение точки безубыточности проекта в процентах от проектной мощности. Его смысл заключается в
237
определении уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным. На интервале планирования после выхода на
проектную мощность рассчитывается значение объема производства
(обычно в натуральном выражении), при котором проект не приносит
ни прибыли, ни убытка. Отношение (в процентах) полученного значения объема производства к проектной мощности является точкой
безубыточности проекта. Точка безубыточности, как правило, не
должна превышать 80%. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект останется жизнеспособным в условиях сокращения рынка сбыта и, соответственно, тем ниже риск кредитора.
Кроме того, аналогичным образом рекомендуется определить также
точки безубыточности для следующих параметров проекта: цена готовой продукции, себестоимость производства.
12.3. Варианты проекта.
Данный раздел не является обязательным.
Как правило, приводятся показатели эффективности при писсимистическом и оптимистическом сценариях развития производства. В
отличие от однопараметрического анализа чувствительности, при
сценарном подходе изменению подвергаются одновременно значения
целого ряда параметров проекта (указать изменения в исходных данных по сравнению с базовым вариантом).
При включении в бизнес-план вариантов расчета проекта в текущих ценах, с учетом влияния инфляции и изменения курса валюты, необходимо привести следующие исходные данные, характеризующие изменение стоимости по основным статьям поступлений и затрат:
−
курс рубля к соответствующей валюте (доллар США, Евро на
дату выполнения расчетов);
−
инфляция обменного курса рубля к соответствующей валюте (в
процентах за год);
−
инфляция на сбыт (прогнозируемое снижение / рост цены на
продукцию проекта в процентах за год; в рублях – на внутреннем
рынке, в долларах США – на внешнем рынке);
−
инфляция на переменные издержки или себестоимость продукции (прогнозируемый в процентах за год рост / снижение цены на
сырье, материалы, комплектующие и другие прямые издержки, за исключением сдельной заработной платы);
−
инфляция на заработную плату (прогнозируемый рост / снижение заработной платы в процентах за год);
−
инфляция на общие и административные издержки (прогнози238
руемый в процентах за год рост / снижение затрат на общие и административные издержки);
−
инфляция на основные фонды (прогнозируемый рост / снижение
стоимости основных фондов в процентов за год; в рублях – для приобретаемых в России, в долларах США – для приобретаемых по импорту).
При этом в процессе выполнения расчетов в текущих ценах необходимо контролировать динамику изменения цен, чтобы цены на продукцию проекта, сырье, материалы, комплектующие и другие прямые
издержки на внутреннем рынке не превысили мировые. Расчетные таблицы вариантов проекта приводятся в Приложениях к бизнес-плану.
12.4. Оценка проектных рисков.
В данном разделе бизнес-плана, в отличие от пунктов 12.1. –
12.3., проводится качественный анализ рисков проекта, не поддающихся формальному анализу. На основе приведенного ниже примерного перечня возможных рисков необходимо оценить вероятность их
возникновения при реализации проекта в терминах: «высокая»,
«средняя», «низкая», а также устойчивость проекта по отношению к
рискам, отнесенным к категории вероятных. При этом рекомендуется
использовать приведенный ниже перечень методов снижения рисков,
результаты пунктов 12.1. - 12.3. и другие документы, имеющиеся по
проекту (приводятся в Приложениях).
Риски, возникающие на этапе осуществления капитальных вложений:
−
невыполнение обязательств поставщиком (низкое качество, дефекты в оборудовании, технологии);
−
несвоевременная поставка и монтаж оборудования;
−
несовместимость отечественного оборудования с импортным;
−
срыв сроков строительства;
−
превышение расчетной стоимости проекта;
−
форс-мажор, материальный ущерб.
Риски, связанные с эксплуатацией предприятия:
−
невыход на проектную мощность (возникновение технологических или сырьевых ограничений);
−
выпуск продукции несоответствующего качества (возникновение технологических или сырьевых ограничений);
−
неудовлетворительный менеджмент;
−
продукция не находит сбыта в нужном стоимостном выражении
и в расчетные сроки (возникновение ценовых ограничений, пере239
оценка емкости рынка или недооценка конкуренции при маркетинге);
−
несвоевременность поставок сырья;
−
возникновение необходимости в дополнительных средствах для
закупки оборудования;
−
инфляция затрат (опережающий рост цен на сырье, энергоносители и другие статьи затрат);
−
удорожание финансирования (негативные изменения валютного
курса);
−
транспортные риски;
−
экологические риски (возникновение непредвиденных затрат на
возмещение ущерба);
−
форс-мажор, материальный ущерб.
Методы снижения рисков.
Наличие гарантий (в том числе банковских) от поставщиков
технологии и оборудования, а также от подрядчиков:
− возврата аванса;
− надлежащего исполнения контрактов;
− своевременного завершения строительства.
Контракты на базе твердых цен, «под ключ», наличие валютных
оговорок, штрафных санкций, применение национального законодательства при разрешение споров и т. п.
Наличие долгосрочных контрактов с поставщиками сырья, материалов, комплектующих.
Наличие долгосрочных договоров на сбыт готовой продукции.
Наличие альтернативных поставщиков сырья и покупателей готовой продукции.
Создание запасов сырья, материалов, комплектующих и готовой
продукции.
Приемлемое соотношение собственных и заемных средств в составе источников финансирования проекта.
Единообразие валют источников финансирования и контрактов
на поставку оборудования, закупку сырья и сбыт готовой продукции.
Наличие источников финансирования для формирования (пополнения) оборотного капитала с учетом запасов и платежного цикла
проекта.
Приемлемый коэффициент покрытия ссудной задолженности.
Ограничения выплат дивидендов на период погашения инвестиционного кредита.
240
Страхование имущества, валютных рисков и т. п.
Открытие депонированных (накопительных) счетов в банкекредиторе.
Наличие достаточного обеспечения.
Наличие экологической экспертизы.
Формирование благоприятного отношения к проекту в СМИ.
Поддержка проекта со стороны местных органов власти.
12.5 Обеспечение.
Приводится расчет необходимого объема обеспечения, а также
приводятся данные о предлагаемом обеспечении.
Расчет требуемого объема обеспечения производится исходя из
параметров кредита:
О = (С + П )× К ,
где О – требуемый объем инвестиций;
С – сумма кредита (в рублях);
П – сумма процентов (в рублях), уплачиваемых в соответствии с графиком погашения;
К – коэффициент увеличения суммы обязательств, обеспечивающих покрытие штрафных санкций, судебных издержек, затрат на реализацию и т. д. Значение коэффициента
находится в пределах 1,5 – 2 ,0 в зависимости от рисков
проекта. Выбор значения для конкретного проекта определяется банком.
В залог могут быть предложены следующие виды имущества:
−
товарно-материальные ценности (готовая продукция, сырье, товары в обороте);
−
оборудование (станки, установки, технологические линии и т. д.);
−
транспортные средства;
−
недвижимость (жилые и нежилые помещения, склады, производственные помещения, офисы и т. д.);
−
сельскохозяйственные животные.
Принятие в залог будущего урожая, ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.), а также имущественных прав (требований)
возможно только в совокупности с другими видами обеспечения возвратности кредита.
Исполнение обязательств по кредитному договору может быть
также обеспечено:
241
−
−
−
−
−
поручительством;
неустойкой;
удержанием имущества должника;
банковской гарантией;
другими способами, предусмотренными законом или договором.
13. Основные направления совершенствования
В этом разделе речь пойдет о долгосрочном планировании деятельности вашей компании. Эта информация поможет вашей компании двигаться вперед к целям, которые соответствуют долгосрочным
задачам.
В этом разделе укажите следующее:
− Где бы я хотел видеть компанию через пять лет?
− Какой она будет?
Документы, которые необходимо приложить к
бизнес-плану
Лицензии, уставные документы, балансы и приложения к ним,
акты аудиторских проверок, протоколы о намерениях, гарантийные
письма, договора (контракты), карты местности, планы строительства. Схемы и заключения по отводу земли, заключения об оценке
обеспечения, результаты экологической экспертизы и т. п.
242
III. Пример расчета бизнес-плана для организации крестьянского (фермерского) хозяйства
1. Резюме проекта
Данный бизнес-план предусматривает организацию фермерского хозяйства для производства молока и прироста живой массы крупного рогатого скота и свиней.
Горизонт планирования составляет 7 лет.
Основные финансово-экономические показатели проекта:
NPV = 451,34 тыс. руб.
IRR = 20%
PP = 5 лет
2. Инициатор проекта (досье компании)
Организатором фермерского хозяйства является сельская семья,
которая выходит из сельскохозяйственного производственного кооператива, забрав свои земельный и имущественный паи. Животноводческими помещениями, где планируется развивать данные отрасли, являются пустующие свиноводческая ферма и ферма КРС, которую производственный кооператив готов сдать будущим фермерам в
аренду за невысокую плату, чтобы сохранить их от разрушения. Источником финансов для закупки коров-первотелок и племенных поросят, а также для погашения текущих затрат до получения и реализации продукции является имущественный пай членов семьи и кредит банка. Трактор МТЗ-82 с набором необходимых сельскохозяйственных орудий для выращивания кормов предприятие получит в качестве имущественного пая. Кредит предприятие берет на три года
под льготный процент – 7% годовых.
В связи с тем, что в районе отсутствует рынок грубых и сочных
кормов, эти корма предполагается производить в хозяйстве. Поэтому
основным ограничением по численности поголовья крупного рогатого скота и свиней будет являться площадь земли и возможные объемы производства грубых и сочных кормов на собственных земельных
угодьях.
243
3. Сущность предлагаемого проекта
Размер земельного пая, полученного членами фермерского хозяйства при выходе из сельскохозяйственного кооператива, – 33 га.
Размер имущественного пая – 800 тыс. руб. и трактор МТЗ – 82
с набором сельскохозяйственных машин.
Планируемое количество скота:
−
коров – 25 голов;
−
свиней - 100 голов, в т.ч. свиноматок основных – 17 голов.
Виды реализуемой продукции:
−
молоко;
−
молодняк КРС в возрасте 4-5 месяцев живым весом 128 кг;
−
молодняк свиней после откорма в возрасте 9 месяцев живым весом 100,3 кг;
−
выбракованные свиноматки после откорма живым весом 182,5
кг;
−
поросята в возрасте 2 месяцев живым весом 20 кг.
Производственную деятельность в животноводстве планируется
начать в марте 2005 года путем покупки для этого 100 племенных поросят в возрасте двух месяцев и 25 коров-первотелок.
Выход на проектное поголовье планируется к концу 2006 года. В
свиноводстве предполагается иметь полный цикл от получения поросят
до выращивания ремонтного молодняка и молодняка на откорме.
В свиноводстве осеменение предполагается проводить методом
случки, для чего на ферме необходимо иметь хряка.
В скотоводстве планируется применять искусственное осеменение коров.
В 2005 году до получения своего урожая грубых, сочных и зеленых кормов предполагается кормить животных покупными кормами. Средневзвешенная стоимость кормов при этом будет складываться с учетом срока созревания и уборки кормовых культур в хозяйстве, списываемых по себестоимости, и стоимости покупных кормов.
После получения урожая кормовых культур хозяйство полностью переходит на грубые, сочные и зеленые корма собственного
производства. Концентрированные корма, минеральные и витаминные добавки, а также корма животного происхождения планируется
покупать на стороне.
В молочном скотоводстве технология предусматривает следующее:
244
−
выбраковка коров в первые два года не планируется, так как все
поголовье составляют первотелки;
−
осеменение коров планируется осуществлять через два месяца
после отъема;
−
полученный приплод выращивается до возраста четырех-пяти
месяцев и реализуется живым весом 128 кг;
−
из общего количества полученного приплода на ремонт основного стада оставляется две телочки ежегодно;
−
продуктивность коров планируется исходя из годового удоя на
одну среднегодовую корову 3300 кг молока базисной жирностью
3,6%.
В свиноводстве технология предусматривает следующее:
−
для проведения случек хозяйство планирует приобрести хрякапроизводителя;
−
отъем поросят планируется в возрасте 2 месяцев живым весом
20 кг;
−
перевод поросят из группы 2-4 месяца в ремонтный молодняк и
в группу откорма планируется живым весом 39,5 кг;
−
часть поросят в возрасте 2 месяцев реализуется;
−
реализация молодняка после откорма осуществляется по достижении живого веса 100,3 кг;
−
ремонтные свинки весом 100,3 кг осеменяются и переводятся в
группу проверяемых свиноматок;
−
после опоросов и отъема поросят планируется часть проверяемых свиноматок перевести в основные, а выбракованные переводятся
на откорм с последующей реализацией живым весом 182,5 кг;
−
в первые два года работы свинофермы выбраковка основных
свиноматок не предусматривается.
Исходя из предусматриваемой технологии и исходных данных
составлены план осеменения, отелов и помесячного оборота стада
крупного рогатого скота и план помесячного оборота стада свиней в
2005 - 2006 г. (табл. 1-3).
245
4. Производственный план
4.1. Планирование потребности в кормах
Потребность в кормах для содержания запланированного поголовья животных определялась на основе нормативов, рекомендованных в пособии по организации животноводческих фермерских хозяйств / Фермерское животноводство. Краснодар, КГАУ, 2005г./
Структура кормового рациона, исходя из планируемого уровня
продуктивности животных, годовая потребность в кормах для различных групп животных представлены в таблицах 4-11.
Исходя из потребности в кормах, была рассчитана структура посевных площадей, обеспечивающая производство грубых, сочных и
зеленых кормов в хозяйстве. При этом плановая урожайность взята на
уровне средних многолетних данных, достигнутых в хозяйствах зоны, где расположено предприятие (табл. 12 /).
Данные таблицы 12 свидетельствуют о том, что концентрированные корма, травяную муку, горох и зерноотходы для обогащения
питательной ценности силоса хозяйству следует закупить.
4.2. Планирование издержек производства
При определении затрат на корма цена за 1 центнер кормов по
видам определялась следующим образом. Покупные корма оценивались по цене приобретения с учетом транспортных издержек. Корма
собственного производства – по себестоимости. В 2005г. в связи с отсутствием собственных грубых, сочных и зеленых кормов, до получения их урожая, они покупались на стороне. При этом цена кормов в
среднем за год рассчитывалась как средневзвешенная ( табл. 13, 14 ).
Заработная плата с отчислениями в социальные фонды рассчитывалась исходя из нормативной численности работников, установленных месячных окладов и действующих норм отчислений. Расчеты
представлены в таблицах 15,16.
Остальные статьи затрат: арендная плата, ремонт основных
средств, транспортные расходы, медикаменты, износ МБП, электроэнергия, затраты по управлению и прочие - определялись по нормативам.
По условиям договора, кредит, размером 300 тыс. руб., погашается в течение трех лет равными суммами – по 100 тыс. руб. ежегодно. Плата за кредит в размере 7% начисляется ежегодно на остаток
кредита.
Расчет затрат на производство и реализацию продукции молочного скотоводства и свиноводства представлен в таблицах 17, 18.
246
Таблица 1 - План осеменения, отелов и помесячного оборота стада КРС
Месяц
Показатель
I
II
2005г.
Коровы на начало месяца
Поступит из группы нетелей
План осеменения коров
Среднемесячное поголовье
Нетели на начало месяца
План отелов нетелей
Среднемесячное поголовье
Телята на начало месяца
Поступит телят
Реализация телят в 4-5 мес.
Среднемесячное поголовье
Телки на начало месяца
Поступит в группу телок
Среднемесячное поголовье
2006г.
Коровы на начало месяца
План отелов коров
План осеменения коров
Среднемесячное поголовье
Нетели на начало месяца
Поступит в группу нетелей
Среднемесячное поголовье
Телята рождения 20052006г. на начало месяца
Поступит телят
Реализация телят в 4-5 мес.
Среднемесячное поголовье
Телки на начало месяца
Поступит в группу телок
План осеменения телок
Среднемесячное поголовье
III
3
1,5
25
3
23,5
3
1,5
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
3
3
4,5
22
3
20,5
3
3
6
3
3
7,5
19
3
17,5
6
3
9
3
3
10,5
16
3
14,5
9
3
12
3
3
13,5
13
3
11,5
12
3
15
3
3
16,5
10
3
8,5
15
3
2
75,5
18
3
3
19,5
7
3
5,5
16
3
2
16,5
21
2
3
22
4
2
3,0
17
2
3
16,5
23
2
3
24
2
2
1,0
16
2
3
15,5
25
2
25
0
0
15
3
13,5
1
1
1,5
2
2
2
1
0,5
2
2
2
25
2
3
25
1
0,5
25
2
3
25
1
1
1,5
25
25
2
25
2
2
25
2
2
2
19
2
3
18,5
4
18
2
3
17,5
3
17
14
3
15,5
2
3
12,5
2
1
3,5
1
2,5
4,5
7,5
10,5
13,5
25
2
25
25
3
25
25
3
25
25
3
3
25
25
3
3
25
25
3
3
25
25
3
3
25
25
3
3
25
-
-
-
-
-
-
-
-
12
3
10,5
2
2
9
3
3
9,0
2
2
9
3
2
9,5
2
2
10
3
2
10,5
2
2
11
3
12,5
2
2
14
3
15,5
2
17
3
2
17,5
2
1
2,5
2
247
18
3
2
18,5
3
1
3,5
2
2
На
конец
года
25
Всего
Среднегодовое
поголовье
25
23
12,0
0
25
8,8
12
25
13
9,6
2
2
0,7
25
25
27
25,0
2
2
0,5
11
25
26
14,0
2
2
2
2,3
Таблица 2 - Оборот стада свиней по месяцам планируемого года, 2005г.
Месяц
Половозрастные группы и
движение
1
Репродуктивное стадо
Хряки - производители:
На начало месяца
Поступит из ремонтного молодняка
Постановка на откорм
Свиноматки основные:
На начало месяца
Поступит из проверяемых
маток
Постановка на откорм
Свиноматки проверяемые:
На начало месяца
Поступит из ремонтного молодняка
Перейдет в основные матки
Постановка на откорм
Свиноматки разовые:
На начало месяца
Поступит из ремонтного молодняка
Постановка на откорм
Случка свиноматок
Отчетного года
IX X XI XII
Основных
Проверяемых
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Поголовье на
конец
года
14
34
34
34
248
Всего
15
Среднегодовое
поголовье
16
7,08
34
34
34
34
1
Разовых
Опоросы свиноматок:
Основных
Разовых
Проверяемых
Выход поросят от основных
маток
Проверяемых
Разовых
Итого приплода
Поросят до двух месяцев
Поступит приплода всего
На начало месяца
Всего
В т.ч. 0-1 мес.
0-2 мес.
Разрыв
Продажа колхозникам
Перевод в старшую группу
Поросят 2-4 месяца
Покупка поросят
Поступит из группы 1-2 месяца всего
На начало месяца всего
в т.ч. 2-3 мес.
3-4 мес.
Перейдет в группу ремонтного молодняка
Постановка на откорм
Ремонтный молодняк
Покупка хрячков
Поступит из группы 3-4 мес.
2
3
4
5
6
100
100
100
100
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
100
100
0
16,67
34
66
34
66
34
34
249
1
На начало месяца всего
в т.ч. 4-5 мес.
5-6 мес.
6-7 мес.
7-8 мес.
8-9 мес.
9-10 мес.
10-11 мес.
Перейдет в группу:
Проверяемых маток
Хряков производителей
ОТКОРМ
Взрослые свиньи на откорме
Поступит из групп:
Хряков-производителей
Основных свиноматок
Проверяемых свиноматок
Разовых свиноматок
ИТОГО
На начало месяца всего
в т.ч. 1 месяц откорма
2 месяц откорма
Снятие с откорма
Молодняк на откорме
Поступит из группы 2-4 мес.
На начало месяца всего
в т.ч. 4-5 мес.
5-6 мес.
6-7 мес.
7-8 мес.
8-9 мес.
Снятие с откорма
2
3
4
5
6
7
34
34
8
34
9
34
10
34
11
34
12
13
14
0
15
16
34
34
14,16
34
34
34
34
66
66
66
66
66
66
66
66
0
66
27,5
66
66
66
66
250
66
Таблица 3 - Оборот стада свиней по месяцам планируемого года, 2006г.
Месяц
Половозрастные группы и движение
1
Репродуктивное стадо
Хряки производители:
На начало месяца
Поступит из ремонтного молодняка
Постановка на откорм
Свиноматки основные:
На начало месяца
Поступит из проверяемых маток
Постановка на откорм
Свиноматки проверяемые:
На начало месяца
Поступит из ремонтного молодняка
Перейдет в основные матки
Постановка на откорм
Свиноматки разовые:
На начало месяца
Поступит из ремонтного
молодняка
Постановка на откорм
Случка свиноматок
Отчетного года
IX X XI XII
Основных
Проверяемых
Поголовье на
конец
года
Всего
15
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
17
17
17
17
17
17
17
17
17
17
34
34
34
34
Среднегодовое поголовье
16
12,04
17
0
17
17
17
17
17
17
17
251
17
12,04
17
17
17
34
17
1
Разовых
Опоросы свиноматок
Основных
Разовых
Проверяемых
Выход поросят от:
Основных маток
Проверяемых
Разовых
Итого приплода
Поросята до двух месяцев
Поступит приплода всего
На начало месяца всего
В т.ч. 0-1 мес.
0-2 мес.
Разрыв
Продажа колхозникам
Перевод в старшую группу
Поросята 2-4 месяца
Поступит из группы 1-2 месяца
всего
На начало месяца всего
в т.ч. 2-3 мес.
3-4 мес.
Перейдет в группу ремонтного
молодняка
Постановка на откорм
Ремонтный молодняк
Покупка хрячков
Поступит из группы 3-4 мес.
На начало месяца всего
в т.ч. 4-5 мес.
5-6 мес.
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
17
15
16
17
34
34
102
102
204
204
102
306
204
102
306
204
204
204
204
102
102
204
10
97
97
102
0
102
5
97
97
15
97
194
97
97
97
97
51
194
97
97
97
0
32,33
97
97
17
80
17
80
34
160
17
17
34
17
17
17
17
252
17
17
17
1
6-7 мес.
7-8 мес.
8-9 мес.
9-10 мес.
10-11 мес.
Перейдет в группу:
Проверяемых маток
Хряков производителей
ОТКОРМ
Взрослые свиньи на откорме
Поступит из групп:
Хряков-производителей
Основных свиноматок
Проверяемых свиноматок
Разовых свиноматок
ИТОГО
На начало месяца всего
в т.ч.1 месяц откорма
2 месяца откорма
Снятие с откорма
Молодняк на откорме
Поступит из группы 2-4 мес.
На начало месяца всего
в т.ч. 4-5 мес.
5-6 мес.
6-7 мес.
7-8 мес.
8-9 мес.
Снятие с откорма
2
3
4
5
6
7
8
9
10
17
11
12
13
14
17
15
16
7,79
17
17
17
17
17
17
17
17
17
17
17
0
17
17
2,83
17
80
80
80
80
80
80
80
80
160
80
36,67
80
80
80
80
80
253
80
Таблица 4 - Потребность в кормах для стада коров, нетелей и телок
(общее среднегодовое поголовье –21,5 голов, среднесуточный удой
1 коровы – 10-11 кг), 2005г.
Годовая потребность в
кормах в натуре, ц
Годовая
потребность всего
поголовья в кормах,
ц к. ед.
Суточная потребность 1
головы в кормах, кг
одной
головы
всего
поголовья
4
14,6
313,9
157,0
2
7,3
157,0
25,1
Силос кукурузный
20
73
1569,5
313,9
Кормовая свекла
8
29,2
627,8
81,6
4,5
16,4
352,6
352,6
4
0,015
0,32
-
0,05
0,18
3,9
-
x
x
-
930,2
Корма
Сено злаковое и
бобовое
Солома
Концентраты
Кормовой фосфат, г
Соль поваренная
Итого
Таблица 5 - Потребность в кормах молодняка крупного рогатого
скота до 4-месячного возраста (среднегодовое поголовье – 9,6 голов),
2005г.
Потребность в кормах на одну
голову
в корм. ед., ц
в натуре, ц
Всего кормов в
натуре на все поголовье, ц
Сено
20
20
5,18
5,18
5,18
10,36
49,7
99,5
Силос
21
5,44
27,2
261,1
Зеленый корм
35
9,07
56,7
544,3
Молоко
4
1,04
3,1
29,8
100
25,9
х
х
Корма
Концентраты
Итого
Структура кормов, в %
254
Таблица 6 - Потребность в кормах для стада коров, нетелей и телок
(общее среднегодовое поголовье –27,8 голов, среднесуточный удой
1 коровы – 10-11 кг), 2006г.
Годовая потребность в
кормах в натуре, ц
одной
головы
всего
поголовья
Годовая потребность всего поголовья в кормах, ц к.
ед.
4
14,6
405,9
202,9
2
7,3
202,9
32,5
Силос кукурузный
20
73
2029,4
405,9
Кормовая свекла
8
29,2
811,8
105,5
4,5
16,4
455,9
455,9
4
0,015
0,4
-
0,05
0,18
5,0
-
x
x
-
1202,7
Корма
Сено злаковое и бобовое
Солома
Концентраты
Кормовой фосфат, г
Соль поваренная
Итого
Суточная потребность 1
головы в кормах, кг
Таблица 7 - Потребность в кормах молодняка крупного рогатого
скота, (среднегодовое поголовье – 14,0 голов), 2006г.
Корма
Структура
кормов, в %
Потребность в кормах на
одну голову
в корм. ед.,
ц
в натуре, ц
Всего кормов в
натуре на все поголовье, ц
Концентраты
Сено
20
20
5,18
5,18
5,18
10,36
72,5
145,0
Силос
21
5,44
27,2
380,8
Зеленый корм
35
9,07
56,7
793,6
Молоко
4
1,04
3,1
43,4
100
25,9
х
х
Итого
255
Таблица 8 - Структура годового кормового рациона в расчете
на 1 голову в год для стада свиней
Половозрастные
группы
свиней
1.Хряки – производители
То же в %
2.Свиноматки
То же в %
3.Поросята до 2-х
месяцев
То же в %
4. Поросята от 2-х
до 4-х месяцев
То же в %
5.Ремонтный молодняк и молодняк
на откорме
То же в %
6.Взрослые свиньи
на откорме
То же в %
7.Коэффициент
питательности
Потребность в
кормах,
ц к. ед.
Потребность в кормах в натуре, ц
комбикомбизелегорох
травянирокорм,
ный
ная
и другие
ванный
ячмень,
корм
бобовые мука
силос
овес
корма
животного происхождения
15,25
100
16,4
100
7,7
52
5,7
36
2,6
20
2,8
20
0,7
3
1,9
7
5,5
18
9,8
30
2,9
3
6,2
6
0,7
4
0,2
1
1,6
100
0,8
50
0,3
21
0,1
4
0,5
16
0,4
4
0,1
5
5,2
100
2,5
49
0,9
21
0,3
4
1,8
17
1,3
4
0,3
5
10,2
100
3,8
38
1,7
20
0,8
5
6,1
30
4,5
7
-
4,3
100
1,1
26
0,7
18
0,6
8
4,1
48
-
-
-
1,03
1,17
0,6
0,5
0,16
0,86
Таблица 9 - Расчет годовой потребности в кормах для свинопоголовья
Половозрастные
группы свиней
1.Хряки - производители
2. Свиноматки
3. Поросята до 2
месяцев
4. Поросята от 2
до 4 месяцев
5. Ремонтный молодняк и молодняк на откорме
6. Взрослые свиньи на откорме
Итого
1.Хряки - производители
Комби- Горох и
ТравяСредне
корм, другие
ная
годовое
ячмень, бобомука
поголовье
вые
овес
Первый год /2005г./
Комбинированный
силос
Зеленый
корм
Корма животного
происхождения
1
7,7
2,6
0,7
5,5
2,9
0,7
7,1
40,5
19,9
13,5
69,6
44,0
1,4
-
-
-
-
-
-
-
16,7
41,8
15,0
5,0
30,1
21,7
5,0
41,7
158,5
70,9
33,4
254,4
187,7
-
-
-
-
-
-
-
-
359,6
256,3
7,1
5,5
2,9
0,7
66,5
1
248,5
108,4
52,6
Второй год /2006г./
7,7
2,6
256
0,7
2. Свиноматки
3. Поросята до 2
месяцев
4. Поросята от 2
до 4 месяцев
5. Ремонтный молодняк и молодняк на откорме
6. Взрослые свиньи на откорме
Итого
24,1
137,4
67,5
45,8
236,2
149,4
4,8
51,0
40,8
15,3
5,1
25,5
20,4
5,1
32,3
80,8
29,1
9,7
58,1
42,0
9,7
44,5
168,0
75,1
35,4
269,6
198,9
-
2,8
3,1
2,0
1,7
11,5
-
-
155,7
437,8
191,6
98,4
606,4
413,6
20,3
Таблица 10 - Потребность в кормах для различных групп животных, 2005г.
Корма
Концентраты
Комбикорм
Силос
Сено
Кормовые корнеплоды
Зеленый корм
Горох
Травяная мука
Корма животного происхождения
Солома
Молоко
Кормовой фосфат
Соль
Коровы, нетели, телки
352,6
Молодняк
КРС
49,7
1569,5
313,9
627,8
261,1
99,5
544,3
Свиньи
Всего
256,3
108,4
52,6
402,3
248,5
2190,2
413,4
627,8
800,6
108,4
52,6
7,1
7,1
248,5
359,6
157,0
157,0
29,8
0,32
3,9
29,8
0,32
3,9
Таблица 11 - Потребность в кормах для различных групп животных, 2006г.
Корма
Концентраты
Комбикорм
Силос
Сено
Кормовые корнеплоды
Зеленый корм
Горох
Травяная мука
Корма животного происхождения
Солома
Молоко
Кормовой фосфат
Соль
Коровы, нетели, телки
455,9
Молодняк
КРС
72,5
2029,4
405,9
811,8
380,8
145,0
793,6
202,9
43,4
0,4
5,0
257
Свиньи
Всего
413,6
191,6
98,4
528,4
437,8
3016,6
550,9
811,8
1207,2
191,6
98,4
20,3
20,3
437,8
606,4
202,9
43,4
0,4
5,0
Таблица 12 - Расчет структуры посевных площадей
под кормовые культуры, 2006г.
Вид корма
Сено
Зеленый корм
Кормовая свекла
Силос
Итого
Потребность в
продукции
Культура
данной культуры, ц
Многолетние травы
550,9
Однолетние травы
1207,2
Кормовая свекла
811,8
Кукуруза
3016,6
-
Урожайность, ц
Площадь, га
с 1 га
40
150
850
300
-
14
8
1
10
33
Таблица 13 - Расчет потребности в кормах и их стоимости, 2005г.
Корма
Комбикорм
Силос
Сено
Кормовые корнеплоды
Зеленый корм
Горох
Травяная мука
Зерноотходы
Корма животного
происхождения
Молоко
Кормовой фосфат
Соль поваренная
Итого
Цена за
1 ц, руб.
420
33,63
62,16
МТФ
потребстоиность в
мость,
натуре, ц тыс. руб.
1830,6
61563,1
413,4
25696,9
СТФ
потребность в
натуре, ц
248,5
359,6
-
104370,0
12093,3
-
Общая
стоимость,
тыс. руб.
104370,0
73656,4
25696,9
стои-мость,
тыс. руб.
14,22
627,8
8927,3
-
-
8927,3
23,52
255
270
120
544,3
402,3
12801,9
48276,0
256,3
108,4
52,6
-
6028,2
27642,0
14202,0
-
18830,1
27642,0
14202,0
48276,0
1500
-
-
7,1
10650
10650
510
3600
150
29,8
0,32
3,9
15198,0
1152,0
585,0
174200,2
-
174985,5
15198,0
1152,0
585,0
349185,7
Таблица 14 - Расчет потребности в кормах и их стоимости, 2006г.
Корма
Комбикорм
Силос
Сено
Кормовые корнеплоды
Зеленый корм
Горох
Травяная мука
Цена
за 1 ц,
руб.
420
28,5
55,5
МТФ
потрестоибность в
мость,
натуре, ц
руб.
2410,2
68690,7
550,9
30575,0
СТФ
Общая
потребстоистоиность в
мость, руб. мость, руб.
натуре, ц
437,8
183876,0
183876,0
606,4
17282,4
85973,1
30575,0
12,0
811,8
9741,6
-
-
9741,6
21,6
255
270
793,6
-
17141,8
-
413,6
191,6
98,4
89338
48858,0
26568,0
26075,6
48858,0
26568,0
258
Зерноотходы
Корма животного
происхождения
Молоко
Кормовой фосфат
Соль поваренная
Итого
120
528,4
63408,0
-
-
63408,0
1500
-
-
20,3
30450,0
30450,0
510
3600
150
43,4
0,4
5,0
22134,0
1440,0
750,0
213881,1
-
315968,2
22134,0
1440,0
750,0
529849,3
Таблица 15 - Расчет годового фонда оплаты труда по хозяйству с
отчислениями, 2005г.
Профессия
Доярки
Скотники
Сторожа
Итого по МТФ
Свинарки
Скотники
Сторожа
Итого по СТФ
Итого по хозяйству
1,25
0,83
0,42
2,50
0,83
0,83
0,42
2,80
Среднемесячная заработная плата
1 работника,
руб.
2000
2000
1200
х
2000
2000
1200
х
4,58
х
Среднегодовая численность работников
30,0
20,0
6,0
56,0
20,0
20,0
6,0
46,0
Годовой фонд
заработной платы по хозяйству
с отчислениями,
тыс. руб.
40,7
27,1
8,1
75,9
27,1
27,1
8,1
62,3
102,0
138,2
Годовой фонд
заработной платы всех работников, тыс. руб.
Таблица 16 - Расчет годового фонда оплаты труда по хозяйству с отчислениями, 2006г.
Профессия
Среднегодовая численность работников
Доярки
Скотники
Сторожа
Итого по МТФ
Свинарки
Скотники
Сторожа
Итого по СТФ
Итого по хозяйству
1,5
1,0
0,5
3,0
1
1
0,5
2,5
7,5
Среднемесячная заработная плата
1 работника,
руб.
2000
2000
1200
х
2000
2000
1200
х
х
259
Годовой фонд
заработной платы всех работников, тыс. руб.
36,0
24,0
7,2
67,2
24,0
24,0
7,2
55,2
122,4
Годовой фонд
заработной платы по хозяйству
с отчислениями,
тыс. руб.
48,8
32,5
9,8
91,1
32,5
32,5
9,8
74,8
165,9
Таблица 17 - Расчет затрат на производство и реализацию продукции
крестьянского хозяйства в 2005г., тыс. руб.
Статьи затрат
1. Заработная плата с отчислениями
2. Корма
3. Арендная плата
4. Ремонт основных средств
5. Транспортные расходы
6. Медикаменты
7. Износ МБП
8. Электроэнергия
9. Затраты по организации производства и управлению
10. Плата за кредит
11. Прочие
Итого
МТФ
75,9
174,2
4,5
13,5
43,2
4,5
2,4
1,8
СТФ
62,3
175,0
4,5
16,5
10,8
7,5
3,6
3,0
По хозяйству
138,2
349,2
9,0
30,0
54,0
12,0
6,0
4,8
45,0
11,0
6,0
382,0
44,4
10,0
13,5
351,1
89,4
21,0
19,5
733,1
Таблица 18 - Расчет затрат на производство и реализацию продукции
крестьянского хозяйства в 2006 г., тыс. руб.
Статьи затрат
1. Заработная плата с отчислениями
2. Корма
3. Арендная плата
4. Ремонт основных средств
5. Транспортные расходы
6. Медикаменты
7. Износ МБП
8. Электроэнергия
9. Затраты по организации производства и управлению
10. Плата за кредит
10. Прочие
Итого
МТФ
91,1
213,9
4,5
15,9
43,2
4,5
2,4
2,4
СТФ
74,8
316,0
4,5
20,1
10,8
7,5
3,6
3,6
По хозяйству
165,9
529,9
9,0
36,0
54,0
12,0
6,0
6,0
54,6
6,0
7,5
446,0
52,5
8,0
15,0
516,4
107,1
14,0
22,5
962,4
260
5. Анализ положения дел в отрасли.
Рынок сбыта, тенденции и прогнозы его развития
При создании любого предприятия предпринимателю необходимо
определиться с содержанием и направлением его бизнеса, то есть выбрать продукты и услуги, которые будут предлагаться на рынке.
При выборе такого продукта и услуги следует исходить как из
наличия ресурсов и возможностей их привлечения во вновь создаваемом предприятии, так и современного состояния тенденций и прогнозов по данным рынкам товаров и услуг.
Специализация предприятия и определяемая ею структура производства, структура основных и оборотных средств являются наиболее
консервативными элементами производства. Для их создания и реструктуризации требуются значительные временные лаги. Более того, производственные здания и сооружения в настоящее время являются низколиквидными активами, и в случае неправильно выбранной стратегической специализации предприятие рискует понести значительные убытки.
Все это усугубляется тем, что в современных условиях в нашей
стране неразвитыми являются рынки услуг по аренде и лизингу ресурсов и оборудования для сельскохозяйственного производства, а
также рынки производственных и инфраструктурных услуг, необходимых для аграрного предпринимательства.
Все вышеперечисленное значительно увеличивает риски в аграрном предпринимательстве.
В нашем случае предпринимательская идея крестьянской семьи
состоит в том, чтобы, выйдя из сельскохозяйственного кооператива,
забрать свои имущественные и земельные паи и на сдаваемых в аренду кооперативом за чисто символическую плату фермам организовать
производство молока и привеса свиней.
По данным Госкомстата России рынок продовольственных товаров в нашей стране является в последние годы одним из наиболее
перспективных. Рост оборота розничной торговли в 2002 г. по сравнению с 2001 г. , составил 9,9%, а в 2003 г. - соответственно 7,1% .
Общий объем годового оборота данного сегмента рынка достиг
в 2003 г. 2071,2 млрд. руб., а оборот общественного питания - 182,7.
Вместе с тем, на агропродовольственном рынке в последние годы
усилились негативные тенденции по формированию продовольственных ресурсов все в большей мере за счет импортных товаров.
В 2003 году Российская Федерация импортировала сельскохо261
зяйственного сырья и продуктов питания на 11,2 млрд. долларов.
Рост , по сравнению с предыдущим годом , составил около 10%, что
опережает рост объема оборота рынка.
Динамика объема продаж и ввода агропродовольственных товаров за последние годы представлены в таблицах 19 и 20.
Таблица 19 – Продажа отдельных продовольственных товаров
организациями оптовой торговли
Показатель
Мясо и птица
Колбасные изделия
Масло животное
Масла растительные
Сахар
Кондитерские изделия
Мука
Крупа
Макаронные изделия
Товарная пищевая рыбная продукция
(без рыбных консервов)
тыс. т.
764,0
358,7
109,9
519,0
3532,8
789,0
1520,4
576,1
190,8
405,7
2003 г.
в % к 2002 г.
109,1
138,2
102,3
112,0
76,5
105,0
93,9
123,6
98,6
2002 г.
в % к 2001 г.
113,9
188,7
177,6
193,1
107,5
104,7
112,8
133,3
125,7
98,0
98,7
Таблица 20 – Ввоз продовольственных товаров в Россию
Показатель
Мясо свежее и мороженое
Мясо птицы свежее и мороженое
Сахар - сырец
Сахар белый
Рыба свежая и мороженая
Хлебные злаки
Масло подсолнечное
Масло сливочное и прочие молочные
жиры
Цитрусовые плоды
Январь – ноябрь 2003 г.
тыс. т.
в % к 2002 г.
943,5
1013,2
3578,0
381,2
485,9
1444,2
188,9
144,3
91,1
80,2
83,0
110,2
119,1
112,5
118,3
115,3
2002 г.
в%к
2001 г.
129,7
101,2
84,6
142,4
107,5
74,5
96,3
98,7
628,7
105,6
124,3
Рост доли импортного мороженого мяса в сырье мясоперерабатывающей промышленности и непродуманная политика государства в его
ограничении привели к такому положению, что уже сейчас многие предприятия мясной и молочной промышленности испытывают недостаток
свежих молочных и мясных продуктов, без которых невозможно обеспечить соответствующее качество изделий молочной и мясной промышленности.
В 2004 году произошло резкое по сравнению с сезоном 2003-2004
годов , падение национальных и мировых цен на зерно и концентриро262
ванные корма, что при значительном росте цен на привес животных и
молоко позволили повысить рентабельность животноводческой продукции.
Краснодарский край одним из первых в РФ ввел гарантированные
закупочные цены на агропродукцию, закупаемую для государственных
нужд.
Все вышеперечисленное дает основание целому ряду аналитиков
агропродовольственного рынка прогнозировать высокую эффективность
и значительный рост спроса, цены и доходности животноводческого
бизнеса в аграрном предпринимательстве.
Следовательно, идея о выборе специализации производственного
направления создаваемого крестьянского хозяйства является плодотворной и нуждается в дальнейшей оценке, проводимой в последующих разделах бизнес-плана.
6. Финансовый план
План помесячной реализации продукции и поступления денежной
выручки в 2005 и 2006 годах представлен в таблицах 21-24. План составлен с учетом реализации продукции, исходя из оборотов стада крупного рогатого скота и свиней и цен реализации, действующих на момент
составления бизнес-плана.
В таблицах 25 и 26 дан расчет финансовых результатов работы
крестьянского хозяйства в 2005 и 2006 годах.
Расчеты показали, что в 2005 г. - финансовый результат в скотоводстве составит 254,09 тыс. рублей прибыли, в свиноводстве – 6,4 тыс.
рублей, а в целом по хозяйству – 260,49 тыс. рублей прибыли.
На год полного освоения проектной мощности крестьянского хозяйства финансовый результат составит: в скотоводстве – 289,93 тыс.
рублей; в свиноводстве – 219,9 тыс. рублей; в целом по хозяйству –
509,83 тыс. рублей прибыли.
Полное возмещение затрат на организацию фермерского хозяйства
происходит через 5 лет.
Таким образом, составленный бизнес-план позволяет сделать вывод о достаточно высокой эффективности проекта.
263
Таблица 21 - План помесячной реализации продукции молочного скотоводства, 2005 г.
Показатели
1. Реализация молока
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
2. Реализация молодняка 4месячного возраста
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
Всего выручки от молочного скотоводства
Единицы
измерения
ц
руб.
тыс. руб.
голов
ц
руб.
тыс.руб.
II
тыс. руб.
III
99
650
64,35
64,35
IV
99
650
64,35
64,35
V
99
650
64,35
64,35
VI
99
650
64,35
Месяц
VII
99
650
64,35
64,35
64,35
VIII
99
650
64,35
2
2,56
6000
15,36
IX
99
650
64,35
2
2,56
6000
15,36
X
66
650
42,9
3
3,84
6000
23,04
XI
66
650
42,9
3
3,84
6000
23,04
3
3,84
6000
23,04
Итого за
год
825
х
536,25
13
16,64
х
99,84
79,71
79,71
65,94
65,94
23,04
636,09
XII
-
Таблица 22 - План помесячной реализации продукции молочного скотоводства, 2006 г.
Единицы
измерения
ц
руб.
тыс. руб.
Показатели
1. Реализация молока
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
2. Реализация молодняка
месячного возраста
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
4-
Всего выручки от молочного скотоводства
Месяц
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
99
650
64,35
99
650
64,35
99
650
64,35
99
650
64,35
99
650
64,35
99
650
64,35
99
650
64,35
66
650
42,9
66
650
42,9
-
2
2,56
6000
15,36
2
2,56
6000
15,36
3
3,84
6000
23,04
3
3,84
6000
23,04
3
3,84
6000
23,04
79,71
79,71
65,94
65,94
23,04
3
3,84
6000
23,0
4
23,0
4
голов
ц
руб.
тыс.руб.
3
3,84
6000
23,04
3
3,84
6000
23,04
2
2,56
6000
15,36
2
2,56
6000
15,36
-
тыс. руб.
23,04
87,39
79,71
79,71
64,35
264
-
64,35
Итого
за год
825
х
536,25
26
33,28
х
199,68
735,93
Таблица 23 - План помесячной реализации продукции свиноводства, 2005 г.
Показатели
1. Реализация поросят 2-х месячных
Средняя цена реализации 1 головы
Выручка
2. Реализация молодняка, снятого с откорма
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
3. Реализация маток, снятых с откорма
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
Всего выручка по свиноводству
Единицы
измерения
голов
руб.
тыс. руб.
голов
ц
руб.
тыс. руб.
голов
ц
руб.
тыс. руб.
тыс. руб.
I
II
III
IV
V
Месяц
VII
VIII
VI
IX
X
XI
XII
Итого за
год
66
66,2
5400
357,5
66
66,2
х
357,5
357,5
357,5
Таблица 24 - План помесячной реализации продукции свиноводства, 2006 г.
Показатели
1. Реализация поросят 2-х месячных
Средняя цена реализации 1 головы
Выручка
2. Реализация молодняка, снятого с откорма
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
3. Реализация маток, снятых с откорма
Средняя цена реализации 1ц
Выручка
Всего выручка по свиноводству
Единицы
измерения
голов
руб.
тыс. руб.
голов
ц
руб.
тыс. руб.
голов
ц
руб.
тыс. руб.
тыс. руб.
I
II
III
IV
97
1400
135,8
V
VI
Месяц
VII
VIII
IX
X
XI
80
80,2
5400
433,1
135,8
265
17
31,0
5400
167,4
167,4
433,1
XII
Итого за
год
97
х
135,8
80
80,2
х
433,1
17
310
х
167,4
736,3
Таблица 25 - Расчет помесячных затрат и выручки от производства и
реализации продукции в 2005 г., тыс. руб.
Месяцы
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Итого
Молочное скотоводство
затразница
выручка
раты
/ +, - /
64,35
64,35
64,35
64,35
64,35
79,71
79,71
65,94
65,94
23,04
636,09
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
38,2
382,0
26,15
26,15
26,15
26,15
26,15
41,51
41,51
27,74
27,74
-15,16
254,09
выручка
357,5
357,5
Свиноводство
затразница
раты
/ +, - /
выручка
По хозяйству
затразница
раты
/ +, - /
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
35,11
351,1
64,35
64,35
64,35
64,35
64,35
79,71
79,71
423,44
65,94
23,04
993,59
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
73,31
733,1
- 35,11
- 35,11
- 35,11
- 35,11
- 35,11
- 35,11
- 35,11
322,39
- 35,11
- 35,11
6,4
-8,96
-8,96
-8,96
- 8,96
-8,96
6,4
6,4
350,13
-7,37
-50,27
260,49
Таблица 26 - Расчет помесячных затрат и выручки от производства и
реализации продукции в 2006 г., тыс. руб.
Месяцы
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Итого
Молочное скотоводство
затразница
выручка
раты
/ +, - /
23,04
37,17
-14,13
87,39
37,17
50,22
79,71
37,17
42,54
79,71
37,17
42,54
64,35
37,17
27,18
64,35
37,17
27,18
79,71
37,17
42,54
79,71
37,17
42,54
65,94
37,17
28,77
65,94
37,17
28,77
23,04
37,17
-14,13
23,04
37,17
-14,13
735,93
446,0
289,93
Свиноводство
выручка
135,8
167,4
433,1
736,3
затраты
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
43,03
516,4
разница
/ +, - /
-43,03
-43,03
-43,03
92,77
-43,03
124,37
-43,03
-43,03
-43,03
-43,03
390,07
-43,03
219,9
выручка
23,04
87,39
79,71
215,51
64,35
231,75
79,71
79,71
65,94
65,94
456,14
23,04
1472,23
По хозяйству
затразница
раты
/ +, - /
80,20
-57,16
80,20
7,19
80,20
-0,49
80,20
135,31
80,20
-15,85
80,20
151,55
80,20
-0,49
80,20
-0,49
80,20
-14,26
80,20
-14,26
80,20
357,94
80,20
-57,16
962,4
509,83
Таблица 27 - Расчет дисконтированных показателей денежных
потоков в планируемом периоде при годовой ставке дисконтирования 13%
Показатель
Прибыль от продаж
Издержки финансирования
Прибыль от финансовохозяйственной деятельности
Единый сельскохозяйственный налог
Чистая прибыль
1-й год
230,50
88,50
2-й год
399,20
78,30
3-й год
353,31
69,30
4-й год
312,53
х
5-й год
276,84
х
6-й год
244,72
х
7-й год
216,67
х
142,00
320,90
284,01
312,53
276,84
244,72
216,67
17,73
28,47
25,20
22,29
19,74
17,45
15,45
124,27
292,43
258,81
290,24
257,10
227,27
201,22
NPV = 451,34 тыс. руб.
IRR = 20%
PP = 5 лет
266
Примерный перечень и формы иллюстрационных таблиц для бизнес-плана.
Приложение 1
Таблица 1 - Виды и объемы деятельности инициатора проекта
Наименование показателя
Ед.
изм.
1
Значение показателя за последние три года
(поквартально)
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1. Объем произведенной продукции (работ, услуг) в натуральном выражении
2. Объем произведенной продукции (работ, услуг) в стоимостном выражении
3. Объем реализованной продукции (работ, услуг)
4. Валовая прибыль
5. Прибыль после уплаты налогов
6. Основные средства
7. Среднесписочная численность работающих, всего
В том числе:
8. управленческий персонал
9. ИТР
10. специалисты службы маркетинга и сбыта
11. рабочие и служащие
267
Приложение 2
Расчетные таблицы для производственного плана предприятия
Таблица 1 – Объем инвестиций по проекту, тыс. руб.
Структура инвестиций
Подлежит выВсего по Выполне- Выполне- полнению до
но на
проектно- но на наконца строисметной чало те- момент тельства по годам с покварподачи
докумен- кущего
тальной раззаявки
года
тации
бивкой
1. Капитальные вложения по утвержденной проектно-сметной
документации, всего
в том числе:
строительно-монтажные работы
оборудование (с учетом таможенных пошлин)
прочие затраты
Из общего итога:
1.1. Капитальные вложения производственного назначения
1.2. Капитальные вложения в
объекты сбыта
1.3. Капитальные вложения в
объекты жилищно-гражданского
назначения
2. Затраты на приобретение оборотных средств
3. Другие инвестиции в период
строительства, освоения и эксплуатации, не предусмотренные
проектно-сметной документацией
4. Общие инвестиции по проекту
5. НДС на СМР и оборудование
6. Общие инвестиции по проекту
(без капвложений в объекты жилищно-гражданского назначения) за минусом НДС на СМР и
оборудование
268
Таблица 2 – Программа производства и реализации продукции
Показатели
2-й и последующие годы –
по годам в целом, в т. ч. год
окупаемости проекта – с
1-й год всепоквартальной разбивкой.
Един. го, в т. ч. с
При сроке окупаемости
измере- покварпроекта с учетом налоговых
ния
тальной
льгот свыше трех лет – год
разбивкой
окончания льготного периода с поквартальной разбивкой
1._____________________
(вид продукции*)
Объем производства в натуральном
выражении
Процент использования мощности
Объем реализации в натуральном выражении – всего
в том числе:
на внутреннем рынке
на внешнем рынке
Цена реализации за единицу продукции
(с НДС):
на внутреннем рынке
на внешнем рынке (в иностранной
валюте)
Выручка от продаж:
на внутреннем рынке
на внешнем рынке (в иностранной
валюте)
Общая выручка от продаж
в том числе:
НДС
Акцизы
Пошлины
2. _______________________
(вид продукции*)
3. Общая выручка от продаж всех видов
продукции
в том числе:
НДС
Акцизы
Пошлины
4. Чистая выручка от продаж всех видов
продукции
* по основным видам продукции
269
Таблица 3 – Численность работающих, расходы на оплату труда,
отчисления на социальные нужды
1-й год –
всего, в т.
ч. с поквартальной
разбивкой
Показатели
1. Численность работающих по проекту, всего,
человек
в том числе:
1.1. Рабочие, непосредственно занятые производством продукции
1.2. Рабочие, служащие и ИТР, не занятые непосредственно производством продукции
1.3. Сотрудники аппарата управления на уровне подразделений и предприятия в целом
1.4. Сотрудники, занятые сбытом продукции
2. Расходы на оплату труда, всего, тыс. руб.
из них:
заработная плата
Отчисления на социальные нужды
в том числе:
2.1. Расходы на оплату труда рабочих, непосредственно занятых производством продукции, всего,
из них:
заработная плата
Отчисления на социальные нужды
2.2. Расходы на оплату труда рабочих, служащих и ИТР, не занятых непосредственно производством продукции, всего
из них:
заработная плата
Отчисления на социальные нужды
2.3. Расходы на оплату труда сотрудников аппарата управления на уровне подразделений и
организации, всего
из них:
заработная плата
Отчисления на социальные нужды
2.4. Расходы на оплату труда сотрудников
службы сбыта, всего
из них:
заработная плата
Отчисления на социальные нужды
270
2-й и последующие годы – по
годам в целом, в т. ч год окупаемости проекта – с поквартальной разбивкой. При сроке
окупаемости проекта с учетом
налоговых льгот свыше трех
лет – год окончания льготного
периода с поквартальной разбивкой
Таблица 4 – Амортизационные отчисления, тыс. руб.
2-й и послеНорма
1-й всего, в т. ч.
дующие годы –
амортис поквартальпо годам в
зации в % ной разбивкой
целом.
Показатели
1. Основные фонды и нематериальные активы по проекту, всего
в том числе:
здания и сооружения
оборудование
нематериальные активы
1.2. Начисленная амортизация по проекту,
всего
в том числе:
здания и сооружения
оборудование
нематериальные активы
1.3. Остаточная стоимость основных фондов
и нематериальных активов по проекту (для
расчета налога на имущество)
2. Ранее созданные основные фонды и нематериальные активы, относимые на себестоимость продукции по проекту (общепроизводственные, общехозяйственные и сбытовые)
всего
в том числе:
здания и сооружения
оборудование
нематериальные активы
2.1. Начисленная амортизация, всего:
в том числе:
здания и сооружения
оборудование
нематериальные активы
2.2. Остаточная стоимость ранее созданных
основных фондов
3. Начисленная амортизация, всего
4. Остаточная стоимость основных фондов и
нематериальных активов, всего
271
Таблица 5 – Расчет материальных затрат на производство
продукции (на 1 единицу продукции)
Вид затрат
Ед.
изм.
Норма
расхода
Цена 1 еди- Затраты на 1 еди
ницу продукницы,
ции,тыс. руб.
тыс. руб.
1. ____________________
(вид продукции*)
1.1. Сырье и основные
материалы, всего
в т. ч. по видам:
_____________________
_____________________
1.2. Вспомогательные
материалы, всего
в т. ч. по видам:
_____________________
_____________________
1.3. Запчасти, комплектующие, всего
в т. ч. по видам:
_____________________
_____________________
1.4. Топливо, всего
в т. ч. по видам:
_____________________
_____________________
1.5. Электроэнергия на
технологические нужды
1.6. Газ на технологические нужды
1.7. Вода на технологические нужды
1.8. Прочие затраты
2. ___________________
(вид продукции*)
в т. ч. по видам затрат:
………………………….
* заполняется по основным видам продукции
272
Таблица 6 – Затраты на производство и сбыт продукции, тыс. руб.
2-й и последующие годы – по
годам в целом, в т. ч. год окупаемости проекта – с поквар1-й год всего,
тальной разбивкой. При сроке
в т. ч. с поокупаемости проекта с учетом
квартальной
налоговых льгот свыше трех лет
разбивкой
– год окончания льготного периода с поквартальной разбивкой
Показатели
1. Прямые (переменные) затраты (заполняются по
видам продукции)
1.1. ____________________
(вид продукции*)
Прямые (переменные) затраты, всего
в том числе:
затраты на сырье, материалы, комплектующие,
полуфабрикаты
затраты на топливо и энергию на технологические цели
затраты на оплату труда производственных рабочих
отчисления на социальные нужды
1.2. _____________________
(вид продукции*)
Прямые (переменные) затраты, всего
2. Общие (постоянные) затраты, всего
в том числе:
2.1. Общепроизводственные расходы, всего
из них:
затраты на материалы, инструменты, приспособления
затраты на топливо, энергию
отчисления на социальные нужды
2.2. Общехозяйственные расходы, всего
из них: затраты на материалы и др.
затраты на топливо, энергию
затраты на оплату труда
отчисления на социальные нужды
2.3. Расходы на сбыт продукции, всего
из них:
затраты на материалы и др.
затраты на топливо, энергию
затраты на оплату труда
отчисления на социальные нужды
3. Общие затраты на производство и сбыт всех видов продукции (услуг), всего
из них:
затраты на сырье, материалы и др.
затраты на топливо, энергию
затраты на оплату труда
отчисления на социальные нужды
в том числе:
3.1. НДС, акцизы, уплаченные из затрат на материалы, топливо, энергию и др.
273
Приложение 3
Расчетные таблицы для финансового плана предприятия
Таблица 1 – Источники финансирования инвестиционного
проекта, тыс. руб.
Наименование источников
1. Собственные средства, всего
в том числе:
1.1. Выручка от реализации
акций (взнос в уставный капитал в
денежной форме)
1.2. Нераспределенная прибыль (фонд накопления)
1.3. Амортизация основных
средств
1.4. Амортизация нематериальных активов
1.5. Выручка от реализации
имущества
2. Заемные и привлеченные
средства, всего
в том числе:
2.1. Кредиты банков
2.2. Заемные средства других организаций
2.3. Долевое участие в
строительстве
2.4. Средства от продажи
акций
2.5. Прочие (указать)
3. Итого
274
ПрофиПодлежит фиВсего нансиро- нансированию
по про- вано на
по годам с поекту дату пода- квартальной
чи заявки
разбивкой
Таблица 2 – Финансовые результаты производственной и
сбытовой деятельности, тыс. руб.
Показатели
1. Общая выручка от реализации продукции (включая НДС,
акцизы, экспортные пошлины)
2. НДС, акцизы и аналогичные платежи от реализации продукции
3. Уплачиваемые экспортные пошлины
4. Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов, пошлин и аналогичных платежей
5. Общие затраты на производство и сбыт продукции (услуг)
(включая НДС, акцизы, экспортные пошлины)
6. НДС, акцизы и аналогичные платежи, уплачиваемые из
затрат на материалы, топливо, энергию
7. Общие затраты на производство и сбыт продукции (услуг)
без НДС и аналогичных платежей
8. НДС, акцизы к зачислению в бюджет
9. Амортизационные отчисления
10 Выплата процентов по кредитам (кроме связанных с приобретением основных средств)
11. Лизинговые платежи
12. Налоги, включаемые в себестоимость, всего
в том числе:
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
земельный налог
прочие налоги и сборы (расшифровать)
13. Финансовый результат (прибыль)
14. Налоги, относимые на финансовый результат, всего
в том числе:
налог на имущество
сбор на содержание милиции, благоустройство
территории, другие цели
налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы
прочие налоги и сборы (расшифровать)
15. Погашение основного долга и процентов по заемным
средствам, направленным на инвестиционные цели (используется для расчета налогооблагаемой прибыли)
16. Налогооблагаемая прибыль (с учетом льгот по федеральному законодательству)*
17. Налог на прибыль
18. Чистая прибыль (разность показателей пункта 13 и пунктов 14, 17)
19. Платежи в бюджет (сумма показателей пунктов 3, 8, 12,
275
1-й год всего,
в т. ч. с покварт. разбивкой
2-й и последую-щие годы – по годам в целом
Показатели
1-й год всего,
в т. ч. с покварт. разбивкой
2-й и последую-щие годы – по годам в целом
14, 17)
20. Краевые налоги по установленной ставке, всего
В том числе:
налог на имущество
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
21. Краевые налоги с учетом льгот, всего
в том числе:
налог на имущество
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
22. Сумма краевых налоговых льгот (разница показателей
пункта 20 и 21 по соответствующим налогам), всего
в том числе:
налог на имущество
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
23. Чистый финансовый результат от деятельности в льготных условиях налогообложения (сумма показателей
пунктов 18 и 22)
24. Платежи в бюджет с учетом предоставленных льгот
(разница показателей пунктов 19 и 22)**
* налогооблагаемая прибыль (разница между финансовым результатом и налогами, относимыми
на него) уменьшается на суммы, направленные на финансирование капитальных вложение производственного назначения, а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на
эти цели, включая проценты по кредитам, при условии полного использования на эти цели амортизационного фонда. При этом сумма налога на прибыль не должна уменьшаться более чем на 50%.
** при предоставлении местных налоговых льгот они учитываются в расчетах по аналогии с
пунктами 20-24 в этой и последующих таблицах.
276
Таблица 3 – План денежных поступлений и выплат
(без учета налоговых льгот), тыс. руб.
1-й год всего, в 2-й и последующие
т. ч. с покварт. годы – по годам в
разбивкой
целом
Деятельность по производству и сбыту продукции (услуг)
1. Денежные поступления, всего
в том числе:
1.1. Выручка от продаж конечной продукции (с НДС)
1.2. Выручка от продаж патентов, лицензий и др. нематериальных
активов, созданных в ходе реализации проекта
1.3. Возмещение НДС на приобретенное оборудование и СМР по
проекту
2. Денежные выплаты (с НДС), всего
в том числе:
2.1. Затраты по производству и сбыту продукции (услуг)
2.2. Платежи в бюджет (таблица 2 пункт 19)
3. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыту продукции
(разность показателей пунктов 1 и 2)
Инвестиционная деятельность
4. Поступление средств, всего
в том числе:
4.1. Денежные средства претендента на начало реализации проекта
4.2. Продажа имущества
4.3. Продажа финансовых активов (паи, ценные бумаги других эмитентов)
5. Выплаты (инвестиционные затраты) по проекту
6. Сальдо потока от инвестиционной деятельности
7. Сальдо потока по производственной и инвестиционной деятельности
(сумма показателей пунктов 3 и 6)
Финансовая деятельность
8. Поступление средств, всего
в том числе:
8.1. Поступления от продаж своих акций
8.2. Кредиты, займы (указать каждый в отдельности)
8.3. Средства от операций по финансовому лизингу
8.4. Прочие поступления
9. Выплата средств, всего
в том числе:
9.1. Уплата процентов по кредитам и займам (по каждому кредиту в
отдельности)
9.2. Погашение основного долга (по каждому кредиту и займу в отдельности)
9.3. Выплата по финансовому лизингу
10. Сальдо потока по финансовой деятельности (разность показателей
пунктов 8 и 9)
Общие показатели производственной, инвестиционной и финансовой деятельности
11. Общее сальдо потока (сумма показателей пунктов 7 и 10)
12. То же нарастающим итогом
13. Коэффициент дисконтирования
14. Дисконтированные денежные поступления (рассчитываются по
пункту 3)
15. То же нарастающим итогом
16. Дисконтированные инвестиционные затраты (рассчитываются по
пункту 5)
17. То же нарастающим итогом
18. Чистый приведенный доход
19. Индекс прибыльности
Показатели
277
Таблица 4 – План денежных поступлений (с учетом налоговых льгот),
тыс. руб.
1-й год всего,
2-й и последуюв т.ч. с поПоказатели
щие годы – по
кварт. разгодам в целом
бивкой
Деятельность по производству и сбыту продукции (услуг)
1. Денежные поступления, всего
в том числе:
1.1. Выручка от продаж конечной продукции (с НДС)
1.2. Выручка от продаж патентов, лицензий и др. нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта
1.3. Возмещение НДС на приобретенное оборудование и СМР по
проекту
2. Денежные поступления (с НДС), всего
в том числе:
2.1. Затраты по производству и сбыту продукции (услуг)
2.2. Платежи в бюджет (таблица 2, ункт 19)
3. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыту продукции
(разность показателей пунктов 1 и 2)
Инвестиционная деятельность
4. Поступление средств, всего
в том числе:
4.1. Денежные средства претендента на начало реализации проекта
4.2. Продажа имущества
4.3. Продажа финансовых активов (паи, ценные бумаги других эмитентов)
5. Выплаты (инвестиционные затраты) по проекту
6. Сальдо потока от инвестиционной деятельности
7. Сальдо потока по производственной и инвестиционной деятельности
(сумма показателей пунктов 3 и 6)
Финансовая деятельность
8. Поступление средств, всего
в том числе:
8.1. Поступления от продаж своих акций
8.2. Кредиты, займы (указать каждый в отдельности)
8.3. Средства от операций по финансовому лизингу
8.4. Прочие поступления
9. Выплата средств, всего
в том числе:
9.1. Уплата процентов по кредитам и займам (по каждому кредиту в
отдельности)
9.2. Погашение основного долга (по каждому кредиту и займу в отдельности)
9.3. Выплата по финансовому лизингу
10. Сальдо потока по финансовой деятельности (разность показателей
пунктов 8 и 9)
Общие показатели производственной, инвестиционной и финансовой деятельности
11. Общее сальдо потока (сумма показателей пунктов 7 и 10)
12. То же нарастающим итогом
13. Коэффициент дисконтирования
14. Дисконтированные денежные поступления (рассчитываются по
пункту 3)
15. То же нарастающим итогом
16. Дисконтированные инвестиционные затраты (рассчитываются по
пункту 5)
17. То же нарастающим итогом
18. Чистый приведенный доход
19. Индекс прибыльности
278
Таблица 5 – Общий бюджетный эффект от реализации проекта, тыс. руб.
За льготный период
по годам, в т. ч.
год начала и
всего за
окончания
льготного пельготный
риода – с попериод
квартальной
разбивкой
Показатели
1. Выплаты из бюджета, всего
в том числе:
1.1. Государственная поддержка проекта
1.2. Возмещение НДС на приобретенное оборудование и СМР
1.3. Сумма налоговых льгот
2. Поступление средств в бюджет, всего
в том числе:
2.1. Налоги и платежи в бюджет, всего (таблица
2 приложения 3, пункт 19)
из них:
НДС, акцизы и др. обязательные платежи
уплачиваемые экспортные пошлины
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
земельный налог
налог на имущество
сбор на содержание милиции, благоустройство
территории и др. цели
налог на содержание жилфонда и объектов социально-культурной сферы
налог на прибыль
прочие налоги и сборы (расшифровать)
2.2. Отчисления на социальные нужды (таблица
6 приложения 2, пункт 3)
2.3. Единовременные затраты при оформлении
земельного участка
2.4. Подоходный налог на зарплату 0,12 х ФОТ
(таблица 6 приложения 2, пункт 3)
2.5. Выручка от продажи государственного пакета акций
2.6. Возврат процентов по государственному
кредиту (таблица 3 приложения 3, подпункт 9.1.
при оказании господдержки)
2.7. Возврат основного долга государству (таблица 3 приложения 3, подпункт 9.2. при оказании господдержки)
3. Сальдо потока (разность показателей пунктов 2
и 1) – чистый доход государства
4. Сальдо потока нарастающим итогом
5. Коэффициент дисконтирования
6. Чистый дисконтированный доход государства
7. Чистый дисконтированный доход государства
нарастающим итогом
279
По годам,
следующим
за льготным
периодом
Таблица 6 – Краевой бюджетный эффект от реализации проекта
(с учетом налоговых льгот), тыс. руб.
За льготный период
по годам, в т. ч. год
всего за
начала и окончания
льготльготного периода –
ный пес поквартальной
риод
разбивкой
Показатели
1. Выплаты из бюджета, всего
в том числе:
1.1. Государственная поддержка проекта
1.2. Возмещение НДС на приобретенное оборудование и СМР
1.3. Сумма налоговых льгот
2. Поступление средств в бюджет, всего
в том числе:
2.1. Налоги и платежи в бюджет, всего (таблица 2 приложения 3, пункт 19)
из них:
НДС, акцизы и др. обязательные платежи
уплачиваемые экспортные пошлины
налог на пользователей автомобильных дорог
налог с владельцев транспортных средств
налог на приобретение транспортных средств
земельный налог
налог на имущество
сбор на содержание милиции, благоустройство территории и др. цели
налог на содержание жилфонда и объектов
социально-культурной сферы
налог на прибыль
прочие налоги и сборы (расшифровать)
2.2. Отчисления на социальные нужды (таблица 6 приложения 2, пункт 3)
2.3. Единовременные затраты при оформлении земельного участка
2.4. Подоходный налог на зарплату 0,12 х
ФОТ (таблица 6 приложения 2, пункт 3)
2.5. Выручка от продажи государственного
пакета акций
2.6. Возврат процентов по государственному
кредиту (таблица 3 приложения 3, подпункт
9.1. при оказании господдержки)
2.7. Возврат основного долга государству
(таблица 3 приложения 3, подпункт 9.2. при
оказании господдержки)
3. Сальдо потока (разность показателей пунктов
2 и 1) – чистый доход государства
4. Сальдо потока нарастающим итогом
5. Коэффициент дисконтирования
6. Чистый дисконтированный доход государства
7. Чистый дисконтированный доход государства
нарастающим итогом
280
По годам,
следующим
за льготным
периодом
Таблица 7 – Расчет срока окупаемости проекта, тыс. руб.
За период,
1-й год всего, 2-й и послепредшеств т. ч. с по- дующие годы
Показатели
вующий году
кварт. раз– по годам в
подачи заявцелом
бивкой
ки
Без учета налоговых льгот
1. Общие инвестиции по проекту (без капвложений в объекты жилищно-гражданского
назначения) за минусом НДС на СМР и
оборудование (таблица 1 приложения 1,
пункт 6)
2. Проценты за пользование кредитными ресурсами
3. Общие затраты по проекту
4. То же нарастающим итогом
5. Сумма чистой прибыли (таблица 2 приложения 3, пункт 18)
6. Амортизационные отчисления (таблица 2
приложения 3, пункт 9)
7. Сумма чистой прибыли и амортизационных
отчислений
8. То же нарастающим итогом
9. Сальдо (разность показателей пункта 8 и
пункта 4)
10. Срок окупаемости
С учетом налоговых льгот
11. Сумма краевых налоговых льгот (таблица
2 приложения 3, пункт 22)
12. Сумма чистой прибыли, амортизационных
отчислений и налоговых льгот (сумма показателей пунктов 5, 6 и 11)
13. То же нарастающим итогом
14. Сальдо (разность показателей пункта 13 и
пункта 4)
15. Срок окупаемости
281
ЛИТЕРАТУРА
1. Гражданский Кодекс РФ. Часть 1,2.- М.: ИНФРА, 2000. – 376 с.
2. Комментарий части второй ГК РФ для предпринимателей. – М.:
Фонд «Правовая культура», 1996.
3. Закон РФ «О государственном регулировании агропромышленного производства», 19.07.1996.
4. Закон РФ «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации».
5. Закон РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий.
6. Закон РФ «О закупках и поставках сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия для государственных нужд».
7. Закон Краснодарского края от 6 апреля 1999 г. № 166-КЗ «О государственном стимулировании инвестиционной деятельности в
Краснодарском крае» (в редакции Закона Краснодарского края от 11
мая 2000 г. № 261-КЗ).
8. Закон Краснодарского края от 23 июня 2000 г. № 280-КЗ «Об
инвестиционном налоговом кредите».
9. Закон Краснодарского края от 11 мая 2000 г. № 262-КЗ «О государственной поддержке лизинговой деятельности в Краснодарском
крае».
10. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учебное пособие / Под ред. В.М. Попова. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы
и статистика, 1997.
11. Биржевое дело / Под ред. В.Л. Галанова, И.И. Басова. – М.:
Финансы и статистика, 1999.
12. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных
потоков / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи,
ЮНИТИ, 1997.
13. Бусыгин А.В. Предпринимательство. Основной курс: Учебник
для вузов. – М.: ИНФРА – М, 1997.
282
14. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью
предприятия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001.
15. Введение в рыночную экономику / Под ред. А.Я. Лившица,
И.Н. Никулиной – М.: «Высшая школа», 1994.
16. Введение во франчайзинг / Под ред. С.А. Силинга. – СПб.,
1992.
17. Есипов В.Е., Маковикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса.
– СПб.: Питер, 2002
18. Грядов С.И., Удалов В.А. Бизнес - план предпринимателя:
Учеб. пособие - М, МСХА, 1997.
19. Ендовицкий Д.А., Коробейникова Л.С., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу: Учебное пособие / Под ред. Д.А.
Ендовицкого. – М.: Финансы и статистика, 2001.
20. Ефимова О.В. Финансовый анализ – 3-е изд., перераб. и доп. –
М.: Бухгалтерский учет, 1999.
21. Задков А.П. Фактор риска в сельском хозяйстве: - Новосибирск, 1998.
22. Зинченко Г. Предпринимательство в сельском хозяйстве //
АПК: экономика, управление. – 1993. - №4. – С. 69-72.
23. Исаев Р.В. Совершенствование механизма лизинговых поставок техники сельхозтоваропроизводителям // Механизация и электрификация сельского хозяйства. –2001 - № 7. – с. 2-6.
24. Балабанов И.Т.. Риск – менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. Концепция продовольственной безопасности Российской
Федерации. – М.: ВНИИЭСХ, 1999. – 31 с.
25. Коваленко Н.Я. Экономика сельского хозяйства. С основами
аграрных рынков. Курс лекций. - М.: Ассоциация авторов и издателей
«Тандем»: ЭКМОС, 1998. – 448 с.
26. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.:
Финансы и статистика, 1999.
27. Котлер Ф. Основы маркетинга. - М.: Прогресс, 1990. – 736 с.
28. Курс экономики: Учебник. – 2-е изд., доп. / Под ред. Б.А. Райзберга. – М: ИНФРА – М, 1999. – 716 с.
283
29. Лапуста М.Г., Поршнев А.Г., Старостин Ю.Л., Скамай Л.Г.
Предпринимательство: Учебник / Под ред. М.Г. Лапусты. – М.:
ИНФРА-М, 2001.
30. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской
деятельности. – М.: ИНФРА-М. 1996.
31. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы
подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. – М: БЕК, 1996.
32. Лозовский Л.Ш., Райзберг Б.А., Ратновский А.А. Универсальный бизнес-словарь. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 640 с.
33. Львов Ю.А. Основы экономики и организации бизнеса. –
СПб.: ГМП «Формика», 1992. – 379 с.
34. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и
политика. В двух т.: Пер. с англ. 11-го изд. Т.1 – М.: Республика,
1992. – 399 с.
35. Медынский В.Г., Шармулова Л.Г. Инновационное предпринимательство: учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 1997.
36. Методика экономических исследований в агропромышленном
производстве / Под ред. В.Р. Боева. – М.: РАСХН, 1995. – 218 C.
37. Настольная книга предпринимателя. / Е.Д. Коинова, С.Н. Полбицын, Л.Г. Полбицына и др.; - Екатеринбург: У-Фактория, 2003.
38. Нечаев В.И., Рысьмятов А.З., Трубилин А.И., Кочколда И.А.
Организация производства на предприятиях АПК с основами предпринимательской деятельности: Учебное пособие – 2-е изд., перераб.
и доп. – Краснодар: КГАУ, 2005. – 306 с.
39. Закон о государственной поддержке малого предпринимательства в «Российской Федерации» от 14 июня 1995 г., № 88 – ФЗ (с изм.
и доп. от 31 июля 1998 г.).
40. Организация предпринимательской деятельности / С.И. Грядов, П.Е. Подгорбунских, В.А. Удалов и др. Под ред. С.И. Грядова –
М.: КолосС, 2003.
284
41. Организация сельскохозяйственного производства / Ф. К. Шакиров, В.А. Удалов, С.И. Грядов и др.; Под ред. Ф.К. Шакирова. – М.:
Колос, 2000. – 504 с.
42. Организация сельскохозяйственного производства с основами
предпринимательской деятельности: Учебное пособие / В.И. Нечаев,
А.И. Трубилин. Под ред. В.И. Нечаева. – Краснодар: КГАУ, 2003.
43. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. М.: ИКФ Омега - 1,
2003.
44. Закон о сельскохозяйственной кооперации. Федеральный закон
от 8 декабря 1995 г., № 1936 – ФЗ (с изм. и доп.).
45. Основы предпринимательской деятельности: Маркетинг: Учеб.
пособие/ Под ред. В.М. Власовой. – М.: Финансы и статистика, 1999.
– 240 с.
46. Попов Н.А., Захарьин В.Р., Карпусь Н.П., Федоренко В.Ф.
Предпринимательство в АПК. Учебник. – М.: Ассоциация авторов и
издателей «Тандем». ЭКМОС, 2001 .
47. Попов Н.А. Экономика отраслей АПК. Курс лекций. – М.:
ИКФ «ЭКМОС», 2002. – 368 с.
48. Предпринимательство: Учебник / Под ред. В.Я. Горфинкеля,
Г.Б. Поляка, В.А. Швандара. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
49. Проект концепции аграрной политики Российской Федерации.
РАСХН, ВНИИЭСХ, 1999. – М.: ООО «Экономика и информатика»,
1999. – 71 с.
50. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия АПК: Учебник – Мн.: Экоперспектива, 1998. – 494 с.
51. Самуэльсон П. Экономика. Вводный курс. В 2-х томах. Т.2. –
М.: Алгон, 1991. – 414 с.
52. Свободина М. Оценка состояния и развития сельскохозяйственного предприятия. // АПК: экономика, управление. – 1996. - № 12.
– с. 64-68.
53. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
285
54. Технология бизнеса: Учебник / Под ред. Е.И. Чивилихина. М., 1999.
55. Управление организацией: Учебник / Под ред. А.Г. Поршнева,
З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.:
ИНФРА-М, 1999. – 669 с.
56. Экономика и организация рыночного хозяйства. Учебник / Ред.
кол.: Злобин Б.К., Кушлин В.И., Спицын А.Т., Румянцев А.Ф.; под
ред. Б.К. Злобина – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ОАО «НПО «Экономика», 2000. – 450 с.
57. Экономика предприятия / Под ред. проф. О.И. Волкова. Учебник. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 415 с.
58. Экономика сельского хозяйства: Альбом наглядных пособий /
В.А. Добрынин, П.П. Дунаев, Н.Ф. Росляков и др.; Под ред. В.А. Дос.
брынина.
–
М.:
Агропромиздат,
1987.
–
367
286
А.З. РЫСЬМЯТОВ
О.Н. ДИДМАНИДЗЕ
В.И. НЕЧАЕВ
А.П. СОКОЛОВА
А.В. КУЗЬМИН
ПРАКТИКУМ
ПО ОРГАНИЗАЦИИ
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В АПК
Верстка С.Б. Гнидкин
Редактор М.Л. Бурак
Корректор С.С. Шестов
Подписано в печать 17.04.2006. Формат 60х84/16.
Бумага для офисной техники. Гарнитура Таймс. Уч.-изд.л. 17,8.
Тираж 100 экз. Заказ №140.
Цена договорная.
Отпечатано ООО «УМЦ Триада»
127550, Москва, ул. Лиственничная аллея, д.7 корп. 2
287