Государственный долг

Государственный долг
СОДЕРЖАНИЕ
I.
II.
III.
Макроэкономическая основа
Государственный долг
Расчеты по евробондам
2
1
I. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ
ОСНОВА
3
МАК РО Э КО Н О МИ Ч Е СК АЯ О СН О ВА
Экономический рост

Экономический рост: ожидается постепенный прогресс, с

Кредит: в июле 2014 относительный рост в процентах по

Государственные
установкой на 3% в 2015, 4% в 2016 и 4.5% в 2017 г.
сравнению с июлем 2013 г. был положительный и составил 0.5%, и
этот тренд продолжился, достигнув 2% в августе.
инвестиции: в 2015 планируется
сохранить государственные инвестиции на уровне 5.4% от ВВП,
сосредоточившись на секторе водоснабжения, энергетических
инновациях и ИКТ, туризме и дорожной инфраструктуре на
центральном и местном уровне.
4
2
МАК РО Э КО Н О МИ Ч Е СК АЯ О СН О ВА
• Сокращение бюджетного дефицита
 Повышение
доходов: доходы за 9 месяцев 2014 г.
превысили на 13.2 %, уровень 2013 г.
 Сокращение долга:
 Неприемлемость уклонения


от
налогов
и
фактов
коррупции;
Повышение эффективности и результативности за счет
реформирования
способа
использования
государственных средств;
Важные налоговые и финансовые реформы;
5
II. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
6
3
Г О С УД А Р С Т В Е Н Н Ы Й Д О Л Г





Эволюция государственного долга
Общие основы
Структура государственного долга

Структура внешнего долга

Структура внутреннего долга

Стоимость долга
Альтернативное финансирование

Евробонды

Изменения в правовой базе
Модернизация управления государственным
долгом
7
Эволюция государственного долга
Соотношение долга к ВВП
Уровень госдолга
В%
75%
70.973%
70.049%
70%
65%
61.998%
59.666%
60%
55%
70.628%
68.495%
65.500%
59.396%
57.708%
56.451% 57.444%
56.079%
 В 2014 – 70.97%.
 Начиная с 2015, планируется
сокращать уровень долга, а в
2017, по оценкам, он составит
около 65.5%.
 По согласованию с МВФ,
предусмотрено
сокращение
уровня долга до 60% в 2019 г.
54.704%
53.431%
50%
45%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
(Prsh) (Prsh) (Prsh) (Prsh)
Бюджетный дефицит
 В 2014 – 6.6% от ВВП.
В
2015
планируется
сокращение до уровня 4.0%
от ВВП.
8
4
ОБЩИЕ ОСНОВЫ
ВВП на душу населения и соотношение долга к ВВП для Балканского
региона и стран B1 по оценкам Moody’s
100
90
Иордания
Шри-Ланка
80
Венгрия
Debt/GDP
Словения
Албания
70
Хорватия
Serbia
60
Кот-д’Ивуар
Кения
50
ЧерногорияВьетнам
Доминикан.Респ.
Фиджи
Высокого уровня долга
Низкого ВВП на душу
населения
Риска
рефинансирования
Высокого уровня
невозвратных кредитов
Мозамбик
40
Румыния
Замбия
Уганда
30
Турция
П.-Гвинея Б.-Герцеговина
Сенегал
Македония
20
Эфиопия
У Албании самый низкий
рейтинг в регионе, такой
же как у менее развитых
стран, из-за:
Болгария
10
0
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
ВВП на душу населения
9
ОБЩИЕ ОСНОВЫ
Рейтинговый профиль Албании
Действительный
рейтинг
Преимущества
B/ позитивный
B1/ стабильный
 Ожидается, что фискальная
консолидация приведет к
умеренному
уровню
гос.дефицита;
 Валютная гибкость
пользуется преимуществами
своего регулируемого
плавающего обменного курса;
 Амбициозный план реформ;
 Наличие поддержки МВФ и
другой
официальной
поддержки.
 Прогресс
в
сторону
вступления в ЕС;
 Прогресс в плане выплаты
задолженностей;
 Хорошая отчетность по
ценовой стабильности;
 Значительные
объемы
прямых
иностранных
инвестиций.
10
5
СТРУКТУРА ГОСДОЛГА
80%
71%
70%
60%
В 2014 структура госдолга улучшилась
за счет повышения устойчивости
52%
66%
Внутренние займы
50%
40%
48%
34%
30%
29%
20%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
short term
краткосрочный
long term
долгосрочный
 В 2014 соотношение
долгосрочные/краткосрочные
инструменты – задача 52% /48%.
 В 2015: задача 55% /45%.
 В 2016: задача 58% /42%.
Внешние займы
80.000%
70.000%
69.630%
57.760%
56.950%
60.000%
50.000%
40.000%
20.000%
42.240%
43.050%
30.000%
30.370%
10.000%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Domestic
внутренний
External
внешний
 Финансирование будет основано на
существующих проектах и новых
проектах, направленных на поддержку
государственных
реформ
и
экономического роста.
 В 2015 Всемирный Банк выпустит
новый
инструмент
(Гарантия
программ), чтобы снизить внутреннее
финансирование
и
улучшить
кредитование частного сектора
 Рефинансирование евробондов.
11
СТРУКТУРА ВНЕШНЕГО ДОЛГА
Внешний долг по кредиторам
Двусторонн
ий
30%
Евробонд
10%
Внешний долг по валютам
Многосторо
нний
60%
Внешний долг по льготным условиям
90.000%
80.000%
70.000%
60.000%
50.000%
40.000%
30.000%
20.000%
10.000%
.000%
Другие
6%
EUR
68%
Внешний долг по видам % ставок
100.000%
79.117%
YEN
4%
USD
21%
89.010%
80.000%
51.644%
48.356%
20.883%
2007
2008
2009
% Concesional
Льготный
2010
2011
2012
2013
% Non Concesional
нельготный
2014
51.740%
40.000%
20.000%
2006
63.670%
60.000%
48.260%
36.330%
10.990%
.000%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Int.Fix
Int.Var
Фикс.
плавающая
2013
2014
12
6
СТРУКТУРА ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА
Внутренний долг по видам % ставок
Внутренний долг в валютном разрезе
105.000%
EUR
2.04%
100.000%
ALL
97.96%
95.000%
90.000%
85.000%
80.000%
75.000%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Q3
2014
Fixed rate Debt
Floating rate Debt
Долг с фикс.ставкой
Долг с плавающей ставкой
13
СТРУКТУРА ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА
Внутренние держатели долга (сент.2014)
Нефинанс.и
нституты
0.18%
Физические
лица
11.65%
Фонд
Prestigj
9.24%
BOA
11.40% Raiffeisen
Bank
19.16%
Финанс.
институты
14.78%
BKT
15.67%
Другие
банки
27.16%
Внутренние держатели долга (на дек. 2013)
нефинанс. Физические
лица
институты
12.50%
0.05%
Фонд
Prestigj
7.80%
BOA
12.27%
финанс.
институты
12.61%
Другие
банки
26.07%
Raiffeisen
Bank
22.55%
В 2014 долговой портфель
диверсифицировался по держателям долга
 Снизилась доля Банка Албании в этом
портфеле
 Значительно улучшилось
распределение доли банковского
сектора в портфеле и увеличилось
участие других финансовых
институтов;
 Участие физических лиц
характеризуется переходом с
казначейских облигаций на
гособлигации;
Диверсификация инвесторской базы
значительно влияет на развитие внутреннего
рынка
BKT
13.95%
14
7
СТРУКТУРА ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА
Кривая доходов от внутренних государственных инструментов
Кривая доходов (казначейские облигации 12
месяцев)
7.000%
Кривая доходов (Облигации 2 года)
8.400%
6.570%
6.000%
7.500%
5.000%
6.600%
3,81%
4.000%
7.690%
5.700%
3.200%
3.000%
4.670%
4.930%
4.800%
2.000%
3.900%
1.000%
3.000%
.000%
Кривая доходов (Облигации 5 лет)
Кривая доходов (Облигации 7 лет)
9.500%
9.000%
10.000%
9.520%
9.500%
8.890%
9.000%
8.500%
7.700%
8.500%
8.000%
8.000%
7.500%
7.770%
7.380%
7.500%
7.000%
7.000%
6.540%
6.620%
6.500%
6.500%
6.000%
6.000%
15
СТОИМОСТЬ ГОСДОЛГА
Стоимость госдолга (2010-2017)
Обслуживание госдолга в 2014 г.,
как ожидается, должно сократиться
на ок. 1.1 миллиарда ALL по
сравнению с 2013.

В 2015 г. ожидается рост стоимости
долга.
Такой
рост
вызван
несколькими факторами;
ростом долгового фонда;
ростом
доли
краткосрочных
инструментов на внутреннем рынке
ожидаемым
повышением
процентных ставок на внутреннем
и зарубежном рынке (в основном Euribor) в 2015
В 2015 г., любое повышение
процентных ставок на 1% на
внутреннем рынке равно примерно
500 миллионам в обслуживании
долга.
3.450%
3.500%
3.400%
Ожидания

3.360%
3.370%
3.300%
3.270%
3.160%
3.200%
3.110%
3.170%
3.100%

3.000%

2.900%

2.840%
2.800%
2.700%
2.600%

2.500%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Interest/GDP
%/ВВП

После
2015
г.
ожидается
постепенное
сокращение
обслуживания долга как результат
дальнейшего сокращения долга и
увеличения экономического роста
16
8
ПОКАЗАТЕЛИ ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА
Взвешенный средний доход и срок погашения
Средний срок погашения
дней
680
доход
9.500%
630
9.000%
 Конец 2013– 559 дней
 Конец 2014 – 612 дней
 Установка 2015 – 650 дней
580
8.500%
530
8.000%
480
7.500%
430
7.000%
380
330
6.500%
Взвешенный средний доход по
внутреннему долгу :
 2013 – 6.72%;
280
 2014 – 5.61%;
230
 2015 – прогноз 6.5%.
6.000%
5.500%
Динамика доходов
180
5.000%
130
Yield .Mes.pond/YMP
Взвешенный доход
DMM
17
АЛЬТЕРНАТИВНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
1. Рефинансирование существующих евробондов :

Встречи с более чем 30 банками / международными финансовыми
институтами, выразившими свой интерес к албанским евробондам.

Начата работа по выбору консультантов и ведущего управляющего,
которые должны помочь правительству в эмиссии евробондов.
2. Эмиссия отчасти гарантируется Всемирным Банком:

Презентация Всемирного Банка и Deutsche Bank по условиям этого
нового инструмента.
18
9
РЕФИНАНСИРОВАНИЕ ЕВРОБОНДОВ
Динамика доходов от албанских евробондов
10 Days QAL055479267=
Сведения о евробондах
11/15/2010 - 1/21/2015 (GMT)
Yield
Line, QAL055479267=, Bid Yield(Last)
11/7/2014, 3.539
11.6
11.2
10.8
 Срок погашения 5 – 10 лет;
 Валюта EUR или USD;
10.4
10
9.6
9.2
8.8
8.4
8
7.6
 Сумма 300 – 500 миллионов USD ;
 Рефинансирование существующих
евробондов на сумму 300
миллионов евро;
7.2
6.8
6.4
6
5.6
5.2
4.8
4.4
4
 Успешная
эмиссия
обеспечит
дальнейшее улучшение структуры
долга и в то же время восстановит
Албанию
на
международных
рынках капитала.
3.6
3.539
3.2
2.8
Auto
D J F M A M J J
Q4 10 Q1 2011
Q2 2011
A S
Q3 2011
O
N D J F M A M J
J A
S O N D
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Q4 2012
J
F M A M
J J A
S O N D
Q1 2013
Q2 2013
Q3 2013
Q4 2013
J
F M A M J J A S O N D J
Q1 2014
Q2 2014
Q3 2014
Q4 2014
Burimi: REUTERS
19
РЕФИНАНСИРОВАНИЕ ЕВРОБОНДОВ
ШАГИ К РЕАЛИЗАЦИИ ЭМИССИИ ЕВРОБОНДОВ















Предварительные встречи с банками /международными
институтами
Пересмотр Закона о долге
Создание рабочей группы
Подготовка пересмотра проекта Закона
Утверждение проекта пересмотренного Закона
Составление надлежащих инструкций
Выбор “Юрисконсульта”
Выбор “Ведущего управляющего”
Подписание договора с “Юрисконсультом”
Переговоры и подписание соглашения с “Ведущим
управляющим”
Составление проспекта
Маркетинговые мероприятия
Утверждение документации, касающейся эмиссии
Эмиссия евробондов
Подписание документов и завершающие шаги















Завершен
Завершен
Завершен
Завершен
Завершен
В процессе
В процессе
Не начат
Не начат
Не начат
Не начат
В процессе
Не начат
Не начат
Не начат
20
10
ЧАСТИЧНО ГАРАНТИРОВАННЫЙ ЗАЙМ ОТ ВБ
Преимущества использования такого
инструмента
 Диверсификация
базы;
инвесторской
 Ниже стоимость финансирования;
 Простота процедур;
Детальные сведения о частичной гарантии
ВБ
 Бюджетная поддержка;
 Срок погашения 7-10 лет;
 Валюта EUR или USD;
 Сумма 400 миллионов;
21
МОДЕРНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ГОСДОЛГОМ

В сотрудничестве со Всемирным Банком,
предоставившим свою техническую помощь, усилия по
модернизации направлены на:

Улучшение управления госдолгом

Дальнейшее развитие рынка государственных ценных
бумаг

Улучшение и укрепление организационной структуры.

Обновление информационной системы для управления
долгом.
22
11
Благодарю
23
Читаются слайды 8,10,11,14,16,18,21,22
Время = 15 минут
24
12