ВАЛЮТНЫЙ КУРС, ИНВЕСТИЦИИ И НАЦИОНАЛЬНАЯ

Н.Ю. Рудь, Пятигорский государственный технологический университет
ВАЛЮТНЫЙ КУРС, ИНВЕСТИЦИИ И
НАЦИОНАЛЬНАЯ
КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ
Исключительное значение на приток прямых иностранных инвестиции (ПИИ) в российскую экономику
оказывает политика валютного курса рубля, проводимая
в стране в последние полтора десятилетия. При этом
влияние данного фактора многогранно отражается как на
мотивации зарубежных инвесторов, так и на
эффективности привлечения ПИИ с позиций российской
стороны.
Несмотря на декларированный т.н. «плавающий»
режим курсообразования, на самом деле действующую
систему установления курса рубля можно характеризовать как «гибкую фиксацию», поскольку роль валютного
рынка в режиме курсообразования больше формальная,
чем решающая.
Если рассмотреть динамику движения валютного
курса рубля и цен на внутреннем российском рынке, то
выявляется явно выраженная непараллельность развития
этих двух параметров. При сохраняющемся или даже
укрепляющемся курсе рубля внутренние цены, выраженные в тех же рублях, растут с годовыми темпами как минимум 18-20%, что ухудшает ценовую конкурентоспособность экспорта.
Возникает вопрос. Насколько величина и динамика
валютного курса рубля, в определенной степени сдерживающие экспорториентированные ПИИ в экономику
РФ, являются объективно детерминированными показателями и насколько они выступают результатом
субъективных факторов.
Движение валютного курса национальной денежной
единицы сказывается не только на внешней торговле и
платежном балансе страны, но и на экономике в целом.
Снижение номинального валютного курса, при прочих
равных условиях, благоприятно отражается на развитии
экспорта, поскольку при продаже одного и того же
количества иностранной валюты экспортер получает
больше национальной. Верно и противоположное: повышение курса валюты обычно ведет к снижению темпов
роста экспорта или даже его сокращению. Импорт при
снижении валютного курса дорожает.
Необходимо подчеркнуть, что к началу 2000-х годов, завышенным курс рубля был не по отношению к па-
ритету покупательной способности — в этом смысле курсовая оценка рубля на всем протяжении существования
самостоятельной России оставалась как раз заниженной.
«Завышенность» валютного курса рубля возникала
потому, что поступательно уменьшалась степень его
заниженности по сравнению со значением ППС, и фактический курс постоянно сближался с данным значением.
При таких обстоятельствах экономисты, разделявшие представление о возникшей переоценке рубля, выступали за существенное снижение его уровня. При этом
они рассматривали такую меру не столько в контексте
потребностей текущей валютной политики, сколько в
качестве одного из компонентов стратегии привлечения
ПИИ и экономического роста.
Одним из двух подходов является ориентация на
обеспечение в качестве главного приоритета максимально возможной устойчивости, или даже фиксирование,
номинального валютного курса рубля, то есть, условно
говоря, на «сильный рубль». Этот подход предполагает
последовательное сближение обменного курса рубля со
значением паритета покупательной способности и направлен главным образом на противодействие инфляционным процессам, использование валютного курса в
качестве «номинального якоря инфляции».
Мы же полагаем, что использование валютного
курса в современных условиях способствует отставанию
изменения валютного курса от динамики изменения показателей инфляции на внутрироссийском рынке со всеми вытекающими последствиями, противодействующими
развитию экспорта и импортозамещения, ухудшающими
ценовые факторные условия притока ПИИ в российскую
экономику.
Согласно другому подходу, основным ориентиром
валютной и всей макроэкономической политики должна
быть динамика реального валютного курса рубля.
Сторонники этой политики опасаются, что в случае
дальнейшего укрепления рубля в реальном выражении
Россия полностью утратит те курсовые конкурентные
преимущества, которые она обрела в результате
девальвации 1998 г. В основе данного подхода лежит
1
представление: Россия, как и другие страны, которым
приходится осуществлять политику активного привлечения ПИИ в рамках политики «догоняющего развития»,
в течение определенного времени не может позволить
себе поддерживать номинальный курс рубля на уровне,
близком к паритету покупательной способности.
Необходимым условием обеспечения приемлемой
степени конкурентоспособности национальной продукции является такая ситуация, при которой значение номинального курса доллара к рублю значительно превышало бы соотношение этих валют по ППС.
Вообще говоря можно предположить, что опора на
показатель ППС (по номинальному или реальному курсу) при установлении, или поддержании валютного курса
рубля на том или ином уровне в настоящее время нецелесообразно. Во-первых, потому, что в стоимостном
выражении огромная масса активов (например, земельные угодья) и товаров пока не включены во внешнеэкономический оборот и цены на них могут сравниваться с
ценами аналогичных активов, например в ПРС, разве что
умозрительно. Во-вторых, даже нате товары, которые
включены
во
внешнеэкономический
оборот
внутрироссийские цены навряд ли можно отнести к категории равновесных ввиду территориальной и отраслевой фрагментированности внутрироссийского рынка,
исключительной монополизации отдельных отраслей, во
многом
доставшейся
«по
наследству»
от
предшествующей системы, общей завышенное™ внутренних цен (с учетом показателя цена/качество) ввиду
нового вида монополизма из-за сращивания бизнеса и
власти на местах.
Эти и другие несовершенства российского рынка
наводят на мысль о том. что надо действовать «от достигнутого». Под сложившийся курс рубля сегодня адаптировалась экономика страны, включая бюджетную и
коммерческую сферы, внешнеэкономические связи.
Важно остановить процесс непараллельного развития
валютного курса и инфляции, а частный бизнес сам сориентируется в направлении экспорта, импортозамегцения и привлечения ПИИ в наиболее привлекательные
отрасли экономики.
Динамика реального валютного курса рубля служит
в современных условиях важнейшим обстоятельством,
определяющим перспективы экономического роста в
России. Если экономические власти заинтересованы в
продолжении экономического роста, то своей политикой
они не должны способствовать слишком быстрому
увеличению реального валютного курса... Для повышения темпов экономического роста может оказаться необходимым попытаться снизить уровень реального эффективного валютного курса, устранив непараллельность
развития валютного курса рубля и рублевой инфляции.
Данные международных сопоставлений показывают, что для стран с экономикой переходного типа и формирующимися рынками в том числе для целей привлечения ПИИ типичным является превышение рыночно-
го курса доллара США к национальной валюте над ППС в
два и более раз, обусловленное низкой привлекательностью национальной валюты в качестве финансового
актива. При этом соотношение «курс/ППС» на уровне двух
(своего рода порогового значения данного показателя с
точки зрения международной конкурентоспособности)
наблюдалось во второй половине 90-х годов у таких стран,
как Чехия, Венгрия, Польша, Мексика и ряд других.
Рост значения как минимум параллельного инфляции валютного курса связан с существенным расширением на мировом рынке значения ценовой конкуренции
по мере роста интернационализации производства и
либерализации международной торговли. Отмена количественных ограничений и повсеместное снижение
тарифных барьеров объективно повышают роль альтернативных инструментов защиты и стимулирования национального производства. Важнейшим среди них является валютный курс.
При этом речь не идет о намеренно заниженном
курсе национальной валюты. Более того, многие экономисты не считают понижение курса валюты лучшим способом повышения конкурентоспособности хозяйства и его
международной ликвидности. Однако в последние годы
начинает преобладать точка зрения о пользе относительно
низкого и устойчивого валютного курса, который
характеризуется как «наиболее эффективный инструмент
промышленной политики»
Низкие темпы инфляции и умеренный уровень
ссудного процента превратились в еще один важный
фактор роста конкурентоспособности. Ценовая конкурентоспособность и особенно уровень инфляции оказываются и важными элементами инвестиционной привлекательности. По мнению некоторых исследователей
проблем ПИИ подтверждается гипотеза о том, что в
крупных странах иностранный капитал является не
столько фактором, сколько индикатором успешного
экономического роста и дополнением к нему.
Итак, исключительное значение на приток ПИИ в
российскую экономику оказывает политика валютного
курса рубля, влияние которой многогранно отражается как
на мотивации зарубежных инвесторов, так и на эффективности привлечения ПИИ с позиций российской
стороны. Ухудшение условий для национального экспорта
через неблагоприятную динамику валютного курса рубля
одновременно
означает
ухудшение
перспектив
импортозамещения в т.н. торгуемых отраслях и сокращение доли российских производителей на внутреннем
российском рынке.
Относительно низкий и устойчивый валютный курс
можно считать одним из наиболее эффективных
перспективных инструментов российской промышленной
политики и устойчивого экономического роста. Одним из
инструментов восстановления параллельности валютного
курса рубля и инфляции на российском рынке может
рассматриваться дополнительная незначительная и
контролируемая эмиссия.
2