Основные инструменты монетарной политики центрального

Основные инструменты монетарной политики центрального банка и эффективность их
использования: тезисы на конференцию : /Л.Е. Антонова. Инновационное развитие и
структурная перестройка экономики: материалы ХIХ Междунар. науч.-практ. конф.,
Минск, 19 марта 2015 г.: в 2 т./ ЧИУиП; под ред. д-ра юрид. наук, проф. В. Г. Тихини,
канд. физ.-матем. наук, доцента М.И. Овсейца.- Минск: ЧИУиП. - 2015.- Т.1.-С.156-158
0,2 п. л.
Электронная версия: Основные инструменты монетарной политики центрального банка и
эффективность их использования.
Как известно, долгосрочными целевыми ориентирами монетарной политики центрального
банка (далее… - ЦБ) являются стабильный экономический рост, сдерживание инфляции,
обеспечение полной занятости, регулирование темпов экономического роста, смягчение
циклических колебаний в экономике, выравнивание платежного баланса. С этой целью ЦБ
использует достаточно широкий набор инструментов монетарной политики.
Под инструментами монетарной политики ЦБ понимают операции и способы, при
помощи которых последний имеет возможность может увеличивать или сокращать
банковские резервы, денежное предложение и объемы кредитования экономики.
Основными инструментами монетарной политики ЦБ являются:
- политика минимальных резервных требований;
- операции на открытом рынке;
- рефинансирование банков;
- политика учетной (дисконтной) ставки [1].
Под политикой минимальных резервных требований понимается изменение нормы
обязательных резервов (или нормы резервных требований - required reserve ratio).
Обязательные резервы представляют собой часть депозитов коммерческих банков,
которую они должны хранить либо в виде бес-процентных вкладов в ЦБ (если в стране
резервная банковская система), либо в виде наличности.
Под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа ЦБ казначейских
векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг.
Под рефинансированием понимается кредитование ЦБ коммерческих банков, в том числе
учет и переучет векселей.
Учетная ставка (discount rate - это официальная ставка, применяемая ЦБ в операциях с
коммерческими банками по учету краткосрочных облигаций и переучету коммерческих
векселей и других отвечающих требованиям ЦБ видов ценных бумаг. Фактически
официальная учетная ставка - это плата, назначаемая ЦБ при покупке у коммерческих
банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним.
Базовыми принципами применения инструментов монетарной политики ЦБ являются:
эффективность, прозрачность, последовательность, надежность инструментов.
Политика минимальных резервных требований является одним из основных инструментов
монетарной политики, используемых в целях долго-срочного воздействия на банковский
мультипликатор, уровень ликвидности и денежное предложение.
В отличие от стран с развитой рыночной экономикой, где наблюдается общая тенденция к
отходу от активного использования резервных требований, в странах трансакционной
экономики ЦБ использует политику изменения резервных требований довольно часто.
Обязательные резервы устанавливаются в целях ограничения кредитных возможностей
банков посредством изъятия у них части свободных денежных средств, и, таким образом,
происходит сокращение ликвидности всей банковской системы. В отличие от операций на
открытом рынке и процентных ставок ЦБ, воздействующих косвенно на денежную массу,
исполнение резервных требований строго обязательно, и их влияние на денежное
предложение носит прямой характер. При этом, в ряде случаев увеличение резервных
требований отрицательно сказывается на прибыльности коммерческих банков. При
достаточно слабом развитии национального фондового рынка и ограниченных масштабах
рефинансирования, ЦБ может воздействовать на уменьшение денежной массы
преимущественно посредством увеличения уровня резервных требований, что и
наблюдалось в течение ряда лет в Республике Беларусь. В то же время по мере роста
спроса на деньги Национальный банк Республики Беларусь осуществляет постепенный
поворот к политике, направленной на снижение норм резервных требований [3].
Операции ЦБ на открытом рынке представляют собой операции ЦБ по купле-продаже
ценных бумаг (преимущественно обязательств казначейства и государственных
корпораций, промышленных компаний и банков, коммерческих векселей, учитываемых
ЦБ).
Операции ЦБ на открытом рынке могут проводиться различными способами: операции с
ценными бумагами; операции по рефинансированию ЦБ коммерческих банков; операции
с иностранной валютой.
Механизм операций ЦБ на открытом рынке несложен, что делает его достаточно
привлекательным для использования. Так, в случае покупки ЦБ ценных бумаг объем
резервов банков увеличивается на эту сумму. Более того, денежная масса увеличится в
несколько раз относительно суммы покупки ЦБ. Прирост агрегатов денежной массы
ведет, в свою очередь, к росту деловой активности. Соответственно, продажа ЦБ ценных
бумаг коммерческому банку уменьшает собственные резервы банка, что ведет к
сокращению денежного агрегата, отражается на стоимости ссуды. Со временем
сокращение агрегата денежной массы может привести к спаду деловой активности.
Один из важнейших атрибутов монетарной политики ЦБ является рефинансирование
коммерческих банков, которое достаточно широко распространено в развитых странах.
Например, в США коммерческие банки достаточно часто обращаются в Федеральную
резервную систему за кредитами для пополнения собственных средств на
корреспондентских счетах, для выполнения резервных требований, для преодоления
временных финансовых затруднений и др. Сроки предоставления таких кредитов очень
небольшие (от одних суток до нескольких недель). Однако в практике рефинансирования
имеют место и долгосрочные корректирующие кредиты, предоставление которых связано
с финансовым оздоровлением неустойчивых и неплатежеспособность кредитным
организациям, что негативно сказывается на ситуации в экономике страны в целом. В
России такими кредитными организациями являются крупные коммерческие банки,
испытывающие серьѐзные финансовые затруднения.
Важную роль в реализации целевых ориентиров монетарной политики ЦБ играет такая
форма рефинансирования, как предоставление ЦБ ломбардных кредитов. Ломбардный
кредит - кредит под залог государственных ценных бумаг. Основной целью ломбардного
кредита является поддержание ликвидности, т.к. максимальный срок такого кредита - 30
дней. Ломбардные кредиты предоставляются двумя способами. Во-первых, могут
проводиться ломбардные кредитные аукционы, в ходе которых банки получают право на
кредит по результатам аукциона. Кредит выдается только после блокирования необходимого количества государственных ценных бумаг на специальном раз-деле счета
депо и подписания договора ломбардного кредитования. При втором способе банки
заранее блокируют достаточное количество государственных ценных бумаг и могут
получить ломбардный кредит по фиксированной ставке. В настоящее время Банк России
считает проведение ломбардных кредитных аукционов одной из основных форм
рефинансирования банков, посредством которой им выполняется функция кредитора
последней инстанции.
Наряду с ломбардным кредитованием Банк России активно использует такой финансовый
инструмент, как операции РЕПО, то есть операции купли-продажи государственных
ценных бумаг с обратным выкупом. Операции РЕ-ПО - это своего рода одна из форм
рефинансирования коммерческих банков. Например, когда коммерческому банку
необходимы кредиты, он продает государственные ценные бумаги из своего портфеля
Банку России с правом последующего выкупа. При этом ценные бумаги переходят в
собственность Банка России, хотя коммерческому банку предоставляется право выкупа
этих бумаг у последнего[2].
Следует добавить, что в Бельгии, Германии, Дании и Нидерландах кредитные институты
имеют возможность рефинансироваться в ограниченном объеме у центрального банка по
ставкам ниже рыночных. В Германии и Дании кредитные институты могут при этом
получать практически нелимитированные кредиты ЦБ дополнительно по рыночным
ставкам, что повышает их ликвидность и конкурентоспособность по сравнению с
коммерческими банками других европейских государств.
Политика учетной ставки, будучи составной частью государственной процентной
политики, является важным инструментом монетарной политики, основные направления
которой разрабатываются и реализуются ЦБ.
Политика учетной ставки относится к косвенным инструментам монетарной политики и
проводится посредством установления и пересмотра официальной (базовой) процентной
ставки двух основных видов:
- учетной ставки (ставки рефинансирования);
- ставки по дополнительному кредитованию ЦБ коммерческих банков.
Кредитные институты имеют широкую возможность получать при необходимости
кредиты ЦБ путем переучета векселей. Смысл дисконтной политики ЦБ заключается в
том, чтобы методом изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять
на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов. Практически во всех странах
Европейского Сообщества кредитные институты имеют возможность рефинансирования
непосредственно в ЦБ. Исключение составляют Италия и Португалия. При этом
рефинансирование может происходить как под залог ценных бумаг, так и без залога.
Поэтому в настоящее время общеэкономический эффект воздействия путем проведения
дисконтной политики ЦБ выступает по своему значению на первый план.
Макроэкономический эффект регулирования учетной ставки подтверждается наличием
определенной взаимосвязи между изменением ее величины и темпом роста валового
национального продукта.
Учетная ставка (правильно переучетная ставка) устанавливается ЦБ. Уменьшение
учетной ставки делает кредиты ЦБ для коммерческих банков дешевыми. В этом случае
увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в
обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает кредиты ЦБ для коммерческих
банков невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные
средства, пытаются возвратить их, так как эти средства становятся очень дорогими.
Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению
денежного предложения.
Определение размера учетной ставки - один из наиболее важных и сложных аспектов
монетарной политики. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой
инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда ЦБ намерен
смягчить или ужесточить монетарную политику, он снижает или повышает учетную
(процентную) ставку. При этом, учетную ставку справедливо считают одним из «цивилизованных» методов поддержки реального сектора: ведь учитываются векселя,
выданные производителями. Изменение учетной ставки изменяет величину заемных
средств банков, воздействует на денежную массу, вызывая эффект мультипликации
Таким образом, политика открытого рынка ЦБ является одним из основным
инструментов монетарной политики как с точки зрения оперативного управления
денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности
банков), так и с позиций долгосрочной монетарной политики.
Список использованных источников:
1. Банковская экономика: учеб. пособие для студентов эконом. спец. БГУ / В.И. Тарасов
[и др.]; под общ. ред. В.И. Тарасова. Мн., 2005.
2.
Организация деятельности центральных банков /под общей редакцией
Белоглазовой Г.Н. и Савинской Н.А., С-Петербург, 2000.
3. Организация деятельности центрального банка. Учебное пособие под ред. Ткачука
С.С. и Румянцевой О.И.- Минск, БГЭУ, 2006.