Тема: Инструменты ФР и РЦБ Вопрос: Долевые ценные бумаги

Презентация по учебному курсу
предмета «Финансовый рынок и
ценные бумаги»
на тему: Акции-теории рынка,
операции и обращение
Доцент Бобохужаев Ш. И.,
Ташкентский финансовый институт
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Разработчик презентации Доцент ТФИ, Руководитель Центра новых
педагогических и информационных технологий Бобохужаев Шухрат Исмоилович, тел. 1694068, Email:bobshuh@rambler.ru
„
„
„
„
„
„
„
Доцент Ташкентского финансового института, имеет более 10ти летний преподавательский стаж работы;
Тренер-преподаватель совместного европейского проекта JEP21116-2000 “MATADOR-2000” (преподает 60-ти часовые курсы
«МСБ в переходный период», «Менеджмент МСБ» и «Финансы и
бухучет»);
Участник совместного европейского проекта JEP-25085-2004
“SEASCAPE”;
Преподает дисциплины «Финансовый рынок и ценные бумаги»,
«Международный финансовый рынок»,
«Операции и стратегия
банков на фондовом рынке», »МВКО», «Бизнес-планирование»;
Имеет более 20-ти летний практический опыт работы, в том
числе в банковской системе и на фондовом рынке;
Опубликовал более 60 статей и тезисов;
Автор учебно-практических пособий «Основы менеджмента»,
«Финансы и бухучет»,
«Инновационные методы обучения:
«Особенности дистанционного метода обучения и способы его
применения», « Инновационные методы обучения: Особенности кейсстади метода обучения и пути его практического использования»
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Тема: Инструменты ФР и РЦБ
Вопрос: Долевые ценные бумаги(акции)
Содержание: Операции с акциями (внутренние, биржевые,
внебиржевые) и управление портфеля акций. Рынок, операции и
обращение акций в Узбекистане
„
„
„
„
„
„
„
„
„
СОДЕРЖАНИЕ
Основные теории рынка акций;
Цели проведения операций;
Операции с ценными бумагами;
Операции репорта и депорта;
Операции РЕПО;
Этапы совершения сделок с цб;
Виды биржевых сделок;
Рынки торговли ценными бумагами;
Рынок акций в Узбекистане.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Основные теории рынка акций
„
„
„
„
„
„
„
„
Существуют три основных теории рынка акций:
1) «ортодоксальная теория»;
2) «теория уверенности»;
3) теория рефлексивности Сороса.
ни одна из этих теорий не даёт фондовому рынку адекватного описания,
кроме того, они слабо связаны с конкретными системами анализа и
прогнозирования, которые перечислены ниже:
1) фундаментальным анализом;
2) техническим анализом.
теорий рынка акций, систем прогнозирования будущего курса акций и
алгоритмов инвестирования, особо хочется подчеркнуть, что, на наш
взгляд, все вышеперечисленные концепции находятся в глубоком кризисе.
Для них характерен поверхностный подход к исследуемой проблематике.
Так, например, ни одна из теорий вторичного рынка акций не
рассматривает внутреннее устройство (морфологию) этого рынка.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
«Ортодоксальная теория»
„
Главный постулат «ортодоксальной теории» звучит следующим
образом: основной причиной движения цен на акции является
ожидание изменений в
доходах корпораций. Согласно
рассматриваемой теории, рост доходов компании приводит к
увеличению доли прибыли, направляемой на дивиденды. Рост
дивидендов стимулирует интерес инвесторов к той или иной
конкретной акции, и её курс растёт. Однако эта теория не
учитывает того, что многие компании, акции которых обращаются
на вторичном рынке, не выплачивают дивиденды в течение
долгого времени. Но акции таких компаний растут в цене! Кроме
того, «ортодоксальная теория» не рассматривает огромное
количество факторов, не связанных с выплатой дивидендов,
которые, однако, как показывает практика, оказывают
существенное влияние на динамику цен.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
«теория уверенности»
„
Сторонники «теории уверенности» утверждают,
что основной фактор, определяющий движение
цен на акции, – это возрастание или
уменьшение уверенности инвестора в будущих
ценах на акции, доходах и дивидендах.
Поэтому «теория уверенности» рисует более
достоверную
картину
происходящего
на
вторичном рынке акций, чем «ортодоксальная
теория», однако, она всё же даёт рынку
недостаточно
глубокое,
поверхностное
объяснение.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Теория рефлексивности Сороса
„
Известный финансист и биржевой игрок Джордж Сорос пытается
объяснить динамику цен на акции с помощью «теории
рефлексивности», которая как бы продолжает и развивает «теорию
уверенности». По мысли Сороса на движение фондовых ценностей
влияют не только разнообразные внешние факторы, но и ожидания
самих игроков. При этом
устанавливается положительная
обратная связь между изменением цены акции и ожиданиями. То
есть акции растут, потому что их покупают, а покупают их
потому, что они растут. Аналогично акции падают, потому что их
продают, а продают их потому, что они падают. Теория Сороса
очень близка к тому, что действительно происходит на вторичном
рынке акций, однако, к сожалению, она не имеет выхода на
конкретную методику прогнозирования и игровую систему;
очевидно Сорос не хочет делиться с широкой публикой своими
профессиональными секретами.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Цели проведения операций
„
„
„
„
1. Долговременные инвестиции в выбранное предприятие, например, для
участия
в
капитале
или
с
целью
размещения
собственных
эмиссий.Инвестирование
осуществляется
путем
обеспечения
технологических, экономических или иных взаимосвязей;
2. Приобретение акций для контроля над собственностью. Вложение для
участия
в
управлении
компанией
или
даже
формирования
холдинга/финансово-промышленной группы, а также скупка, по
возможности, контрольного пакета с целью оказания влияния на управление
предприятием и его развитие являются приоритетными, по сравнению с
возможностью получить доход на фондовом рынке;
3. Краткосрочные спекуляции с акциями и арбитражные сделки.
Неустойчивый, нестабильный, то падающий, то поднимающийся рынок
акций создает исключительные возможности для получения спекулятивного
дохода;
4. Приобретение акций как рисковой составляющей портфеля при
осуществлении долгосрочных инвестиций.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Операции с цб
„
„
„
„
„
„
На рынке с ценными бумагами осуществляются следующие
операции:
- эмиссия;
- первичное размещение;
- обращение на вторичном рынке.
Первичное размещение ценной бумаги представляет собой ее
размещение эмитентом, вторичное - путем заключения сделок
купли-продажи.
Сделки могут носить срочный и кассовый характер. Кассовой
считается сделка при оплате немедленно, то есть в течение
текущего дня и двух последующих дней. Остальные сделки
считаются срочными, то есть они должны быть исполнены либо
через какое-то время, либо в течение какого-то времени.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Операция репорта и депорта
„
„
Операция репорта -Инвестор заключает договор о продаже ценных бумаг на
определенную дату по определенной цене и в том же договоре указывает, что
через определенный срок (например, месяц) он покупает данные ценные
бумаги по более высокой цене. Если в действительности курс этих бумаг
возрастет еще больше и превысит указанную инвестором в договоре величину,
то сделка будет выгодной. В противном случае инвестор понесет потери;
Операция депорта -Суть данной операции может состоять также и в том, что
ценные бумаги берутся взаймы на определенное время, а потом подлежат
возврату. Однако если исходить из того, что за это время курс упадет, то
сразу же по получении бумаг “взаймы” их можно продать, а перед возвратом купить на рынке по более низкому курсу. Такая операция будет прибыльной.
Можно также заключить договор на продажу ценных бумаг по определенной
цене, не располагая этими бумагами, в надежде, что они подешевеют, купить
их - продать дороже в соответствии с договором. Если же реально курс не
упал, то инвестор потерпит убытки.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Операции репо
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Операции репо
„
„
Репо — финансовая операция, состоящая из двух частей. Одна из
участвующих сторон (в данном случае банк) продает ценные бумаги
другой стороне (2а; б) и в то же время берет на себя обязательство
выкупить указанные ценные бумаги другой стороне в определенную
дату или по требованию второй стороны (в данном случае
финансовой компании) — (За, б). Обязательству на обратную
покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое
принимает на себя вторая сторона — финансовая компания;
Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной
от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и
составляет тот доход, который должна получить сторона,
выступившая в качестве покупателя в первой части Репо (в данном
случае финансовая компания). Доход продавца денежных средств
определяется величиной ставки Репо, что позволяет сопоставить
эффективность проведения операций Репо с другими финансовыми
операциями.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Этапы совершения сделок с ЦБ
„
„
„
„
„
„
„
заключение сделки;
сверка параметров заключенной сделки;
клиринг;
исполнение сделки.
Заключение сделки - это фактически заключение договора о сделке
(купле, продаже, мене, дарении и т.д.). Договор может заключаться
непосредственно между инвесторами, однако чаще всего это делается при
участии посредников - профессионалов РЦБ (обобщенно именуемых
брокерами).
Различные типы сделок с ЦБ различаются между собой в основном по
способу, месту и порядку заключения соответствующего договора.
Различна техника заключения договора на биржевом и внебиржевом
рынках.
Итогом данного этапа является составление каждым из участников своих
внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки
(договора) и ее основные параметры.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Этапы совершения сделок с ЦБ
„
„
Сверка. На этом этапе участники имеют возможность
урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и
предмета заключения сделки. Для этого стороны оформляют
специальные сверочные документы, в которых конкретизируются
все существенные параметры сделки, обмениваются ими (иногда
эту функцию берет на себя биржа или тесно взаимносвязанная
клиринговая операция), сверяют свои учетные документы со
сверочными документами, полученными от контрагентов. Если
расхождений нет, то сверка считается успешной.
В ряде торговых систем от сверки как специальной процедуры
отказываются. За этим скрывается полная уверенность сторон в
том, что поняли друг друга правильно.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Этапы совершения сделок с ЦБ
„
„
„
„
„
„
Клиринг. Здесь это целый комплекс следующих процедур:
* анализ итоговых сверочных документов на подлинность и правильность
оформления;
* вычисление сумм денег, которые подлежат переводу, и количества ЦБ,
которые должны быть поставлены по итогам сделки (определение и
вычисление взаимных требований и обязательств участников сделки, в том
числе нередко с применением взаиморасчетов);
* оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение
в системы, обеспечивающие денежные расчеты и поставки ЦБ.
Исполнение. - и последний этап сделки. Оно предполагает осуществление
денежного платежа и поставку соответствующих ЦБ. То и другое
выполняется системами, которые выбирают участники сделки. (при наличии
у них возможности выбора).
Что касается поставки бумаг, то она возможна двумя способами - путем
передачи сертификатов ЦБ из рук прежнего владельца в руки нового
владельца и путем перевода этих бумаг со счета ответственного хранения
прежнего владельца на аналогичный счет нового владельца в депозитарии.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Виды биржевых сделок
„
„
Простая твердая сделка - это сделка, которая исполняется в
установленные сроки и по определенным (то есть зафиксированным
при заключении сделки) курсам ценных бумаг. Исполнение сделки
такого типа обычно совершается в конце или середине месяца.
Сделка может заключаться либо ради реального приобретения
(продажи) ценных бумаг в установленные сроки, либо ради “игры”
на курсах ценных бумаг на срок не больше месяца;
Простая сделка с премией предполагает дополнительную
страховочную операцию при совершении сделки (во всем
остальном она похожа на простую твердую сделку - только срок, на
который будет заключаться данная сделка, как правило, несколько
больше - до шести-девяти месяцев). В условиях данной сделки
покупатель может отказаться от ценных бумаг в день исполнения
сделки, уплатив продавцу премию (размер премии фиксируется при
заключении сделки).
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Рынки торговли цб
„
„
Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к ценным
бумагам и участникам не установлены,
торговля осуществляется
произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. В российской
практике существует много примеров подобных рынков. Это стихийный
рынок, сложившийся вокруг Российской товарно-сырьевой биржи (торговля
ваучерами) и уличный рынок ценных бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг.,
стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной
биржи в 1994 г.
Аукционные рынки. Это рынки, которые характеризуются публичными
гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в
назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам, при
наличии механизма сопоставления
заявок на покупку и продажу и
установления удовлетворяющих друг другу заявок, которые могут служить
основанием для заключения сделок. Аукционные рынки подразделяются на:
простой аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные
рынки.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Рынки торговли цб
„
„
Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются только
покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом
торгов, на основании заявок на покупку и продажу, составляется сводный
котировочный
лист.
Аукцион
происходит
путем
публичного
последовательного оглашения списка предложений, по каждому из которых
проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен.
При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок
покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом или посредником,
работающим в его интересах. Устанавливается единая цена, которая равна
самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск.
Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных,
удовлетворяются по официальной цене.
По данной схеме проводятся
аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для
размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам , по
которым они были поданы.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Рынки торговли цб
„
„
„
„
„
„
Двойные аукционные рынки - на таких рынках между собой конкурируют
и продавцы и покупатели. Этот вид рынка в свою очередь включает:
-онкольные рынки,
-непрерывные аукционные рынки.
а) Онкольные рынки. До начала торгов накапливаются заявки о покупке и
продаже,
которые затем ранжируются по ценовым предложениям,
последовательности поступления и количеству. Совпадающие заявки и
предложения сравниваются,
устанавливается определенный курс,
по
которому можно удовлетворить наибольшее
количество заявок о покупке и предложений на продажу. Такие рынки
широко используются на Западе в организации двойного режима работы
фондовых бирж.
Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о
ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг.
Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими условиями
инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные
бумаги.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Рынки торговли цб
„
Непрерывные аукционные рынки. Именно по данной схеме
организована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. В
период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток
заявок на покупку и предложений о продаже, которые
регистрируются
специально
уполномоченными
лицами,
сводящими между собой все поручения продавцов и
покупателей.
Вновь поступающие заявки сравниваются с
зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то
удовлетворяются в порядке
поступления,
а
при
одновременном поступлении - выполняются наибольшие по
сумме поручения. Непрерывный аукционный рынок возможен
лишь при значительных объемах ежедневного предложения
ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно).
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ
Рынок акций в Узбекистане
„
„
„
„
„
В Узбекистане в обращение акций напрямую связан с процессами приватизации
и
разгосударствления.
В
процессе
проведения
приватизации
и
разгосударствления государственной собственности были созданы акционерные
общества;
Основная масса АО выпускает акции в безбумажной форме, с оформлением прав
собственности на долю имущества в Центральном Депозитарии. Львиная доля
выпускаемых акций – простые именные, а также привилегированные именные.
С 1 февраля 2003 г. минимальный размер уставного фонда открытых
акционерных обществ составляет сумму, эквивалентную 50 000 долл. США по
курсу Центрального банка Республики Узбекистан на дату регистрации
общества.
Уставный капитал, объявленный при регистрации АО, должен быть полностью
оплачен в течение одного года. В противном случае величина уставного
капитала должна быть уменьшена на сумму неразмещенных акций.
На узбекском рынке корпоративных ценных бумаг объектом инвестиций
преимущественно являются акции.
Доц. Бобохужаев Ш. И., ТФИ