ОПЫТ ПРИМЕНЕНИЯ РЕЖИМА ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ В РАЗНЫХ

ОПЫТ ПРИМЕНЕНИЯ РЕЖИМА ИНФЛЯЦИОННОГО
ТАРГЕТИРОВАНИЯ В РАЗНЫХ СТРАНАХ
Уваров Е.И.
Тульский государственный университет
г. Тула, Россия
EXPERIENCE OF APPLYING INFLATION TARGETING
IN DIFFERENT COUNTRIES
Uvarov E.I.
Tula State University
Tula, Russia
Научный руководитель – к.э.н.,доц Восканян Л.В.
В эпоху глобализации и плотной интеграции экономик разных стран
локальная монетарная политика теряет свои позиции в рамках эффективности.
Однако влияние государственной политики, направленной на регулирование
финансовых рынков, до сих пор сложно переоценить. Опыт применения режима
инфляционного таргетирования в рамках денежно-кредитной политики
различных государств является сегодня объектом исследования множества
научных публикаций и работ и может быть использован как «монетарный»
ориентир для государственной политики России.
Развитые страны являются «полноводным» источником бесценного опыта
монетарного регулирования, а развивающиеся – бесценными площадками для
его апробации. В этом ключе, сравнение режимов инфляционного
таргетирования в первых и последних представляется логически обоснованным
(см. Таблицу 1).
Таблица 1 – Страны, внедрившие режим инфляционного
таргетирования[1][2]
Режим инфляционного таргетирования внедрен в страны:
Развитые
Год
Цели
,%
Горизонт
планирования,
лет
Развивающиеся
Цели,%
Горизонт
планирования,
лет
Новая Зеландия
1990
0-2
1-2
Чили
1990
3±1
2
Канада
1991
1-3
7
Польша
1998
2,5±1
1-2
Великобритания
1992
1-4
5
Южная Корея
1998
3±1
3 года
Израиль
1992
Финляндия
1993
1-3
2
Бразилия
1999
4,5±2
1 год
2
3<
Колумбия
1999
2±4
1-2
Год
Швеция
1993
2
Австралия
1993
2-3
3<
Экономический
цикл
Мексика
1999
3±1
1-2
Таиланд
2000
3±1,5
8 кварталов
Испания
1995
2-3
3
Южная Африка
2000
3-6
Постоянно
Чехия
1998
2±1
1-2
Венгрия
2001
3
1-2
Швейцария
2000
1-2
3
Филиппины
2002
4±1
1-2
Исландия
2001
2,5
1-2
Перу
2002
2±1
Постоянно
Норвегия
2001
2,5
1-2
Индонезия
2005
4,5±1
1-2
Япония
2013
1-2
1-2
Румыния
Гватемала
2005
2005
3±1
4,5±1
1-2
Конец года
Сербия
2006
4±1,5
1-2
Турция
2006
5±2
3 года
Армения
2006
4±1,5%
1-2
Гана
2007
8,7±2%
1-2
В экономической теории процесс таргетирования инфляции
представляется несложной процедурой, суть которой раскрывается в том, что:
Центральным банком осуществляется прогноз инфляционной динамики; затем
этот прогноз сравнивается с целевыми значениями, которые банк установил в
качестве ориентиров; разница, получившаяся в результате сравнения,
показывает величину, на которую монетарная политика должна быть
скорректирована.
Процесс
инфляционного
таргетирования
означает
установление монетарными властями целевого (планового) уровня инфляции и
задействование определенных монетарных инструментов с целью его
достижения. Правительства стран, практикующих таргетирование инфляции,
полагают, что данный процесс существенно повышает эффективность
монетарной политики
в сравнении с приемами, которые стандартно
используются центральными банками разных стран.
Принципы инфляционного таргетирования должны быть гибкими
постольку, поскольку они обеспечивают устойчивость экономик, внедряющих
режим инфляционного таргетирования, к внешним шокам, приводя в итоге к
конечным целям денежно – кредитной политики.
Внедрение режима
инфляционного таргетирования положительно влияет на состояние экономики,
поскольку динамика потребительских цен замедляется, а ее волатильность
снижается.
Режим таргетирования инфляции может быть внедрен при соблюдении
двух ключевых условий:
1. Высокая степень независимости Центрального Банка
2. Монетарная политика должна быть направлена только
на
таргетирование
инфляции,
не
допускается
одновременное
таргетирование нескольких экономических показателей.
Известно, что быть полностью независимым от правительства своей
страны не в силах ни один Центральный Банк, но обладать высокой
вариативностью выбора монетарных инструментов, через посредство которых
будет достигаться целевой ориентир, Банк должен. Это условие реализуется на
практике в отсутствии влияния бюджетно – налоговой политики на денежнокредитную. Это означает, что займы правительства у Центральных Банков
должны быть сведены к минимуму, а развитость финансового рынка должна
быть достаточной для поглощения дополнительных эмиссий государственных
обязательств. Установление отсутствия давления на монетарную политику со
стороны бюджетно – налоговой подразумевает, что у государства имеется
широкая доходная база, не опирающаяся на сеньораж.
Согласно второму условию, государство не должно таргетировать ничего,
кроме инфляции. Поскольку если политика правительства направлена на
удержание фиксированного валютного курса, то в условиях развитой
мобильности международного капитала, оно не сможет проводить одновременно
политику инфляционного таргетирования. Если государство ориентируется на
две и более целей, рынок не знает, какая цель стоит у государства в приоритете.
То есть, если стабильность валютного курса окажется под угрозой, Банк должен
выбрать: удержать курс и потерять целевой ориентир инфляции, или удержать
целевой ориентир инфляции, но потерять стабильность валютного курса. [3]
Впервые
запуск
режима
таргетирования инфляции произошел в 1990 году в Новой Зеландии. В это время
первоочередной целью монетарной политики Резервного банка было
существенное снижение темпов роста потребительских цен, что и явилось
толчком к отказу от регулирования динамики цен через посредство валютного
курса. В 1999 году Резервный банк, указывая в одном из соглашений, что
волатильность инструментов монетарной политики, направленной на
инфляционное таргетирование, не должна приводить к серьезным колебаниям
ВВП, валютного курса и рыночных процентных ставок, провозглашает переход
от «жесткого» инфляционного таргетирования к «гибкому», который сегодня
признается ведущими банками наиболее эффективным методом регулирования
монетарной политики.
Несколько позже по примеру Новой
Зеландии таргетирование инфляции стало внедряться в денежно- кредитную
политику Швеции, Канады, Чили, Великобритании и Финляндии. На отрезке
1990-х– 2000-х годов развивающиеся страны, такие как Бразилия, Колумбия,
Южная Корея, Таиланд, а также Чехия и Польша начали активно внедрять
режим инфляционного таргетирования. Во второй половине 2000-х годов власти
Индонезии, Турции, Сербии, Парагвая, Ганы и Румынии также установили
количественный ценовой индикатор в качестве приоритетных целей денежнокредитной политики своих стран.[4]
Процесс перехода стран к режиму
таргетирования инфляции обусловлен объективными факторами, связанными с
особенностями развития национальных и мировых экономик. Странам был
необходим новый номинальный якорь денежно – кредитной политики,
поскольку таргетирование монетарных показателей в условиях глобализации и
интеграции мировых экономик показало свою несостоятельность. В связи с
расширением внешнеэкономических взаимосвязей, а после и отсутствием
барьеров на движение потоков капитала, а также ростом финансовой
интегрированности потребность в постепенной трансформации монетарной
политики становилась более чем насущной.
Высокая волатильность финансовых потоков, риски,
провоцирующие курсовые колебания, заставили монетарные власти
таргетировать курсовые показатели. Но, как показала практика, данная политика
была более чем несовершенной. Подтверждение этому – крах механизма
регулирования валютных курсов в европейских странах, вызванный
ограничением курсовых колебаний в определенных диапазонах, дефолты
латиноамериканских стран (1990-2000 гг.), а также азиатский валютнофинансовый кризис.
Во второй половине 2000-х годов
монетарные власти разных стран пришли к аналогичным выводам. Вследствие
быстро растущей зависимости экономик от состояния финансовых и мировых
рынков и их подверженности внешним шокам, появилась необходимость
увеличения гибкости проводимой монетарной политики. Как видно из таблицы
1, в 1990-х годах таргетирование инфляции внедрялось лишь в развитых странах,
а уже в 2000-х годах – преимущественно в странах с развивающейся экономикой.
В большинстве случаев можно заключить, что переход к таргетированию
инфляции является скорее вынужденным, чем добровольным, поскольку
решение о переходе вызвано чередой вышеупомянутых валютных кризисов. [3]
Практика показывает, что большинство стран,
внедривших режим таргетирования инфляции, все же сохраняют свое
присутствие на внутреннем валютном рынке, несмотря на внедренный режим.
Процентные ставки – основной действенный инструмент денежно-кредитной
политики в рамках инфляционного таргетирования – могут быть задействованы
также для регулирования колебаний курса валют при условии, что подобные
меры не вступают в противоречие с установленным целевым ориентиром по
инфляции (Особенно активно такой подход применяется в Венгрии, Бразилии,
Южной Корее, Исландии, Перу, Южной Африке, на Филиппинах, Таиланде и в
Турции).[3]
Отказаться же полностью от принятия каких-либо мер по регулированию
курсообразования в рамках инфляционного таргетирования могут позволить
себе лишь страны с развитыми экономиками. В традиционном понимании
(применяется режим свободно колеблющегося курса, а валютные интервенции
сведены к минимуму) таргетирования инфляции удается придерживаться только
одиннадцати странам (по данным МВФ): Канаде, Австралии, Чили, Израилю,
Японии, Мексике, Чехии, Норвегии, Швеции, Великобритании и Польше.
Важно
отметить, что даже при участии монетарных властей в регулировании валютного
рынка степень регулирующего воздействия ослабевает, что приводит к
увеличению курсовой волатильности. Это утверждение подтвердилось в 20082009 годах, когда в период кризисных явлений в мировой экономике произошел
всплеск курсовой волатильности. Вышесказанное верно и для стран, которые
специализируются на экспорте ресурсов сырья. Такой страной является
Российская Федерация. Монетарная политика в рамках таргетирования
инфляции, имеющая целью повышение гибкости механизмов курсообразования,
проводится с 2014 года в России. Для реализации этой цели в период 2009 -2014
гг. была произведена модернизация денежно-кредитной и курсовой политики. В
процессе повышение гибкости курсообразования была реализована
совокупность мер, долженствовавших повысить действенность процентной и
валютной политик.[5]
В разработанных ЦБ РФ «Основных направлениях единой
государственной денежно – кредитной политики на 2015 год и период 2016 и
2017 гг.» указывается целевой уровень инфляции в 2015 году – 4,5% , а уже к
2016 году планируется понизить этот показатель до 4%. Политика Банка России,
направленная на сокращение объемов инвестиций с целью повышения гибкости
курсообразования для перехода к режиму свободно колеблющегося валютного
курса, в настоящее время трудно реализуема: запланированный показатель в 45% превышен на 7,4%. [6][7] Это обусловлено санкциями против России на
мировой экономико-политической арене, нестабильностью валютного курса и
резким падением цен на нефть.
Поскольку нет никаких
причин считать, что в странах – экспортерах сырьевых ресурсов режим
таргетирования инфляции не может быть эффективно применен, то ни
ориентированность России на экспорт сырья, ни ее вовлеченность в
глобализацию мировых экономик не могут рассматриваться в качестве фактора,
препятствующего реализации подобной монетарной политики.
В настоящее время
Россия подготовлена к проведению политики таргетирования инфляции слабо.
Для повышения эффективности внедрения режима таргетирования инфляции
необходимо предпринять совокупность мер, направленных на достижения
политической и экономической стабильности:
1. Признать, что основная цель монетарной политики – стабилизация уровня
инфляции;
2. Монетарная политика ЦБ РФ должна показать, что заявленные целевые
ориентиры инфляции могут быть достигнуты (даже в ущерб другим
макроэкономическим показателям);
3. Причины, по которым фактические значения отклоняются от целевых,
должны быть сформированы в перечь и заранее опубликованы;[8]
Вышеприведенные условия не являются количественно определенными, а
потому не имеют жестких параметров, но чем больше мер будет реализовано
Центральным банком, тем с большей точностью и эффективностью будет
таргетироваться инфляция в России.
.
Список литературы
1. Хэммонд Дж. Практика инфляционного таргетирования. Руководство
ЦИБД №29. URL:http://cnr.ru/dkp/ccbshb29.pdf
2. Petursson T. G. Inflation control around the world: why are some countries
more successful than others?; Roger S. Inflation targeting at twenty:
achievements and challenges. Annual Report on Exchange rate arrangements
and exchange rate restrictions. International Monetary Fund, 2013.
3. Debelle Guy, Masson Paul, Savastano Miguel and Sharma Sunil. "Inflation
Targeting as a Framework for Monetary Policy".Economic Issues №15.
4. П.В. Трунин, А.В. Божечкова, А.М. Киюцевская . О чем говорит мировой
опыт инфляционного таргетирования. Деньги и кредит (4/2015).
5. International Monetary Fund, Washington D.C., 1998.
6. Банк России; www.cbr.ru . 2 Доклад о денежно-кредитной политике. Банк
России, 2014. Выпуск 4 (8); www.cbr.ru
7. Основные направления единой государственной денежно-кредитной
политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов.
8. Улюкаев А.В. Предпосылки и последствия внедрения таргетирования
инфляции в России.
http://fir.nes.ru/~ozamulin/Ulyukaev_Zamulin_Kulikov.pdf