Воздействие мировых товарных цен на глобальную и

Актуальная тема
Воздействие мировых товарных цен
на глобальную и российскую инфляцию
А. В. Улюкаев,
первый заместитель Председателя Банка России
М. В. Куликов,
советник первого заместителя Председателя Банка России
Н
ачавшийся в 2008 г. мировой финансовый кризис перерос в кризис экономический и привел не
просто к замедлению, а к заметному спаду глобального производства. Надежды на то, что отдельные страны могут обладать иммунитетом к проблемам, зародившимся в недрах американской ипотечной системы, не оправдались, и практически ежемесячно стали выходить обновленные и, к
сожалению, все более пессимистические прогнозы развития отдельных экономик и регионов. По последним оценкам Всемирного банка, рост мирового производства в 2009 г. ожидается лишь на уровне
0,5%, а в развитых странах – самое большое со времен Второй мировой войны падение ВВП – на 2%.
Такое резкое замедление мирового спроса не могло не сказаться на ценах на основные товары,
торгуемые на международных биржах. С середины 2008 г. наблюдалось заметное снижение мировых
цен по широкому спектру товарных позиций – энергоресурсы, сырье, металлы, продукты питания.
Вместе с общим падением спроса это привело к снижению глобальной инфляции, а в развитых странах – к ожиданиям надвигающейся дефляции.
Подобное развитие событий оказывает разнонаправленное воздействие на инфляционные процессы
в России. С одной стороны, падение мировых товарных цен и снижение спроса создают классические
предпосылки для снижения инфляции. С другой стороны, это сопровождается вынужденной девальвацией рубля и соответствующим удорожанием импортной продукции. В данной статье анализируются
различные аспекты влияния мирового кризиса на глобальную инфляцию и на рост цен в России.
1. Мировые товарные цены и глобальная инфляция
Во II квартале 2008 г. в мировой экономике сложилась достаточно парадоксальная ситуация. Замедление мирового экономического роста уже стало явным, а цены на товарных биржах продолжали
штурмовать все новые вершины. Объяснение этому явлению находили в том, что замедление коснулось прежде всего развитых стран, тогда как остальной мир продолжал достаточно динамично расти.
Тогда же появилась теория, согласно которой крупные страны с переходными экономиками смогут
сгенерировать достаточный спрос для того, чтобы поддержать мировой экономический рост, несмотря
на грядущую стагнацию развитого мира. Именно этой теорией «разъединения» развитого и остального
мира пытались объяснить «необъяснимый» рост товарных цен.
Сегодня стало ясно, что эти ожидания не оправдались. Кризис не стал сортировать страны по их
экономической классификации. Рост цен на фоне мирового экономического замедления был краткосрочным явлением, объясняемым, скорее всего, инерционностью финансовых рынков.
Однако сам феномен бурного роста товарных цен, в частности на нефть и продукты питания, требует объяснений. Обычно причины той или иной динамики цен рассматривают как комбинацию фундаментальных и краткосрочных факторов.
Под фундаментальными факторами в данном случае предполагается баланс спроса и предложения на
указанные товары. Следует заметить, что динамика этого баланса если и не была главной причиной роста
цен, то, как минимум, создала для него благоприятные предпосылки. Так, рост спроса на нефть в 2006 –
2007 гг. составил 1,1 и 1,3% соответственно. В то же время предложение росло гораздо медленнее – на 1%
в 2006 г. и лишь на 0,1% в 2007 г. Постепенно нефть становилась все более дефицитным товаром.
Ситуация с продуктами питания несколько отличалась. Если под изменением фундаментального
спроса на эти продукты подразумевать рост населения земли, то он в последние годы практически
совпадал с реальным ростом сельского хозяйства – примерно на 1,3% в год. Но при этом надо учитывать три особенности. Во-первых, около 15% населения Земли не получают достаточного питания, т. е.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ • 4/2009
3
Актуальная тема
продукты питания изначально являлись дефицитными, и лишь опережающий рост предложения мог
бы нейтрализовать потенциальный рост цен. Во-вторых, в последние годы стала увеличиваться доля
«непищевого» сельского хозяйства. В-третьих, глобальный рост доходов населения создал дополнительный спрос на продукты питания – в среднеразвитых странах эластичность спроса на продукты питания к доходам колеблется около 0,5, а в бедных странах она и вовсе близка к единице.
Таким образом, фундаментальные факторы способствовали росту цен. Но, кроме того, можно назвать несколько субъективных факторов, которые, по-видимому, объясняют, почему рост был таким
высоким. К таковым можно отнести:
o длительный период низких процентных ставок, приведший к беспрецедентному наращиванию
«глобальной» ликвидности, часть которой попала на товарно-сырьевые рынки, подталкивая цены вверх;
o военные действия и постоянную угрозу новых военных действий в богатых природными ресурсами странах, создающие «военную» премию к ценам на энергоносители и другие ресурсы;
o широкую рекламу биотоплива, приведшую к ожиданию существенного повышения спроса на
кукурузу и сою, что способствовало росту цен, в том числе и на другие продукты питания;
o снижение роли доллара в качестве мировой валюты, в результате чего доллар слабел, а мировые цены, выраженные в долларах, – росли.
Комбинация перечисленных факторов привела к тому, что цены на товары выросли значительно
больше, чем можно было бы ожидать, исходя только из динамики спроса и предложения.
По мере развития мирового кризиса во второй половине 2008 г. спрос на энергоносители постепенно упал до уровня предложения и, по некоторым оценкам, стал даже ниже предложения. Спрос на
продовольствие также снизился из-за падения доходов населения. Это создало фундаментальные
предпосылки для глобального снижения товарных цен, которое мы наблюдаем в настоящее время.
Между тем рост среднемировых цен в 2008 г. достиг пикового показателя в 5,8%. В силу упомянутых выше причин в 2009 г. ожидается снижение мировой инфляции до 2,5%. При этом «ретрансляция» мировых цен на национальные рынки происходит неодинаково: в развитых странах инфляция в
среднем составит лишь 0,25%, тогда как в остальных – около 6%.
Воздействие изменений мировых цен на потребительские цены в отдельно взятой стране принято
описывать в терминах первичных и вторичных эффектов. Под первичными эффектами понимают
прямое воздействие изменения мировых цен на энергоносители и продукты питания на соответствующие компоненты национальной потребительской корзины. Также к первичным эффектам относят и
косвенное воздействие на потребительские цены, вызванное изменением издержек на энергоносители
и другие компоненты, необходимые для производства потребительских товаров.
На практике часто встречается ситуация, когда первичных эффектов явно недостаточно для объяснения изменения внутренних цен. Тогда говорят о появлении вторичных эффектов, связанных с инфляционными ожиданиями и стремлением экономических агентов компенсировать свои инфляционные потери и/или застраховаться перед будущими. Вторичные эффекты носят во многом психологический характер и при одинаковых внешних обстоятельствах могут иметь существенные межстрановые отличия.
Интенсивность первичных и вторичных эффектов зависит, в том числе, от уровня жизни и уровня
развития экономики. Прямые первичные эффекты, связанные с изменением цен на продукты питания,
проявляются тем ярче, чем выше доля этих продуктов в потребительской корзине. Поэтому бедные
страны, где доля продуктов питания в корзине может достигать 75%, более чувствительны к изменениям цен, чем развитые страны, где доля продуктов питания не превышает 10%.
В случае энергоносителей ситуация обратная. В бедных странах прямого воздействия на цену потребительской корзины практически нет, тогда как автомобильный бензин является характерным товаром в корзине развитых стран. В целом же, по расчетам Всемирного банка, изменение мировых цен
на продукты питания на 1% приводит к долгосрочному приросту внутренних цен на эти продукты на
0,08% в развитых странах и на 0,16% в странах с переходными экономиками. В случае цен на энергоносители эти показатели равны 0,24 и 0,13% соответственно. Эти характеристики могут быть использованы для анализа инфляции в России.
2. Инфляция в России
При анализе российской инфляции необходимо учитывать некоторые особенности российской экономики, отличные не только от развитых стран, но и от стран с переходными экономиками. К таким осо4
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ • 4/2009
Актуальная тема
бенностям относится, во-первых, высокая зависимость платежного баланса от цен на энергоносители.
Чувствительность совокупной годовой экспортной выручки составляет 3,2 млрд дол. при изменении цены нефти на 1 дол. за баррель. Это означает, что снижение цены на нефть на каждые 10 дол. за баррель
снижает экспортную выручку примерно на 2% от ВВП. А падение на 100 дол. за баррель, которое наблюдалось во второй половине 2008 г., создает принципиально новые макроэкономические условия
функционирования российской экономики, от которых зависит курс рубля.
Во-вторых, доля продуктов питания в российской потребительской корзине составляет около четверти, что более чем в два раза превышает аналогичный показатель развитых стран. Это делает российскую инфляцию весьма чувствительной к изменениям мировых цен на продукты питания. И
в-третьих, импортные товары составляют существенную часть российского потребительского рынка.
Так, доля импорта в розничной торговле товарами составляет почти половину – 47%. Поэтому потребительская инфляция чувствительна к изменению курса рубля.
Рассмотрим первичные и вторичные эффекты от снижения мировых цен на нефть и продукты питания.
• Первичные эффекты
В России цены на многие энергетические товары для домашнего потребления (газ, электричество)
регулируются. Это вполне стандартная ситуация. Особенностью же является тот факт, что цены на эти
товары ежегодно и существенно повышаются. При этом повышение никак не связано с динамикой мировых цен на энергоносители, а исходит из логики внутреннего развития энергетических компаний.
Доля же других энергоносителей в потребительской корзине мала. Поэтому прямое действие изменения мировых цен на энергоносители достаточно ограничено.
Косвенное воздействие оценить трудно. Падение мировых цен на нефть вызвало заметное снижение цен производителей в конце 2008 г., но аналогичного эффекта на потребительском рынке при этом
не наблюдалось. В принципе это согласуется с общей закономерностью переходных экономик, выражающейся в достаточно низкой ретрансляции динамики мировых цен на энергоносители на внутреннюю инфляцию. Кроме того, в этот период происходили серьезные макроэкономические изменения,
на фоне которых косвенное воздействие цен на нефть могло быть попросту незаметным.
Что касается цен на продукты питания, то их прямое воздействие на потребительские цены в России достаточно весомо. В структуре розничной торговли продовольственные товары составляли в
2007 г. 45%, в структуре потребления – 28%. Значит, изменение цен на продукты питания на 1% может
привести к удорожанию потребительской корзины максимально почти на 0,3%. Правда, это справедливо
лишь в предположении о постоянстве обменного курса. Кроме того, меры государственного воздействия, такие, как квотирование и налоговое регулирование внешнеторгового оборота сельскохозяйственной продукции, могут значительно снизить воздействие на внутренние цены. Поэтому удорожание потребительской корзины при указанных выше внешних условиях лежит в диапазоне от 0,1 до 0,3%.
• Вторичные эффекты
Мониторинг вторичных эффектов, связанных с долгосрочными инфляционными ожиданиями, в
России пока не налажен. Поэтому здесь стоит ограничиться рассмотрением эффектов, связанных с изменением общей макроэкономической ситуации.
Вторичное влияние изменений мировых цен на продукты питания достаточно трудно оценить, так как
в российской практике оно существенно меньше других факторов, формирующих макроэкономические
условия и инфляционные ожидания. Поэтому при проведении анализа этим фактором можно пренебречь
без серьезных потерь. Гораздо более важным фактором является динамика мировых цен на нефть.
В условиях роста мировых цен на энергоносители существенно возрастает положительное сальдо
внешнеторгового баланса. Это приводит к росту денежного предложения, способствующему ускорению
инфляции. Существует устойчивая статистическая связь между изменением цен на нефть и реальным
ростом российской экономики. Рост цен на нефть в последние годы привел к почти полной загрузке
производственных факторов, что создало дополнительное инфляционное давление по всему спектру товаров и услуг. Приток валюты в условиях роста цен на энергоносители создает основу для роста
заработной платы, что формирует инфляцию издержек. Как показали последние годы, рост цен на нефть
сопровождается притоком капитала, что способствует дополнительному росту денежного предложения.
Таким образом, рост мировых цен на нефть создает сильное многоканальное воздействие на внутренние потребительские цены, справиться с которым с помощью консервативных мер денежнокредитной политики не всегда возможно.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ • 4/2009
5
Актуальная тема
Логично предположить, что падение мировых цен на энергоносители должно привести к зеркально противоположному эффекту, т. е. способствовать снижению инфляции. На практике этого не наблюдается. Инфляция на потребительском рынке с начала 2009 г. по 16 марта 2009 г. составила 4,7%
вместо 4,2% за аналогичный период 2008 г., при том, что цены на нефть были в прошлом году в два
раза выше. Другими словами, имеет место парадоксальная ситуация роста инфляции как в условиях
повышения цен на нефть, так и в условиях их понижения.
Объяснить этот феномен можно тем, что российская экономика столкнулась не просто со снижением цен на нефть, а с их лавинообразным падением, сопровождаемым падением спроса на основные
российские экспортные товары. Это привело к возникновению совершенно новых макроэкономических условий и вынужденной девальвации рубля практически на 50%. С учетом высокой доли импорта
на потребительском рынке первичный эффект от роста рублевых цен перевесил возможные вторичные
эффекты от снижения цен на нефть.
Характерно, что подобный эффект наблюдался в подавляющем большинстве стран с переходными экономиками. Ухудшение внешнего спроса и бегство капитала спровоцировало девальвацию валют
во многих странах Восточной Европы и Латинской Америки. Практически везде этот процесс сопровождался ростом цен на потребительские товары на внутренних рынках.
Таблица
Структура индекса потребительских цен в России
Февраль 2009 г. к:
Январь
2009 г.
Индекс потребительских цен
В том числе на:
товары
продовольственные товары
продовольственные товары
без плодоовощной продукции
непродовольственные товары
услуги
Справочно
Февраль 2008 г. к:
январю
декабрю февралю
2008 г.
2007 г.
2007 г.
101,2
103,5
112,7
январю
2009 г.
декабрю
2008 г.
февралю
2008 г.
102,4
101,7
104,1
113,9
101,1
101,4
101,7
101,9
102,8
103,3
112,8
116,1
101,2
101,7
102,5
103,6
112,6
117,6
101,1
101,5
102,6
117,6
101,3
102,5
116,4
100,7
106,3
101,6
101,4
102,3
107,8
109,2
117,0
100,6
101,4
101,2
106,8
107,1
112,7
Источник: Росстат (http://www.gks.ru).
Если сравнить структуру инфляции в России за два первых месяца 2009 г. с аналогичным периодом 2008 г., то надо отметить существенное ускорение роста цен на услуги. Это произошло главным
образом за счет роста регулируемых тарифов. Если бы рост цен на услуги был аналогичен росту в
2008 г., то инфляция составила бы 3,8%, а не 4,1%. Если же рассматривать период февраль к февралю,
то при этом условии инфляция была бы эквивалентна инфляции 2008 года.
Можно предположить, что практика существенного ежегодного повышения регулируемых цен
создала почву для устойчивых инфляционных ожиданий, которые во многом нивелируют возможности
снижения цен в связи с падением доходов населения и снижением мировых цен на многие товары.
Следует отметить и наблюдавшийся в феврале 2009 г. значительный скачок цен на непродовольственные товары – 1,6% вместо 0,6% в прошлом году. Его можно объяснить истощением запасов импортной продукции, закупленной еще до завершения девальвации. Если это так, то подобные темпы
инфляции непродовольственных товаров не смогут быть устойчивыми и должны вернуться в привычное русло уже в ближайшие 1–2 месяца.
Таким образом, вызванное мировым кризисом падение товарных цен по-разному сказывается на
темпах инфляции в развитых странах и в странах с переходными экономиками. Если в развитых странах темпы инфляции значительно замедляются благодаря прежде всего падению цен на энергоносители, то в России темпы инфляции меняются мало из-за сформировавшихся новых макроэкономических
условий. Однако по мере истощения инфляционного эффекта девальвации рубля можно ожидать, что
рост цен в России начнет снижаться в соответствии с глобальными тенденциями.
„
6
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ • 4/2009