КОММЕРСАНТ Кризис выбирает себе новый курорт EEG-11-10-15-1

КОММЕРСАНТ
EEG-11-10-15-1
http://www.kommersant.ru/pda/kommersant.html?id=1796481
№194 (4735) от 15.10.11
Кризис выбирает себе новый курорт
Он может превратиться из греческого в испанский или итальянский
Накануне саммитов ЕС и G20, повестки которых посвящены европейскому долговому
кризису, Standard & Poor`s снизило на одну ступень суверенный рейтинг Испании – до уровня
AA-, но, в отличие от коллег из Fitch, не изменило пока рейтинг Италии. Медленное
расширение кризиса в ЕС достигло наиболее опасных целей в Европе. Если "выкуп" Греции
Евросоюзу вполне под силу, то в негативном сценарии спасение Италии или Испании без
участия сторонних сил выглядит почти невозможным.
S&P последовало вчера по пути Fitch, которое неделю назад снизило на два пункта
суверенные рейтинги заимствований Италии и Испании. Рейтинг Испании, в которой в
ноябре намечены очередные выборы, снижен на один пункт, до АА- (с негативным
прогнозом); S&P также снизило прогноз роста ВВП в Испании в 2012 году с 1,5% до 1%,
предупредив о рисках рецессии в стране. Рецессия, в свою очередь, наверняка будет означать
невозможность выполнения планов испанского правительства сократить к 2013 году дефицит
бюджета до 3% ВВП. Пока неизвестно, будет ли S&P снижать рейтинг Италии. Стоимость
суверенных заимствований стран в начале октября (выше 5,25% годовых) была сопоставима,
размеры госдолга стран (около $1,4 трлн – Италия, $1,1 трлн – Испания) также сопоставимы.
Решение S&P совпало с открывшейся вчера встречей министров финансов стран G20 в
Париже, которые накануне саммита G20 в Канне (3-4 ноября) и саммита ЕС в Брюсселе (23
октября) обсуждают в основном перспективы европейского долгового кризиса. Ухудшение
оценок платежеспособности Испании и Италии, в отличие от развития греческого долгового
кризиса, является уже ощутимой угрозой для экономики ЕС – например, Банк Испании
владеет 8,3% капитала Европейского центрального банка, Банк Италии – 12,4% (большие
среди стран еврозоны доли у Франции – 14,2% – и Германии – 18,9%), тогда как Греция в
капитале ЕЦБ имеет 2%.
Во многом сценарий дальнейшего развития европейского долгового кризиса зависит от того,
каким путем он пойдет – "испанским" или "итальянским".
Несмотря на всю остроту греческого долгового кризиса, программы еврозоны, МВФ и ЕС
(фонд EFSF, институты EFSM и ESM), тем более с учетом расширения EFSF, в
среднесрочной перспективе (2011-2014 годы) ее почти гарантированно покрывают, как и
возможное ухудшение ситуации в Португалии, Ирландии (внешний долг последней, отметим,
более чем наполовину контролируется структурами за пределами ЕС) и даже Бельгии. Но
дальнейшее снижение суверенных рейтингов Испании поставит под угрозу немецких и
французских кредиторов испанского правительства, владеющих сейчас более чем $400 млрд
испанского госдолга, а также кредиторов из Великобритании (более $100 млрд). Впрочем,
внешний долг Испании в значительной степени неевропейский, в отличие от долга Италии, в
котором более $500 млрд контролируется кредиторами из Франции и порядка $200 млрд –
ФРГ. Таким образом, "испанский" сценарий для ЕС является меньшим из зол. Недаром рынки
вчера в большей степени реагировали на не состоявшийся в очередной раз вотум недоверия
итальянского парламента правительству Сильвио Берлускони (см. стр. 3), нежели на решение
S&P по Испании: "неравномерное" распространение кризиса на банки Франции требовало бы
от ЕС сверхусилий по спасению евро.
"Испанский" сценарий кризиса более вероятен – и более фундаментален. Испания – страна с
максимальной среди крупных экономик ЕС безработицей (более 20%), последние данные
Евростата демонстрируют по Испании самые низкие темпы роста промпроизводства год к
году (0,3% в августе 2011 года, средний рост в еврозоне – 5,3%, в Италии – 4,7%), крайне
глубокий спад в розничной торговле (-4,6% против -1% в еврозоне, Италия не публиковала
данных). При этом основная трудность для Испании не столько в типичных проблемах зоны
евро, сколько в сдувании пузыря на рынке недвижимости, который, видимо, должен
считаться крупнейшим в Европе. Рост в строительном секторе и приток инвестиций в
испанскую недвижимость и ипотеку, в том числе со стороны клиентов из Великобритании,
Франции и Германии, с середины 1980-х стали важнейшими источниками роста ВВП
Испании, в котором к 2008 году строительство занимало около 16%. На фоне этого
итальянские проблемы выглядят гораздо более конъюнктурными и краткосрочными.
Впрочем, вне зависимости от конкретного сценария продолжения европейского долгового
кризиса он так или иначе подбирается к "основам" зоны евро: банковский обвал в Испании
(накануне S&P снизило рейтинги 15 крупных кредитных институтов страны) и возможные
проблемы Испании с участием EFSF поставят под вопрос адекватность всей избранной в
2010-2011 годах стратегии ЕС по борьбе с кризисом. Во всяком случае, и испанская, и
итальянская долговые проблемы не выглядят решаемыми только силами ЕС и
Международного валютного фонда. Вчера в кулуарах встречи финансовых структур G20
замминистра финансов РФ Сергей Сторчак уже усомнился в том, что средств и гарантий
EFSF достаточно для предотвращения кризиса. А главной темой встреч в рамках G20,
связанной с судьбой евро, является начавшееся обсуждение расширения капитала МВФ:
участие фонда в спасении Европы и евро (МВФ уже является совладельцем EFSF) может
потребовать его рекапитализации, которую пока не поддерживает США.
Дмитрий Бутрин
Кто следующий?
Прямая речь
Андрей Нечаев, президент банка "Российская финансовая корпорация", в 1992-1993
годах министр экономики:
– Если понизят рейтинг какому-нибудь Кот-д`Ивуару, это не скажется на финансовых
рынках. Поэтому из тех стран, которые действительно могут быть проблемными,– только
Португалия и Греция. Что касается Америки, там ситуация останется без изменений. И та
организация, которая понизила кредитный рейтинг этой страны, чтобы не потерять лицо,
пересматривать свое решение не будет.
Мухадин Эскиндаров, ректор Финансового университета при правительстве РФ:
– Боюсь, что Италия. Это опаснее снижения Испании и Португалии вместе взятых. Италия
третья экономика Европы, и, если ситуация будет развиваться так же и дальше, это приведет к
новым инфляционным всплескам и новой еще более жесткой волне нынешнего кризиса.
Сергей Алексашенко, директор по макроэкономическим исследованиям Высшей школы
экономики, в 1993-1995 годах – замминистра финансов:
– Думаю, все пойдет по второму кругу. Начнется с Греции и Португалии, дойдет до Ирландии
и Франции. Этот сценарий довольно предсказуем, Европа его уже проходила. За рамки
еврозоны эта волна понижения не выйдет.
Игорь Ложевский, главный исполнительный директор Deutsche Bank в России и СНГ:
– Америку не открою – Португалия, Ирландия, Греция. Также сильные риски в Италии, где
уже собираются понижать рейтинг ряда крупных банков, и в большинстве стран Южной
Европы. Центр, север и восток спокойны – там достаточно стабильная ситуация, и в скором
времени ничего подобного произойти не должно. Выход для стран ПИГ только один –
реализовывать все рекомендации МВФ, работать в режиме жесткой бюджетной политики,
повышать пенсионный возраст, снижать расходы на социальные обязательства. Только
такими методами можно добиться улучшения ситуации.
Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы:
– Под угрозой Франция, поскольку ее банки держат большое количество
государственных долгов проблемных стран. В случае обострения проблем у этих стран в
трудном положении окажется банковская система Франции, соответственно, будет
ослаблена ее экономика, будет давление на правительство в сторону спасения своих
банков, и есть угроза снижения кредитных рейтингов. А у Италии и Испании может
продолжиться снижение, поскольку у них есть отрицательный outlook.
Александр Конопасевич, председатель совета директоров Плюс-банка:
– Следующей, к сожалению, может быть Италия. Объем экономики Италии несравнимо
больше, чем Греции и Испании вместе взятых. А трудолюбивая протестантская Германия уже
точно не сможет потянуть еще и Италию. Если с греческими или испанскими долгами можно
еще как-то разобраться, то объем экономики Италии, которая тоже находится под риском,
очень велик. Ситуация действительно сложная, но пока риски не настолько сильные, чтобы
сейчас снижать рейтинг Италии. Такая ситуация может длиться долго, может никогда не
наступить, а может все и довольно быстро случиться.