Министерство экономики Российской Министерство общего и профессионального образования

Министерство
Федерации
экономики
Российской
Министерство общего и профессионального образования
Российской Федерации
Государственный университет – Высшая школа экономики
Программа дисциплины
Финансы, денежное обращение и кредит
для направления 521500 - Менеджмент
(второй уровень высшего профессионального образования)
Москва 1997 г.
Пояснительная записка
Место и роль данной дисциплины, как составной части
образования
второго уровня высшего профессионального
В рамках данного курса делается попытка дать студентам факультета менеджмента общее представление о
функционировании финансовых рынков, | кредитных учреждений и формировании предложения денег и денежном
обращении. Освещение вопросов, связанных с финансами, денежным обращением и кредитом так или иначе
проводится в различных курсах бакалавриата (например, j макроэкономика, фондовые рынки, банковское дело и др.),
многие из которых не I являются обязательными для студентов факультета менеджмента. Постоянное использование
сведений, изученных в рамках других дисциплин позволяет активизировать пассивный набор знаний студентов. Разбор
примеров из реальной жизни дает возможность увидеть применение теоретических выводов на практике. Теоретическая
направленность курса отличает его от прикладных дисциплин разнообразием моделей, теорий и аналитических методов,
основные положения которых излагаются на лекциях и изучаются и применяются на семинарах. Отличие от сугубо
теоретических курсов состоит в более подробном изучении концепций, на освещение которых в традиционных курсах
макро- и микроэкономики отводится ограниченное время и уделяется зачастую лишь поверхностное внимание.
Несмотря на отсутствие глубокой теоретизации, данный курс предоставляет в распоряжение студентов тот
необходимый уровень теоретических понятий и подходов, на базе которого возникает понимание финансовоэкономических процессов, происходящих в экономике страны.
Особенности изложения разделов программы с учетом концепции бакалавриата
При изучении тех или иных разделов курса основной упор делается не на запоминание студентами различных
методов и концепций, а на выработку умения правильно оценивать складывающуюся ситуация на финансовом рынке,
способности быстро (на грани интуитивного решения) анализировать доступные экономические данные, навыков
максимального использования всей доступной информации. При этом важная роль отводится изучению уже
существующих и хорошо разработанных моделей, позволяющих проводить экономический анализ. При преподавании
на факультете менеджмента больше внимания уделяется прикладным вопросам и несколько меньше - особенностям
проведения теоретических исследований.
Элементы профессиональной
деятельность бакалавра
направленности
программного материала, отражающие практическую
Бакалавр, то есть выпускник бакалавриата, в своей практической деятельности может столкнуться с различными
вопросами, нашедшими отражение в данном курсе. В том случае, если бакалавр приступает к работе в банке или ином
финансовом учреждении (а выпускники факультета менеджмента зачастую устраиваются на работу именно туда),
владение основными концепциями теории денег и финансовых рынков безусловно будет необходимо ему в
практической деятельности. Но даже в случае, если бакалавр не приступает к работе в учреждениях финансового
профиля, содержание курса поможет ему правильно ориентироваться в потоке экономических сведений, ежедневно
публикуемых средствами массовой информации с тем, чтобы правильно оценить тенденции развития экономики страны
и прийти к выбору оптимальной стратегии поведения фирмы или его лично. Именно эта цель и относится к
превалирующим при чтении лекций и проведении семинарских занятий.
Характер содержания семинарских (практических) занятий с учетом специфики программы (примерный
перечень занятий приводится в конце программы)
Семинарские занятия носят творческий характер. Этим подразумевается, что повторение и углубленное изучение
сведений, изложенных на лекции, проводится посредством различных форм самостоятельной работы: анализ учебных
сюжетов, подготовка докладов, написание рефератов и кратких самостоятельных исследований. Студенты работают с
периодической литературой, в которой публикуются статистические данные по различным макроэкономическим
показателям и данные по финансовым рынкам, на основе которых строят собственные прогнозы дальнейшего развития
ситуации. Студентам факультета менеджмента часто предлагается применить выводы, сделанные для финансового
рьшка к ситуациям, возникающим в управленческой работе (например, переложить идеи диверсификации на случай
конфликтных ситуаций в коллективе при работе с персоналом и т.д.).
Самостоятельная работа студентов
Самостоятельная работа студентов не регламентируется программой курса. Студентам предлагается возможность
написания рефератов и подготовки докладов по темам, изучению которых в рамках данной дисциплины (ввиду
ограничений во времени) трудно уделить особое внимание. Однако, такая форма работы не является обязательной.
Кроме того, тот факт, что основная рекомендуемая по данной дисциплине литература - англоязычные учебники,
предполагает и самостоятельную работу студентов с этими учебниками, в процессе которой они выявят основные
отличия структур финансового сектора экономики России и других стран.
Прочие пояснения
Форма контроля знаний студентов сводится к промежуточному зачету и итоговому экзамену. При этом
экзаменационные вопросы и задания строятся таким образом, чтобы правильный ответ вытекал из содержания лекций,
однако не содержал в себе дословного изложения лекционного материала. Этим также преследуется цель выработки у
студентов навыков самостоятельной аналитической работы. Помимо этого в процессе обучения проводится написание
кратких эссе студентами, в которых предлагается в свободной форме обсудить насущные проблемы финансоводенежного сектора экономики страны.
Объем часов в соответствии с учебным планом
В рамках учебного плана бакалавриата на изучение данной дисциплины отводится 64 аудиторных часов, из них
42 лекционных и 22 семинарских
Содержание программы
Введение. Что изучает теория денег? (Деньги и экономические циклы, инфляция, процентные ставки, денежно кредитная политика). Что изучает теория банковского дела? (Банки и финансовое посредничество; история российской
банковской системы; роль банковской системы в формировании предложения денег). Что изучает теория финансовых
рынков? (Типы и структура финансовых рынков: рынок акций, рынок облигаций, валютный, первичные и вторичные
рынки, понятие рынков капитала; сходства и различия разных процентных ставок - почему в экономической теории
используется понятие "обобщенной" ставки процента). Взаимосвязь между этими теориями. Краткий исторический
обзор.
Финансовая система и финансовое посредничество. Рынок денежных инструментов '(краткосрочные
государственные
облигации,
депозитные сертификаты, краткосрочные долговые обязательства, понятие
"евродолларов"). Рынок инструментов капитала (акции, облигации корпораций, закладные, долгосрочные
государственные ценные бумаги, потребительские и коммерческие ссуды). Эффективность финансовой системы и
эффективность финансовых рынков на примере арбитражных операций. Функции финансового посредничества
(отличие финансово-посреднических и брокерско-дилерских функций). Виды финансовых посредников (депозитные,
недепозитные)
Деньги, виды денег, денежные агрегаты. Определение денег. Функции денег. Эволюция денег. Товарные
деньги. Металлический стандарт и его виды. Почти деньги. Деньги повышенной мощности. Кредитные деньги.
"Электронные деньги". Современные виды и формы денег. Понятие ликвидности. Взаимозависимость между
ликвидностью и доходностью. Денежные агрегаты в России и за рубежом(США, Великобритания, Франция,
Нидерланды и др.). Проблемы разработки и использования взвешенных агрегатов. Выбор денежных агрегатов в
экономической теории и политике.
Финансовые учреждения и финансовые инновации. Виды депозитных финансовых учреждений
(коммерческие банки и кредитные учреждения [разница между ними на примере России], сберегательные банки, ссудосберегательные ассоциации, кредитные союзы). Виды не депозитных финансовых учреждений (страховые компании,
пенсионные фонды, финансовые компании, инвестиционные компании). Примерь! других финансовых учреждений
(взаимные фонды, государственные кредитные учреждения). Регулирование финансового рынка (сегментированная и
универсальная структуры рынков, надзор за финансовыми учреждениями). Интернационализация финансовых рынков.
Финансовые инновации как причина развития финансовых рынков и появления новых форм финансовых учреждений.
Коммерческий банк.
Понятие коммерческого банка, операции, проводимые коммерческим банком.
Пассивные, активные и активно-пассивные операции. Формирование и виды депозитов (срочные и до востребования),
чековые и овердрафтные счета. Факторы образования денежных сбережений населения. Виды ссуд по типам заемщика и
формам обеспечения. Краткосрочные и долгосрочные ссуды. Овердрафт, как форма кредитования; разница между
кредитными и дебетными карточками. Комиссионно-расчетные и торгово-комиссионные операции. Факторинг. Лизинг.
Консультационная деятельность банков. Операции по доверительному управлению (траст). Эмиссионная деятельность
банков. Выпуск и рыночное размещение ценных бумаг. Виды эмитируемых ценных бумаг. Цели и следствия эмиссии.
Риск в банковском деле. Причины возникновения риска при совершении банковских операций. Дилемма "риск
- доходность". Виды рисков: кредитный, риск изменения процентных ставок. Управление банковскими рисками.
Правила оценки кредитоспособности клиентов банка. Группировка банковских активов по степени риска. Принципы
построения стратегии коммерческого банка на основе дилеммы "риск - доходность".
Центральный Банк. Функции Центрального Банка (эмиссия, услуги банкам, финансовый агент правительства,
хранение золотого и валютного запасов, денежно-кредитная политика, контроль и надзор за финансовой системой
страны). Особенности организации и управления Центральными Банками в различных странах (на примерах ФРС США,
Немецкого федерального банка Дойче Бундесбанк ["самый независимый" ЦБ в мире], Банк Англии [разделен на
эмиссионный и банковский департаменты], Банк Японии [не является государственным учреждением, хотя 55%
уставного капитала принадлежит государству]).
Предложение денег. Предложение денег. Проблемы выбора агрегата. Денежная база и денежная масса. Роль
Центрального Банка и коммерческих банков в формировании денежной базы и денежной массы. Депозитный
(кредитный) мультипликатор. Денежный мультипликатор. Вывод формулы денежного мультипликатора, как суммы
бесконечного ряда. Алгебраический подход к выводу формулы денежного мультипликатора. Мультипликатор денежной
массы, задаваемой различными денежными агрегатами. Свойства параметров мультипликатора. Различные виды
денежного мультипликатора. Особенности формирования предложения денег в России.
Денежно-кредитная политика. Денежно-кредитная
политика. Расширительная и рестриктивная политика.
Основные инструменты денежно-кредитной политики и механизм их действия. Денежно-кредитная политика в модели
предложения денег Фридмана. Особенности применения различных инструментов денежно-кредитной политики.
Институциональные проблемы использования различных инструментов монетарной политики: зарубежный опыт и
российские проблемы.
Формирование спроса на деньги. Спрос на деньги. Институциональные аспекты формирования спроса на
деньги. Денежное обращение. Спрос на деньги с точки зрения различных макроэкономических моделей.
Трансакционный мотив формирования спроса на деньги. Модель Фишера (чикагское уравнение количественной теории
денег) и модель Маршалла-Пигу (кембриджское уравнение количественной теории денег). Спекулятивный мотив
формирования спроса на деньги Модель Баумоля - Тобина. Формирование спроса на деньги с точки зрения мотива
предосторожности. Возможности регулирования спроса на деньги со стороны Центрального Банка.
Финансовые рынки и ставка процента. Концепция текущей стоимости (простой процент, дисконтирование).
Понятие доходности к погашению (для простой ссуды, ссуды с фиксированными платежами, купонных облигаций).
Понятие текущей доходности, дисконтированной доходности. Различие между процентной ставкой и доходностью.
Колебания доходности облигаций. Различие между реальной и номинальной процентными ставками.
Теория спроса на финансовые активы. Факторы, определяющие спрос на активы: богатство, ожидаемая
доходность, риск, ликвидность. Принципы диверсификации портфеля. Систематический и несистематический риски,
как составляющие рисковости актива. Премия за риск. Основные положения Модели ценообразования активов САРМ и
Теории арбитражного ценообразования APT.
Колебания процентных ставок.
Спрос и предложение на рынке облигаций. Кривая спроса. Кривая
предложения. Рыночное равновесие. Факторы, сдвигающие кривую спроса на облигации. Факторы, сдвигающие кривую
предложения облигаций. Колебания равновесной ставки процента. Приложение модели образования процентных ставок
к товарным рынкам (на примере рынка золота).
Влияние риска и сроков погашения на процентные ставки.
Процентные ставки и риск: риск неплатежа, ликвидность, влияние подоходного налога. Временная структура
процентных ставок. Гипотеза ожиданий. Теория сегментированных рынков. Теория премии ликвидности.
Функция спроса на деньги. Функция спроса на деньги, учитывающая рассмотренные мотивы его
формирования. Спрос на деньги, как на финансовый актив. Критерии Фридмана для функции спроса на деньги:
зависимость от малого числа переменных, стабильность вида функции. Проблемы устойчивости функции спроса на
деньги (влияние колебаний предпочтений населения, колебаний процентных ставок). Равновесие на денежном рынке,
как равенство спрос и предложения денег. Понятие точной настройки в отношении денежно-кредитной политики.
Колебания функций предложения денег и спроса на деньги и невозможность точной настройки. Выводы относительно
задач Центрального Банка в краткосрочном и долгосрочном периодах.
Денежный рынок в макроэкономических моделях. Закон Вальраса в макроэкономическом аспекте. Явный
(структурный) и неявный (модель "черного ящика") подходы к изучению влияния денежной массы на основные
макроэкономические показатели. Дихотомия и нейтральность денег. Вывод и анализ классической макроэкономической
модели. Рынок денег в классической модели. Доказательство свойства классической дихитомии и нейтральности. Общая
характеристика кейнсианской теории и роль денежного рынка. Вывод и анализ кейнсианской макроэкономической
модели. Доказательство нарушения свойств дихотомии и нейтральности. Сравнительный анализ эффективности
различных мер государственной экономической политики: кратко- и долгосрочный аспект.
Теория инфляции. Инфляция: определение, источники, формы проявления, методы расчета. Монетарные и
немонетарные факторы инфляции. Краткосрочные и долгосрочные последствия инфляции. Способы борьбы с
инфляцией. Инфляционные ожидания. Роль инфляионных ожиданий на примере модели предложения денег. Роль
инфляционных ожиданий на финансовых рынках (уравнение Фишера). Методы изучения инфляционных ожиданий:
эмпирический (социологический) и теоретический (модельный) подходы. Проблема преобразования качественных
результатов социологических исследований в количественные. Преимущества и недостатки эмпирического подхода
изучения инфляционных ожиданий.
Основы теории адаптивных ожиданий. Модель статичных ожиданий. модель среднего. Модель взвешенных
ожиданий. Свойства весовых коэффициентов в модели взвешенных ожиданий. Нахождение весовых коэффициентов
для модели взвешенных ожиданий с учетом линейного и нелинейного убывания значимости периода. Учет
бесконечного числа периодов в модели взвешенных ожиданий. Динамика инфляционных ожиданий. Модель Кейгена
обучения на ошибках. Обобщение свойств адаптивных инфляционных ожиданий. Особенности учитываемой
информации. Особенности построения прогноза. Свойства ошибки адаптивных ожиданий.
Основы теории рациональных ожиданий. Гипотеза рациональных ожиданий, отличие от гипотезы адаптивных
ожиданий. Погрешность рациональных ожиданий, в сравнении с адаптивными. Факторы, влияющие на рациональность
ожиданий. Формальное определение рациональных ожиданий. Свойства рациональных ожиданий: нулевая ошибка,
отсутствие автокорреляции. Следствия теории рациональных ожиданий: влияние изменений в законе колебаний
макроэкономических параметров на построение ожиданий. Применение теории рациональных ожиданий к теории
финансовых рынков (теория эффективных финансовых рынков). Рациональные ожидания на "нефинансовых" рынках.
Рациональные ожидания и денежно-кредитная политика. Критика Лукаса: невозможность использования
эконометрических моделей для оценки потенциального влияния проводимой политики на экономику; аргументация
Лукаса на примере теории временной структуры процентных ставок. Неоклассическая макроэкономическая модель:
эффекты ожидаемой и неожиданной политики в краткосрочном периоде, гипотеза неэффективности политики;
политика денежного расширения, приводящая к экономическому спаду. Теорема Саржента-Уоллеса. Неокейнсианская
модель: эффекты ожидаемой и неожиданной политики в краткосрочном периоде; постулат о более эффективной
политике.
Основы теории государственных финансов.
Источники государственных финансов и основные
направления их использования. Макроэкономические последствия манипулирования государственными финансами.
Кейнсианская концепция антициклического государственного бюджета. Способы финансирования бюджетного
дефицита
и
их макроэкономические последствия. Проблема бюджетного дефицита в монетаристской
стабилизационной политике: зарубежный опыт и опыт России. Долгосрочные последствия бюджетного дефицита:
неоклассические выводы.
Валютные рынки и денежно-кредитная политика. Роль валютных рынков в формировании инфляционных
ожиданий. Понятие обменного (валютного) курса. Механизм установления валютного курса. Валютные торги. Роль
государства в формировании валютного курса. Валютные интервенции. Политика стерилизации. Влияние валютного
рынка на предложение денег. Взаимосвязь денежно-кредитной и валютной политики.
Эффективность, ожидания и риск на валютных рынках. Понятие
форвардного курса. Форвардный курс, как индикатор ожиданий. Гипотеза случайных
блужданий. Гипотеза
несмещенного форвардного курса.
Эффективность рынка. Ожидания обменного курса: статичные,
экстраполяционные, адаптивные, регрессивные. Ошибки предсказаний форвардного курса. Информация и риск на
валютном рынке.
Валютный курс. Модели формирования валютного курса. Закон единой цены. Паритет покупательной
способности. Паритет процентных ставок. Равновесие на валютном рынке. Колебания валютного курса. Модель
платежного баланса. Монетаристская модель формирования валютного курса с гибкими и малоподвижными ценами.
Модель портфельного баланса.
Международные финансовые рынки. Международный денежный рынок:
инструменты, инвестиции и финансирование. Международные рынки акций и облигаций: рыночные характеристики,
международная диверсификация, управление риском изменения валютного курса. Сходства и различия финансовых
рынков. Международная интеграция. Взаимозависимость колебаний основных показателей на различных рынках.
Влияние международной интеграции на возможность диверсификации. Взаимозависимость между различными слоями
финансовой системы: банковский сектор, рынки акций и облигаций, денежный рынок, валютный рынок, рынок
государственных ценных бумаг.
Тематика лекционных и семинарских занятий с указанием объема часов
Темы
Лекционных
часов
Семинарских
часов
Финансовая система и финансовое посредничество 2
1
Финансовые учреждения и финансовые инновации 2
1
Коммерческий банк.
Риск в банковском деле. Проблемы асимметричной
информации
Центральный Банк.
Предложение денег
Денежно-кредитная политика
Формирование спроса на деньги
Финансовые рынки и ставка процента
Теория портфельного выбора
Колебания процентных ставок
Влияние риска и сроков погашения на процентные
ставки
Функция спроса на деньги
Денежный рынок в макроэкономических моделях
2
4
1
2
2
2
2
2
2
2
2
2
1
1
1
1
1
1
1
1
2
4
1
2
Теория инфляции
Основы теории адаптивных ожиданий
Основы теории рациональных ожиданий
Рациональные ожидания и денежно-кредитная
политика
Международная финансовая система и денежнокредитная политика
ИТОГО часов
2
2
2
2
1
1
1
2
2
1
42
22
Примерная тематика рефератов и эссе
Темы рефератов и эссе привязываются к той или иной теме курса. Эссе проводится по завершении логически
законченного блока лекций. Реферат, при возможности, обсуждается в аудитории (метод публичной защиты), при
отсутствии такой возможности - принимается в письменной форме и обсуждается со студентом во внеаудиторное время.
Например:
Темы рефератов:
1. Деноминация в России с точки зрения классической и кейнсианской моделей.
2. Особенности регулирования финансовой системы в России и зарубежных странах.
3. Система паевых инвестиционных фондов на примере зарубежных стран и перспективы ее развития в России.
4. Структура банковского сектора в России и за рубежом. и т.д. Темы эссе:
1. Что лучше - одноуровневая банковская система в России дореформенной, или двухуровневая система в
настоящее время?
2. Почему Международный Валютный Фонд выдвигал снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ в качестве
одного из условий предоставления России кредитов?
3. Чем объяснить то, что несмотря на заведомую рискованность вложений в "МММ" часть людей продолжала
работать с этим финансовым учреждением?
4. Предложите борьбы с риском, возникающим из-за асимметричности информации в России.
и т.д.
Литература:
Основная
1. Frederic Mishkin, "The Economics of Money, Banking and Financial Markets"
2. В. Усоскин, "Современный коммерческий банк: управлении и операции"
Дополнительная
1. М. Melvin, "International Money and Finance", 3rd ed., Harper Collins Publishers, 1992.
2. К. Redhead, "Introduction to Financial Investment", Prentice Hall, 1995.
3. F. Fabozzi, F. Modigliani, "Capital Markets: institutions and instruments", 1992. •
4. Abel, Bernanke, "Macroeconomics", 2nd. ed., 1995.